Sợ hãi kéo dài 8 ngày liên tiếp: Chỉ số Sợ hãi và Tham lam giảm xuống còn 15, thị trường đang hình thành đáy?

Đến ngày 11 tháng 6 năm 2026, chỉ số sợ hãi và tham lam trong tiền điện tử duy trì ở mức 12 đến 15, liên tục 8 ngày giao dịch liên tiếp dưới ngưỡng “cực kỳ sợ hãi”. Tình trạng này không phải là sự sụp đổ cảm xúc đột ngột của thị trường, mà là sự mở rộng tự nhiên của một câu chuyện bi quan bắt đầu từ cuối năm 2025 theo trục thời gian. Dựa trên dữ liệu thị trường của Gate, giá Bitcoin hiện tại là 62.880 USD, gần như không đổi so với ngày hôm trước, nhưng vẫn rõ ràng thấp hơn tất cả các đường trung bình động chính.

Trong lịch sử, mức độ cực kỳ sợ hãi hiện tại nằm ở vị trí nào

Chỉ số sợ hãi và tham lam giảm xuống dưới 25 thì bước vào vùng “cực kỳ sợ hãi”, trong khi các mức 12 đến 15 hiện tại đã sâu hơn nhiều so với ngưỡng đó. Khi đặt các số này vào toàn bộ lịch sử của chỉ số kể từ khi ra đời, có thể thấy nó đã nằm trong khoảng cực đoan thấp nhất, thuộc top 10%. Trong quá khứ, chỉ số đã nhiều lần chạm các mức thấp hơn hiện tại: vào tháng 3 năm 2020 trong đợt “Thứ Năm Đen” của COVID-19, xuống mức 8; sau sự sụp đổ Terra-Luna tháng 6 năm 2022, xuống còn 6; trong đợt sụp đổ FTX tháng 11 cùng năm, mức thấp khoảng 12; và ngày 6 tháng 2 năm 2026, chỉ số từng chạm mức thấp kỷ lục 5.

So với việc chỉ tập trung vào giá trị tuyệt đối, các chỉ số về thời gian kéo dài cung cấp một chiều quan sát quan trọng khác. Trong giai đoạn từ tháng 2 đến tháng 3 năm 2026, chỉ số này đã duy trì liên tục 22 ngày trong vùng “cực kỳ sợ hãi”, xếp thứ ba về thời gian kéo dài kể từ khi ra đời, chỉ sau các đợt đáy của thị trường gấu năm 2018 và sau đợt sụp đổ FTX năm 2022. Theo quy luật lịch sử, các giai đoạn cực kỳ sợ hãi kéo dài liên tiếp thường đi kèm với sự phục hồi rõ rệt về giá: sau 34 ngày liên tiếp vào tháng 11-12 năm 2018, Bitcoin tăng khoảng 87% trong 6 tháng; sau 28 ngày vào tháng 3 năm 2020, tăng khoảng 218%; sau 22 ngày vào tháng 11 năm 2022, tăng khoảng 72% trong 6 tháng. Tuy nhiên, quy luật lịch sử chỉ mang tính thống kê, cấu trúc cơ bản của thị trường hiện tại và các chu kỳ lịch sử có sự khác biệt rõ rệt, không thể đơn thuần so sánh.

Các đặc điểm cấu trúc tạo thành cơ chế hình thành của đợt cực kỳ sợ hãi này là gì

Cực kỳ sợ hãi, như một chỉ số thể hiện trạng thái cảm xúc cuối cùng của thị trường, thì các yếu tố thúc đẩy phía sau mới là căn cứ cốt lõi để đánh giá xem cảm xúc có đang ở trạng thái “phi lý” hoặc “giá trị hợp lý”. Quá trình hình thành cảm xúc cực đoan này thể hiện một chuỗi truyền dẫn từ vĩ mô đến vi mô một cách hoàn chỉnh.

Ở cấp độ vĩ mô, sự chuyển hướng căn bản của chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là điểm xuất phát hợp lý. Ban đầu, thị trường dự đoán trong năm 2026 sẽ có 3 đến 4 lần cắt giảm lãi suất, nhưng do tốc độ giảm lạm phát ch chậm lại và nhiều chỉ số cốt lõi lệch khỏi mục tiêu 2%, kỳ vọng về số lần cắt giảm đã giảm mạnh xuống còn 1-2 lần. Theo công cụ theo dõi của CME về chính sách của Fed, xác suất giữ nguyên lãi suất 3,50% đến 3,75% tại cuộc họp FOMC tháng 6 là 98,2%, khả năng cắt giảm gần như bằng 0. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm ổn định trong khoảng 4,45% đến 4,55%, mối tương quan giữa Bitcoin và lợi suất trái phiếu này chuyển sang âm đột ngột, đạt -0.72, mức thấp nhất trong 4 tháng. Điều này có nghĩa là mỗi điểm cơ bản tăng lợi suất không rủi ro đều trực tiếp đẩy chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản mã hóa không sinh lợi lên, cơ chế này về bản chất là toán học chứ không chỉ dựa vào cảm xúc.

