111321

Đến ngày 22 tháng 5 năm 2026, hợp đồng dự đoán về "OpenAI sẽ tiến hành IPO vào thời điểm nào" trên nền tảng Polymarket đã trở thành chủ đề dự đoán nóng, tổng khối lượng giao dịch vượt quá 1,5 triệu USD. Thị trường tài chính rõ ràng ưu tiên khung thời gian quý IV: xác suất dự đoán sẽ niêm yết trước ngày 30 tháng 9 là 41%, trong khi xác suất niêm yết trước ngày 31 tháng 12 tăng lên 71%.

Dự đoán này không phải là vô căn cứ. Vào giữa tháng 5, SpaceX chính thức nộp hồ sơ IPO, mục tiêu vốn hóa khoảng 1,75 nghìn tỷ USD, đã thúc đẩy mạnh mẽ kỳ vọng của thị trường về thời điểm ra mắt của các ông lớn AI. Cùng ngày, nhiều phương tiện truyền thông tiết lộ rằng OpenAI đang hợp tác với Goldman Sachs và Morgan Stanley, có thể sẽ nộp hồ sơ IPO bí mật cho SEC vào ngày 22 tháng 5, mục tiêu đạt điều kiện niêm yết vào tháng 9 năm 2026. Mặc dù đến thời điểm bài viết này chưa có thông báo chính thức từ SEC, nhưng sự tham gia của các ngân hàng đầu tư đã khiến thị trường cảm nhận được tiến triển thực chất.

Thị trường dự đoán chung rằng khả năng mở bán chính thức vào quý IV năm 2026 là cao. CNBC trích dẫn dữ liệu từ nền tảng Kalshi cho thấy, các nhà giao dịch tin rằng khả năng OpenAI nộp đơn IPO trong năm nay là 92%. Con số này phù hợp với dự báo cuối năm của Polymarket.

IPO bắt buộc: Logic vốn và áp lực dòng tiền trong cuộc đua vũ trang AI

Sự thúc đẩy IPO của OpenAI bắt nguồn từ việc chi tiêu vốn lớn đã vượt quá khả năng chịu đựng của thị trường tư nhân. Theo lời khai tại tòa của đồng sáng lập kiêm Chủ tịch Greg Brockman, IPO của OpenAI không đơn thuần là việc công ty đã trưởng thành để thoái vốn, mà là do chi phí đào tạo và suy luận AI quá lớn, thị trường tư nhân đã không còn đủ khả năng tài trợ, cuối cùng phải nhờ đến thị trường công khai.

Dữ liệu tài chính xác nhận nhận định này. Quý 1 năm 2026, OpenAI đạt doanh thu khoảng 5,7 tỷ USD, nhưng lợi nhuận hoạt động điều chỉnh chỉ đạt -122%, nghĩa là mỗi đô la doanh thu tạo ra, công ty lỗ 1,22 USD. Trong nửa đầu năm 2025, công ty lỗ ròng lên tới 13,5 tỷ USD, chủ yếu do chi phí R&D, đạt 6,7 tỷ USD, chủ yếu để phát triển các mô hình AI mới và vận hành các máy chủ cần thiết cho ChatGPT cùng hạ tầng cơ sở khác.

Về tốc độ tiêu tiền, tổng vốn huy động của công ty đã vượt quá 180 tỷ USD. Doanh thu hàng tháng của OpenAI đã lên tới 2 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng gấp 4 lần so với cùng kỳ của Alphabet và Meta. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng cao đi kèm với tiêu hao vốn lớn hơn — trước khả năng mở rộng máy chủ, cập nhật mô hình lớn và đầu tư liên tục vào hạ tầng doanh nghiệp, hiệu ứng biên của huy động vốn từ thị trường tư nhân đang giảm dần, và thị trường công khai trở thành kênh bổ sung vốn duy nhất.

Từ phi lợi nhuận sang lợi nhuận: Chuyển đổi quản trị của OpenAI và cuộc chơi IPO

Chi phí thể chế của việc chuyển đổi từ phòng thí nghiệm phi lợi nhuận sang doanh nghiệp lợi nhuận của OpenAI là rào cản cấu trúc đặc biệt nhất trên con đường IPO của họ. Từ khi bắt đầu hoạt động năm 2015 dưới dạng tổ chức phi lợi nhuận, mô hình quản trị của OpenAI luôn do hội đồng quản trị phi lợi nhuận dẫn dắt, các bên hưởng lợi chính được định nghĩa là "toàn nhân loại" chứ không phải các nhà đầu tư.

Để đáp ứng các yêu cầu về quy định niêm yết của các sàn như NASDAQ, OpenAI đã thảo luận nội bộ về các phương án tái cấu trúc lớn. Theo báo cáo, công ty đang xem xét mô hình sở hữu lợi nhuận như của Alphabet (công ty mẹ của Google), dự kiến tách bộ phận robot và phần cứng thành các doanh nghiệp độc lập để đơn giản hóa quy trình IPO của các hoạt động cốt lõi về AI.

