$CRCL Circle Internet Group мав одну з найгірших торгових сесій з моменту виходу на біржу: акції CRCL впали приблизно на 17,5% 30 червня, закрившись біля $63,85. Майже 3,6 мільярда доларів ринкової вартості зникли за один день, і причиною стали дві окремі події, що відбулися в той самий день.

Першою та більш структурно значущою подією став запуск конкуруючого стейблкоїна під назвою Open USD. Що робить його відмінним від звичайної хвилі конкурентів — це те, хто стоїть за ним: коаліція з понад 140 компаній, включаючи Stripe, Visa, Mastercard, BlackRock і Coinbase. Неприємна деталь для Circle полягає в тому, що кілька з цих самих назв є насправді партнерами Circle по резервах та зберіганню, тобто компанія зараз спостерігає, як деякі з її найближчих інституційних відносин підтримують прямого конкурента. Це має більше значення, ніж для звичайної компанії, оскільки приблизно 96% доходу Circle надходить від процентного доходу, отриманого від резервів USDC, а не від комісій за транзакції, тому все, що загрожує частці ринку USDC, б'є прямо в основу бізнес-моделі.

Друга подія була більш механічною, але так само болючою. Того ж дня щорічна реконституція індексів FTSE Russell вилучила Circle з п'яти індексів Russell Growth. Таке вилучення змушує індексні фонди продавати свої позиції незалежно від їхньої думки про перспективи компанії, просто тому, що акція більше не входить до кошика, який вони зобов'язані утримувати. Коли таке вимушене, незалежне від оцінки продаж відбувається того ж дня, що й справді погані фундаментальні новини, два ефекти посилюють один одного, а не просто додаються.

Варто відокремити настрої від фактичних показників бізнесу, оскільки вони розповідають дещо різні історії. Основні цифри Circle ще не показали тріщин. Доходи першого кварталу зросли приблизно на 20% у річному обчисленні, а обіг USDC зріс на 28% до приблизно 77 мільярдів доларів. Отже, це не було розпродаж, спричинений слабкими прибутками або уповільненням прийняття стейблкоїнів, це був розпродаж, спричинений достовірною новою загрозою для рову, який генерує прибуток Circle, плюс вимушений технічний продавець, який з'явився в той самий момент.

Думки щодо того, що буде далі, досить розділені. Деякі аналітики бачать реальний подальший ризик зниження, причому деякі вказують на початкову ціну IPO Circle близько $32 як можливе дно, якщо OUSD дійсно почне з часом забирати резервні депозити з USDC. Інші вважають, що ринкова реакція була надмірною, стверджуючи, що запуск одного конкурента, навіть з потужними спонсорами, не означає автоматично значної втрати частки ринку для діючого емітента стейблкоїнів з існуючим розповсюдженням та інтеграцією USDC в екосистему криптовалют.

Справжнім випробуванням зараз є те, що проявиться лише протягом наступних тижнів і місяців, а не за одну торгову сесію. Чи почне Open USD насправді забирати резервні депозити та обсяги транзакцій від USDC, чи він стане ще одним конкурентом у переповненому полі, не суттєво послабивши позиції Circle, — це те, що визначить, чи була це одноденна надмірна реакція чи початок довгострокової переоцінки. Для тих, хто відстежує USDC або стейблкоїн-інфраструктурні проекти на Gate, більш корисним сигналом для спостереження в майбутньому є обіг USDC та зростання резервів протягом наступних звітних періодів, оскільки це покаже, чи конкурентна загроза насправді проявляється в цифрах, чи здебільшого розгортається в заголовках на даний момент.

Проводьте власне дослідження 🔍