Liên kết cổ phiếu có thể thay thế NASDAQ không? Phân tích thực tế và triển vọng xu hướng năm 2026

Năm 2026, thị trường vốn Mỹ đang trải qua một sự kiện mang tính biểu tượng: cổ phiếu bắt đầu thực sự "lên chuỗi". Tháng 3, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) chính thức phê duyệt việc sửa đổi quy tắc giao dịch chứng khoán token hóa của Nasdaq, cho phép các cổ phiếu và ETF đủ điều kiện được giao dịch và thanh toán dưới dạng token trong hệ thống giao dịch truyền thống. Ngay sau đó, NYSE Texas thuộc tập đoàn Sở Giao dịch Chứng khoán New York cũng đã nộp và có hiệu lực các sửa đổi quy tắc tương tự, trong khi sở giao dịch mẹ của NYSE, Intercontinental Exchange, tuyên bố đang phát triển nền tảng chứng khoán token hóa mới, hướng tới các mục tiêu gồm giao dịch 24/7, thanh toán ngay lập tức và tiếp cận vốn bằng stablecoin.

Chuỗi hành động này đã kích hoạt một câu hỏi cốt lõi trong ngành công nghiệp mã hóa và lĩnh vực tài chính truyền thống: Liệu chứng khoán token có thể thay thế các sàn giao dịch chứng khoán truyền thống như Nasdaq hay không?

Phản công của Nasdaq — Khi các sàn giao dịch truyền thống chủ động đón nhận blockchain

Câu trả lời mạnh mẽ nhất thường đến từ chính vấn đề. Vào ngày 18 tháng 3 năm 2026, SEC chính thức phê duyệt đề xuất sửa đổi quy tắc giao dịch chứng khoán token hóa của Nasdaq nộp từ tháng 9 năm 2025 (SR-NASDAQ-2025-072). Sự phê duyệt này không nhằm tạo ra một "sòng bạc trên chuỗi" không chịu sự quản lý, mà là tích hợp công nghệ blockchain vào hệ thống thị trường quốc gia hiện có.

Chi tiết thiết kế của Nasdaq tiết lộ một tín hiệu quan trọng — token hóa không phải để thay thế, mà là nâng cấp. Theo quy tắc được SEC phê duyệt, chứng khoán token hóa và chứng khoán truyền thống sẽ được giao dịch "cùng sân, cùng quyền, cùng giá" tại trung tâm giao dịch Nasdaq. Chứng khoán token hóa phải hoàn toàn hoán đổi được với chứng khoán truyền thống tương ứng, chia sẻ cùng mã CUSIP và mã giao dịch, đồng thời người sở hữu có quyền cổ đông như chia cổ tức, quyền biểu quyết và phân chia tài sản còn lại sau thanh lý. Hai loại tài sản này sẽ được ghi nhận trong cùng một sổ lệnh, với ưu tiên thực thi hoàn toàn như nhau.

Thiết kế này trả lời câu hỏi cốt lõi trong luận điểm về thay thế: chứng khoán token không nhằm tạo ra một "thị trường bóng tối" song song với Nasdaq, mà là nâng cấp hạ tầng nội bộ của Nasdaq qua một bước tiến thế hệ mới. Từ góc nhìn rộng hơn, các hành động của Nasdaq và NYSE cho thấy, các sàn giao dịch truyền thống đã không còn xem blockchain là thách thức bên ngoài nữa, mà bắt đầu chủ động tiếp nhận nó. Trước đây nhiều người nghĩ rằng các sàn giao dịch mã hóa sẽ "lật đổ" các sàn truyền thống, nhưng khả năng cao hơn là các sàn này sẽ tự tiến hóa qua các nâng cấp công nghệ.

Sự thật về quy mô — Từ 1,5 tỷ đến 5 nghìn tỷ USD

Một điểm hỗ trợ khác cho luận điểm thay thế là quy mô thị trường. Tính đến tháng 5 năm 2026, quy mô tài sản thực trên chuỗi đã đạt khoảng 31-34 tỷ USD, đã tăng rõ rệt so với khoảng 5,4-6 tỷ USD đầu năm 2025. Trong đó, giá trị thị trường cổ phiếu công khai token hóa niêm yết trên chuỗi khoảng 1,5 tỷ USD, tăng hơn 5 lần so với đầu năm 2025.

