Môi trường vĩ mô——Lãi suất, thanh khoản và việc mở cửa và đóng cửa cửa sổ IPO trước năm 2027

Môi trường vĩ mô của thị trường vốn là yếu tố bên ngoài quyết định liệu các ông lớn công nghệ này có thể niêm yết theo kế hoạch hay không. Hiện tại, thị trường chứng khoán Mỹ đang ở trong một giai đoạn cửa sổ nhạy cảm——hoạt động IPO đang ấm lên, nhưng việc nhiều IPO siêu lớn cùng lúc có thể ảnh hưởng ngược lại đến thanh khoản thị trường.

Quy mô của các IPO siêu lớn là bao nhiêu đáng kinh ngạc?

Trong năm 2025, tổng số vốn huy động từ các IPO trên thị trường chứng khoán Mỹ ước đạt khoảng 45 tỷ USD, tổng quy mô trong bốn năm qua khoảng 100 tỷ USD. Trong khi đó, chỉ riêng ba kỳ lân siêu lớn SpaceX, OpenAI và Anthropic có thể huy động vốn qua IPO đã đạt khoảng 200 tỷ USD. Nếu các IPO siêu lớn này đồng loạt ra mắt, tổng số vốn huy động trong năm 2026 của thị trường Mỹ sẽ vượt qua mức đỉnh lịch sử khoảng 160 tỷ USD của năm 2021.

Thị trường có thể “tiếp nhận” ba ông lớn này không?

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, các IPO quy mô lớn thường xuất hiện trong giai đoạn tâm lý thị trường hưng phấn, thanh khoản dồi dào và định giá tăng nhanh. Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích chỉ ra rằng, quy mô huy động vốn 200 tỷ USD trở lên tập trung có thể gây ra rủi ro thanh khoản nội bộ của thị trường chứng khoán Mỹ.

Chúng ta có thể nhìn lại hiệu suất thị trường sau các “làn sóng IPO” tương tự trong quá khứ: Năm 1929, các ông lớn ngành đường sắt và công nghiệp đồng loạt niêm yết đã nhanh chóng dẫn đến cuộc Đại suy thoái; từ 1999 đến 2000, làn sóng IPO của các công ty internet bùng nổ rồi vỡ bong bóng internet; năm 2021, sau IPO hơn 100 tỷ USD của Rivian, thị trường chứng khoán Mỹ đã có sự điều chỉnh rõ rệt vào năm 2022.

Thời gian của cửa sổ này kéo dài bao lâu?

Các nhà phân tích của Ngân hàng Mỹ chỉ ra rằng, hiện tại thị trường thể hiện đặc điểm “bong bóng” khi có xu hướng giá tăng mạnh, tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ cuồng nhiệt và độ biến động thấp—các lĩnh vực công nghệ chiếm hơn 44% trong chỉ số S&P 500. Chuyên gia kinh tế trưởng của South China Futures, Zhu Bin, cho biết, xét về định giá và cấu trúc thị trường, đợt tăng giá AI trên thị trường chứng khoán Mỹ hiện tại có nhiều điểm tương đồng với giai đoạn cuối của bong bóng internet.

Điểm khác biệt then chốt là: Liệu IPO siêu lớn có đồng nghĩa với việc thị trường đã đạt đỉnh? Zhu Bin còn nhấn mạnh rằng, sự phát triển của ngành công nghiệp AI và bong bóng thị trường vốn do AI gây ra không phải là cùng một khái niệm. Ngay cả khi các tài sản liên quan đến AI có điều chỉnh theo giai đoạn, điều đó không có nghĩa là logic của ngành trí tuệ nhân tạo bị phủ nhận, mà có thể là thị trường vốn đã tiêu thụ trước một phần kỳ vọng dài hạn.

Phán đoán của tôi: Năm 2026 đến 2027 là thời điểm vàng để mở cửa cửa sổ IPO. Tuy nhiên, các nhà đầu tư cần cảnh giác với hiệu ứng hút thanh khoản của các IPO siêu lớn—sau khi SpaceX hút một lượng lớn vốn, các công ty niêm yết sau đó có thể gặp khó khăn hơn trong việc huy động vốn. Việc hoàn tất niêm yết trước khi cửa sổ đóng lại là điều vô cùng quan trọng đối với từng công ty.