Cuộc phản công của tài chính truyền thống: Chuỗi liên minh đang âm thầm phục hồi

Tác giả： Chloe，ChainCatcher

Vào tháng 6 năm 2026, hàng chục ngân hàng lớn nhất của Mỹ hợp tác tuyên bố sẽ xây dựng một mạng lưới tiền gửi token hóa chia sẻ trước năm 2027, nhằm đối phó trực diện với sự xói mòn của tiền ổn định đối với tiền gửi. Hệ thống này đến nay vẫn chưa có tên chính thức, trong ngành có người gọi là “cầu (the bridge)”, có người gọi là “chuỗi (the chain)”.

Và điều này phản ánh một khái niệm đã bị thị trường bỏ quên nhiều năm, nay đang âm thầm quay trở lại: chuỗi liên minh.

Ngân hàng hợp thành đội phản diện

Ngày 5 tháng 6 năm 2026, tờ Wall Street Journal đưa tin: các ngân hàng lớn của Mỹ do JPMorgan Chase, Citibank, Bank of America dẫn đầu, sẽ xây dựng một mạng lưới tiền gửi token hóa chia sẻ trước nửa đầu năm 2027.

Trong ngày hôm đó, các ngân hàng này bổ sung một bản thông cáo báo chí liên minh, mở rộng danh sách từ bốn ngân hàng ra hơn mười ngân hàng. Wells Fargo là đơn vị khởi xướng, theo sau là BNY Mellon, BMO, HSBC, PNC, TD, U.S. Bank, Truist, Citizens, Fifth Third, Huntington, KeyBank, Regions, Santander.

Người vận hành là The Clearing House, công ty thanh toán liên doanh của các ngân hàng này. Hệ thống này đến nay vẫn chưa có tên chính thức, theo Wall Street Journal, trong ngành có người gọi là the bridge, có người gọi là the chain.

Trong hai năm qua, các đồng tiền trong crypto chủ yếu tập trung vào chuỗi công cộng chung, phát hành token, airdrop. Nhưng thực tế, các khoản vốn và công nghệ đang âm thầm dịch chuyển theo hướng khác: chuỗi chuyên dụng, do các tổ chức cụ thể dẫn dắt, không nhất thiết phát hành token. Những thứ này nghe quen thuộc vì chính là tinh thần của “chuỗi liên minh” ngày xưa, chỉ là lần này, có thể là thật sự nghiêm túc.

Ngân hàng lo sợ gì? Là tiền ổn định cướp mất tiền gửi

Để hiểu rõ cuộc phản công này, cần biết ngân hàng truyền thống đang phòng ngừa điều gì: đó chính là tiền ổn định. Theo dữ liệu của DeFiLlama, vào tháng 6 năm 2026, tổng giá trị thị trường tiền ổn định toàn cầu khoảng 316 tỷ USD. Trong đó, USDT chiếm khoảng 62%, trị giá khoảng 186 tỷ USD, USDC khoảng 75 tỷ USD, hai đồng này chiếm gần 80% thị trường.

Theo báo cáo của Bitrue, trong năm 2025, tiền ổn định đã xử lý khoảng 46 nghìn tỷ USD giao dịch, gấp hơn 20 lần PayPal, gần gấp ba Visa. Đến quý 1 năm 2026, tiền ổn định chiếm khoảng 75% tổng khối lượng giao dịch mã hóa, ngành tiền ổn định đã không còn là nơi để đầu cơ nữa, mà là một mạng lưới thanh toán và cân đối toàn cầu liên tục chuyển động hàng ngày.

Đối với các ngân hàng truyền thống, mạng lưới này chạm vào điểm mấu chốt của họ: tiền gửi. Ngân hàng có thể cho vay bao nhiêu dựa trên số tiền gửi có trong tay. Một khi khách hàng quen chuyển tiền từ tài khoản ngân hàng sang ví crypto chứa tiền ổn định, nền tảng để ngân hàng cho vay sẽ bị rút sạch. Giám đốc thanh toán toàn cầu của Bank of America, Mark Monaco, nói rằng hệ thống này là để chuẩn bị cho ngày nhu cầu thực sự bùng nổ.

Và điều thực sự thúc đẩy các ngân hàng hành động tích cực chính là việc nới lỏng quy định. Luật GENIUS của Mỹ đã được ban hành, yêu cầu dự trữ đầy đủ 1:1 cho tiền ổn định, kiểm toán định kỳ, các quy định chi tiết có hiệu lực từ ngày 18 tháng 7 năm 2026. Tác động của luật này không chỉ là kiểm soát tiền ổn định, mà còn là chính thức hóa nó. Khi tiền ổn định từ lĩnh vực xám trở thành công cụ hợp pháp có giấy phép, có kiểm toán, ngân hàng vẫn có thể giữ tiền trong hệ thống, thì khả năng thay thế tiền gửi truyền thống không còn là giả thuyết nữa.

Ngân hàng không đột nhiên yêu thích blockchain, mà là đã có người đặt đường ray ngay trước cửa, buộc họ cũng phải xây một con đường riêng của mình.

