ETH вперше в історії падає три квартали поспіль, довгострокові власники зазнають збитків: чому фундаментальні показники ETH та ціна розходяться?

Станом на 1 липня 2026 року, згідно з даними ринку Gate, ETH торгується близько $1 580. Цей рівень ціни відкотився до рівня початку 2021 року, що означає, що більша частина зростання за останні п'ять з половиною років була стерта. Що ще більш варте уваги, Ethereum закрився зі зниженням три квартали поспіль — у четвертому кварталі 2025 року, першому кварталі 2026 року та другому кварталі 2026 року. Це перший випадок з моменту запуску основної мережі в 2015 році. Цей історично рідкісний тренд глибоко впливає на структуру витрат довгострокових власників, а також спонукає до переоцінки зв'язку між фундаментальними показниками ETH та його ціною.

Що означає три квартали падіння поспіль в історії Ethereum

Ethereum, запущений у 2015 році, пережив ведмежий ринок 2018 року, кризу ліквідності в березні 2020 року, політичні потрясіння в травні 2021 року та крах FTX у 2022 році, а також інші екстремальні ринкові ситуації. Однак у жодному з вищезгаданих спадних циклів Ethereum не фіксував падіння три квартали поспіль.

Масштаб і тривалість поточного спаду перевершують минулі. У четвертому кварталі 2025 року падіння ETH становило 28,28%; у першому кварталі 2026 року воно зросло до 29,26%; у другому кварталі 2026 року падіння склало від 24,79% до 25,65%. Сукупне падіння за три квартали наблизилося до 70%, а ціна ETH впала з приблизно $4 950 до близько $1 600.

З історичної точки зору, двозначні квартальні падіння не є рідкістю в історії Ethereum, але три квартали поспіль з двозначними падіннями, які не демонструють ознак скорочення, свідчать про постійний, а не імпульсний тиск продажів. Ця структурна різниця означає, що поточний спад спричинений не одиничним випадком "чорного лебедя", а скоріше системною переоцінкою вартості.

Яким є розподіл витрат довгострокових власників та їх збитки

Дані ончейн надають кількісну перспективу для оцінки становища довгострокових власників. Дані Glassnode показують, що лише близько 11% циркулюючої пропозиції ETH знаходяться в стані 3-кратного прибутку, що є найнижчим рівнем з лютого 2017 року. Для порівняння, під час бичачих ринків 2017 та 2021 років частка пропозиції з 3-кратним прибутком перевищувала 50%. У поточному циклі цей показник навіть не досягав порогу 30%.

Що ще більш примітно, поточний рівень стиснення прибутку ETH нижчий, ніж під час двох ведмежих ринків 2019 та 2022 років. Це означає, що навіть за мірками історичних ведмежих ринків, поточний балансовий стан довгострокових власників є надзвичайно низьким.

Ситуація короткострокових власників також не є оптимістичною. 30-денний коефіцієнт MVRV Ethereum зараз становить -12%, що вказує на те, що інвестори, які купували протягом останнього місяця, в середньому мають 12% паперових збитків. Коли MVRV постійно негативний, це зазвичай означає, що ринок перебуває на стадії капітуляції, і тиск продажів може вичерпатися після того, як слабкі руки будуть ліквідовані.

З точки зору реалізованої ціни, групи покупців з різних часових вікон зараз у збитку. Ця ситуація «загальних збитків» в історії зазвичай розглядається як провісник панічних продажів довгострокових власників, але також є сигналом того, що ринок може наближатися до дна — за умови, що фундаментальні показники можуть забезпечити достатню підтримку.

Чому ончейн-активність ETH розходиться з динамікою ціни

У той час як ціна продовжує падати, ончейн-активність Ethereum демонструє зовсім іншу картину. У січні 2026 року середньоденна кількість активних адрес Ethereum становила приблизно 927 842, досягнувши піку в 1,3 мільйона. Це число не тільки значно перевищує пік приблизно 800 000 під час бичачого ринку 2021 року, але й значно вище за максимум 720 000 у 2018 році.

Що стосується обсягу транзакцій, у 2026 році середньоденний обсяг транзакцій Ethereum зріс до 2,05 мільйона, що на 31% більше, ніж у середині 2025 року. Тижневий обсяг транзакцій основної мережі досяг 2,9 мільйона, встановивши історичний рекорд. У той же час середня комісія мережі залишалася на низькому рівні від $0,1 до $0,2.

