#MemoryStocksRallyAgainstMarket # Cổ phiếu bộ nhớ tăng mạnh chống lại thị trường: Phân tích sâu ngành công nghiệp

Khi các chỉ số rộng lớn gặp khó khăn với biến động, một phần của thị trường cổ phiếu đã mang lại lợi nhuận vượt xa trọng lực: các chip nhớ bán dẫn. Trong một năm khi ngành công nghệ trải qua những vòng xoay mạnh mẽ và S&P 500 chỉ tăng nhẹ 16%, cổ phiếu bộ nhớ đã bùng nổ tăng cao—vượt trội gấp nhiều lần và tạo ra một sự kiện giàu có cho các nhà đầu tư sớm. Hashtag này phản ánh một hiện tượng thị trường đã đưa SK Hynix và Micron vào câu lạc bộ trị giá 1 nghìn tỷ đô la, đẩy KOSPI tăng 95% tính đến nay, và khiến các nhà đầu tư tổ chức phải nhanh chóng xem xét lại định giá.
Những gì đang thúc đẩy đợt tăng giá
Đợt tăng giá dựa trên một luận điểm đơn giản nhưng mạnh mẽ: trí tuệ nhân tạo đã thay đổi căn bản động lực cung-cầu của thị trường bộ nhớ. Khác với các chu kỳ chip bán dẫn trước đây, nơi bùng nổ rồi sụp đổ, các giám đốc điều hành và nhà phân tích hiện cho rằng chúng ta đang trong một sự phân bổ cấu trúc, chứ không phải một đợt tăng tạm thời.
Trung tâm của sự chuyển đổi này là Bộ nhớ băng thông cao (HBM), một loại DRAM đặc biệt xếp chồng theo chiều dọc và đóng gói trực tiếp bên cạnh các bộ tăng tốc AI như GPU của NVIDIA. Mỗi cụm đào tạo AI yêu cầu lượng lớn HBM—và nguồn cung đang bị hạn chế nghiêm trọng. Dữ liệu ngành cho thấy nguồn cung HBM đã được phân bổ đầy đủ đến năm 2026, với các nhà sản xuất ưu tiên nhu cầu liên quan đến AI hơn tất cả các khách hàng khác.
Các động thái sản xuất làm tăng thêm sự thiếu hụt: mỗi wafer dùng để sản xuất HBM thay thế khoảng ba wafer của sản phẩm DRAM thông thường, tạo ra một chuỗi dây chuyền chặt chẽ trong toàn bộ hệ sinh thái bộ nhớ. Điều này đã đẩy giá hợp đồng DRAM tăng 90–95% so với quý trước trong quý 1 năm 2026, với dự báo tăng thêm 58–63% trong quý 2.
Câu lạc bộ nghìn tỷ đô la: Ba gã khổng lồ, một điểm nghẽn
Micron Technology (MU)
Micron là cổ phiếu nổi bật nhất trong số các cổ phiếu bán dẫn niêm yết tại Mỹ. Cổ phiếu của công ty đã tăng từ mức thấp 52 tuần gần 64 đô la vào tháng 4 năm 2025 lên mức cao mọi thời đại 818,67 đô la—một bước nhảy đáng kinh ngạc 1.100% trong khoảng 13 tháng. Tính đến ngày 2 tháng 6 năm 2026, vốn hóa thị trường của Micron đã vượt qua 1,2 nghìn tỷ đô la, trở thành công ty có giá trị thứ 12 trên thế giới.
Các yếu tố cơ bản chứng minh ít nhất một phần của sự hứng khởi này. Quý trước, Micron báo cáo doanh thu 23,86 tỷ đô la so với dự kiến của các nhà phân tích là 18,90 tỷ đô la, với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 12,20 đô la. Quý tới, ban quản lý dự kiến doanh thu 33,5 tỷ đô la—một con số cao hơn doanh thu hàng năm của Micron trong bất kỳ năm nào trước 2025. Biên lợi nhuận hoạt động đã đạt 68%, phản ánh sức mạnh định giá chưa từng có.
Tuy nhiên, bất chấp sự tăng trưởng bùng nổ này, Micron giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng chỉ 12—ít hơn một nửa trung bình ngành bán dẫn là 24, và thấp hơn nhiều so với tỷ lệ 23 của S&P 500. Theo tỷ lệ PEG, điều chỉnh theo tăng trưởng, Micron chỉ ở mức 0,09 so với trung bình ngành là 1,05, khiến nó trở thành một trong những cổ phiếu tăng trưởng rẻ nhất trên toàn thị trường.
