Індекс Dow Jones досяг історичного максимуму, Nasdaq падає: крайня дивергенція між відливом обчислювальної потужності ШІ та підйомом традиційних блакитних фішок.

О 3-й годині ранку за пекінським часом 3 липня фондовий ринок США пережив надзвичайно драматичну торгову сесію.

Промисловий індекс Dow Jones зріс на 594,83 пункти, закрившись на рівні 52 900,07 пункту, піднявшись на 1,14%, не лише оновивши історичний максимум закриття від 30 червня, а й протягом торгів досягнувши історичного максимуму 52 903,85 пункту. Однак технологічний індекс Nasdaq Composite впав на 207,36 пункту, закрившись на рівні 25 832,67 пункту, знизившись на 0,80%. Індекс S&P 500 майже не змінився, піднявшись на 0,01 пункту до 7 483,24 пункту.

Три основні індекси пішли зовсім різними траєкторіями, розбіжність між Dow Jones та Nasdaq досягла рідкісного за останній час рівня. Чому на одному ринку, з однаковими макроекономічними даними, виник такий екстремальний "крижаний вогонь"?

На поверхні це черговий приклад ротації секторів; при глибшому аналізі, це, можливо, перша системна переоцінка ринком хвилі інвестицій в обчислювальні потужності ШІ за останні півтора роки. І ефект передачі цієї переоцінки поширюється з традиційного ринку акцій США в сферу криптоактивів.

Дані рухають: Як "холодний" звіт про зайнятість змінює сценарій підвищення ставок

Відправною точкою цієї дивергенції став звіт про зайнятість, який виявився значно нижчим за очікування.

Дані щодо зайнятості в несільськогосподарському секторі США за червень показали, що минулого місяця було створено лише 57 000 нових робочих місць, що становить менше половини від 115 000, які очікували економісти, опитані Dow Jones. Проте рівень безробіття несподівано знизився до 4,2%, нижче за прогноз економістів у 4,3%. Зростання зайнятості значно сповільнилося, але рівень безробіття одночасно знизився – сама по собі ця комбінація подала суперечливі сигнали.

Однак ринок інтерпретував це досить одностайно. Після публікації даних дохідність 2-річних казначейських облігацій, найбільш чутливих до монетарної політики, знизилася приблизно на 5 базисних пунктів до 4,13%; індекс долара США впав більш ніж на 0,7% протягом торгів, що стало найбільшим одноденним падінням за два місяці. Інструмент FedWatch від CME показав, що ймовірність збереження процентної ставки незмінною на липневому засіданні зросла з приблизно 70% до 82,4%, тоді як ймовірність підвищення знизилася до 17,6%. Ринок значно скоротив ставки на підвищення ставки Федеральною резервною системою протягом року, а очікуваний термін підвищення був перенесений з жовтня на грудень.

Теоретично, зниження процентних ставок є позитивним для акцій зростання з високою оцінкою – зниження ставки дисконтування підвищує теперішню вартість майбутніх грошових потоків. Але фактична реакція ринку в четвер виявилася прямо протилежною: кошти масово покинули сектори з високою оцінкою, такі як ШІ та напівпровідники, і перейшли в традиційні "блакитні фішки" та захисні активи.

Це свідчить про те, що ключовою змінною, яка керувала тогочасною торгівлею, були не очікування щодо процентних ставок самі по собі, а глибокі сумніви ринку щодо оцінки сектора ШІ та стійкості прибутків.

Акції напівпровідників впали майже на 11% за два дні: тріщини в наративі ШІ

Філадельфійський індекс напівпровідників (SOX) був найяскравішим індикатором цієї дивергенції. У четвер індекс різко впав на 5,44%, закрившись на рівні 12 626,22 пункту. А за день до цього індекс уже важко впав на 6,27%. Сукупне падіння за два торгові дні наблизилося до 11%, що є рідкісним темпом за всю історію напівпровідникової промисловості.

На рівні окремих акцій розпродаж охопив майже весь ланцюжок виробництва мікросхем. Виробник пам'яті Sandisk різко впав більш ніж на 14%, відступивши приблизно на 27% від свого локального максимуму; акції виробників обладнання для напівпровідників впали ще глибше: Teradyne впала приблизно на 13,6%, KLA впала приблизно на 11,5%; Micron Technology впала на 5,49%, Intel впала на 5,25%, AMD впала на 4,26%. Навіть Nvidia, яка раніше вважалася "твердою валютою" для обчислювальних потужностей ШІ, не уникла падіння, закрившись на рівні 194,83 долара зі зниженням на 1,39%.

Парний портфель "акції, що виграють від ШІ, проти тих, що програють" від Goldman Sachs впав на 16% за два дні, що стало найгіршим показником з моменту створення цього індикатора.

