Рекордний щомісячний відтік у 45 мільярдів доларів: що означає безперервний чистий відтік біткоїн-ETF?

Американські спотові біткойн-ETF зафіксували чистий відтік у 295 мільйонів доларів 1 липня, продовживши серію днів безперервного чистого відтоку до 10-го дня. Ця тенденція відтоку коштів тривала протягом усього червня — за місяць сукупний чистий відтік склав близько 4,5 мільярда доларів, що стало найгіршим місячним показником з моменту запуску цих продуктів у січні 2024 року.

Однак, у різкому контрасті з постійним витоком коштів з ETF, ціна біткойна не обвалилася синхронно. Станом на 2 липня 2026 року, згідно з даними ринку Gate, BTC котирувався на рівні приблизно 60 100 USD, відскочивши від нещодавнього мінімуму близько 58 000 USD. Така модель «ETF продають, ціна стабільна» вказує на ключове питання: хто купує?

Що означає чистий відтік протягом десяти днів поспіль

Чистий відтік у 295 мільйонів доларів 1 липня є останньою ланкою втечі капіталу, яка триває з середини червня. Згідно з відстеженням даних SoSoValue, американські спотові біткойн-ETF фіксували чистий відтік протягом 10 торгових днів поспіль, починаючи з 17 червня. Цей раунд відтоку став продовженням попереднього рекорду з 13-денним безперервним відтоком з середини травня до початку червня — тоді близько 4,37 мільярда доларів покинули ці продукти.

Чистий відтік протягом 10 днів поспіль є незвичайним явищем в історії ETF. Якщо об'єднати два раунди відтоку, спотові біткойн-ETF пережили чистий відтік коштів протягом більш ніж 20 торгових днів менш ніж за два місяці, а загальний обсяг активів знизився з приблизно 107,8 мільярда доларів у середині травня до приблизно 72,46 мільярда доларів на початок липня. Відтік коштів такого масштабу означає, що інституційні покупки були майже повністю відсутні протягом останніх кількох тижнів.

Чому IBIT став головним джерелом відтоку

У структурі відтоку 1 липня iShares Bitcoin Trust (IBIT) від BlackRock зафіксував чистий відтік у 219 мільйонів доларів, що склало 74% від загального відтоку за день. За ним слідував Grayscale GBTC з відтоком у 62,79 мільйона доларів. Разом вони забезпечили понад 95% відтоку за день.

Концентрований відтік IBIT не є ізольованим явищем. Протягом усього червня сукупний відтік IBIT склав близько 3,55 мільярда доларів, що становить майже 79% від 4,5 мільярда доларів відтоку всієї галузі. Така концентрація має важливе структурне значення: коли переважна більшість викупів надходить з одного флагманського продукту, потоки капіталу, швидше за все, відображають скоординоване коригування рішень щодо розподілу активів на інституційному рівні, а не розрізнену поведінку роздрібних інвесторів.

Варто зазначити, що не всі біткойн-ETF відчувають відтік. 1 липня Grayscale Bitcoin Mini Trust BTC зафіксував чистий приплив у 36,33 мільйона доларів, а Morgan Stanley MSBT — чистий приплив у 29,81 мільйона доларів. Це свідчить про те, що частина коштів структурно перебалансовується між різними продуктами біткойн-ETF, а не повністю виходить з ринку.

Як пояснити розбіжність між відскоком ціни та відтоком коштів

Одночасне відбування чистого відтоку з ETF та відскоку ціни BTC сформувало найбільш значущу ринкову розбіжність з 2026 року. 2 липня біткойн відскочив від мінімуму року в 58 000 USD до рівня вище 60 000 USD, показавши зростання приблизно на 2,7% за 24 години.

Існує три звичайні пояснювальні шляхи для цієї розбіжності.

По-перше, відтік з ETF не дорівнює чистому продажу на ринку. Викуп ETF означає, що інституційні інвестори обмінюють свої частки на базовий BTC і продають його на вторинному ринку, але сила тиску продажів залежить від кінцевого призначення цих BTC. Якщо викуплений BTC поглинається позабіржовими угодами або передається на довгострокове зберігання, його вплив на публічну ринкову ціну буде пом'якшено.

По-друге, структура покупців змінюється. Дані Glassnode показують, що довгострокові власники біткойна відновлюють накопичення. Ончейн-дані свідчать, що на тлі тривалого відтоку з ETF спостерігається чітке збільшення активності з боку адрес китів та групи довгострокових власників. Така модель «інституції продають, кити купують» змінює баланс попиту та пропозиції на ринку.

По-третє, вплив потоків ETF на ціну біткойна зменшується на межі. Після кількох місяців безперервного відтоку ринок, можливо, частково вже врахував очікування інституційних викупів, і домінуюча роль у ціноутворенні переходить від потоків ETF до ончейн-попиту та пропозиції та структури спотового ринку.

