Những điểm chính:

• Bitcoin được token hóa, chẳng hạn như bitcoin bọc (WBTC) và cbBTC, mở rộng tính hữu dụng của BTC vượt ra ngoài lớp cơ bản của nó, nâng cao khả năng tiếp cận và khả năng tương tác giữa các chuỗi.
• Các token BTC Wrapped đi kèm với các mô hình giám sát và cấu trúc quản trị khác nhau, từ các nhà phát hành hoàn toàn tập trung (ví dụ: cbBTC của Coinbase) đến các hệ thống dựa trên hợp đồng thông minh phi tập trung (ví dụ: tBTC của Threshold).
• WBTC vẫn là lớn nhất theo nguồn cung (~129K BTC), nhưng cbBTC đang nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường với việc phát hành gốc trên Base và Solana (~43K). Cùng nhau, chúng đại diện cho hơn 172K BTC dưới dạng token hóa, được sử dụng khác nhau trên các chuỗi.
• Wrapped BTC được áp dụng rộng rãi trong DeFi. WBTC chiếm ưu thế trong hoạt động DEX trên Ethereum (do Uniswap v3 dẫn đầu), trong khi cbBTC hoạt động tích cực hơn trên các DEX của Base như Aerodrome. Cùng nhau, hơn 7B USD giá trị của WBTC và cbBTC đang được khóa trong các giao thức cho vay như Aave và Morpho, cho phép người dùng vay mượn dựa trên BTC của họ.

Giới thiệu

Sự khan hiếm của Bitcoin và chính sách tiền tệ có thể dự đoán được làm cho nó trở nên hấp dẫn"cửa hàng giá trị", với quyền sở hữu ngày càng chuyển sang các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn, ETFs và quỹ của doanh nghiệp của các công ty đại chúng. Nhưng khi BTC ngày càng được “HODLed”, điều đó có nghĩa là gì đối với tiện ích chưa được khai thác của token gốc $2T của Bitcoin?

Đáp lại, một loạt sản phẩm ngày càng đa dạng đã xuất hiện với mục tiêu chung là sử dụng BTC. Từ cho vay dựa trên Bitcoin (tức là Coinbase và Morpho’s tích hợp, hoặc Cantor Fitzgerald’s Cơ sở tín dụng Bitcoin qua Maple Finance), đến layersnhằm mở rộng Bitcoin, các token bitcoin được bọc để tương tác giữa các chuỗi và các phương tiện kho bạc doanh nghiệp như Chiến lược, tất cả đều phản ánh nỗ lực làm cho Bitcoin trở nên hiệu quả hơn trong toàn bộ hệ thống.

Trong số này của State of the Network của Coin Metrics, chúng tôi khám phá hệ sinh thái ngày càng phát triển của Bitcoin được token hóa, tập trung vào Wrapped Bitcoin (WBTC) và cbBTC của Coinbase như là các phương tiện để mở rộng tính hữu dụng của BTC trên các chuỗi.

Cảnh Quan của Các Sản Phẩm Bitcoin Được Token Hóa

Nhu cầu sử dụng BTC trên các nền tảng hợp đồng thông minh đã culminated thành một loạt các bitcoin được token hóa, còn được gọi là "các sản phẩm phái sinh Bitcoin." Trong số này, bitcoin được bọc là danh mục lớn nhất, đại diện cho các phiên bản token hóa của BTC được phát hành trên các chuỗi khối khác, thường thông qua một cơ chế mint và burn và được đảm bảo 1:1 bởi bitcoin bản địa được giữ trong kho.

Các token bitcoin wrapped nhằm mục đích làm cho BTC dễ tiếp cận và tương tác hơn, mang lại khả năng lập trình và thực thi với chi phí thấp hơn mà không có trên lớp cơ sở của Bitcoin. Bảng dưới đây cung cấp một cái nhìn tổng quan về các token bitcoin wrapped chính, so sánh các mô hình quản lý, thực thể phát hành, cấu trúc quản trị và các mạng blockchain được hỗ trợ:

Trong khi những token này có mục tiêu chung là mở rộng tiện ích của Bitcoin, chúng đi kèm với các giả định về niềm tin khác nhau. Các giải pháp hiện nay dao động từ các mô hình hoàn toàn lưu ký như cbBTC của Coinbase, đến các hệ thống chữ ký đa chữ ký dựa trên DAO như WBTC, và phân phối, các hệ thống dựa trên hợp đồng thông minh như tBTC của Threshold. Trong tất cả các mô hình này, người dùng từ bỏ quyền sở hữu bitcoin của họ cho một bên thứ ba để đổi lấy một đại diện được token hóa.

