AI: Насправді бульбашка є маховиком?

Економіст MIT Рікардо Кабальєро робить захопливий аргумент у своїй нещодавній роботі «Спекулятивне зростання та бульбашка ШІ»:
Справжнє питання не в тому, чи є ШІ бульбашкою, а в тому, чи може сама бульбашка створити фундамент майбутнього.
Традиційні фінанси припускають, що оцінки виводяться з фундаментальних показників. Майбутні грошові потоки визначають сьогоднішні ціни. Якщо ціни зростають значно вище очікуваних грошових потоків, ми називаємо це бульбашкою. Ця логіка лежить в основі вартісного інвестування, моделей дисконтованих грошових потоків (DCF) та значної частини гіпотези ефективного ринку.
Кабальєро розширює цей причинно-наслідковий зв'язок до петлі зворотного зв'язку. Ціни не просто відображають майбутнє — вони допомагають його формувати. Високі оцінки збільшують здатність компаній залучати капітал. Цей капітал фінансує інвестиції. Інвестиції будують виробничий потенціал. Вища продуктивність згодом генерує сильніші майбутні грошові потоки. Іншими словами, оцінки, які спочатку здаються відірваними від фундаментальних показників, можуть стати частиною процесу, що створює ці самі фундаментальні показники. (Це певною мірою нагадує ідею рефлексивності Джорджа Сороса.)
У роботі стверджується, що щоразу, коли ринкові оцінки впливають на інвестиційні рішення, зростання цін може активно допомагати створювати майбутні економічні фундаментальні показники.
Ключова причина, чому цей механізм може спрацювати для ШІ, полягає в тому, що ШІ принципово відрізняється від традиційного капіталу.
Традиційний капітал підпорядковується закону спадної віддачі. Побудуйте більше заводів, і зрештою попит насичується, з'являються надлишкові потужності, а віддача на капітал знижується.
Кабальєро стверджує, що ШІ краще розуміти як форму масштабованого працеподібного капіталу. Графічні процесори (GPU), фундаментальні моделі та агенти ШІ не просто додають більше машин — вони розширюють ефективну пропозицію робочої сили в економіці. У його рамках капітал ШІ виконує завдання, які інакше вимагали б людської праці. У міру накопичення капіталу ШІ продуктивна робоча сила розширюється разом із ним, суттєво послаблюючи традиційний закон спадної віддачі.
Робота йде ще далі.
Інвестиції в ШІ також змінюють розподіл доходу.
Зростаюча частка доходу надходить власникам капіталу, які, як правило, зберігають більшу частину своїх доходів. Вищі заощадження збільшують пропозицію довгострокового капіталу, знижують довгострокові процентні ставки та дозволяють економіці підтримувати більший запас капіталу. Кабальєро називає це «Фінансовим зворотним зв'язком»: більше формування капіталу знижує майбутні витрати на фінансування, а нижчі витрати на фінансування стимулюють ще більше формування капіталу. Замість негативного зворотного зв'язку, закладеного в стандартних моделях зростання, система починає демонструвати позитивний зворотний зв'язок.
Це призводить до двох принципово різних довгострокових рівноваг.
В одному світі інвестиції в ШІ залишаються недостатніми. Капітал накопичується повільно, а зростання продуктивності залишається постійно слабким.
В іншому — ШІ продовжує залучати рясне фінансування. Величезні інвестиції спрямовуються в дата-центри, GPU, фундаментальні моделі та агенти ШІ, що зрештою призводить до рівноваги з високим рівнем капіталу та продуктивності.
Інтригуюча частина полягає в тому, що, хоча ця вища рівновага існує, раціональні ринки можуть ніколи не досягти її самостійно.
Кабальєро показує, що, починаючи з сьогоднішньої низькокапітальної рівноваги, навіть цілком раціональні інвестори можуть не зуміти скоординуватися на кращому результаті. Логіка циклічна: без достатнього капіталу сьогодні майбутня продуктивність не може прискоритися; без вищої майбутньої продуктивності сьогоднішні оцінки залишаються пригніченими; без високих оцінок компанії не можуть фінансувати необхідні інвестиції. Економіка потрапляє в пастку самопідсилювальної рівноваги.
Саме тут бульбашка має значення.
Підвищені оцінки дозволяють компаніям залучати капітал. Цей капітал фінансує більше GPU, більші моделі та більш автономних агентів. Ці інвестиції зрештою підвищують виробничий потенціал економіки.
Бульбашка — це не пункт призначення.
Це міст.
Саме тому робота неодноразово наголошує на крихкості.
Справжня небезпека не в тому, що бульбашка зрештою лусне. Небезпека в тому, що вона лусне занадто рано.
Якщо фінансування вичерпається до того, як буде створено достатню інфраструктуру ШІ, інвестиції зупиняться, розвиток ШІ сповільниться, а очікувані прирости продуктивності ніколи не матеріалізуються. Але якщо достатньо дата-центрів, обчислювальної інфраструктури, моделей та агентів ШІ вже буде на місці до нормалізації оцінок, висококапітальна рівновага може підтримувати себе навіть після зникнення спекулятивної премії.
Час корекції має набагато більше значення, ніж сама корекція.
Інтернет є класичним прикладом.
