Це добре узгоджується з тим, що насправді повідомляється зараз, зокрема з матеріалом, який підтверджує, що розрив між VXN та VIX розширився до рівнів, небачених за останні два десятиліття. Ось стаття.

В американських ринках зараз формується справді незвичний сигнал, і він проявляється в тому, як трейдери опціонів оцінюють ризик між технологічними акціями та ширшим ринком. Розрив між індексом волатильності Nasdaq 100 та індексом волатильності S&P 500 розширився до рівнів, яких, за деякими оцінками, не спостерігалося понад двадцять років. Наприкінці минулого місяця показник волатильності Nasdaq був близько 31, тоді як еквівалент ширшого ринку був ближче до 18, що означає, що трейдери опціонів закладають приблизно на 68 відсотків більше очікуваної турбулентності для технологічних акцій, ніж для ринку в цілому протягом наступного місяця.

Такий розрив не є нормальним. Коефіцієнт вище одиниці просто означає, що ринок очікує більше рухів у технологічному секторі, ніж в інших, що трапляється досить часто, оскільки технологічний сектор за своєю суттю має більший бета-коефіцієнт. Але коли цей коефіцієнт сягає такого рівня, це зазвичай означає, що відбуваються структурні зміни в тому, як інвестори позиціонуються, а не просто звичайна ротація секторів. Для контексту того, наскільки екстремальним це може бути, єдиним реальним історичним порівнянням для розриву, навіть близького до цього масштабу, був крах доткомів у 2000–2001 роках, коли очікування технологічної волатильності були приблизно втричі вищими, ніж у ширшого ринку.

Що робить цей конкретний момент більш тривожним, так це те, що це не просто історія ринку опціонів, побудована на очікуваннях. Спред реалізованої волатильності, тобто фактично спостережуваних коливань цін, а не закладених у премії опціонів, також значно розширився за останні тижні. Коли і очікувані, і реалізовані показники розповідають ту саму історію в один і той же час, це є сильнішим сигналом, ніж кожен з них окремо, оскільки це означає, що ринок не просто готується до турбулентності, а вже переживає її.

Варто також згадати ширшу закономірність. На початку цього року очікувана волатильність у S&P 500 значно перевищила реалізовану, створивши великий розрив між тим, що закладав ринок, і тим, що відбувалося день за днем. Така розбіжність зазвичай відображає активне інституційне хеджування, тобто інвестори платять за захист від зниження, навіть коли щоденна динаміка цін залишається відносно спокійною. Це свідчить про позиціонування на випадок шоку, а не про реакцію на той, що вже відбувся, і поточний спред волатильності технологічного сектору проти широкого ринку вписується в цю ж оборонну тональність.

У сукупності це вказує на те, що часто описують як зміну режиму в сприйнятті ризику, а не звичайну хиткість. Ринки по суті кажуть, що незалежно від того, що станеться далі, очікується, що технологічні акції рухатимуться набагато різкіше, ніж решта ринку акцій, і, враховуючи, наскільки концентрованими стали основні індекси в жменьці мегакапіталізованих технологічних та напівпровідникових компаній, це очікування має реальну вагу для всього, що відстежує широкі орієнтири. Для тих, хто спостерігає за корельованим ризиком як на крипто-, так і на традиційних ринках на Gate, така розбіжність волатильності варта пильного моніторингу, оскільки різкі епізоди переоцінки в мегакапіталізованих технологічних компаніях історично мали властивість перекидатися на апетит до ризику далеко за межі самого Nasdaq.

#TradFiCFDGoldMasters