AI обчислювальна потужність розширюється до “мережевого рівня”: як Broadcom стає переможцем наступного етапу?

Останні два роки інвестиційна розповідь про інфраструктуру ШІ майже дорівнювала «купити GPU». Бізнес центрів обробки даних NVIDIA досяг 193,7 мільярдів доларів у 2026 фінансовому році, що на 68% більше, ніж у попередньому році, і становить приблизно 90% загального доходу компанії. Капітальні витрати гіперскейлерів продовжують встановлювати рекорди — Morgan Stanley прогнозує, що загальні капітальні витрати п'яти найбільших гіперскейлерів у 2026 році досягнуть приблизно 800 мільярдів доларів, а у 2027 році зростуть до 1,2 трильйона доларів.

Однак, коли капітальні витрати на сотні мільярдів доларів переходять від плану до реальності, увага ринку переміщується з «одноточкової обчислювальної потужності» на «системну інфраструктуру». Навчання великої мовної моделі з трильйонами параметрів потребує не лише паралельної обчислювальної потужності десятків тисяч GPU, але й високошвидкісної передачі даних із низькою затримкою між цими GPU. Мережевий рівень — цей аспект, який раніше вважали «трубою» — стає ключовим вузьким місцем, що визначає фактичну утилізацію обчислювальної потужності ШІ-кластерів.

Саме тут і криється структурна можливість для Broadcom (AVGO).

Від «купити GPU» до «побудувати центр обробки даних»: центр ваги інвестицій у ШІ-інфраструктуру зміщується

Щоб зрозуміти розповідь Broadcom про ШІ, спершу потрібно зрозуміти фундаментальну зміну, яка відбувається в центрах обробки даних ШІ: фокус інвестицій переходить від окремих обчислювальних чіпів до повної архітектури центру обробки даних.

У першій половині 2026 року п'ять найбільших гіперскейлерів хмарних послуг — Microsoft, Amazon, Google, Meta та Oracle — колективно підвищили орієнтири своїх капітальних витрат. Команда аналітика Vivek Arya з BofA Securities прогнозує, що у 2026 році капітальні витрати глобальних гіперскейлерів хмарних послуг на ШІ перевищать 800 мільярдів доларів, що на 67% більше, ніж у попередньому році, і перевищать 1 трильйон доларів у 2027 році. Прогнози Goldman Sachs є ще більш оптимістичними, вважаючи, що за оптимістичного сценарію капітальні витрати у 2027 році можуть досягти 1,4 трильйона доларів.

Але ці величезні витрати йдуть не лише на GPU. Оскільки масштаби ШІ-кластерів зростають від тисячних до десятків тисяч або навіть сотень тисяч чіпів, частка інвестицій у мережеву інфраструктуру швидко зростає. Згідно з дослідницьким звітом JPMorgan, ринок ASIC для ШІ досягне приблизно 60-70 мільярдів доларів у 2026 році, а його середньорічний темп зростання залишатиметься на рівні 40-50% протягом наступних кількох років. Cisco на Fiber Connect 2026 заявила, що ШІ витісняє мережеві архітектури від ядра до периферії, а темпи зростання пропускної здатності перевищують очікування багатьох постачальників — частка ШІ-трафіку в утилізації магістральної мережі вже становить 5%, тоді як два роки тому вона була менше 1%.

Ця структурна зміна означає, що логіка інвестицій у ШІ-інфраструктуру змінюється від «чий GPU найпотужніший» до «чия архітектура центру обробки даних найбільш повна та ефективна». І в цій системній конкуренції Broadcom займає дві незамінні позиції.

ASIC-чіпи на замовлення: «друга козирна карта» Broadcom

Зовнішні спостерігачі часто сприймають Broadcom як «компанію мережевих чіпів», але фінансовий звіт за другий квартал 2026 фінансового року чітко показує іншу траєкторію зростання: спеціалізовані ШІ-прискорювачі (ASIC) на замовлення.