Về mặt quản trị cổ phần, một bảng cấu trúc cổ phần bị rò rỉ cho thấy, Microsoft nắm khoảng 26,79%, Quỹ OpenAI chiếm 25,8%, SoftBank khoảng 11,66%, còn các nhân viên hiện tại và cựu nhân viên tổng cộng sở hữu khoảng 20%. CEO Sam Altman vẫn chưa trực tiếp nắm cổ phần của OpenAI, điều này là một biến số cần làm rõ hơn trong dự kiến quản trị. Dù có những nghi ngại về cơ chế quản trị từ bên ngoài, bên trong công ty đang thúc đẩy quá trình vận hành theo hướng "tương tự công ty niêm yết" — như lời CFO Sarah Friar, "Các công ty như OpenAI cần phải quản trị và hình ảnh bên ngoài trông giống một công ty niêm yết hơn."

Liệu định giá nghìn tỷ có thể thành hiện thực: Doanh thu, người dùng trì trệ và hố lỗ sâu

Dù kỳ vọng IPO rất cao, các yếu tố tài chính của OpenAI vẫn còn tồn tại bất cân đối rõ rệt, và khả năng thực hiện mục tiêu định giá nghìn tỷ vẫn còn nhiều câu hỏi.

Về doanh thu, quý 1 năm 2026, OpenAI đạt khoảng 5,7 tỷ USD, dự kiến cả năm sẽ duy trì quanh mức 30 tỷ USD. Công ty dự đoán đến năm 2030, chỉ riêng doanh thu từ quảng cáo đã có thể đạt khoảng 102 tỷ USD. Về người dùng, số người dùng hoạt động hàng tuần của ChatGPT đã đạt 905 triệu, nhưng tốc độ tăng trưởng đã chậm lại, chưa thể vượt qua mục tiêu 1 tỷ người dùng hoạt động. Doanh thu từ doanh nghiệp đã chiếm hơn 40%, dự kiến đến cuối năm 2026 sẽ ngang bằng với quy mô người dùng tiêu dùng. Hạ tầng thương mại API xử lý hơn 15 tỷ token mỗi phút, cho thấy tiến bộ ổn định trong vận hành hạ tầng thương mại.

Tuy nhiên, mức lỗ vẫn là mối đe dọa chính. Theo tỷ lệ lợi nhuận hiện tại, mỗi 5,7 tỷ USD doanh thu, công ty phải gánh khoản lỗ khoảng 6,95 tỷ USD. Nếu không thể cải thiện rõ rệt mô hình sinh lời trước khi niêm yết, các nhà đầu tư công khai sẽ phải đối mặt với áp lực duy trì mối quan hệ đầu tư lâu dài. Trong nửa đầu năm 2025, lượng tiền mặt tiêu hao đã lên tới 2,5 tỷ USD, chi phí R&D là khoản chi lớn nhất. Đối với các nhà đầu tư tổ chức đánh giá dựa trên EBITDA và EPS ổn định, trạng thái lỗ sâu này là một yếu tố giảm giá trị đáng kể.

Giảm một nửa định giá và thị trường thứ cấp ảm đạm: Thái độ thực sự của nhà đầu tư và những bất đồng

Trong khi kỳ vọng IPO tăng cao, hiệu suất cổ phiếu của OpenAI trên thị trường thứ cấp lại có sự trái ngược rõ rệt. Sau khi huy động 120 tỷ USD vào tháng 3, định giá chính thức được đẩy lên 852 tỷ USD, nhưng lượng cầu trên thị trường thứ cấp lại thấp hơn nhiều so với mức lịch sử.

Theo báo chí, khoảng 600 triệu USD cổ phần của OpenAI trên thị trường thứ cấp đang đối mặt với thiếu cầu mua. Dù giá giao dịch đã giảm khoảng 10% so với định giá chính thức, tâm lý nhà đầu tư đã điều chỉnh kỳ vọng thấp hơn nữa. Goldman Sachs và Morgan Stanley thậm chí đã mở các chương trình khuyến mãi không phí môi giới để thu hút nhà đầu tư.

Ngược lại, đối thủ Anthropic đã tạo ra "cơn sốt mua lại với giá cao" trên thị trường thứ cấp — các đơn đặt hàng mua liên tục vượt quá 1,6 tỷ USD, nhiều nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn để mua, và định giá thứ cấp đã tăng lên tới 600 tỷ USD, cao hơn gần 50% so với lần huy động trước.