Ця комбінація «високої активності, низьких комісій» є надзвичайно рідкісною в історії Ethereum. Під час попередніх циклів перевантаження мережі зростання обсягу транзакцій часто супроводжувалося стрибком комісій Gas. Поточне низьке комісійне середовище зумовлене кількома нещодавніми оновленнями протоколу Ethereum — включаючи технологію PeerDAS, впроваджену в оновленні Fusaka, та розширення ємності Blob — що значно підвищило пропускну здатність мережі.

Розбіжність між ончейн-активністю та ціною по суті відображає сигнали двох різних рівнів: активність вимірює фактичне використання мережі як інфраструктури, тоді як ціна більше піддається впливу макроліквідності, ринкових настроїв та потоків капіталу. Вони не завжди рухаються в одному напрямку.

Чи змінює масштабування Layer 2 логіку захоплення вартості ETH

Швидкий розвиток екосистеми Layer 2 є однією з найбільш структурних змін у фундаментальних показниках Ethereum. Станом на початок 2026 року загальна заблокована вартість (TVL) Layer 2 Ethereum перевищила $28 мільярдів. Мережі L2 обробляють від 95% до 99% усіх транзакцій Ethereum. З точки зору масштабування, комбінований коефіцієнт розширення L2 перевищує 100-кратний розмір основної мережі Ethereum.

Однак процвітання L2 також викликало нові дискусії: коли все більше транзакцій відбувається на L2, чи буде розбавлена здатність ETH як «активу розрахункового рівня» захоплювати вартість? Низьке комісійне середовище L2, хоча й покращує користувацький досвід, також зменшує обсяг спалювання комісій основної мережі, що впливає на очікування дефляції ETH.

З іншого боку, зрілість екосистеми L2 також відкриває ширші сценарії використання для Ethereum. У 2026 році технологія блокчейн проникає в реальну економіку, таку як ланцюги поставок та енергетика, як «довірена інфраструктура». Цей перехід від «нішевого фінансового сценарію» до «промислової інфраструктури» може забезпечити логіку підтримки довгострокової вартості ETH, відмінну від попередніх циклів.

Які сигнали надсилає поведінка інституційних гравців під час падіння ціни

На тлі загального тиску на роздрібних інвесторів та довгострокових власників поведінка інституційних гравців демонструє диференціацію, а не однорідність.

З одного боку, деякі інституції вирішили вийти. 30 червня 2026 року компанія з управління корпоративними скарбницями FG Nexus ліквідувала всі 50 770 ETH, причому середня вартість придбання становила приблизно $3 860, що призвело до сукупних збитків понад $85 мільйонів.

З іншого боку, деякі інституції продовжували нарощувати позиції під час падіння ціни. BitMine нещодавно інвестував $43 мільйони в купівлю 27 084 ETH, довівши загальний обсяг до 5,7 мільйона ETH, що становить 4,7% від загальної пропозиції ETH. Його середня ціна придбання становила рівно $1 569. Того ж дня публічна компанія SharpLink, всупереч тренду, збільшила свою частку на 10 000 ETH.

Прямо протилежні дії в одному ціновому діапазоні відображають глибокі розбіжності в довгостроковій оцінці вартості Ethereum серед інституцій. Маркет-мейкер Wintermute заявив: «Ведмежий ринок увійшов у пізню стадію, але важко підтвердити, що справжнє дно вже з'явилося». Ця обережна оцінка якраз вказує на те, що поточний ринок перебуває на етапі відсутності консенсусу — а відсутність консенсусу сама по собі часто є передумовою для формування значних поворотних точок.

Чи є стійким розрив між фундаментальними показниками ETH та ціною

Основне питання, з яким стикається Ethereum сьогодні: чи є розбіжність між покращенням фундаментальних показників та падінням ціни тимчасовим неспівпадінням, чи вона вказує на глибші структурні зміни?

З точки зору використання мережі, денна кількість активних адрес перевищила 1,3 мільйона, обсяги транзакцій досягли історичних максимумів, а TVL екосистеми L2 перевищив $28 мільярдів. Ці показники вказують на один висновок: Ethereum як інфраструктура блокчейну продовжує розширювати своє фактичне впровадження. З точки зору пропозиції, кількість ETH на біржах впала приблизно до 14,5 мільйона, що є історичним мінімумом, що свідчить про відсутність масштабних панічних продажів на ринку, а натомість спостерігається поступове накопичення.