SK Hynix (KR:000660)
SK Hynix đã là nhà lãnh đạo không thể tranh cãi về HBM. Trong quý 4 năm 2025, công ty kiểm soát 57% doanh thu thị trường HBM toàn cầu, theo sau là Samsung với 22% và Micron với 21%. Vào ngày 27 tháng 5 năm 2026, SK Hynix gia nhập câu lạc bộ trị giá 1 nghìn tỷ đô la cùng Micron, với cổ phiếu tăng 9,3% trong một ngày và kéo dài mức tăng 12 tháng lên hơn 1.000%.
Kết quả quý 1 năm 2026 của công ty thật ấn tượng: doanh thu 52,58 nghìn tỷ won và lợi nhuận hoạt động 37,61 nghìn tỷ won, tăng 405% so với cùng kỳ năm trước. SK Hynix cũng đã công bố kế hoạch niêm yết Chứng khoán Giao dịch Mỹ (ADR) tại Mỹ trong năm nay, một bước có thể huy động tới 14 tỷ đô la và mở rộng cơ sở nhà đầu tư của mình để bao gồm các yêu cầu của các tổ chức đầu tư chỉ dành cho Mỹ.
Có lẽ điều đáng nói nhất, Chủ tịch Chey Tae-won của SK Hynix đã nói với các nhà đầu tư tại Đài Bắc rằng thiếu hụt bộ nhớ AI có thể kéo dài đến năm 2030, và công bố kế hoạch tăng gấp đôi công suất bộ nhớ trong vòng năm năm tới. Công ty đã thông báo với các nhà đầu tư rằng công suất HBM năm 2026 của họ đã hoàn toàn bán hết, với dự kiến giá cả thuận lợi sẽ tiếp tục vào năm tới.
Samsung Electronics (KR:005930)
Samsung, nhà sản xuất bộ nhớ lớn nhất thế giới theo doanh thu, đã trở thành trụ cột thứ ba của đợt tăng này—dù với những động thái hơi khác biệt. Trong khi Samsung ban đầu thua SK Hynix về thị phần HBM, khoảng cách đang thu hẹp. Các nhà phân tích dự báo thị phần HBM của Samsung sẽ tăng từ 20,8% năm 2025 lên 35,7% năm 2026, nhờ các mẫu HBM4 gần đủ điều kiện cho các nền tảng thế hệ tiếp theo của NVIDIA.
Phân khúc bộ nhớ của Samsung dự kiến sẽ đóng góp khoảng 83% lợi nhuận hoạt động của tập đoàn trong năm 2026, và Macquarie dự báo tăng trưởng lợi nhuận hoạt động của bộ nhớ sẽ tăng từ 64% so với cùng kỳ năm 2025 lên 317% trong năm 2026. Công ty đã vượt mốc vốn hóa 1 nghìn tỷ đô la, gia nhập TSMC và SK Hynix như những gã khổng lồ công nghệ châu Á trị giá nghìn tỷ đô la.
📈 Theo số liệu: Một thị trường khác biệt so với mọi chu kỳ trước
Quy mô mở rộng của thị trường bộ nhớ thách thức so sánh lịch sử. IDC dự báo doanh thu bán dẫn toàn cầu năm 2026 sẽ đạt 1,29 nghìn tỷ đô la, tăng 52,8% so với năm 2025, trong đó bộ nhớ chiếm 594,7 tỷ đô la—tăng từ 226 tỷ đô la năm 2025. Các ước tính của TrendForce còn tích cực hơn, dự báo thị trường DRAM có thể đạt 618,7 tỷ đô la vào năm 2026, tăng trưởng 303% hàng năm, tiếp theo là 903,3 tỷ đô la vào năm 2027.
Có lẽ quan trọng hơn cả là tính chất của sự tăng trưởng. Daishin Securities dự báo lợi nhuận hoạt động kết hợp của Samsung Electronics và SK Hynix sẽ tăng từ 90,8 nghìn tỷ won năm 2025 lên 605 nghìn tỷ won năm 2026 và 742 nghìn tỷ won năm 2027—một sự mở rộng mà các nhà phân tích gọi là "vượt quá một siêu chu kỳ."