Chỉ nhìn vào con số 1,5 tỷ USD, quy mô cổ phiếu token hóa chỉ tương đương một công ty niêm yết trung bình, gần như không đáng kể so với hàng chục nghìn tỷ USD giao dịch hàng năm của Nasdaq. Nhưng tốc độ tăng trưởng mới là điểm mấu chốt. Trong quý đầu năm 2026, tổng giá trị cổ phiếu token hóa trên chuỗi lần đầu vượt mốc 1 tỷ USD, tăng gần 29 lần trong vòng 12 tháng.

Các dự đoán mang tính tưởng tượng hơn đến từ các lãnh đạo ngành. Carlos Domingo, CEO của Securitize, ngày 10 tháng 6 năm 2026 đã công khai nói rằng, cổ phiếu token hóa có thể thúc đẩy thị trường RWA (tài sản thực trên chuỗi) từ khoảng 30 tỷ USD hiện tại lên tới 5 nghìn tỷ USD. Ông chỉ ra rằng, quy mô thị trường cổ phiếu và ETF toàn cầu khoảng 150 nghìn tỷ USD, chỉ cần 2-3% được đưa lên chuỗi là đã gần chạm mốc 5 nghìn tỷ USD. Domingo cho rằng, cổ phiếu token hóa chứ không phải tín dụng tư nhân hay trái phiếu chính phủ sẽ là động lực chính cho sự tăng trưởng này.

5 nghìn tỷ USD là một con số đủ để khiến các sàn giao dịch truyền thống cảnh giác, nhưng vẫn chỉ chiếm khoảng 3% tổng vốn hóa thị trường cổ phiếu toàn cầu. Mục tiêu của cổ phiếu token hóa không phải để "tiêu diệt" Nasdaq, mà là cung cấp một "làn đường thứ hai" hiệu quả hơn, chi phí thấp hơn, có thể lập trình hơn cho dòng chảy vốn.

Ai đang dẫn dắt thị trường cổ phiếu token hóa?

Hiện tại, thị trường cổ phiếu token hóa thể hiện một cấu trúc cạnh tranh tập trung cao. Theo dữ liệu của Token Terminal tháng 5 năm 2026, giá trị thị trường cổ phiếu token hóa đạt 1,5 tỷ USD, gồm 2.649 tài sản quyền lợi token hóa, 10 mạng lưới blockchain và 11 tổ chức phát hành. Ondo Finance chiếm 63,1% thị phần với giá trị 963 triệu USD, xếp thứ hai là xStocks với 402 triệu USD, chiếm 26,4%, hai công ty này kiểm soát gần 90% thị phần.

Ondo Finance hiện hỗ trợ hơn 250 tài sản token hóa qua sản phẩm Ondo Global Markets, bao gồm AI, năng lượng, công nghệ sinh học, quốc phòng và ETF Bitcoin. Tổng giá trị bị khóa (TVL) của họ từ khoảng 534 triệu USD năm 2024 đã tăng lên hơn 3 tỷ USD năm 2026, hợp tác với hơn 150 tổ chức như BlackRock, Fidelity, Goldman Sachs, J.P. Morgan.

Tuy nhiên, sự tập trung này cũng phản ánh một thị trường còn non trẻ. Ngược lại, các dự án thử nghiệm ban đầu như Backed Finance với nhiều sản phẩm cổ phiếu token hóa, TVL chưa vượt quá 10 triệu USD, giao dịch trung bình hàng ngày thậm chí dưới 4.000 USD. Trong quá khứ, Binance từng ra mắt các token theo dõi cổ phiếu Tesla, Coinbase, Apple, nhưng chỉ sau vài tuần đã bị cảnh báo bởi các cơ quan quản lý tài chính Anh, Đức, và sau đó phải rút hết các sản phẩm này trong vòng chưa đầy 3 tháng. FTX cũng từng cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu token hóa từ 2020 đến 2022, nhưng sau khi sụp đổ năm 2022, hoạt động này chấm dứt, và có nhiều đồn đoán về việc liệu họ có thực sự nắm giữ đủ cổ phiếu tương ứng hay không.

Cấu trúc tham gia của thị trường cổ phiếu token hóa còn rất chưa ổn định.