Về mặt địa chính trị, tình hình eo biển Hormuz đã leo thang vào đầu tháng 6, giá dầu Brent vượt trên 96 USD/thùng, áp lực tăng giá năng lượng truyền qua chuỗi giá trị: dầu→lạm phát→tăng lãi suất→định giá tài sản rủi ro đến thị trường tiền điện tử. Trước đó, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 5 tăng thêm 172,000 người, vượt xa kỳ vọng của thị trường, càng củng cố kỳ vọng duy trì lãi suất cao hoặc thậm chí tăng lãi suất trở lại. Trong bối cảnh vĩ mô này, nhu cầu phòng ngừa rủi ro của nhà đầu tư tăng lên, ý muốn phân bổ vào các tài sản rủi ro cao giảm đi rõ rệt.

Về mặt vi mô, dòng vốn ETF rút khỏi thị trường là nguồn bán tháo trực tiếp rõ ràng nhất. Quỹ ETF Bitcoin giao ngay trong giai đoạn 1-5 tháng 6 ghi nhận rút ròng khoảng 1,723 tỷ USD, lớn nhất kể từ năm 2026. Từ giữa tháng 5, ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã liên tục rút ròng trong 14 ngày giao dịch, tổng hơn 450 triệu USD, lập kỷ lục kéo dài nhất kể từ khi ETF này ra mắt vào tháng 1 năm 2024. Dữ liệu này rõ ràng cho thấy đợt bán tháo lần này không phải do các nhà đầu tư nhỏ lẻ, mà là sự rút lui hệ thống của các tổ chức trong bối cảnh bất ổn vĩ mô.

Tổng thể, đợt cực kỳ sợ hãi hiện tại không phải là vô căn cứ, mà là kết quả hợp lý của sự cộng hưởng giữa đường đi của lãi suất, rủi ro địa chính trị và dòng vốn. Từ góc độ này, cảm xúc thị trường chưa thực sự bị “đảo lộn” một cách rõ rệt.

Dữ liệu on-chain có hỗ trợ nhận định thị trường đã gần đáy hay chưa?

Việc hình thành đáy thị trường thường cần sự cộng hưởng của nhiều yếu tố: giá, chỉ số on-chain và cảm xúc. Dữ liệu on-chain hiện tại cho thấy “một số phần gần đáy, một số phần vẫn chưa hội tụ”, chính là biểu hiện của độ phức tạp của thị trường.

Chỉ số MVRV Z-Score là một trong những chỉ số on-chain kinh điển đo lường mức độ thị trường bị định giá quá cao hoặc quá thấp. Dữ liệu cho thấy, hiện tại, MVRV Z-Score của Bitcoin đã giảm xuống còn 0.24, gần sát mức “khoảng xanh tích lũy” nằm quanh trục zero, vốn được xem là vùng đáy trong các chu kỳ thị trường gấu của quá khứ. Trong các đợt gấu năm 2011-2012, 2014, 2018 và 2022, chỉ số này đều chạm gần zero hoặc vượt qua một chút rồi sau đó đáy, rồi bắt đầu chu kỳ tăng mới.

Tuy nhiên, điều kiện then chốt để xác định đáy tuyệt đối là sự hội tụ của MVRV của các nhà đầu tư ngắn hạn (STH-MVRV) và dài hạn (LTH-MVRV). Hiện tại, STH-MVRV là 0.84, cho thấy các nhà đầu tư ngắn hạn đang lỗ lũy kế; trong khi LTH-MVRV vẫn cao đến 1.29, chưa hội tụ với chỉ số ngắn hạn. Trong quá khứ, khi hai chỉ số này hội tụ, thường là thời điểm đáy chu kỳ (như năm 2015, 2019, 2022). Sự phân kỳ này cho thấy các nhà đầu tư dài hạn vẫn còn lợi nhuận đáng kể, thị trường có thể còn cần điều chỉnh thêm để phân phối lại cổ phần từ các nhà đầu tư dài hạn sang các nhà mua mới.

