#WTI原油失守90美元 WTI Dầu thô giảm dưới 90 USD Liệu sự phục hồi ngắn hạn có thể sắp xảy ra?

Giá dầu thô WTI đã giảm xuống dưới ngưỡng 90 USD mỗi thùng lần đầu tiên trong nhiều tuần, đánh dấu một sự thay đổi mạnh mẽ trong tâm lý trên các thị trường năng lượng toàn cầu. Tính đến ngày 30 tháng 5 năm 2026, hợp đồng tương lai WTI dao động quanh mức 88,90 USD, trong khi Brent dầu thô khoảng 93,31 USD, cả hai đều giảm khoảng 20% so với đỉnh của năm 2026. Việc bán tháo diễn ra nhanh chóng và quyết đoán, do sự kết hợp của các lực lượng địa chính trị và vĩ mô. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt của sự giảm mạnh này, có một số yếu tố cấu trúc cho thấy sự phục hồi ngắn hạn có thể gần hơn nhiều so với dự đoán của nhiều nhà giao dịch.

Điều mâu thuẫn nổi bật nhất trong thị trường hiện tại là sự giảm đồng thời trong tồn kho cùng với giá giảm. Theo Báo cáo Tình trạng Dầu khí Hàng tuần mới nhất của EIA cho tuần kết thúc ngày 22 tháng 5, tồn kho dầu thô của Mỹ đã giảm tuần thứ sáu liên tiếp, giảm 2,8 triệu thùng sau một đợt giảm lớn 9,1 triệu thùng vào tuần trước đó. Tồn kho xăng cũng tiếp tục giảm mạnh. Đây không phải là những giảm nhẹ, mà là một sự thắt chặt đáng kể và kéo dài của lượng dự trữ vật chất. Khi tồn kho giảm nhanh như vậy trong khi giá giảm, điều này thường báo hiệu rằng thị trường đang bị chi phối bởi tâm lý hơn là các yếu tố cơ bản, một điều kiện thường dẫn đến một sự phục hồi điều chỉnh.

Lực lượng chi phối đằng sau đợt giảm giá gần đây là sự phát triển của động thái đàm phán Mỹ-Iran. Kể từ khi các hoạt động quân sự của Mỹ và Israel chống Iran bắt đầu vào tháng 2 năm 2026, eo biển Hormuz, nơi khoảng 20% lượng dầu toàn cầu qua lại, đã bị phong tỏa hiệu quả bởi Tehran. Việc vận chuyển qua eo biển vẫn bị gián đoạn nghiêm trọng, chỉ có một số tàu thuyền nhỏ đi qua dưới sự hộ tống của Hải quân Mỹ. Xung đột còn leo thang hơn nữa với các cuộc không kích mới của Mỹ vào các cơ sở tên lửa và tàu chiến của Iran vào cuối tháng 5, mà Iran gọi là "vi phạm nghiêm trọng" lệnh ngừng bắn hiện tại.

Tuy nhiên, thị trường đã phản ứng tích cực với hy vọng về ngừng bắn. Các nhà đàm phán đã được cho là đã hoàn tất một bản ghi nhớ về việc gia hạn ngừng bắn 60 ngày, bắt đầu mở lại Hormuz cho vận chuyển thương mại và tạo tiền đề cho các cuộc đàm phán rộng hơn về chương trình hạt nhân của Iran. Các nhà giao dịch và nhà đầu cơ đã tích cực định giá cho bước đột phá ngoại giao này, khiến Brent dầu thô chịu đợt giảm mạnh nhất trong tháng kể từ đại dịch, gần 19% trong tháng 5. Tuy nhiên, còn nhiều sự không chắc chắn quan trọng: Tổng thống Trump đã công khai bày tỏ không hài lòng với các điều khoản đàm phán, và chưa có xác nhận cuối cùng về việc phê duyệt. Khoảng cách giữa lạc quan về mặt chính trị và thực tế trên mặt đất là rõ ràng. Ngay cả khi một thỏa thuận chính thức được thông qua, các chuyên gia logistics cho biết có thể mất vài tuần để hoạt động vận chuyển bình thường qua eo biển trở lại. Nói cách khác, sự gián đoạn vật lý vẫn tồn tại ngay cả khi thị trường tài chính đã phản ánh điều đó.

Sự không liên kết này tạo ra một chất xúc tác cho sự phục hồi tiềm năng. Nếu thỏa thuận ngừng bắn thất bại hoặc việc thực thi bị trì hoãn lâu hơn dự kiến, phần rủi ro đã được gỡ bỏ mạnh mẽ trong hai tuần qua có thể bùng phát trở lại. Các nhà giao dịch đã đặt cược vào các vị thế bán trên kỳ vọng về Hormuz có thể bị nới lỏng, có thể sẽ bị thiệt hại nếu sự giảm căng thẳng địa chính trị không xảy ra đúng như dự đoán của thị trường.

Ngoài các yếu tố địa chính trị, môi trường vĩ mô đang tạo ra một bóng dài ảnh hưởng đến triển vọng nhu cầu dầu. Chỉ số giá PCE của Mỹ, chỉ số lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang, đã tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 4, tốc độ nhanh nhất trong ba năm, chủ yếu do giá xăng và năng lượng tăng 5,5% liên quan trực tiếp đến xung đột Iran. Chỉ số PCE cốt lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng tăng 3,3%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed. Thu nhập khả dụng thực tế đã giảm trong ba tháng liên tiếp, và trong khi chi tiêu tiêu dùng danh nghĩa tăng 0,5% trong tháng 4, chi tiêu điều chỉnh theo lạm phát chỉ tăng 0,1%, cho thấy ngân sách hộ gia đình ngày càng bị căng thẳng.