Trong khi bảng trên nêu bật các wrapper bitcoin chính, cũng có một loại hợp đồng phái sinh BTC staking lỏng mới nổi. Một ví dụ là LBTC của Lombard, đại diện cho BTC kiếm được phần thưởng staking bằng cách giúp bảo mật các chuỗi proof-of-stake (PoS) thông qua Giao thức Babylon.

BiT Global WBTC & Coinbase cbBTC

Vốn hóa thị trường của bitcoin bọc đã tăng gấp năm lần kể từ tháng 1 năm 2023, được thúc đẩy bởi giá BTC tăng và việc phát hành các sản phẩm mới trên các chuỗi. Hai loại token lớn nhất bao gồm WBTC và cbBTC, được phát hành bởi BiT Global và Coinbase tương ứng, với tổng cung kết hợp là 172,130 BTC.

Nguồn: Dữ liệu mạng Coin Metrics Pro

Là token bitcoin wrapped đầu tiên được giới thiệu ra thị trường vào năm 2019, WBTC đã thống trị lĩnh vực này trong lịch sử. Tuy nhiên, giữa việc quyền sở hữu WBTC chuyển sang một tập đoàn với BiT Global vào tháng 9 năm 2024, nhu cầu đối với WBTC dường như đã giảm sút. Trong khi đó, sự giới thiệu kịp thời và sự phát triển của cbBTC của Coinbase như một token ERC-20 trên Base và Ethereum, cũng như một token SPL trên Solana đã bù đắp cho sự suy giảm của WBTC.

Nguồn: Dữ liệu mạng Coin Metrics Pro

Tính đến ngày 1 tháng 6 năm 2025, WBTC chiếm 81% thị trường bitcoin được bọc với nguồn cung hiện tại là 128,8K BTC. Ngược lại, cbBTC chiếm 19% còn lại, với việc phát hành phân bổ trên Ethereum, Base và Solana lần lượt là 27,6K, 13,2K và 2,3K cbBTC.

Sử Dụng Bitcoin (BTC) Trên Các Chuỗi

Với BTC hiện đang phát triển trên các chuỗi như Ethereum, Base và Solana, hoạt động trên chuỗi có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về vai trò chức năng của chúng trong các hệ sinh thái này. Mặc dù không hoàn hảo, số lượng địa chỉ hoạt động cung cấp một góc nhìn về sự tương tác của người dùng với bitcoin được token hóa trên các chuỗi.

Nguồn: Dữ liệu mạng Coin Metrics Pro

Được thúc đẩy bởi sự phân phối rộng rãi của Coinbase và chi phí giao dịch thấp, cbBTC trên Base dẫn đầu trong vấn đề này, trung bình ~7000 địa chỉ hoạt động hàng ngày. Solana theo sát, với số lượng địa chỉ hoạt động đã tăng tốc kể từ tháng Tư, cũng được hưởng lợi từ cơ sở hạ tầng rẻ tiền, có khả năng thông lượng cao. Sự tham gia của Ethereum dường như bị giới hạn ở các giao dịch lớn hơn nhưng ít thường xuyên hơn, cho thấy rằng trong khi một phần lớn của cbBTC và WBTC nằm trên Ethereum, nó được sử dụng ít tích cực hơn so với Base và Solana.

Hoạt động giao dịch, được đo lường thông qua số lượng giao dịchvà khối lượng của các token gốc được chuyển nhượng, cũng vẽ lên một bức tranh tương tự. Dưới đây, chúng ta thấy khối lượng chuyển nhượng đã điều chỉnh của WBTC và cbBTC trên các chuỗi tương ứng. cbBTC trên Base ngay lập tức nổi bật, với khối lượng chuyển nhượng trung bình hàng tuần đạt khoảng ~$40B. Điều này cao hơn nhiều so với WBTC trên Ethereum, đang thấy khoảng ~$1B trong khối lượng chuyển nhượng.

Nguồn : Dữ liệu mạng Coin Metrics Pro

(*Lưu ý: khối lượng chuyển nhượng cbBTC đã điều chỉnh tăng đột biến vào ngày 22 tháng 4 và Ngày 26 tháng 4 lần lượt là 506 tỷ đô la và 787 tỷ đô la. Những ngoại lệ này đã bị loại trừ do hoạt động vô cơ bắt nguồn từ các giao dịch lặp đi lặp lại bởi "Impermax Exploiter” địa chỉ tương tác với Morpho trên Base.)

Các xu hướng này được hỗ trợ thêm bởi tốc độ, đo lường tần suất mà BTC được mã hóa thay đổi chủ sở hữu so với nguồn cung của nó. cbBTC trên Base thể hiện tỷ lệ quay vòng cao nhất, tiếp theo là cbBTC trên Solana và Ethereum. Tất cả các biến thể BTC đã được gói đều cho thấy tốc độ cao hơn BTC gốc, nhấn mạnh vai trò của chúng trong việc làm cho bitcoin được sử dụng tích cực hơn trong các ứng dụng trên chuỗi.