Hệ thống quản lý hai cấp — Từ chia rẽ đến thống nhất

Bất kỳ cuộc thảo luận nào về "thay thế" đều không thể bỏ qua rào cản về quy định. Năm 2026 là bước ngoặt trong việc hợp nhất khung pháp lý về tài sản mã hóa toàn cầu.

Tại Mỹ, sau khi SEC phê duyệt thử nghiệm token hóa của Nasdaq tháng 3, DTCC (cơ sở hạ tầng lưu ký và thanh toán trung tâm của thị trường chứng khoán Mỹ) đã tuyên bố vào tháng 5, có hơn 50 tổ chức tài chính truyền thống và tài chính số tham gia nhóm làm việc về token hóa, dự kiến tháng 7 năm 2026 sẽ bắt đầu giao dịch chứng khoán token hóa trong môi trường giới hạn, và chính thức ra mắt dịch vụ vào tháng 10. Các tài sản được DTCC token hóa bao gồm cổ phiếu thành phần của Russell 1000, ETF chỉ số chính và trái phiếu chính phủ Mỹ, với quy mô tài sản hiện tại vượt quá 114 nghìn tỷ USD.

Tại châu Âu, MiCA (Chính sách quản lý thị trường tài sản mã hóa) sẽ bước vào giai đoạn thực thi toàn diện từ tháng 7 năm 2026. Sau giai đoạn chuyển tiếp, chỉ các tổ chức có giấy phép MiCA mới được phép hoạt động trong thị trường EU. Đồng thời, EU đang xem xét mở rộng các thử nghiệm công nghệ sổ cái phân tán (DLT), để thử nghiệm token hóa nhiều loại tài sản tài chính hơn.

Việc hợp nhất quy định là điều kiện tiên quyết để chứng khoán token hóa thực sự trở thành xu hướng chính thống. Trong bối cảnh chưa có khung pháp lý rõ ràng, "thay thế" vẫn còn là một câu chuyện xa vời.

Kết luận

Quay trở lại câu hỏi trọng tâm của bài viết: liệu chứng khoán token có thể thay thế Nasdaq?

Dựa trên dữ liệu hiện tại và quá trình phát triển thể chế, câu trả lời có khả năng cao hơn là "hòa nhập" chứ không phải "thay thế". Nasdaq chủ động đón nhận token hóa cho thấy các sàn truyền thống đang cố gắng nội tại hóa lợi thế hiệu quả của blockchain để nâng cao năng lực cạnh tranh, chứ không chờ bị lật đổ. Dự kiến, dịch vụ chứng khoán token hóa của DTC sẽ ra mắt vào tháng 10 năm 2026, về cơ bản là tích hợp hạ tầng blockchain vào hệ thống nền tảng cốt lõi của thị trường tài chính truyền thống. Trong khi đó, quy mô tài sản do DTCC hiện đang lưu ký là hơn 114 nghìn tỷ USD, gấp hơn 3.000 lần quy mô thị trường RWA token hóa khoảng 340 triệu USD hiện nay — khoảng cách này cho thấy "thay thế" vẫn còn xa vời trong tương lai gần.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là chứng khoán token hóa không có ý nghĩa. Ngược lại, giá trị thực của nó nằm ở chỗ mở ra một con đường dòng chảy vốn toàn cầu song song với Nasdaq truyền thống. Trên con đường này, tài sản có thể giao dịch 24/7, thanh toán gần như tức thì, có thể lập trình, và có thể kết hợp sâu với hệ sinh thái DeFi. Như Carlos Domingo đã chỉ ra, thị trường truyền thống sẽ không biến mất, nhưng chúng ta sẽ chứng kiến một thị trường song song mới mạnh mẽ hình thành, vận hành trên blockchain, với hiệu quả vượt mong đợi.

Đối với người dùng Gate, xu hướng này mang ý nghĩa tạo ra một không gian chênh lệch cấu trúc lớn và cơ hội đầu tư giữa cổ phiếu truyền thống và tài sản mã hóa. Dù là tham gia giao dịch cổ phiếu token hóa qua các kênh hợp pháp, hay theo dõi các dự án hàng đầu trong lĩnh vực RWA đang nổi lên, việc liên tục theo dõi tiến trình chứng khoán token hóa sẽ trở thành một trong những nhiệm vụ đầu tư quan trọng nhất trong nửa cuối năm 2026 và những năm tới.