3 червня 2026 року Broadcom оприлюднив результати за другий фінансовий квартал 2026 року: загальний дохід склав 22,19 мільярда доларів, що на 48% більше, ніж у минулому році, і є історичним рекордом. Серед них дохід від напівпровідників для ШІ сягнув 10,8 мільярда доларів, збільшившись на 143% у річному обчисленні, перевершивши як власні прогнози компанії, так і прогнози аналітиків Уолл-стріт. Скоригований прибуток на акцію (Non-GAAP) склав 2,44 долара, перевершивши очікування аналітиків у 2,40 долара.

Що варто відзначити — це обсяг накопичених замовлень. Генеральний директор Broadcom Хок Тан на телефонній конференції щодо фінансових результатів повідомив, що у другому кварталі замовлення на напівпровідники для ШІ перевищили 30 мільярдів доларів, тоді як фактичні поставки склали лише 10,8 мільярда доларів. Інші дані показують, що контрактні накопичені замовлення на ШІ-чіпи сягають 73 мільярдів доларів, з яких 53 мільярди доларів припадають на прискорювачі на замовлення. Це означає, що обсяги закупівель, обіцяні клієнтами, значно перевищують поточні можливості поставок, а видимість замовлень простягається аж до 2028 фінансового року.

Модель ASIC від Broadcom конкурує з моделлю універсальних GPU від NVIDIA. NVIDIA пропонує стандартизовані обчислювальні продукти, тоді як Broadcom створює спеціалізовані ШІ-прискорювачі на замовлення для шести ключових клієнтів, включаючи Google, Meta, Anthropic та OpenAI. Рів оборони цієї моделі полягає у часових витратах — весь процес проектування, верифікації та впровадження спеціалізованого чіпа з Broadcom зазвичай займає понад два роки, що робить зміну постачальника надзвичайно затратною для клієнта.

JPMorgan прогнозує, що до 2027 року Broadcom займе приблизно 60% ринку обчислювальних ASIC для серверів ШІ. Очікується, що дохід від напівпровідників для ШІ у 2026 фінансовому році досягне 56 мільярдів доларів, що приблизно на 180% більше, ніж у 2025 фінансовому році; а у 2027 фінансовому році може перевищити 100 мільярдів доларів.

Мережеві чіпи: «нервова система» ШІ-кластерів

Якщо ASIC є наступальним двигуном Broadcom, то мережеві чіпи — це його рів оборони.

Масштабування навчання та висновків ШІ висуває експоненціальні вимоги до ефективності передачі даних всередині центру обробки даних. За останні 4 роки пропускна здатність міжкластерних з'єднань зросла з 400 Гбіт/с до 12,8 Тбіт/с, що у 32 рази більше. Потреби в обміні даними під час одного циклу навчання великої моделі сягають терабайтів або навіть петабайтів. У такому контексті мережеві чіпи перестають бути «трубою», а стають ключовим елементом, що визначає, чи можна ефективно використовувати обчислювальну потужність.

Портфоліо Broadcom у сфері мереж для ШІ охоплює повний спектр продуктів — від комутаційних чіпів до оптичних з'єднань. У другому кварталі 2026 року мережеві чіпи становили майже 40% доходу Broadcom від ШІ. Компанія очікує, що в довгостроковій перспективі ця частка стабілізується на рівні близько 30%.

На рівні конкретних продуктів, Tomahawk 6 від Broadcom — перший у світі комутаційний чіп Ethernet на 102,4 Тбіт/с — вже перейшов до масового виробництва та поставок. Цей чіп підтримує 128 портів по 800 Г або можливості Ethernet на 1,6 Т. Компанія одночасно веде розробку технології комутації на 200 терабіт. Крім того, Jericho3-AI, як комутаційний кремній на 800 Г, може будувати велику ШІ-фабрику, що з'єднує до 32 000 GPU.

На виставці OFC у березні 2026 року Broadcom представив наскрізний портфель ШІ-інфраструктури для гігаватних ШІ-кластерів, наголошуючи на масштабованих та енергоефективних рішеннях. Компанія також оголосила про стратегічне партнерство з OpenAI для спільного впровадження ШІ-прискорювачів, розроблених OpenAI, з метою початку впровадження у другій половині 2026 року та завершення до кінця 2029 року.

