Інфраструктура ШІ входить у другу фазу: чому ринок капіталу знову починає звертати увагу на прибутковість?

2026 року 30 червня (за пекінським часом) композитний індекс Nasdaq підскочив на 522,52 пункту, або 2,07%, закрившись на позначці 25 820,14 пункту. Акції NVIDIA того дня зросли на 1,27% до 194,97 долара, а ринкова капіталізація склала приблизно 4,72 трильйона доларів. Але за п'ять торгових днів до цього найбільша у світі компанія-виробник напівпровідників щойно пережила серію послідовних падінь.

За короткостроковими коливаннями цін на акції стоїть глибша структурна зміна: інвестиції в ШІ переходять від етапу «розповіді історій» до етапу «підрахунку прибутків». Ринок більше не запитує лише «хто займається ШІ», а починає запитувати «хто насправді може заробляти на ШІ».

725 мільярдів доларів «рахунку»: чому капітальні витрати все ще зростають

Щоб зрозуміти цю трансформацію, спершу потрібно простежити потоки коштів.

Оновлений прогноз Goldman Sachs за червень 2026 року показує, що чотири гіпермасштабних оператори центрів обробки даних — Alphabet (Google), Amazon, Microsoft і Meta — у 2026 році витратять на капітальні видатки 725 мільярдів доларів. Зокрема, Amazon — близько 200 мільярдів доларів, Microsoft — близько 190 мільярдів доларів, Google — від 175 до 185 мільярдів доларів, Meta — від 115 до 135 мільярдів доларів. Ця цифра на 77% більша, ніж 410 мільярдів доларів у 2025 році.

Ще більш примітною є швидкість коригування. Лише за останні шість місяців очікування ринку щодо капітальних витрат хмарних провайдерів на 2026 рік зросли майже на 80%. Barclays прогнозує, що капітальні витрати основних хмарних провайдерів досягнуть 919 мільярдів доларів у 2027 році та зростуть приблизно до 1,16 трильйона доларів у 2028 році.

Що означає 725 мільярдів доларів? Ця цифра перевищує загальний обсяг світового ринку напівпровідників у 2025 році — Всесвітня організація зі статистики напівпровідників (WSTS) прогнозує, що світовий ринок напівпровідників у 2026 році становитиме 1,5112 трильйона доларів — інвестиції в ШІ чотирьох компаній вже майже дорівнюють половині загального обсягу світового ринку напівпровідників.

Потоки цих коштів приблизно поділяються на три рівні: найвищий рівень — закупівля чипів (графічні процесори NVIDIA, прискорювачі AMD, власні ASIC тощо); середній рівень — інфраструктура центрів обробки даних (земля, будівлі, електроенергія, системи охолодження); нижчий рівень — мережеве обладнання та програмне забезпечення (InfiniBand, Ethernet, екосистема CUDA тощо). Bernstein Research зазначає, що лише підвищення цін на HBM (високошвидкісна пам'ять) може збільшити загальні капітальні витрати гіпермасштабних хмарних провайдерів на ШІ приблизно на 30%.

Тим часом сукупний обсяг інвестицій у центри обробки даних у всьому світі, за прогнозами, до 2030 року досягне 1,6 трильйона доларів. Видатки на будівництво центрів обробки даних у США у квітні 2026 року досягли річного обсягу в 50,7 мільярда доларів. Samsung оголосила про загальний обсяг інвестицій у 2655 трильйонів вон (близько 11,68 трильйона юанів), а SK Group планує щорічно інвестувати в Південній Кореї понад 100 трильйонів вон протягом наступних 10 років. Blackstone планує інвестувати 30 мільярдів доларів у будівництво центру обробки даних ШІ в Японії.

Але сам обсяг витрат більше не є єдиним фокусом уваги ринку.

Від «дефіциту обчислювальної потужності» до «підтвердження прибутковості»: глибинна зміна інвестиційної логіки

За останні три роки індустрія ШІ діяла за чіткою та потужною логікою: чим більший дефіцит обчислювальної потужності, тим обґрунтованіші капітальні витрати; чим більші капітальні витрати, тим вища оцінка. Цей самопідсилюючий цикл майже ніхто не ставив під сумнів. Однак у 2026 році кожна ланка цього логічного ланцюжка проходить стрес-тест.

Goldman Sachs у своєму звіті за червень чітко зазначає, що основний конфлікт у сфері ШІ загострюється: фундаментальні показники залишаються сильними, але ринок уже заклав у ціни занадто багато майбутніх доходів. Частка американських технологічних інвестицій у ВВП зросла приблизно до 4,9%, перевищивши пік періоду бульбашки доткомів близько 2000 року. Швидкість, з якою ринок оцінює майбутні доходи від ШІ, значно випереджає фактичне отримання приросту продуктивності.

Goldman Sachs також зазначає, що з листопада 2022 року ринкова капіталізація компаній, пов'язаних із ШІ, зросла на 27 трильйонів доларів, що значно перевищує 9 трильйонів доларів, розрахованих за макроекономічними показниками. Підвищення прогнозів прибутку тимчасово стримує занепокоєння щодо оцінки, але волатильність акцій може ще більше зрости.