Cầu hay Chuỗi? Mạng lưới này thực sự là gì

Quay trở lại chuỗi chưa có tên chính thức đó. Tên kỹ thuật của nó là Mạng lưới Thanh toán Có kiểm soát (Regulated Settlement Network, RSN). Phương pháp là chuyển tiền gửi ngân hàng thành token trên blockchain, cho phép hệ thống thực hiện thanh toán liên tục 24/7, không cần chờ đến ngày làm việc tiếp theo.

“Tiền gửi token hóa” không phải là một loại tài sản số mới, mà là cách ghi sổ của cùng một khoản tiền gửi theo phương thức khác. Nó mang rủi ro tín dụng giống nhau, phù hợp với quy định tương tự, vẫn nằm trong hệ thống ngân hàng được bảo vệ bởi bảo hiểm tiền gửi. Đây là điểm khác biệt căn bản so với tiền ổn định: tiền ổn định rời khỏi hệ thống ngân hàng, còn tiền gửi token hóa vẫn giữ trong hệ thống, nhưng có tốc độ và khả năng lập trình gần như của tiền mã hóa.

Giám đốc điều hành The Clearing House, David Watson, nói rằng đây là một bước đi lớn cho các ngân hàng, ông mô tả rằng thanh toán trên chuỗi sẽ hướng tới một tương lai hoàn toàn khác; Max Neukirchen, phó giám đốc thanh toán toàn cầu của JPMorgan, thực tế hơn khi nói rằng để duy trì hệ sinh thái thanh toán ổn định và bền bỉ, cần có một hạ tầng thị trường được quản lý để cân đối các khoản tiền gửi token hóa này.

Tính đến thời điểm công bố, hệ thống này vẫn chưa quyết định sử dụng blockchain nào. Công nghệ chưa được chốt, tên gọi còn đang dao động giữa bridge và chain, nhưng hơn mười ngân hàng lớn nhất của Mỹ đã sẵn sàng cùng ký tên vào một bản thông cáo chung. Ở giai đoạn này, điều quan trọng hơn là quản trị: ai vận hành, ai có thể tham gia, ai quyết định quy tắc. Và ba câu hỏi này chính là nội dung của khái niệm chuỗi liên minh ngày xưa.

Ôn lại thất bại của chuỗi liên minh lần trước

Từ 2016 đến 2022, đó là làn sóng bùng nổ đầu tiên của blockchain doanh nghiệp. Ngân hàng JPMorgan đã thử nghiệm trên Ethereum từ năm 2016, sau đó phát triển chuỗi riêng Quorum; IBM và Linux Foundation thúc đẩy Hyperledger Fabric, R3 dẫn dắt Corda, rồi gần như đều lặng lẽ rút lui.

Nguyên nhân không phức tạp. Thời đó, chuỗi liên minh gặp hai vấn đề chính: thứ nhất, không có áp lực phải hợp tác, mỗi ngân hàng xây một chuỗi riêng kín, không liên thông, cuối cùng thành ra các hòn đảo riêng biệt; thứ hai, hệ thống sổ cái có phép trong nhiều trường hợp, nói trắng ra, chỉ là một cơ sở dữ liệu có mã hóa, là công nghệ có sẵn rồi mới đi tìm vấn đề. Đến sau 2020, thị trường chuyển hướng hoàn toàn sang chuỗi công cộng, DeFi và khai thác thanh khoản, chuỗi liên minh bị gắn mác “lên chuỗi nhưng không đúng chỗ”, dần dần rút khỏi trung tâm cuộc chơi.

Ôn lại quá khứ này, nó giúp ta hình dung rõ ràng hơn về đối chiếu ngày nay. Chuỗi liên minh ngày xưa không thất bại vì công nghệ, mà vì không ai thực sự cần nó. Và năm 2026, khi nó được nhìn lại, chính là bổ sung phần còn thiếu của thời điểm đó: nhu cầu thực, cấp bách, có sự bảo hộ của quy định; khi đó, là do kỹ thuật tìm ra đúng chỗ để ứng dụng, còn bây giờ, là do chỗ cần ứng dụng tìm ra kỹ thuật.

Dữ liệu cho thấy: chuỗi liên minh cấp tổ chức đã âm thầm vận hành

Mạng lưới tiền gửi token hóa không phải là sự kiện đơn lẻ. Trong 18 tháng qua, nhiều chuỗi chuyên dụng do tổ chức dẫn dắt đã tích lũy quy mô sử dụng có thể đo đếm được, trong đó dữ liệu đầy đủ nhất là Canton Network.

Canton do Digital Asset phát triển, là một chuỗi blockchain công khai có phép, viết hợp đồng thông minh bằng Daml, mục tiêu là giữ bí mật thông tin nhưng cho phép các tổ chức tài chính cạnh tranh cùng dùng chung hạ tầng thanh toán, các nhà xác thực siêu gồm Visa, Nasdaq, BNP Paribas.

