#Polymarket每日热点 Dưới sự lãnh đạo của Kevin Woeh, Ngân hàng Trung ương đang hướng tới đâu?

Chuyển đổi mong đợi cao của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đã hoàn tất, với việc Chủ tịch mới Kevin Woeh chính thức tuyên thệ nhậm chức tại Nhà Trắng gần đây. Dựa trên các phát biểu trước đây của ông và sự gia tăng hiện tại của áp lực lạm phát ở Hoa Kỳ, thị trường nói chung dự đoán rằng Fed sẽ chuyển sang chính sách hawkish sau khi ông nhậm chức, với thị trường hợp đồng tương lai lãi suất thậm chí bắt đầu định giá các đợt tăng lãi suất trong năm nay. Vậy, dưới sự lãnh đạo của Kevin Woeh, Ngân hàng Trung ương đang đi về đâu?

Kevin Woeh từng là trợ lý nghiên cứu của Nobel laureate Milton Friedman, người ủng hộ chủ nghĩa tiền tệ, và quan điểm chính sách của ông khác biệt đáng kể so với Yellen và Powell. Phái đoàn Yellen-Powell tin rằng lạm phát bắt nguồn từ các cú sốc cấu trúc và bên ngoài như tắc nghẽn chuỗi cung ứng, vòng xoáy tiền lương-giá cả, và cầu quá nóng. Nhưng Woeh tin rằng vấn đề cốt lõi là phát hành tiền quá mức và sự thiếu trách nhiệm về tài chính; phương trình MV=PQ của Friedman là chân lý. Để kiểm soát lạm phát, tất cả những gì cần làm là thắt chặt bộ điều chỉnh tiền tệ, điều này cũng là một trong những lý luận cơ bản đằng sau việc ông ủng hộ giảm quy mô bảng cân đối kế toán.
Bernanke tiên phong trong việc thực hiện QE sau khủng hoảng tài chính, và Yellen đã chuẩn hóa nó. Powell đã mở rộng quy mô một cách đáng kể trong nhiệm kỳ của mình (QE không giới hạn trong đại dịch đã nâng tổng tài sản của Fed lên gần 9 nghìn tỷ đô la), dẫn đến việc ranh giới giữa ngân hàng trung ương và Kho bạc bị mờ nhạt, thực chất cho phép Quốc hội chi tiêu không giới hạn. Woeh đã chỉ trích điều này: “Fed giống như một cơ quan chính phủ hơn là một ngân hàng trung ương tập trung, và sự lệch lạc thể chế này đã dẫn đến các sai sót hệ thống.”

Một điểm khác biệt lớn giữa Woeh và ba chủ tịch Fed trước đó nằm ở cơ chế ra quyết định. Phái đoàn Yellen-Powell coi PCE cốt lõi là chỉ số quan trọng nhất, ảnh hưởng lớn đến chính sách tiền tệ, nhưng Woeh tin rằng mô tả xu hướng giá của PCE cốt lõi chỉ là “ước lượng sơ bộ” và không tin tưởng mù quáng vào dữ liệu. Ngay từ đầu sự nghiệp, Woeh bị ảnh hưởng nặng nề bởi triết lý của Greenspan; cả hai không phải là các học giả điển hình. Greenspan, một trong những chủ tịch Fed phục vụ lâu nhất trong lịch sử, có xu hướng tin vào tự điều chỉnh của thị trường, giảm thiểu can thiệp của Fed, và hành động như một nhà thực nghiệm dựa vào “cảm giác + thống kê” để quyết định lãi suất. Phương pháp của Woeh có khả năng là sự kết hợp giữa Paul Volcker và Greenspan.
Các tiền nhiệm của Bernanke thường tuyên thệ nhậm chức tại Nhà Trắng; Bernanke là người đầu tiên chuyển nó vào trong Fed để thể hiện tính độc lập. Việc Woeh trở lại Nhà Trắng để tuyên thệ gây tò mò và đã khơi nguồn suy đoán về việc tôn vinh Greenspan.
Một lý do khác khiến Woeh phản đối phái đoàn Yellen-Powell là ông tin rằng Fed nói quá nhiều. “Hướng dẫn dự báo + biểu đồ chấm + họp báo sau cuộc họp” — quá trình minh bạch cao này thường cho phép thị trường dự đoán hành động của Fed, và bất kỳ dữ liệu nào lệch khỏi kỳ vọng đều gây ra biến động mạnh, dẫn đến Fed bị bắt giữ bởi kỳ vọng thị trường và làm giảm uy quyền của mình. Triết lý chính sách của Woeh có thể trở lại phong cách “mơ hồ” của Greenspan, có khả năng hủy bỏ các cuộc họp báo định kỳ, bãi bỏ biểu đồ chấm, và giảm thiểu hướng dẫn dự báo, biến Fed từ một “ngân hàng trung ương giải thích” trở lại thành một “ngân hàng trung ương bí ẩn” (theo phong cách của Volcker-Greenspan từ đầu).