Xét về cấu trúc lợi nhuận của các nhà nắm giữ, lượng cung đang có lợi nhuận hiện là khoảng 47%, nghĩa là hơn một nửa số Bitcoin đang trong trạng thái hòa vốn hoặc lỗ. Tỷ lệ này thấp hơn 50% thường được xem là đã thoát khỏi vùng bong bóng, nhưng vẫn còn xa các mức cực đoan của đáy lịch sử, như tỷ lệ lợi nhuận dưới 40% hoặc 30%. Tổng thể, dữ liệu on-chain cho thấy thị trường đã vào vùng đáy, nhưng điều kiện để xác nhận đáy tuyệt đối vẫn chưa hoàn tất do sự hội tụ của các nhà nắm giữ.

Liệu tỷ lệ phí tài trợ cực đoan âm và ép short có thể thay đổi cấu trúc thị trường?

Một mặt khác của cảm xúc thị trường nằm trong cấu trúc vị thế phái sinh. Ngày 7 tháng 6, tỷ lệ phí tài trợ vĩnh viễn của Bitcoin đã giảm sâu đến mức -453% hàng năm, mức cực đoan nhất từ trước đến nay. Phía sau con số này là hàng nghìn trader vẫn chọn mở vị thế bán (short) với đòn bẩy khi giá Bitcoin đã giảm xuống gần 60,000 USD. Tỷ lệ -453% hàng năm nghĩa là mỗi ngày, các short phải trả khoảng 1.24% phí cho các long để duy trì vị thế.

Tỷ lệ phí tài trợ âm cực đoan và chỉ số sợ hãi cực độ về cơ bản đều bị thúc đẩy bởi cùng một lý do — tâm lý bi quan cực độ của thị trường. Tuy nhiên, ý nghĩa của chúng trong giao dịch lại khác nhau rõ rệt. Tỷ lệ phí tài trợ âm cực đoan phản ánh sự mất cân bằng thực tế về vị thế, còn cảm xúc cực đoan thể hiện tâm lý chung của đám đông. Khi một chiều hướng bị đẩy đến mức quá tải, thị trường có khả năng tạo ra các biến động ngược chiều: năng lượng của các vị thế bị ép sẽ tích tụ trong cấu trúc vị thế mất cân bằng, chỉ cần một yếu tố kích hoạt giá là có thể giải phóng.

Ngày 8 tháng 6, thị trường đã diễn ra đợt ép short theo kiểu textbook. Trong 24 giờ, hơn 107,000 trader bị thanh lý, tổng giá trị thanh lý đạt 667 triệu USD, trong đó short chiếm khoảng 541 triệu USD, chiếm khoảng 81%. Thanh lý lớn nhất là hợp đồng vĩnh viễn BTC-USDT trị giá 12.28 triệu USD. Đợt ép này đã đẩy giá Bitcoin tăng 4.41% lên 63,436 USD, đồng thời kích hoạt chuỗi thanh lý tiếp theo. Các hợp đồng mở của Bitcoin đã giảm mạnh 42%, cho thấy đòn bẩy trong thị trường phái sinh đã được làm sạch hiệu quả.

Điều đáng chú ý là, đợt tăng giá này chủ yếu do cơ chế phái sinh thúc đẩy, chứ không phải do nhu cầu thực từ thị trường giao ngay. Việc các short được bù đắp đẩy giá lên không tự nhiên chuyển thành xu hướng đảo chiều. Để duy trì đà tăng, cần có dòng vốn mới chảy vào thị trường, chứ không chỉ dựa vào việc các short bị ép thanh lý. Do đó, dù đợt ép này đã làm sạch phần nào đòn bẩy, nhưng chưa thể thay đổi toàn diện tâm lý rủi ro của thị trường.

Tỷ lệ phí tài trợ đã về mức trung tính, liệu rủi ro cấu trúc đã được loại bỏ, hay chi phí đã sụp đổ?

Việc tỷ lệ phí tài trợ từ mức cực đoan -453% về mức trung tính hoặc trung tính dương là quá trình tự điều chỉnh của cơ chế thị trường. Sau khi làm sạch các vị thế short mất cân bằng, cấu trúc thị trường trở nên rõ ràng hơn, nhưng đồng thời cũng đồng nghĩa với việc “nhiên liệu lớn nhất cho đợt tăng giá — các short đòn bẩy” đã bị tiêu hao phần nào.