BTC được token hóa trong DeFi

Một yếu tố chính thúc đẩy nhu cầu đối với bitcoin được bọc là để mở khóa tiện ích trong các dịch vụ tài chính trên chuỗi mà không thể thực hiện một cách bản địa trên lớp cơ sở của Bitcoin. Là những khối xây dựng thiết yếu trong DeFi, WBTC và cbBTC cho phép người dùng giao dịch, cho vay và cung cấp thanh khoản mà không cần phải bán tài sản BTC của họ.

Trên Ethereum, WBTC vẫn là token BTC được bao bọc thống trị trong các thị trường DEX, với Uniswap v3 chiếm phần lớn khối lượng giao dịch của nó. Trong khi cbBTC cũng được giao dịch trên các DEX của Ethereum, dấu chân của nó vẫn còn nhỏ hơn nhiều. Để truy cập các ứng dụng trên các giải pháp mở rộng Ethereum, WBTC thường được chuyển sang Layer-2, trong khi cbBTC được phát hành một cách bản địa trên Base và Solana, giúp nó có phạm vi tiếp cận rộng hơn trên các chuỗi.

Nguồn: Dữ liệu DEX Coin Metrics

Ngược lại, cbBTC đóng vai trò lớn hơn nhiều trong hệ sinh thái Layer-2, đặc biệt trên Base, nơi nó là Bitcoin token hóa hàng đầu trong hoạt động DEX. Hầu hết khối lượng giao dịch xảy ra trên Aerodrome Slipstream, đạt hơn 2.5B đô la vào đỉnh điểm vào đầu năm 2025, tiếp theo là hoạt động bổ sung trên Uniswap v3 trên Base.

Nguồn: Dữ liệu DEX Coin Metrics & CM Labs

(*Lưu ý: Khối lượng trên Uniswap v3 Base cho ngày 26/4 và 30/4 đã được điều chỉnh để loại trừ một tập hợp các các giao dịch cbBTC lặp lạiđược khởi xướng bởi một địa chỉ đơn. Các giao dịch này liên quan đến việc hoán đổi USDC theo mẫu sang cbBTC và đã được loại bỏ để lọc ra hoạt động không tự nhiên.)

Ngoài giao dịch, BTC được bọc là một thành phần quan trọng trong các thị trường cho vay dựa trên Ethereum. Cả WBTC và cbBTC đều được chấp nhận rộng rãi như các tài sản thế chấp, với Aave v3, Morpho và Spark là những người nắm giữ cbBTC lớn nhất. Tính đến tháng 6 năm 2025, hơn 7 tỷ đô la WBTC (5 tỷ đô la) và cbBTC (2 tỷ đô la) đã được khóa trong các giao thức này, phản ánh sự tích hợp và nhu cầu ngày càng tăng đối với cho vay dựa trên Bitcoin.

Nguồn: Coin Metrics ATLAS

Tuy nhiên, việc giới thiệu các phiên bản khác nhau của BTC được bao bọc làm tài sản thế chấp đi kèm với những đánh đổi. Các mô hình lưu ký như cbBTC (do Coinbase phát hành) và WBTC (được giám sát bởi BitGlobal và một DAO đa chữ ký) có thể tập trung hóa rủi ro, khiến người dùng phải đối mặt với sự can thiệp từ bên lưu ký. Các DAO giao thức, người quản lý thị trường và người vay phải cân nhắc những rủi ro này so với thanh khoản và tiện ích mà các token này mang lại.

Kết luận

Trong khi vai trò của Bitcoin như một kho giá trị vẫn là nền tảng, các token được bọc như WBTC và cbBTC đang đồng thời mở rộng tính hữu dụng của BTC. Với những sản phẩm này, BTC giờ đây có thể di chuyển một cách liền mạch giữa các chuỗi, tham gia vào tài chính trên chuỗi và tích hợp với các môi trường thực thi mới. Trong khi những mô hình này giới thiệu các giả định về niềm tin khác nhau, việc áp dụng của chúng cho thấy nhu cầu của thị trường để làm cho BTC trở nên linh hoạt hơn. Khi các nỗ lực song song như rollups và sidechains phát triển, BTC được token hóa có khả năng vẫn là một cầu nối quan trọng giữa trạng thái dự trữ tiền tệ của Bitcoin và các nền kinh tế lập trình được xây dựng trên các mạng khác.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm：

1. Bài viết này được đăng lại từ [coinmetrics]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Tanay Ved]. Nếu có bất kỳ phản đối nào đối với việc in lại này, vui lòng liên hệ với Gate Learn đội, và họ sẽ xử lý nó kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được bày tỏ trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi đội ngũ Gate Learn. Trừ khi có đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch là bị cấm.