Приводів для розпродажу було більше одного. З одного боку, ходили чутки, що компанія зі штучного інтелекту Anthropic планує самостійно розробляти мікросхеми для ШІ, що викликало занепокоєння щодо перспектив попиту на мікросхеми; з іншого боку, повідомлялося, що генеральний директор Meta Марк Цукерберг на внутрішній загальній зустрічі сказав, що швидкість розробки агентів ШІ за останні чотири місяці не відповідала очікуванням. Ключовішим фактором стало те, що Meta, за повідомленнями, планує продавати надлишкові обчислювальні потужності ШІ – цей крок був сприйнятий ринком як сигнал про можливий надлишок потужностей в інфраструктурі ШІ.

Головний інвестиційний директор Savvy Wealth, Аншул Шарма, прокоментував це так: "Це може бути ротацією коштів з секторів, які були гарячими за останні кілька місяців, в інші сфери, але я справді вважаю, що ринок переоцінює саму угоду зі штучним інтелектом. Якщо підприємства стають більш чутливими до вартості обчислень, чи не стане це наступною сферою їхньої уваги?"

Ця фраза розкриває глибшу логіку: за останні 18 місяців ринок за замовчуванням вважав, що попит на обчислювальні потужності ШІ буде безмежно розширюватися, і оцінка акцій напівпровідників значно випередила фактичний прибуток. Щойно припущення про "безмежний попит" піддається сумніву, тиск переоцінки швидко реалізується.

Підводні течії коштів: великий перехід від ШІ-обчислень до традиційних блакитних фішок

Куди пішли кошти, що вийшли з технологічного сектора? Панель торгів у четвер дала чітку відповідь.

Традиційні захисні сектори показали загальне зростання. McDonald's зріс більш ніж на 4%, Coca-Cola та Johnson & Johnson – більш ніж на 3%, Walmart та Procter & Gamble – на 2%. Фармацевтичний сектор також зріс: AbbVie піднявся майже на 4%, Merck – на 3,34%. Сектор оборонної промисловості колективно підвищився, Lockheed Martin зріс на 4%.

Всередині великих технологічних акцій також спостерігалася значна дивергенція. Apple, навпаки, зріс на 4,84%, закрившись на рівні 308,63 долара, ставши акцією з найбільшим внеском у ринкову капіталізацію індексу S&P 500 цього дня; Microsoft зріс на 1,62%, Amazon – на 0,40%. Але Tesla впала на 7,49%, Facebook – майже на 5%. Зростання Apple мало власну логічну підтримку – ходили чутки, що компанія може отримати замовлення на мікросхеми від великого клієнта – але більш вартим уваги є те, що навіть всередині технологічного сектора кошти концентрувалися в головних акціях зі стабільнішими грошовими потоками та більш розумною оцінкою.

Індекс малих капіталів Russell 2000 впав на 0,5%, закрившись на рівні 2 996,11 пункту. Це означає, що кошти не поширювалися широко на акції малих та середніх капіталів, а були високо сконцентровані в невеликій кількості великих блакитних фішок із стабільними грошовими потоками та стійкістю до циклів.

Логічний ланцюжок ротації секторів можна узагальнити так: слабкі дані щодо зайнятості → зниження очікувань підвищення ставок → теоретично позитивно для акцій зростання → але оцінка сектора ШІ вже перебуває на екстремальному рівні → у поєднанні зі зростанням невизначеності щодо перспектив попиту на ШІ → кошти обирають фіксацію прибутку з високооцінених технологічних позицій → перехід до традиційних блакитних фішок з розумною оцінкою та стабільними грошовими потоками → Dow Jones встановлює новий рекорд, а Nasdaq опиняється під тиском падіння.

Це не проста лінійна екстраполяція "зниження очікувань підвищення ставок є позитивним для акцій зростання", а переоцінка того, "які активи справді варто тримати".

День незалежності та ритм ринку

Слід особливо зазначити, що оскільки День незалежності США у 2026 році (4 липня) припадає на суботу, фінансові ринки США, згідно з правилами, вихідний день перенесли на п'ятницю (3 липня), тому американський фондовий ринок буде закритий цілий день. Торгівля ф'ючерсними контрактами на дорогоцінні метали, американську нафту, іноземну валюту та фондові індекси на CME завершиться раніше, о 01:00 за пекінським часом 4 липня.

Це означає, що четвер був останнім повним торговим днем перед вихідними з нагоди Дня незалежності. Ефект вихідних зазвичай супроводжується зменшенням обсягу торгів та збільшенням волатильності – деякі інвестори вирішують скоригувати свої позиції перед тривалими вихідними, що могло певною мірою посилити тогочасну дивергенцію. Загальний обсяг торгів на американських біржах у четвер склав 19,92 мільярда акцій.