Sự phân hóa rõ rệt này — "định giá chính thức vững chắc vs thị trường thứ cấp ảm đạm" — phản ánh những nghi ngờ cốt lõi của các tổ chức về khả năng duy trì mô hình lợi nhuận. Các lo ngại chính của giới đầu tư xoay quanh: chi phí vốn quá cao cho hạ tầng AI, tốc độ chuyển đổi sang doanh nghiệp chậm hơn kỳ vọng, và trong bối cảnh các khách hàng doanh nghiệp của Anthropic tăng trưởng ổn định cùng khả năng sinh lợi mở rộng liên tục, áp lực cạnh tranh từ các đối thủ sẽ còn kéo dài.

Cửa sổ niêm yết cạnh tranh: Anthropic cùng đua tranh gây áp lực

Biến số lớn nhất trong cuộc đua IPO lĩnh vực AI năm 2026 chính là việc Anthropic cùng thời điểm chuẩn bị niêm yết.

Không chỉ vượt trội về sức hút trên thị trường thứ cấp, Anthropic còn tích cực chuẩn bị nộp hồ sơ niêm yết trên NASDAQ vào nửa cuối năm 2026. Công ty này đang phát triển nhanh trong các thị trường AI doanh nghiệp và lập trình AI, với hơn 300.000 khách hàng doanh nghiệp. Theo các báo cáo gần đây, định giá của Anthropic đã đạt khoảng 380 tỷ USD, đang đàm phán vòng gọi vốn mới, dự kiến sẽ đạt 900 tỷ USD.

Trong dự đoán về "ai sẽ niêm yết trước", thị trường đã có sự chuyển hướng rõ rệt. Trước khi các tin tức về thời gian IPO của OpenAI xuất hiện, các nhà giao dịch cho rằng khả năng OpenAI niêm yết sớm chỉ khoảng 32%. Sau đó, trên nền tảng Kalshi, xác suất OpenAI sẽ sớm hơn đã tăng lên 83%. Trong khi đó, Polymarket dự đoán "Anthropic sẽ niêm yết trước OpenAI" giảm từ 69% xuống còn 20%.

Tuy nhiên, việc hai công ty hàng đầu này cùng thời điểm ra mắt vẫn còn phụ thuộc vào tiến trình kiểm duyệt của cơ quan quản lý, nhịp độ tái cấu trúc nội bộ và các rủi ro pháp lý còn tồn đọng. Nhưng rõ ràng đã có tín hiệu — thời điểm niêm yết của hai công ty này trùng khớp, dự kiến quý IV năm 2026 sẽ trở thành cửa sổ IPO tập trung nhất trong lịch sử lĩnh vực AI.

Ý nghĩa của việc các công ty AI niêm yết đối với thị trường tài sản số

Đối với thị trường tiền mã hóa, việc các ông lớn AI như OpenAI tiến hành IPO mang ý nghĩa tín hiệu quan trọng.

Thứ nhất, làn sóng niêm yết này thể hiện hệ thống tài chính truyền thống đã chính thức công nhận AI — một lĩnh vực số dựa nhiều vào sức mạnh tính toán và hạ tầng trung tâm dữ liệu — về mặt thể chế. Khi các công ty như SpaceX và OpenAI gia nhập các chỉ số chính của Nasdaq, dòng vốn sẽ chảy có hệ thống vào các dự án token hóa AI, cho thuê sức mạnh tính toán RWA (tài sản thế giới thực), DePIN (mạng lưới hạ tầng vật lý phi tập trung) và các lĩnh vực crypto khác. Dù OpenAI không phát hành token trực tiếp, nhưng hiệu ứng dẫn chứng của việc niêm yết sẽ thúc đẩy nhiều dự án hạ tầng AI hướng tới blockchain và RWA.

Thứ hai, các nền tảng dự đoán thị trường như Polymarket xung quanh thời điểm IPO của OpenAI đã mở rộng phạm vi ứng dụng của ngành crypto — các hợp đồng dự đoán khả năng niêm yết có tính thanh khoản ổn định, cung cấp cho người dùng crypto một cổng chơi dựa trên dữ liệu. Tổng khối lượng giao dịch của các hợp đồng này vượt 150 triệu USD không phải là ngẫu nhiên, mà phản ánh khả năng tham gia của ngành crypto vào các câu chuyện công nghệ truyền thống.

Thứ ba, sau khi các ông lớn AI hoàn tất niêm yết, vốn hóa của họ trong hệ sinh thái sẽ tạo ra các tham chiếu định giá mới cho các dự án liên quan đến AI như hạ tầng tính toán, phân phối tài nguyên, thị trường dữ liệu AI. Các dự án này sẽ nhận được các chuẩn mực định giá rõ ràng và trực tiếp hơn trong thị trường crypto, thúc đẩy sự phát triển của các mô hình định giá dựa trên AI và hạ tầng dữ liệu.

https://gate.onelink.me/Hls0/prediction?page=detail&event_ticker=68543&source=cex