Về quy mô sử dụng, đến cuối năm 2025, hơn 700 tổ chức đã kết nối với Canton. Ứng dụng lớn nhất là nền tảng mua lại chứng khoán phân phối của Broadridge (DLR), mỗi tháng xử lý khoảng 4 nghìn tỷ USD giao dịch mua lại trái phiếu chính phủ Mỹ token hóa, tương đương khoảng 280 tỷ USD mỗi ngày, con số này đã gấp đôi so với tháng 2 năm 2025, từ 2 nghìn tỷ USD mỗi tháng.

Tháng 12 năm 2025, DTCC, trung tâm lưu ký tập trung chứng khoán Mỹ, công bố hợp tác với Digital Asset để token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ trên Canton, dự kiến mở rộng quy mô vào nửa cuối năm 2026. DTCC là trung tâm thanh toán và cân đối của thị trường chứng khoán và trái phiếu cố định, sự tham gia của họ có nghĩa là chuỗi cấp tổ chức đã mở rộng đến hạ tầng nền tảng của thị trường Mỹ.

Dữ liệu của từng ngân hàng cũng rõ ràng. Từ năm 2020, bộ phận blockchain của JPMorgan, Kinexys, đã xử lý thanh toán tổ chức trên chuỗi riêng JPM Coin, hiện mỗi ngày xử lý hơn 5 tỷ USD. Token Services của Citibank đã ra mắt, hỗ trợ chuyển khoản xuyên biên giới theo thời gian thực giữa New York, London, Hong Kong. BNY Mellon cũng ra mắt dịch vụ tiền gửi token hóa dành cho tổ chức vào tháng 1 năm 2026.

Tổng thể, mạng lưới tiền gửi token hóa không phải là một chuỗi mới hoàn toàn, mà là tầng liên kết các dự án ngân hàng đã có, nhằm kết nối các hệ thống hiện có. Người thúc đẩy không phải là nhà cung cấp công nghệ, mà là các ngân hàng đã có lượng giao dịch thực, đang tìm kiếm một bộ tiêu chuẩn chung có thể liên thông với nhau.

Giới hạn giữa công chuỗi và chuỗi liên minh đang bị xóa bỏ

Xem kỹ hơn các bước đi của JPMorgan, ta thấy họ vừa phát triển sâu chuỗi riêng Kinexys, vừa trong tháng 6 năm 2025 đã đưa token gửi tiền JPMD lên chuỗi công cộng Coinbase Base. Không lâu sau, tháng 1 năm 2026, họ lại đưa JPMD gốc lên Canton, trở thành chuỗi thứ hai sau Base để chứa loại tiền số tổ chức này.

Cùng một ngân hàng, cùng lúc phát triển chuỗi riêng, chuỗi có phép công khai, và chuỗi công cộng.

Trước đó, Ngân hàng DBS của Singapore và Kinexys đã đạt thỏa thuận hợp tác từ tháng 11 năm 2025 để phát triển khung liên thông, cho phép chuyển đổi tiền gửi token hóa giữa các hệ sinh thái chuỗi của nhau. Thực tế, ngành đã không còn quan tâm “liên minh hay công chuỗi” nữa, mà là “phép phép phát hành có phép” và “kết nối liên chuỗi” làm sao phù hợp.

Đối với ngân hàng, công chuỗi là kênh tiếp cận vốn và khách hàng, còn liên minh là nền tảng thanh toán phù hợp với quy định và bảo mật, hai thứ không đối lập mà bổ sung cho nhau, là hai đoạn của cùng một con đường. “Phục hưng của chuỗi liên minh” không phải là chuỗi liên minh kín, không liên thông như năm 2018, mà là tinh thần quản trị của nó: mục đích cố định, do tổ chức chủ đạo, quy tắc đặt lên hàng đầu. Điểm khác biệt là, lần này, tinh thần đó có một thân xác mới có thể kết nối với công chuỗi.

Kết luận: Ai nắm giữ hạ tầng mới là người thắng

Trong vài năm qua, kịch bản chính vẫn là “phi tập trung cuối cùng sẽ thay thế tài chính truyền thống”. Nhưng năm 2026, đang diễn ra một phiên bản khác: tài chính truyền thống không bị thay thế, mà chỉ lấy công nghệ blockchain, từ chuỗi công cộng, phát hành token, DeFi, ra khỏi đó, rồi đưa trở lại đúng quỹ đạo quen thuộc của họ: có quy định, có giấy phép, do tổ chức chủ đạo.

Điểm khác biệt của logic này so với chuỗi liên minh ngày xưa là, lần này, họ đã mang theo nhu cầu thực đã được xác minh của tiền ổn định, đường đua quy định đã mở của GENIUS Act, và khối lượng giao dịch thực từ Canton và Kinexys, không còn chỉ là một tuyên bố công nghệ nữa, mà là một thực tế đang vận hành.

Việc thắng hay thua của công chuỗi hay chuỗi liên minh chưa bao giờ là trọng tâm. Khi token hóa tiền gửi và tiền ổn định đã gần như không còn phân biệt về chức năng, cuộc cạnh tranh cuối cùng không còn là sản phẩm, mà là ai có hạ tầng sẵn sàng làm lựa chọn mặc định. Cơ hội của hạ tầng tài chính trong thập kỷ tới, cuối cùng, sẽ nằm ở ai nắm giữ.