Саме на цьому тлі індустрія ШІ стикається з ключовим порогом. Згідно зі звітом Exponential View, станом на перший квартал 2026 року глобальний квартальний дохід індустрії генеративного ШІ (за винятком Китаю) вперше перевищив амортизаційні витрати на інфраструктуру ШІ за той самий період. Очікується, що річні амортизаційні витрати на інфраструктуру ШІ у 2026 році наблизяться до 111 мільярдів доларів. Іншими словами, грошовий потік, створюваний бізнесом ШІ, вже здатен покрити бухгалтерські витрати на амортизацію серверів, графічних процесорів і центрів обробки даних — галузь перетнула перший поріг «здатності себе утримувати».

Але до підтвердження того, що весь цикл капіталу може принести розумний прибуток, ще далеко. Звіт прогнозує, що до кінця 2026 року сукупні капітальні витрати гіпермасштабних хмарних провайдерів і нових хмарних платформ ШІ, пов'язані з ШІ, досягнуть приблизно 2 трильйонів доларів. Ринок переходить від «віри в дефіцит обчислювальної потужності» до систематичного аналізу прибутковості інвестицій.

Легендарний ведмежий інвестор Уолл-стріт Джим Чанос на семінарі в червні 2026 року назвав конкретну цифру: очікувана доналогова рентабельність інвестованого капіталу (ROIC) інфраструктури обчислювальної потужності зараз становить лише від 5% до 8%. Логіка Чаноса не складна. Він вказує, що в поточному ланцюжку створення вартості ШІ існує величезна «фінансова невідповідність»: компанії, які продають чипи та обладнання для центрів обробки даних, негайно визнають доходи та прибутки, тоді як хмарні провайдери, які купують це обладнання, капіталізують витрати. Коли ці активи будуть введені в експлуатацію та почнуть амортизуватися, вплив на прибуток буде величезним.

Він порівнює поточні інвестиції в інфраструктуру ШІ з періодом бульбашки доткомів 1998-2000 років. Тоді операційний прибуток S&P 500 зріс на 30% за два роки, але коли портфель замовлень обвалився в 2001 році, а витрати на амортизацію продовжували проявлятися, прибуток S&P 500 впав на 40%.

Реальні сигнали суперечки про ROI: орендна ціна обчислювальної потужності знижується

Сумніви ринку не безпідставні. Погодинна орендна ціна чипа NVIDIA B200 впала з 6,11 долара 30 травня до 4,22 долара 22 червня, тобто менш ніж за місяць знизилася на 31%. Вартість оренди серверів ШІ демонструє загальну тенденцію до зниження.

Якщо дефіцит зникає, логічна основа, що підтримує постійні капітальні витрати, послаблюється. JPMorgan у своєму останньому звіті охарактеризував цю зміну як «від віри до витрат». Це судження є ключем до розуміння поточного циклу: один і той самий факт підтримує як визначеність капітальних витрат, так і закладає вразливість з боку попиту.

Але ведмежа логіка має і протилежну сторону. У відповідь на сумніви ринку засновник і генеральний директор NVIDIA Дженсен Хуанг на щорічних загальних зборах акціонерів 24 червня дав позитивну відповідь. Він навів фінансові дані: виручка NVIDIA за 2026 фінансовий рік зросла на 65% до 216 мільярдів доларів, операційний грошовий потік склав 103 мільярди доларів. Дохід від центрів обробки даних зріс на 68% до 194 мільярдів доларів.

З точки зору частки ринку, панування NVIDIA на ринку прискорювачів ШІ залишається міцним. Станом на початок 2026 року NVIDIA контролювала приблизно від 81% до 90% ринку прискорювачів ШІ та чипів для центрів обробки даних. У сфері навчання ШІ, яка є ключовою, її частка ще вища, приблизно 85-90%. Хоча через зростання масштабів AMD і розгортання хмарними провайдерами гіпермасштабу власних чипів (ASIC) очікується, що загальна частка ринку до 2026 року знизиться приблизно до 75%, абсолютна виручка продовжує зростати, оскільки загальний доступний ринок розширюється набагато швидше, ніж здатність будь-якого окремого конкурента захопити його.

Реалізація комерціалізації: ШІ перетворюється з центру витрат на джерело доходу

Якщо інфраструктура ШІ — це бізнес «продажу лопат», то тепер ринок починає звертати увагу на те, чи справді «золотошукачі» знаходять золото.

У першій половині 2026 року світова індустрія ШІ переходить від «технологічного вибуху» до «раціонального впровадження». Пропозиція обчислювальної потужності стає різноманітною, моделі постійно вдосконалюються, на прикладному рівні починають генеруватися доходи та прибутки, а економіка токенів перетворюється з прихованих витрат на явну операційну змінну.