Điều quan trọng là, các động thái của ngành đã thay đổi. Các nhà sản xuất hàng đầu đang cố ý ưu tiên lợi nhuận hơn là mở rộng sản lượng, với các hợp đồng ngắn hạn thay thế các cam kết dài hạn và các nhà cung cấp chuyển từ hợp đồng cố định giá sang hợp đồng giá biến động trong giữa quý. Kỷ luật này—một phản ứng trực tiếp với suy thoái đau đớn năm 2022–2023—đã thay đổi căn bản hành vi cung ứng của ngành, và các nhà phân tích hiện dự đoán giá bộ nhớ sẽ duy trì ở mức cao như mức mới chứ không phải là một đợt tăng tạm thời.
📊 Định giá: Rẻ bất chấp đà tăng
Một trong những khía cạnh phản trực giác nhất của đợt tăng giá này là mặc dù giá cổ phiếu tăng vọt, các cổ phiếu bộ nhớ vẫn còn rất rẻ dựa trên lợi nhuận dự phóng. Quỹ ETF Bộ nhớ Roundhill (DRAM), theo dõi ngành này, giao dịch ở mức chỉ 8,2 lần lợi nhuận dự kiến năm 2026, theo dữ liệu của FactSet. So sánh, ETF Công nghệ phần mềm mở rộng iShares (IGV) giao dịch ở mức 27,7 lần lợi nhuận năm 2026.
Xem xét các tên riêng lẻ: Daishin Securities ước tính tỷ lệ P/E dự phóng năm 2026 của Samsung Electronics và SK Hynix lần lượt là 4,8x và 3,9x. Tỷ lệ P/E dự phóng của Micron là 12, thấp hơn một nửa trung bình ngành. Deutsche Bank, gần đây đã nâng mục tiêu giá của Micron lên 1.000 đô la, nhận xét rằng tỷ lệ PEG dự phóng của cổ phiếu là 0,09 so với trung bình ngành là 1,05, khiến nó trở thành một trong những cổ phiếu tăng trưởng rẻ nhất trên toàn thị trường Mỹ.
HSBC Private Bank tóm tắt luận điểm lạc quan một cách ngắn gọn trong dự báo giữa năm của họ: "Trong khi một số nhà bình luận tự hỏi liệu AI có bị thổi phồng quá mức hay không, chúng tôi nghĩ rằng nó có thể còn bị đánh giá thấp hơn."
Rủi ro và các ý kiến hoài nghi
Tuy nhiên, không phải ai cũng tin rằng ngành bộ nhớ đã thoát khỏi di sản chu kỳ bùng nổ-suy thoái của mình mãi mãi. CNBC gần đây đã nhấn mạnh cảnh báo từ các quản lý quỹ cho rằng ngành này vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi các chu kỳ cũ.
William de Gale, quản lý danh mục tại BlueBox Asset Management, nói với CNBC: "Trong dài hạn, đây là một ngành khá tồi tệ. Tôi nghi ngờ điều đó vẫn đúng mỗi khi mọi người lập luận rằng chu kỳ bộ nhớ đã biến mất, và giờ đây nó chỉ là một ngành tạo ra giá trị dài hạn—chỉ trước khi mọi thứ trở nên tồi tệ."
Giám đốc điều hành VanEck, Jan Van Eck, cũng đã bày tỏ sự thận trọng, cho rằng cổ phiếu chip bộ nhớ thiếu các rào cản cạnh tranh bền vững và sự bùng nổ lợi nhuận của chúng được thúc đẩy bởi sức mạnh định giá tạm thời chứ không phải lợi thế cấu trúc. "Cảm giác như bong bóng," ông nói, lưu ý rằng công ty đang giảm thiểu tiếp xúc với lĩnh vực bộ nhớ cho các quỹ quản lý chủ động của mình.
Các rủi ro khác bao gồm:
· Gián đoạn công nghệ: Google của Alphabet ra mắt TurboQuant vào tháng 3 năm 2026, một phương pháp nén có thể giảm yêu cầu bộ nhớ cho các mô hình ngôn ngữ lớn gấp sáu lần. Trong khi tác động dài hạn vẫn còn chưa rõ, thông báo này đã gây giảm mạnh cổ phiếu bộ nhớ ngay sau khi ra mắt.