Хто купує продавані інституціями активи

Щоб відповісти на питання «хто купує», необхідно спостерігати з трьох рівнів.

Рівень довгострокових власників: ончейн-дані показують, що, незважаючи на тривалий відтік коштів з ETF, група довгострокових власників не приєдналася до розпродажу, а навпаки, продемонструвала сильне бажання купувати в діапазоні 58 000–60 000 USD. Це утворює цікавий розворот наративу «інституції купують у роздрібних інвесторів», який існував після запуску біткойн-ETF у 2024 році — тепер довгострокові власники купують те, що продають інституції.

Рівень китів: ончейн-аналіз показує, що великі адреси продовжували накопичувати під час падіння ціни в червні. Інтенсивність купівлі поблизу 58 000 USD була достатньою, щоб поглинути частину тиску продажів від викупів ETF, що призвело до формування відносно стабільної консолідаційної зони в діапазоні 58 000–61 000 USD.

Рівень роздрібних інвесторів: Індекс Coinbase Premium залишався негативним у червні, що вказує на загалом слабкий спотовий попит з боку американських роздрібних інвесторів та інституцій. Це означає, що поточна купівельна сила в основному надходить від ончейн-китів та довгострокових власників, а не від нових роздрібних коштів, що входять через біржі.

Стійкість такої структури купівлі ще потребує перевірки. Якщо відтік з ETF триватиме, а інтенсивність купівлі з боку китів зменшиться, рівень підтримки 58 000 USD зіткнеться з більш серйозним випробуванням.

Як макроекономічне середовище впливає на рішення інституцій щодо розподілу

Відтік у 4,5 мільярда доларів у червні не відбувався ізольовано від макроекономічного фону. Два зовнішні фактори наклалися, спільно пригнічуючи бажання інституцій розподіляти кошти в криптоактиви.

Перший фактор — міжринкове переоцінювання ризикових активів. Хедж-фонди в червні продавали технологічні акції рекордними темпами, і це зниження ризику між активами поширюється на крипто-ETF. Біткойн зазвичай має шестимісячну кореляцію з індексом Nasdaq приблизно 0,46, але у 2026 році спостерігалася значна розбіжність: біткойн впав приблизно на 33%, тоді як технологічний сектор зріс більш ніж на 20% у першому півріччі. Ця розбіжність означає, що кошти системно перетікають з криптоактивів у традиційні технологічні акції.

Другий фактор — зміна очікувань щодо процентних ставок. Голова Федеральної резервної системи Кевін Ворш на форумі Європейського центрального банку 2 липня заявив, що не надаватиме прогнозних вказівок, а майбутня політика визначатиметься економічними даними. Інструмент CME Fed Watch показує, що ймовірність підвищення ставки у вересні знизилася з 80% у вівторок до 65%. Хоча очікування щодо підвищення ставок дещо зменшилися, загальне середовище процентних ставок все ще залишається в обмежувальному діапазоні, що продовжує тиснути на привабливість високоволатильних активів для інституційних коштів.

Історична перспектива: який масштаб має відтік у 4,5 мільярда доларів

Який масштаб має місячний чистий відтік у 4,5 мільярда доларів в історичному контексті спотових біткойн-ETF?

Ця цифра перевищує попередній місячний рекорд у 3,48 мільярда доларів, встановлений у лютому 2025 року, приблизно на 29%. Якщо розглядати більш тривалий період, за перше півріччя 2026 року сукупний чистий відтік спотових біткойн-ETF склав близько 5 мільярдів доларів. Сукупний чистий приплив з моменту запуску продуктів знизився з приблизно 59,3 мільярда доларів у середині травня до приблизно 51,2 мільярда доларів.

Ще більшої уваги заслуговує зміна обсягу позицій. Хоча сукупний чистий приплив у річному обчисленні все ще має зростання на 4,6%, дані CryptoQuant показують, що загальний обсяг позицій американських біткойн-ETF вже нижчий за рівень минулого року, опустившись нижче 1,25 мільйона BTC. Це означає, що роль ETF як важливого джерела попиту на біткойн переоцінюється.

Citigroup на початку липня знизила припущення щодо чистого припливу в біткойн-ETF на наступні 12 місяців з 10 мільярдів доларів до нуля та знизила цільову ціну BTC до 82 000 USD. Це коригування відображає систематичне зниження очікувань ринку щодо біткойн-ETF як постійного двигуна попиту.

Після десяти днів поспіль: які зміни відбуваються в ринковій структурі

Після 10 днів безперервного чистого відтоку основне протиріччя на ринку біткойна змістилося з «чи продовжать ETF отримувати приплив» на «чи буде відтік з ETF компенсований іншими джерелами попиту».