Xét về các mức kháng cự và hỗ trợ, Bitcoin hiện vẫn thấp hơn tất cả các đường trung bình động chính, cho thấy cấu trúc kỹ thuật vẫn còn trong trạng thái giảm (xu hướng giảm). Các mức hỗ trợ chính nằm quanh 61,931 USD và 59,714 USD, còn các mức kháng cự nằm tại 66,364 USD, 68,581 USD và 69,690 USD. Giá đã giảm từ đỉnh lịch sử khoảng 112,000 USD xuống quanh 61,880 USD, mức giảm gần 45%, đã phản ánh một đợt chỉnh sửa sâu cho thị trường tăng giá.

Xét về vị thế, việc tỷ lệ phí tài trợ cực đoan âm và đợt ép short đã làm tổn thương cấu trúc vị thế bị quá tải ở phía short. Tiếp theo, xu hướng của thị trường sẽ phụ thuộc vào khả năng của các nhà long có thể thay thế các short đã bị ép, trở thành động lực thúc đẩy giá tăng. Nói cách khác, đợt ép đã đưa “giá trị âm về zero”, nhưng “hướng đi sau khi về zero” vẫn còn phụ thuộc vào các biến số vĩ mô và tín hiệu cơ bản có cải thiện thực chất hay không.

Liệu cực độ sợ hãi có nên được xem như tín hiệu phản hướng trong giao dịch?

Cực kỳ sợ hãi, như một chỉ số cảm xúc thị trường, có giá trị giao dịch dựa trên tính không bền vững của các giá trị cực đoan, chứ không phải là dự báo chắc chắn về sự đảo chiều. Khi một chỉ số duy trì liên tục trong vùng giới hạn, việc trở về trung bình chỉ là một khái niệm thống kê, chứ không phải là một lịch trình tất yếu.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, các giai đoạn cực kỳ sợ hãi thường báo hiệu giai đoạn bán tháo kéo dài cuối cùng. Ví dụ, cuối năm 2022, các mức cực đoan tương tự đã xuất hiện, rồi sau đó thị trường có đợt phục hồi rõ rệt vào đầu năm 2023. Lịch sử giao dịch của Bitcoin cũng cho thấy một quy luật rõ ràng: khi chỉ số đạt mức thấp cực đoan, thường là thời điểm đáy của thị trường, còn khi chỉ số gần 100, thị trường đã sẵn sàng điều chỉnh. Ví dụ, tháng 3 năm 2020, chỉ số rơi xuống 8, sau 12 tháng Bitcoin tăng hơn 300%; tháng 11 năm 2022, chỉ số rơi xuống 12, sau 6 tháng giá vượt 30,000 USD.

Tuy nhiên, vấn đề của việc xác nhận dựa vào quá khứ là vòng lặp logic. Tỷ lệ thắng cao trong thống kê không đồng nghĩa với thị trường chắc chắn sẽ đảo chiều. Trạng thái cực đoan của cảm xúc có thể kéo dài nhiều tuần hoặc thậm chí nhiều tháng, như trong đợt gấu năm 2018, chỉ số đã liên tục duy trì trong 34 ngày trong vùng cực kỳ sợ hãi. Các giá trị cực đoan xuất hiện chỉ giúp giải quyết câu hỏi “cảm xúc có đủ bi quan hay không”, còn câu hỏi “tình trạng cực đoan này sẽ kéo dài bao lâu” lại phụ thuộc vào các biến số vĩ mô và dòng vốn quay trở lại. Phần trả lời thứ hai này không thể dựa vào chỉ số cảm xúc mà phải dựa vào các yếu tố cơ bản và dòng chảy vốn.

Vì vậy, cực kỳ sợ hãi nên được hiểu như là “thị trường đang ở trạng thái rủi ro cao — bất định cao, cần theo dõi chặt chẽ”, chứ không phải là tín hiệu mua hoặc bán trực tiếp. Trong giai đoạn hiện tại, việc theo dõi dòng vốn ETF có xu hướng chảy vào hay ra, tỷ lệ phí tài trợ có trở lại trung tính hay không, và các tín hiệu về lộ trình lãi suất từ cuộc họp FOMC sẽ có giá trị thực tiễn hơn so với chỉ số sợ hãi đơn thuần.

Tổng kết

Chỉ số sợ hãi và tham lam trong tiền điện tử duy trì liên tục 8 ngày giao dịch dưới 15, trong vùng cực kỳ sợ hãi, là kết quả tất yếu của chính sách thắt chặt vĩ mô và dòng vốn tổ chức liên tục rút khỏi thị trường, chứ không phải là hiện tượng cảm xúc đơn lẻ. Từ tháng 10 năm 2025, kỳ vọng cắt giảm lãi suất liên tục thất bại, xung đột địa chính trị leo thang, và dòng ETF rút ròng quy mô lớn đã đẩy cảm xúc thị trường về mức thấp lịch sử.