· Cạnh tranh từ Trung Quốc: Các nhà sản xuất bộ nhớ Trung Quốc, bao gồm ChangXin Memory Technologies (CXMT) và Yangtze Memory Technologies (YMTC), dự kiến bắt đầu sản xuất hàng loạt bộ nhớ vào giữa năm 2026, có thể giảm bớt thiếu hụt nguồn cung và đẩy giá xuống. Barclays hiện dự báo Trung Quốc sẽ bổ sung thêm 60–70 nghìn wafer mỗi tháng cho công suất DRAM trong giai đoạn 2026–2027.
· Bền vững đầu tư AI: Các khoản đầu tư hạ tầng AI của các tập đoàn công nghệ lớn dự kiến sẽ đạt khoảng 725 tỷ đô la vào năm 2026, tăng 80% so với năm 2025. Kye Hyung-kyun, cố vấn cao cấp tại Samsung Electronics và cựu CEO, cảnh báo tháng trước rằng "nếu lợi nhuận của các tập đoàn công nghệ lớn giảm, họ có thể thu hẹp đầu tư."
· Thu hẹp biên lợi nhuận từ hợp đồng dài hạn: Một sự thay đổi cấu trúc bất ngờ—mở rộng các hợp đồng dài hạn nhiều năm trong lĩnh vực DRAM hàng hóa—có thể hạn chế khả năng của ngành trong việc tận dụng toàn bộ lợi ích của nguồn cung khan hiếm bằng cách khóa giá trong thời gian dài.
· Tăng đột biến biến động: Vào giữa tháng 5 năm 2026, một bài đăng trên mạng xã hội từ một quan chức Hàn Quốc đề xuất phân phối lại lợi nhuận AI của Samsung và SK Hynix đã kích hoạt một đợt bán tháo dữ dội: Quỹ ETF Bộ nhớ Roundhill giảm 11,8% trong một ngày, ngày tồi tệ nhất kể từ khi ra mắt.
🔮 Triển vọng: Chúng ta đi đâu từ đây?
Đối với các nhà đầu tư dài hạn, câu hỏi trung tâm là liệu đây có phải là một sự phân bổ cấu trúc hay là giai đoạn cuối của một siêu chu kỳ hàng hóa cổ điển.
Luận điểm lạc quan là thuyết phục. Chủ tịch SK Hynix dự báo thiếu hụt sẽ kéo dài đến năm 2030. Barclays dự báo nguồn cung sẽ vẫn khan hiếm ít nhất đến cuối năm 2027, với nhu cầu tăng trưởng hơn 35% vào năm 2027 chủ yếu do trung tâm dữ liệu và AI. UBS gần đây đã nâng mục tiêu giá của Micron lên mức cao nhất thị trường là 1.625 đô la, lập luận rằng AI đã thay đổi cấu trúc thị trường bộ nhớ.
Tuy nhiên, lịch sử của ngành về các phản ứng cung ứng mạnh mẽ và các đợt sụp đổ giá sau đó không thể bỏ qua. Nhà phân tích Jordan Klein của Mizuho, dù hiện đang lạc quan, nhận xét rằng "các giao dịch dài hạn về bộ nhớ [is] bắt đầu lung lay dữ dội" sau một chu kỳ mạnh mẽ qua 2025 và đầu 2026—mặc dù ông duy trì rằng các đợt giảm giá 14–21% đã xảy ra sáu lần kể từ giữa 2025, và mỗi lần đều là cơ hội mua vào.
Điều rõ ràng là bộ nhớ đã chuyển từ vùng ngoại vi của thương vụ AI sang trung tâm của nó. Ba nhà sản xuất HBM hàng đầu hiện đứng tại điểm nghẽn của sự mở rộng AI toàn cầu, với các sản phẩm tạo thành một điểm nghẽn quan trọng cho sự mở rộng trung tâm dữ liệu. Liệu điểm nghẽn đó có được giải quyết qua mở rộng công suất, đổi mới công nghệ, hay giảm cầu sẽ quyết định liệu đây có trở thành một chương dài hạn trong lịch sử thị trường hay một câu chuyện cảnh báo về giới hạn của ngay cả những chu kỳ bùng nổ mạnh nhất.
Đối với các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận biến động, cược vào bộ nhớ cuối cùng là cược rằng chi tiêu hạ tầng AI còn nhiều năm—chứ không phải là vài quý—để phát triển. Và với các định giá dự phóng vẫn còn cực kỳ thấp theo hầu hết các thước đo, siêu chu kỳ bộ nhớ vẫn còn nhiều dư địa để tiếp tục.