Висновок: Кінцева точка дивергенції – це переоцінка

Історичний максимум Dow Jones на рівні 52 900 пунктів і падіння Nasdaq на 0,8% одночасно в один і той самий торговий день – це не "помилкова ціна" ринку, а сигнал того, що ринок здійснює переоцінку різних класів активів.

"Холодний" звіт про зайнятість був лише тригером; справжньою рушійною силою є перегляд ринком періоду окупності інвестицій в обчислювальні потужності ШІ. За останні 18 місяців розширення оцінки напівпровідникового сектора базувалося на наративі "безмежного попиту на ШІ"; коли гранична достовірність цього наративу починає знижуватися, скорочення оцінки стає неминучим. Перехід коштів від ШІ-напівпровідників до традиційних блакитних фішок, по суті, є переоцінкою ризику – не те що ШІ не має майбутнього, а те, що ринкова ціна, можливо, випередила фундаментальні показники.

Для крипторинку ця дивергенція також має повчальне значення. Покращення очікувань ліквідності, викликане даними щодо зайнятості, забезпечило короткостроковий каталізатор для Bitcoin та Ethereum, але тривалий відтік інституційних коштів свідчить про те, що перемикання макронаративу ще не трансформувалося в реальний приріст капіталу. Відновлення схильності до ризику в криптоактивах все ще потребує більше підтверджуючих сигналів з фундаментальної точки зору.

Після вихідних з нагоди Дня незалежності ринок зустріне нове вікно даних. Кінцева точка дивергенції – це не перемога однієї зі сторін, а те, що весь ринок шукає новий якір ціноутворення, який би дозволив усім активам бути самоузгодженими.

FAQ

Q1: Чи є рідкісною така дивергенція, коли Dow Jones досягає історичного максимуму, а Nasdaq падає?

Значна одноденна розбіжність між Dow Jones та Nasdaq не є поширеною в історії, але іноді трапляється. Основною рушійною силою цієї дивергенції є масштабний перехід коштів із високооціненого сектора ШІ-напівпровідників до традиційних блакитних фішок, у поєднанні з різким зниженням очікувань підвищення ставок через дані щодо зайнятості за червень, які значно не виправдали прогнозів. Філадельфійський індекс напівпровідників впав майже на 11% за два дні, що стало основною силою, яка тягнула Nasdaq вниз.

Q2: Якими є конкретні дані щодо зайнятості в несільськогосподарському секторі США за червень? Який вплив на політику Федеральної резервної системи?

Кількість нових робочих місць у несільськогосподарському секторі США за червень склала лише 57 000, що значно нижче за очікувані ринком 115 000. Після публікації даних ймовірність підвищення ставки ФРС у липні знизилася приблизно з 33% до приблизно 20%. Однак рівень безробіття знизився до 4,2%, що свідчить про те, що ринок праці все ще має стійкість. Аналітична записка CICC вважає, що ці дані дають ФРС час для спостереження та очікування.

Q3: Яка причина безперервного різкого падіння акцій напівпровідників?

Причинами безперервного різкого падіння акцій напівпровідників протягом двох днів є: повідомлення про те, що Anthropic планує самостійно розробляти мікросхеми для ШІ, занепокоєння щодо стійкості попиту на обчислювальні потужності ШІ, а також новина про те, що Meta планує продавати надлишкові обчислювальні потужності, що викликало побоювання щодо надлишку потужностей. Глибшою причиною є те, що оцінка сектора ШІ-напівпровідників перебуває на екстремальному рівні, і ринок почав сумніватися, чи зможе їхній прибуток підтримувати поточну оцінку.

Q4: Кошти, що вийшли з технологічних акцій, куди пішли?

Кошти в основному пішли в традиційні захисні сектори та блакитні фішки зі стабільними грошовими потоками, включаючи акції споживчих товарів першої необхідності, такі як McDonald's, Coca-Cola, Johnson & Johnson, а також фармацевтичний та оборонний сектори. Apple, завдяки чуткам про закупівлю, зріс на 4,84%, ставши однією з небагатьох великих технологічних акцій, які отримали кошти цього дня.

Q5: Який вплив вихідних з нагоди Дня незалежності США на торгівлю?

Оскільки День незалежності у 2026 році (4 липня) припадає на суботу, фінансові ринки США перенесли вихідний на п'ятницю (3 липня), тому американський фондовий ринок буде закритий цілий день. Деякі ф'ючерсні контракти на CME та ICE також припинять торгівлю раніше. Торговий день перед вихідними зазвичай супроводжується зменшенням обсягу торгів, що може посилити волатильність ринку.