Однак з точки зору ціни, ETH відкотився до рівня початку 2021 року, довгострокові власники несуть значні збитки, а квартальне падіння є історичним максимумом. Ця розбіжність означає, що поточна ціна більше відображає макроекономічне стиснення ліквідності та зниження схильності до ризику, а не погіршення фундаментальних показників мережі.

Історично періоди значного розриву між ціною активу та фундаментальними показниками часто були не кінцем тренду, а вікном для переоцінки ринку. Коли фундаментальні показники постійно покращуються, а ціна продовжує падати, розрив між ними зрештою має бути ліквідований тим чи іншим способом: або фундаментальні показники слідують за ціною вниз, або ціна повертається до фундаментальних показників.

Підсумок

Ethereum закрився зі зниженням три квартали поспіль, з четвертого кварталу 2025 року по другий квартал 2026 року, з падіннями 28,28%, 29,26% та приблизно 25% відповідно. Це перший випадок з моменту запуску основної мережі в 2015 році. Ціна впала з приблизно $4 950 до близько $1 600, відкотившись до рівня початку 2021 року. Довгострокові власники несуть значні збитки, лише 11% циркулюючої пропозиції знаходяться в стані 3-кратного прибутку, що є найнижчим рівнем з 2017 року.

Однак ончейн-дані демонструють зовсім іншу картину: денна кількість активних адрес перевищила 1,3 мільйона, встановивши історичний максимум; загальна заблокована вартість Layer 2 перевищила $28 мільярдів; залишок ETH на біржах досяг історичного мінімуму. Активність мережі та рівень впровадження продовжують розширюватися, але ціна залишається під тиском.

Цей розрив між фундаментальними показниками та ціною є ключовою ринковою характеристикою Ethereum сьогодні. Він відображає як системний тиск макросередовища на ризиковані активи, так і ставить питання, на яке потрібен час: чи не працює механізм ціноутворення ринку, коли фактичне використання мережі зростає, а ціна падає, чи це просто підготовка до переоцінки вартості в довшому циклі?

Поширені запитання (FAQ)

Запитання: Чи вперше в історії Ethereum спостерігається падіння три квартали поспіль?

Так. Ethereum з моменту запуску в 2015 році переживав кілька ведмежих ринків, але жодного разу не фіксував падіння три квартали поспіль. Четвертий квартал 2025 року (-28,28%), перший квартал 2026 року (-29,26%) та другий квартал 2026 року (близько -25%) склали історичну серію з трьох кварталів падіння поспіль.

Запитання: Який поточний стан збитків довгострокових власників?

Згідно з ончейн-даними, лише близько 11% циркулюючої пропозиції ETH знаходяться в стані 3-кратного прибутку, що є найнижчим рівнем з лютого 2017 року. 30-денний коефіцієнт MVRV становить -12%, що вказує на середній збиток у 12% для інвесторів, які купували нещодавно. Групи покупців з різних часових вікон зараз у збитку.

Запитання: До якого рівня впала ціна ETH?

Станом на 1 липня 2026 року, згідно з даними ринку Gate, ETH торгується близько $1 600, відкотившись до рівня ціни початку 2021 року.

Запитання: Чому ончейн-активність розходиться з ціною?

Денна кількість активних адрес Ethereum перевищила 1,3 мільйона, встановивши історичний максимум, що перевищує пік бичачого ринку 2021 року. Падіння ціни в основному відображає вплив посилення макроліквідності та зниження схильності до ризику. Ончейн-активність вимірює фактичне використання мережі, рушійні фактори відрізняються, і вони не завжди рухаються в одному напрямку.

Запитання: Що означає розвиток Layer 2 для ETH?

Загальна заблокована вартість Layer 2 перевищила $28 мільярдів, обробляючи від 95% до 99% транзакцій Ethereum. Масштабування L2 підвищило масштабованість мережі, але також викликало дискусії про здатність ETH захоплювати вартість. Загалом, зрілість екосистеми L2 відкрила ширші сценарії впровадження для Ethereum.