Theo quy luật lịch sử, cực kỳ sợ hãi thường liên quan đến các đáy thị trường quan trọng và các chu kỳ phục hồi sau đó. Các chỉ số on-chain như MVRV Z-Score đã gần chạm đáy trong chu kỳ gấu, cho thấy thị trường đã thoát khỏi vùng bong bóng rõ rệt. Tuy nhiên, điều kiện then chốt để xác nhận đáy tuyệt đối là sự hội tụ của MVRV của các nhà đầu tư ngắn hạn và dài hạn, hiện vẫn chưa đạt được. Cấu trúc đòn bẩy sau đợt ép short âm cực đoan đã được làm sạch phần nào, nhưng việc thoát khỏi các vị thế phái sinh không đồng nghĩa với việc xu hướng tăng đã bắt đầu.

Trước khi các yếu tố vĩ mô về lãi suất rõ ràng hơn, “cực kỳ sợ hãi” chỉ phản ánh việc thị trường đang định giá nhanh các rủi ro đã biết, chứ không phải là cảm xúc sai lệch hoàn toàn.

FAQ

Chỉ số sợ hãi và tham lam trong tiền điện tử ở mức 12-15 có nghĩa là thị trường đã đáy chưa?

Lịch sử cho thấy, các mức cực đoan sợ hãi (≤20) thường xuất hiện gần các đáy thị trường quan trọng, như tháng 3 năm 2020 (chỉ số 8), tháng 11 năm 2022 (chỉ số 12), và sau đó đều có đợt phục hồi rõ rệt. Tuy nhiên, để xác nhận đáy tuyệt đối còn cần các điều kiện bổ sung như sự hội tụ của MVRV của nhà đầu tư ngắn hạn và dài hạn, dòng vốn ETF chuyển từ rút ròng sang chảy vào, v.v. Dữ liệu on-chain hiện tại đã cho thấy một số chỉ số đã gần vùng đáy, nhưng chưa đủ để xác nhận hoàn toàn.

Trong thời kỳ cực kỳ sợ hãi, nên làm gì?

Cực kỳ sợ hãi phản ánh tâm lý bi quan cực độ, nhưng theo lịch sử, các giá trị này thường không kéo dài quá lâu và có khả năng trở lại trung bình cao. Tuy nhiên, không có gì đảm bảo rằng giá sẽ đảo chiều ngay lập tức, và trong giai đoạn này, quản lý rủi ro và vị thế là ưu tiên hàng đầu. Không nên dựa vào cảm xúc để mở vị thế lớn, mà cần theo dõi các tín hiệu khác như dòng vốn ETF, tỷ lệ phí tài trợ, và các tín hiệu từ chính sách của Fed.

Tỷ lệ phí tài trợ âm cực đoan -453% ảnh hưởng thế nào đến thị trường?

Tỷ lệ này cho thấy các trader short đang phải trả phí rất cao để duy trì vị thế, tạo ra áp lực ép short mạnh mẽ. Đợt thanh lý hàng loạt ngày 8 tháng 6 đã làm sạch phần lớn đòn bẩy, đẩy giá Bitcoin tăng mạnh trong ngắn hạn. Tuy nhiên, đợt tăng này chủ yếu do cơ chế phái sinh, chưa phản ánh sự trở lại của nhu cầu thực, và chưa chắc đã tạo ra xu hướng tăng bền vững.

Dữ liệu nào đáng chú ý hơn chỉ số sợ hãi?

Các dữ liệu về dòng vốn ETF, tỷ lệ phí tài trợ, và các tín hiệu từ chính sách lãi suất của Fed là những chỉ số có khả năng dự báo sớm hơn về xu hướng thị trường, còn chỉ số sợ hãi chỉ phản ánh tâm lý chung.

Liệu giá Bitcoin có thể sẽ đáy và bắt đầu phục hồi?

Cực kỳ sợ hãi là điều kiện cần để thị trường thoát khỏi đáy, nhưng chưa đủ để đảm bảo xu hướng tăng bền vững. Giá đã giảm gần 45% từ đỉnh lịch sử, các chỉ số on-chain cho thấy thị trường đã thoát khỏi bong bóng rõ rệt, nhưng để xác nhận đáy thực sự, cần các yếu tố vĩ mô tích cực hơn và dòng vốn bắt đầu quay trở lại.