Dữ liệu lạm phát đã làm gia tăng cuộc tranh luận trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang. Chủ tịch Fed St. Louis, Alberto Musalem, đã cảnh báo rằng nếu giảm lạm phát không xảy ra trong vòng một đến hai quý tới, khả năng tăng lãi suất có thể trở thành cần thiết. Chủ tịch Fed New York, John Williams, đã nhấn mạnh rằng lạm phát cao dai dẳng sẽ yêu cầu các mức lãi suất cao hơn. Trong khi đó, Thống đốc Fed Michelle Bowman đã cảnh báo không nên tăng lãi suất phản ứng với mức tăng tạm thời của lạm phát năng lượng, cho rằng điều đó sẽ gây ra hạn chế không cần thiết đối với hoạt động kinh tế. Thị trường hiện dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất đến năm 2026, chỉ có khả năng tăng lãi suất vào đầu năm 2027. Lợi suất trái phiếu Kho bạc 30 năm đã đạt mức cao nhất trong 19 năm, tạo thêm áp lực cho bối cảnh vĩ mô.

Đối với thị trường dầu, môi trường lãi suất cao, lạm phát cao này đặt ra một thách thức kép. Chi phí vay mượn tăng cao làm giảm đầu tư doanh nghiệp và chi tiêu của người tiêu dùng cho các hoạt động tiêu thụ năng lượng, trong khi lạm phát dai dẳng làm giảm sức mua thực tế. Kết quả là, triển vọng nhu cầu ngày càng yếu đi ngay cả khi nguồn cung vật lý vẫn bị hạn chế. Áp lực từ phía cầu này là một lý do khiến dầu khó giữ trên mức 90 USD mặc dù tồn kho giảm và sự gián đoạn tại Hormuz vẫn tiếp diễn.

Các rủi ro địa chính trị ở Trung Đông ngoài trục Mỹ-Iran cũng vẫn còn liên quan. Cấu trúc an ninh khu vực rộng lớn vẫn mong manh. Bất kỳ leo thang nào liên quan đến các lực lượng proxy, đe dọa tuyến vận chuyển ngoài Hormuz, hoặc các hoạt động quân sự mới đều có thể lập tức đảo ngược mức định giá rủi ro hiện tại. Thị trường năng lượng đã sống dựa trên sự biến động do tin tức chính trị trong nhiều tháng, và mô hình dao động mạnh dựa trên tin tức địa chính trị có khả năng sẽ tiếp tục.

Đối với các nhà giao dịch đang xem xét khả năng phục hồi từ vùng 88-90 USD, có một số yếu tố kỹ thuật và cấu trúc đáng chú ý cần theo dõi. Việc giảm tồn kho trong sáu tuần cung cấp một luận điểm về sàn giá rõ ràng: với tốc độ giảm tồn kho thương mại như hiện tại, thị trường vật lý đang thắt chặt hơn so với giá kỳ hạn dự kiến. Tình hình chưa rõ về Hormuz có nghĩa là một phần lớn nguồn cung toàn cầu vẫn còn nguy cơ, và bất kỳ thất bại ngoại giao nào cũng sẽ nhanh chóng tái định giá phần thưởng đó. Về phía cầu, tuy nhiên, môi trường lãi suất cao và sự yếu đi của chi tiêu tiêu dùng thực tế tạo ra các trở ngại có thể giới hạn quy mô của sự phục hồi. Một sự phục hồi về mức 92-94 USD là khả thi nếu phần thưởng rủi ro mở rộng trở lại, nhưng duy trì trên mức 95 USD sẽ đòi hỏi một sự leo thang địa chính trị quyết đoán hoặc một chính sách vĩ mô thay đổi để thúc đẩy kỳ vọng về nhu cầu.

Kết luận: Việc giảm xuống dưới 90 USD của WTI chủ yếu do hy vọng địa chính trị hơn là do cung vượt quá thực tế. Tồn kho đang thắt chặt mạnh mẽ, phong tỏa Hormuz vẫn chưa được giải quyết, và bức tranh nhu cầu vĩ mô đang yếu đi nhưng chưa sụp đổ. Điều này tạo ra một thiết lập bất đối xứng, trong đó rủi ro giảm giá từ mức hiện tại có thể bị hạn chế bởi các yếu tố cơ bản, trong khi tiềm năng tăng giá phụ thuộc vào cách thị trường định giá lại rủi ro địa chính trị nhanh như thế nào nếu ngoại giao thất bại. Các nhà giao dịch nên theo dõi chặt chẽ ba yếu tố thúc đẩy chính: trạng thái cuối cùng của bản ghi nhớ gia hạn ngừng bắn 60 ngày, báo cáo tồn kho của EIA ngày 3 tháng 6, và bất kỳ thay đổi nào trong lời nói của Fed sau dữ liệu PCE tháng 5. Trong một thị trường nơi tâm lý đã vượt quá các yếu tố cơ bản, bước đi tiếp theo có thể còn mạnh hơn dự kiến.