Woeh rõ ràng được gọi là “người cải cách,” có thể là người ngoài lớn nhất trong số các chủ tịch Fed gần đây, với ý tưởng hoàn toàn khác biệt so với ba người tiền nhiệm. Điều này cho thấy các khung dự báo dựa trên dữ liệu truyền thống có thể không phù hợp để dự đoán chính sách tiền tệ dưới sự lãnh đạo của Woeh. Trong tương lai, Fed có thể mở đường cho các đợt cắt giảm lãi suất bằng cách sửa đổi phương pháp đo lường lạm phát (loại bỏ các giá trị cao nhất và thấp nhất để tạo thành trung bình có trọng số, từ đó làm cho lạm phát dễ dàng hơn để nới lỏng). Trump, một cách bất thường, đã bày tỏ ủng hộ độc lập của Fed, có thể phản ánh sự tự tin lớn hơn vào các đợt cắt giảm lãi suất trong tương lai. Dự luật “Big Beautiful” trước đó đã được Hạ viện thông qua với tỷ lệ hẹp, tăng 10% so với ngân sách trước đó, cho thấy chi tiêu tài chính của Mỹ sẽ vẫn cao trong năm nay, với áp lực phát hành trái phiếu Kho bạc đáng kể. Tổng nợ của Mỹ vượt quá 40 nghìn tỷ đô la chỉ còn là vấn đề thời gian. Trong bối cảnh đó, ngay cả khi Trump không còn gây áp lực công khai để Fed cắt giảm lãi suất, gánh nặng trả lãi trên nợ Mỹ sẽ đóng vai trò như một giới hạn mềm đối với các đợt tăng lãi suất tiềm năng. Trump có khả năng thúc đẩy nhanh việc chấm dứt các xung đột Trung Đông để giảm giá dầu nhanh chóng, tạo điều kiện cho các đợt cắt giảm lãi suất của Fed.
Cuối tuần trước, tiến triển tích cực đã diễn ra trong đàm phán Mỹ-Iran, với kỳ vọng mở lại eo biển Hormuz — trùng hợp với lễ nhậm chức gần đây của Woeh, điều này không thể chỉ là trùng hợp ngẫu nhiên và có thể đặt nền móng cho lập trường hawkish đầu tiên của ông vào tháng Sáu.
Về tuyển dụng, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) đã công bố kết quả sơ bộ của việc điều chỉnh chuẩn hàng năm vào ngày 9 tháng 9 năm 2025: số việc làm phi nông nghiệp ròng được thêm từ tháng 4 năm 2024 đến tháng 3 năm 2025 đã bị cắt giảm 911 nghìn so với dữ liệu hàng tháng ban đầu — tương đương với mức dự báo thừa trung bình hàng tháng khoảng 76 nghìn việc làm. Ban đầu, mức tăng hàng tháng khoảng 147 nghìn, nhưng sau điều chỉnh, gần như giảm một nửa còn khoảng 71 nghìn/tháng. Đây là lần điều chỉnh giảm lớn nhất trong hồ sơ của BLS (từ năm 2002). Cụ thể, hầu hết các lĩnh vực tư nhân đều bị điều chỉnh giảm, cho thấy vấn đề không phải do ngành cụ thể mà là do hệ thống dự báo quá mức. Thực chất, gần như toàn bộ hồ sơ thuế lương (dữ liệu UI) đã bị buộc phải phù hợp với dữ liệu hàng tháng về phi nông nghiệp đã lấy mẫu và mô hình hóa trước đó, cho thấy thị trường lao động Mỹ đã yếu đi kể từ năm 2024.
Việc điều chỉnh giảm dữ liệu phi nông nghiệp này đã trực tiếp dẫn đến việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng Chín năm ngoái, thúc đẩy đà tăng mạnh của vàng và bạc. Nhìn xa hơn, việc điều chỉnh giảm đáng kể dữ liệu tuyển dụng năm 2023 trong năm 2024 đã khiến Powell, người luôn thận trọng về việc cắt giảm lãi suất, cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng Chín 2024 — vượt xa kỳ vọng của thị trường. Điều này cho thấy các điều chỉnh giảm lớn trong dữ liệu phi nông nghiệp quá khứ có thể mở ra cơ hội cho các đợt cắt giảm lãi suất.
Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ đã báo cáo rằng vào tháng 4 năm nay, Mỹ đã bổ sung 115 nghìn việc làm, vượt kỳ vọng của Phố Wall liên tiếp trong tháng thứ hai. Trong khi đó, dữ liệu tháng 3 đã được điều chỉnh tăng lên 185 nghìn, với tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4,3%. Trên bề mặt, thị trường lao động có vẻ bất ngờ bền bỉ. Nhưng xem xét kỹ hơn, thấy rõ rằng việc làm tạm thời đã đóng góp đáng kể, trong khi việc làm ổn định lâu dài, như việc làm trong hộ gia đình, đang giảm. Thị trường lao động thực tế của Mỹ có thể ít mạnh mẽ hơn nhiều so với dữ liệu cho thấy.
Thông thường, các chủ tịch Fed mới đều giữ hình ảnh thấp trong tháng đầu tiên. Tuy nhiên, hầu hết đều đưa ra hướng dẫn dự báo và biểu đồ chấm. Woeh trước đó đã rõ ràng phản đối biểu đồ chấm, tin rằng Fed nên phát biểu với một tiếng nói thống nhất thay vì các thành viên hội đồng thể hiện ý kiến riêng, điều này phù hợp hơn với phong cách của Greenspan. Trong lễ nhậm chức, Woeh nhấn mạnh các chính sách hướng tới cải cách, điều này làm tăng khả năng ông sẽ trở thành một nhân vật gây xáo trộn trong lịch sử Fed.
Tóm lại, Fed có thể điều chỉnh số liệu lạm phát và giảm dữ liệu phi nông nghiệp trong quá khứ để tạo điều kiện cho các đợt cắt giảm lãi suất. Woeh có thể, mà không cần báo hiệu rõ ràng ý định từ sớm, thúc đẩy các biện pháp này, dẫn đến các đợt cắt giảm lãi suất sớm hơn dự kiến.