Капітальні витрати переходять від GPU до системної архітектури: логіка вигоди для Broadcom

Структура капітальних витрат гіперскейлерів змінюється. У 2026 році глобальні капітальні витрати на центри обробки даних, за прогнозами, перевищать 800 мільярдів доларів. Згідно зі звітом Moody's, плани витрат гіперскейлерів на ШІ-центри обробки даних у 2026 році становлять приблизно 700 мільярдів доларів, що майже в шість разів більше, ніж витрати у 2022 році.

Рушійною силою цього раунду капітальних витрат є не лише обчислювальна потужність для навчання. Дані IDC показують, що 91% підприємств збільшать пропускну здатність міжз'єднань центрів обробки даних більш ніж на 11% для підтримки ШІ протягом наступних 12 місяців, причому 36% з них збільшать її більш ніж на 51%, а 70% планують подвоїти свої парки GPU та комутаторів. Частка трафіку висновків ШІ вперше перевищила дві третини у 2026 році. Мережеві вимоги на етапі висновків є більш розподіленими та безперервними, ніж на етапі навчання, що висуває нові вимоги до мережевої архітектури центрів обробки даних.

Це означає, що коли гіперскейлери розгортають нові покоління ШІ-кластерів, частка витрат на мережеву інфраструктуру системно зростає. На кожен розгорнутий GPU потрібен відповідний набір мережевих чіпів, комутаторів та оптичних з'єднувальних компонентів. Серії продуктів Tomahawk та Jericho від Broadcom є ключовими компонентами в цій системі супроводу.

З фінансової точки зору, темпи зростання доходів Broadcom від ШІ прискорюються, а не сповільнюються: зі 106% річного зростання у першому кварталі 2026 фінансового року до 143% у другому кварталі, і до понад 200% у прогнозі на третій квартал. Компанія прогнозує, що дохід у третьому фінансовому кварталі 2026 року становитиме приблизно 29,4 мільярда доларів, що на 84% більше, ніж у попередньому році. Скоригована маржа EBITDA сягає 69%, а вільний грошовий потік становить 46% від доходу.

Реакція ринку та логіка оцінки

Незважаючи на сильні фундаментальні показники, акції Broadcom зазнали волатильності після публікації фінансового звіту в червні 2026 року. У день звіту акції закрилися на рівні 479,23 долара, а після закриття впали більш ніж на 13%. Основною причиною стало те, що загальний дохід у 22,19 мільярда доларів трохи не дотягнув до очікувань Уолл-стріт у 22,27 мільярда доларів, а також те, що компанія не підвищила свій річний прогноз доходу від ШІ-напівпровідників.

Ця реакція ринку відображає високі очікування інвесторів щодо компаній з виробництва напівпровідників для ШІ — будь-який показник, нижчий за «ідеальний», може спровокувати короткостроковий розпродаж. Але з більш тривалої перспективи, акції Broadcom з початку року все ще зросли майже на 38%. Такі установи, як Jefferies, вважають нещодавній відкат привабливою можливістю для входу.

Аналітик JPMorgan Harlan Sur встановив цільову ціну в 580 доларів, що є однією з найвищих цільових цін на Уолл-стріт. Основна логіка, що підтримує цю оцінку, полягає в тому, що зростання ШІ-бізнесу Broadcom має високу контрактну видимість та лояльність клієнтів, а довгострокові угоди з шістьма ключовими клієнтами охоплюють планування виробничих потужностей аж до 2027 або навіть 2028 фінансового року.

Виклики та ризики

Перспективи зростання Broadcom не позбавлені викликів.

По-перше, капітальні витрати на ШІ сильно залежать від інвестиційних циклів гіперскейлерів. Якщо основні клієнти сповільнять закупівлі, зростання Broadcom зазнає помітного спаду. Чи збережеться поточний річний обсяг капітальних витрат у 700-800 мільярдів доларів, залежить від здатності прикладного рівня ШІ монетизувати інвестиції в інфраструктуру.

По-друге, маржа валового прибутку стикається зі структурним тиском. У другому кварталі 2026 року маржа валового прибутку склала 77,1%, що на 230 базисних пунктів менше, ніж у минулому році, головним чином через зростання частки напівпровідникового бізнесу з нижчою маржею в загальному доході. Компанія прогнозує, що в третьому кварталі маржа валового прибутку знизиться приблизно до 74%. Ця тенденція є супутнім результатом швидкого зростання доходів від ШІ-напівпровідників, а не зниженням конкурентоспроможності бізнесу, але вона все ж вплине на звіт про прибутки.