Бульбашка доткомів вражаюче луснула в 2000 році. Проте волоконно-оптичні мережі, сервери, програмне забезпечення, дата-центри та інженерний талант залишилися. Бульбашка зникла, але інтернет-революція тільки починалася.
ШІ може піти подібним шляхом.
Різниця в тому, що цього разу може вижити не просто цифрова інфраструктура — а сам інтелект.
Йдучи на крок далі
Я вважаю, що рамки Кабальєро можна розширити ще далі.
Його робота моделює ШІ як відтворювану працю.
Насправді ШІ все більше стає відтворюваним дослідником.
Якщо ШІ може не тільки виконувати працю, але й проводити наукові дослідження, писати програмне забезпечення, проектувати мікросхеми, відкривати нові матеріали та винаходити кращі моделі ШІ, то він змінює не просто виробничу функцію — він змінює саму функцію інновацій.
Історично інновації залежали від кількості вчених, інженерів та надзвичайно талановитих людей. Як результат, великі технологічні революції зазвичай розгорталися десятиліттями. Це одна з фундаментальних причин довгої тривалості хвиль Кондратьєва. Економіка не породжує технологічну революцію природним чином кожні п'ятдесят-шістдесят років. Скоріше, ресурси для інновацій історично розширювалися дуже повільно.
ШІ може бути першою технологією, здатною зламати це обмеження.
Майбутні інновації більше не будуть залежати виключно від людського інтелекту.
Натомість вони можуть стати сукупним результатом людей плюс мільйонів агентів ШІ.
Зрештою, значна їх частина може навіть рухатися переважно самим ШІ, живлячись обчислювальними потужностями, що постійно зростають.
У міру того як обчислювальна здатність продовжує зростати, зростає і здатність економіки до інновацій.
Вперше самі інновації стають фактором виробництва, який можна капіталізувати, масштабувати та постійно розширювати.
Тепер поєднайте це зі швидким прогресом кодуючих агентів, дослідницьких агентів, автономних наукових відкриттів та рекурсивного самовдосконалення (RSI).
Петля зворотного зв'язку стає значно сильнішою.
Більше ШІ прискорює дослідження.
Швидші дослідження створюють кращі моделі.
Кращі моделі ще більше прискорюють дослідження.
Це стає справжнім маховиком інтелекту.
Темп самих інновацій починає прискорюватися — а не лише ефективність виробництва.
«Повільно, а потім раптово»
Ось чому я давно вірю, що економічна віддача від ШІ, ймовірно, слідуватиме шаблону «повільно, а потім раптово».
Сьогодні інвестори в основному бачать витрати на GPU, навчання моделей та дата-центри.
Віддача від інвестицій виглядає скромною, що змушує багатьох робити висновок, що ШІ — це просто ще одна бульбашка.
Але ці інвестиції купують не сьогоднішні прибутки.
Вони купують завтрашній інтелектуальний капітал.
Щойно можливості моделей перетнуть певні критичні пороги, агенти ШІ почнуть діяти на підприємствах, заміщення праці прискориться, а продуктивність може зазнати надзвичайно нелінійного стрибка.
У цей момент оцінки, які колись здавалися надмірними, можуть раптово виглядати цілком виправданими.
Оригінальна петля зворотного зв'язку Кабальєро:
Оцінка → Інвестиції → Формування капіталу → Фундаментальні показники
Я підозрюю, що ШІ зрештою може еволюціонувати в щось набагато потужніше:
Оцінка → Інвестиції → Обчислення → Інтелект → Інновації → Більше ідей → Вища продуктивність → Вищі прибутки → Вищі оцінки
Об'єкт, що генерує позитивний зворотний зв'язок, — це вже не просто капітал.
Це вся здатність суспільства до інновацій.
Якщо цей процес виявиться правильним, ШІ буде не просто черговою технологічною революцією.
Він фундаментально змінить те, як відбуваються самі технологічні революції.
Історично довгі хвилі Кондратьєва тривали сорок-п'ятдесят років не тому, що економіка вимагала такого часу, а тому, що ресурси для інновацій були обмежені: вчених було мало, дослідницький потенціал розширювався повільно, а знання поширювалися поступово.
ШІ змінює ці припущення.
Замість дедалі коротших технологічних циклів ми можемо стати свідками одночасного перебігу кількох промислових революцій на основі спільної платформи ШІ:
Відкриття ліків за допомогою ШІ
Матеріали, розроблені ШІ
Напівпровідники, створені ШІ
Робототехніка на основі ШІ
Біовиробництво з використанням ШІ
...і багато іншого.
Самі інновації стають індустріалізованими.
Технологічні революції стають безперервними, а не епізодичними.
Якщо Шумпетер зробив інновації двигуном економічного зростання, а Ромер зробив знання двигуном зростання, то RSI та Кабальєро разом можуть вказувати на наступний рубіж теорії зростання:
Економічні цикли Шумпетера залежали від руйнівних інновацій, а руйнівні інновації залежали від людського інтелекту — а іноді й від рідкісних геніїв.
ШІ може бути першою технологією, яка перетворює сам геній на форму капіталу: щось, що можна фінансувати, масштабно відтворювати, постійно вдосконалювати і, зрештою, здатне вдосконалювати себе.
Виходячи з цього аргументу, якою б великою не здавалася сьогоднішня бульбашка ШІ, експоненційне зростання інновацій може дозволити економіці поглинути її набагато швидше, ніж більшість людей очікує.