$XAUUSD Центральні банки змінюють структуру своїх резервів так, що це справді перевертає багаторічну тенденцію, і масштаб цього зсуву вартий уваги. Золото тепер становить більшу частку глобальних резервів центральних банків, ніж казначейські облігації США, — уперше з 1996 року. За останніми квартальними даними, золото становить приблизно 26–27% офіційних резервів, порівняно з приблизно 22% для казначейських облігацій, і цей розрив радше збільшується, ніж скорочується.

Це різкий розворот порівняно з тим, що було ще не так давно. Протягом 1990-х і на початку 2000-х центральні банки фактично були чистими продавцями золота, вважаючи його застарілим пережитком, якому не місце в сучасному резервному портфелі. Вашингтонська угода 1999 року формально закріпила скоординовану європейську програму продажу в ту епоху. Однак з 2022 року напрямок повністю змінився, а темпи стали надзвичайними за історичними мірками: того ж року центральні банки придбали понад 1100 тонн — найвищий річний показник за понад п'ять десятиліть, і купівля не сповільнилася відтоді. За останні чотири роки в середньому купували близько 1000 тонн на рік, що вдвічі перевищує темпи попереднього десятиліття.

Причина цього зрушення на сьогодні досить чітко визначена. Коли приблизно 300 мільярдів доларів резервів російського центрального банку, які зберігалися за кордоном, були заморожені після вторгнення в Україну в 2022 році, це надіслало недвозначний сигнал кожному резервному менеджеру в світі: валютні резерви, що зберігаються у фінансовій системі іншої країни, настільки ж безпечні, наскільки безпечні ваші політичні відносини з цією країною. Золото, що лежить у вітчизняному сховищі, нікому не підзвітне. Цей урок безпосередньо перетворився на політику: цього року центральний банк Польщі офіційно прийняв ціль у 700 тонн золота, порівняно з приблизно 103 тоннами у 2018 році, і його голова прямо заявив, що золото, яке зберігається у Варшаві, не може бути зачеплене жодною зовнішньою силою, враховуючи позицію країни на східному фланзі НАТО. Навіть Франція, за повідомленнями, перемістила частину своїх золотих запасів зі США назад до Європи — помітний крок для однієї з більш усталених західних демократій.

Останнє опитування Всесвітньої ради з золота, яке отримало відповіді від рекордних 76 центральних банків з лютого по травень цього року, показало, що 89% очікують подальшого зростання глобальних офіційних золотих резервів протягом наступного року, а рекордні 45% заявили, що їхні власні установи планують додати більше. Майже три чверті респондентів також очікують, що частка долара в глобальних резервах знизиться протягом наступних п'яти років. Аргументація, яку наводять самі центральні банки, узгоджується з логікою ризику санкцій, а також з диверсифікацією портфеля та хеджуванням від постійної геополітичної напруженості, що особливо актуально цього року через тривалі наслідки конфлікту з Іраном.

Варто зазначити, що це накопичення не є рівномірно розподіленим. Польща, Казахстан, Туреччина та низка країн з ринками, що розвиваються, і Глобального Півдня лідирують у купівлі, тоді як така країна, як Китай, незважаючи на те, що входить до найбільших власників за абсолютною тоннажністю, все ще має золото, яке становить лише близько 9% його набагато більшої загальної резервної бази, що свідчить про те, що він все ще наздоганяє відносно свого загального обсягу резервів, а не агресивно переважує.

Структурний висновок тут полягає в тому, що такий попит, як правило, є стійким. Це не торгівля, яку роблять на один квартал, це багаторічне перерозподілення, яке здійснюється установами, що керують резервами на горизонті десятиліть і не реагують на один друк даних чи заголовок. Для тих, хто відстежує активи, пов'язані із золотом, на Gate, цей попит з боку центральних банків є однією з найстійкіших сил, що стоять за силою золота в цьому циклі, і його варто відрізняти від більш заголовних, швидших коливань, пов'язаних з політикою ФРС або короткостроковими геополітичними подіями, оскільки ці дві динаміки діють на дуже різних часових рамках, навіть коли вони підсилюють одна одну в короткостроковій перспективі.