Поточну конфігурацію гри можна підсумувати так: інституції продають, ончейн-кити купують, ринок проходить структурний обмін між основними гравцями. Постійний викуп ETF прибирає інституційний попит, який раніше забезпечував нижню межу ціни біткойна, тоді як накопичення довгострокових власників та китів створює нову підтримку в діапазоні 58 000–60 000 USD.

Кінцевий результат цього обміну залежить від двох змінних: коли стабілізується відтік з ETF та чи зможе тривати ончейн-купівля. Якщо відтік з ETF сповільниться в липні, а інтенсивність накопичення китів не зменшиться, діапазон 58 000–61 000 USD може стати дном цього коригування. І навпаки, якщо відтік прискориться, а купівельна сила вичерпається, ринок зіткнеться з більш глибоким тиском корекції.

З більш макроскопічної точки зору, постійне погіршення потоку коштів у біткойн-ETF змінює наратив ринку щодо «інституціоналізації». Коли ETF були схвалені у 2024 році, ринок загалом вважав, що інституційні кошти забезпечать довгострокову стабільну підтримку попиту, але практика першого півріччя 2026 року показала, що інституційні кошти можуть бути двосторонніми — вони можуть так само швидко покинути ринок при погіршенні макроекономічного середовища.

Підсумок

Спотові біткойн-ETF зафіксували чистий відтік протягом 10 днів поспіль, 1 липня одноденний відтік склав 295 мільйонів доларів, IBIT лідирував з відтоком у 219 мільйонів доларів, а сукупний відтік у червні склав 4,5 мільярда доларів, що є історичним рекордом. На зворотній стороні цього виведення коштів ціна біткойна відскочила з 58 000 USD до рівня вище 60 000 USD, що свідчить про те, що ринок не є одностороннім продажем — довгострокові власники та кити купують активи, що продаються інституціями.

Відтік з ETF є надзвичайно концентрованим: IBIT становив майже 79% загального відтоку в червні, що відображає скоординоване коригування розподілу активів на інституційному рівні. Водночас макроекономічна зміна очікувань щодо процентних ставок та міжринкове перетікання коштів додатково тиснуть на схильність інституцій до ризиків у криптоактивах.

Поточне основне протиріччя ринку змістилося з «чи купують інституції» на «чи зможе ончейн-попит компенсувати відтік з ETF». Діапазон 58 000–61 000 USD стає ключовою зоною боротьби між биками та ведмедями, і його утримання або втрата визначить напрямок руху біткойна на наступному етапі.

Поширені запитання (FAQ)

Запитання: Що означає чистий відтік спотових біткойн-ETF протягом 10 днів поспіль?

Чистий відтік протягом 10 днів поспіль свідчить про те, що інституційні кошти системно покидають продукти біткойн-ETF. Починаючи з середини червня американські спотові біткойн-ETF фіксували чистий відтік протягом 10 торгових днів поспіль, що стало продовженням попереднього 13-денного безперервного відтоку з травня до початку червня, а загалом понад 20 торгових днів чистого відтоку є досить рідкісним явищем в історії ETF.

Запитання: Чому ETF продовжують відтік, але ціна біткойна не впала значно?

Відтік з ETF не дорівнює чистому продажу на ринку. Наразі ринок переживає структурний обмін «інституції продають, кити купують»: довгострокові власники та адреси китів продовжують накопичувати в діапазоні 58 000–60 000 USD, компенсуючи частину тиску продажів від викупів ETF.

Запитання: Чому IBIT має такий великий відтік?

IBIT від BlackRock є найбільшим спотовим біткойн-ETF, тому його потоки коштів природно мають вищий абсолютний масштаб. У червні сукупний відтік IBIT склав близько 3,55 мільярда доларів, що становить майже 79% від загального відтоку галузі. Такий концентрований відтік відображає скоординоване коригування розподілу активів на інституційному рівні, а не ізольовану проблему одного продукту.

Запитання: Який рівень має місячний відтік у 4,5 мільярда доларів?

4,5 мільярда доларів є найбільшим місячним чистим відтоком для спотових біткойн-ETF з моменту їх запуску в січні 2024 року, перевищивши попередній рекорд у 3,48 мільярда доларів, встановлений у лютому 2025 року, приблизно на 29%.

Запитання: Як довго триватиме відтік з ETF?

Це залежить від змін у макроекономічному середовищі процентних ставок, інституційної схильності до ризику та ончейн-купівельної сили. Citigroup вже знизила припущення щодо чистого припливу в біткойн-ETF на наступні 12 місяців до нуля. Утримання або втрата діапазону 58 000–61 000 USD буде ключовим технічним індикатором для визначення того, чи продовжиться тенденція відтоку.