По-третє, конкурентний ландшафт розвивається. Marvell займає 10-12% ринку ASIC для ШІ та активно розширює свою клієнтську базу. NVIDIA також посилює свою лінійку мережевих продуктів (наприклад, платформа Spectrum-X), намагаючись діяти одночасно в напрямках InfiniBand та Ethernet. Хоча технологічне лідерство Broadcom у сфері комутаційних чіпів Ethernet важко похитнути в короткостроковій перспективі, інтенсивність конкуренції зростає.

Висновок

Конкуренція в сфері ШІ-інфраструктури переходить від «гонки озброєнь GPU» до нового етапу «конкуренції системних архітектур». Коли капітальні витрати гіперскейлерів зростають від сотень мільярдів доларів до трильйонів, перевага одноточкової обчислювальної потужності поступається місцем комплексній ефективності всього центру обробки даних.

Broadcom займає дві незамінні позиції в цьому структурному зсуві: по-перше, надаючи спеціалізовані ASIC-чіпи найбільшим у світі розробникам ШІ-моделей; по-друге, забезпечуючи ключову мережеву інфраструктуру для ШІ-кластерів, яка визначає фактичну утилізацію обчислювальної потужності. Дані про дохід від ШІ-напівпровідників у 10,8 мільярда доларів у другому кварталі 2026 фінансового року, зростання на 143% у річному обчисленні та понад 30 мільярдів доларів накопичених квартальних замовлень є лише проміжними нотатками цієї довгострокової тенденції.

«Другий рівень» ШІ-інфраструктури стає новим головним полем битви, і Broadcom вже зайняв на ньому панівні позиції.

FAQ

Питання: Чим відрізняється ШІ-бізнес Broadcom від NVIDIA?

NVIDIA пропонує стандартизовані продукти з універсальними GPU, тоді як Broadcom в основному створює спеціалізовані ШІ-прискорювачі (ASIC) на замовлення для таких клієнтів, як Google, Meta та OpenAI. Крім того, Broadcom займає домінуючу позицію в галузі мережевих чіпів для центрів обробки даних ШІ, що є незамінним аспектом ШІ-кластерів, який NVIDIA охоплює менше.

Питання: Який прогноз доходу від ШІ у Broadcom на 2026 фінансовий рік?

Broadcom прогнозує, що дохід від напівпровідників для ШІ у 2026 фінансовому році досягне 56 мільярдів доларів, що приблизно на 180% більше, ніж у 2025 фінансовому році. Компанія також підтверджує, що дохід від ШІ-напівпровідників у 2027 фінансовому році перевищить 100 мільярдів доларів, а тенденція зростання триватиме до 2028 фінансового року.

Питання: Що таке ШІ-мережеві чіпи? Чому вони важливі для центрів обробки даних ШІ?

ШІ-мережеві чіпи — це «нервова система», яка з'єднує тисячі GPU та прискорювачів у ШІ-кластері. Навчання великих моделей вимагає частого обміну величезними обсягами даних між GPU, і продуктивність мережевих чіпів безпосередньо визначає, чи можна повністю використовувати обчислювальну потужність. Зі збільшенням масштабів ШІ-кластерів частка інвестицій у мережеву інфраструктуру швидко зростає.

Питання: Хто є основними ШІ-клієнтами Broadcom?

Broadcom зараз має шість ключових клієнтів спеціалізованих чіпів, включаючи Google, Meta, Anthropic та OpenAI. Ці клієнти представляють найбільш агресивних інвесторів у ШІ-інфраструктуру серед великих технологічних компаній і уклали довгострокові угоди з Broadcom, з видимістю замовлень аж до 2028 року.

Питання: Як останнім часом поводяться акції Broadcom (AVGO)?

Станом на кінець червня 2026 року акції Broadcom торгувалися в діапазоні 370-380 доларів. Незважаючи на короткостроковий відкат після публікації фінансового звіту, з початку року вони все ще зросли майже на 38%. Такі установи, як JPMorgan, встановили цільову ціну в 580 доларів, вважаючи поточну оцінку привабливою.