Деякі компанії вже здатні глибоко інтегрувати ШІ у свої власні продукти та формувати стабільні джерела доходу. Наприклад, AI Copilot у корпоративному програмному забезпеченні, системи рекламних рекомендацій на основі ШІ, інструменти автоматизації операцій на основі ШІ, системи інтелектуальної підтримки клієнтів і аналізу даних тощо.

Річний дохід Microsoft від бізнесу ШІ перевищив 37 мільярдів доларів, збільшившись на 123% у річному обчисленні, а темпи зростання Azure залишаються на рівні 40%. Доход Google Cloud у першому кварталі склав 20 мільярдів доларів, збільшившись на 63% у річному обчисленні, а портфель замовлень наблизився до 462 мільярдів доларів, з яких понад половина буде визнана доходом протягом наступних 24 місяців. Доход AWS Amazon у першому кварталі склав 37,6 мільярда доларів, збільшившись на 28% у річному обчисленні, що є найшвидшим темпом зростання за останні майже чотири роки.

Однак комерційні результати чітко різняться між компаніями. Деякі підприємства, хоча й мають потужні наративи про ШІ, у короткостроковій перспективі все ще не можуть продемонструвати комерційну спроможність. Ринок переходить від «хто впроваджує ШІ» до «хто насправді може заробляти на ШІ».

Ключовий інвестиційний висновок звіту Goldman Sachs полягає в тому, що покращення маржі прибутку гіпермасштабних хмарних провайдерів зробить поточні високі інвестиції в інфраструктуру більш стійкими, таким чином розвіявши основні сумніви ринку щодо прибутковості капітальних витрат на ШІ. У звіті зазначається, що оператори все ще обмежені пропозицією в задоволенні поточних і майбутніх потреб в обчислювальній потужності.

Розширення інвестиційного ландшафту: від чипів до всього ланцюжка створення вартості

У міру того, як логіка інвестицій у ШІ переходить від перегонів обчислювальної потужності до комерційної реалізації, увага ринків капіталу також поширюється від окремих компаній-виробників чипів на весь ланцюжок створення вартості.

Спостерігаючи за потоками коштів на американському фондовому ринку з 2023 по 2026 рік, можна визначити чіткий патерн ротації секторів. На першому етапі (початок 2023 року — середина 2024 року) кошти були зосереджені на рівні інфраструктури обчислювальної потужності, а зростання акцій таких компаній, як NVIDIA, значно випереджало інші сектори. Входячи у 2026 рік, кошти переходять від акцій ключових чипів ШІ, таких як NVIDIA, Broadcom і TSMC, до «ланцюжка постачання другого рівня інфраструктури ШІ», включаючи оптоволокно, скло, кераміку та високоякісні матеріали.

Глобальний головний стратег з акцій Goldman Sachs Пітер Оппенгеймер зазначив, що очікується, що капітальні витрати гіпермасштабних хмарних провайдерів продовжуватимуть швидко зростати. Завдяки потужним капітальним витратам акції інфраструктури ШІ «другої фази» з початку другого кварталу зросли на 40%. Більша частина зростання цін у секторі інфраструктури ШІ була зумовлена прибутками. Однак недавнє розширення оцінок і динаміка позицій свідчать про те, що волатильність ринку в майбутньому посилиться. Медіанне співвідношення P/E акцій сектору інфраструктури ШІ розширилося до 26.

Серед конкретних напрямків, які приносять вигоду, ринок звертає увагу на такі сфери: графічні процесори та чипи ШІ, хмарні платформи, будівництво центрів обробки даних, високошвидкісне мережеве обладнання, корпоративні послуги обчислювальної потужності ШІ.

Варті уваги об'єкти охоплюють кілька рівнів. Рівень чипів: NVIDIA (NVDA), AMD (AMD), Broadcom (AVGO); рівень пам'яті та обладнання: Micron (MU), ASML (ASML), Applied Materials (AMAT); рівень інфраструктури та серверів: Dell Technologies (DELL); рівень енергетичної інфраструктури: через різке зростання попиту на електроенергію центрами обробки даних, енергетичні компанії стають безпосередніми бенефіціарами, включаючи Vistra (VST), GE Vernova (GEV), Constellation Energy (CEG).

Крім того, компанії прикладного рівня ШІ також привертають дедалі більше уваги. Корпоративний ШІ, реклама та системи рекомендацій на основі ШІ, агенти ШІ, генерація контенту тощо вважаються важливими напрямками наступного етапу.

Налаштуйте портфель активів у секторі ШІ на Gate

Для інвесторів, які бажають взяти участь у другій фазі інвестицій в інфраструктуру ШІ, Gate пропонує унікальний вхід. 1 червня 2026 року Gate офіційно запустив послугу торгівлі реальними акціями, ставши однією з перших бірж у галузі, яка надала прямий доступ до американського фондового ринку на криптоплатформі. Користувачам не потрібно конвертувати валюту, здійснювати міжнародні перекази або відкривати додатковий брокерський рахунок; для торгівлі американськими акціями достатньо використовувати ліквідність USDT на своєму рахунку Gate.

Станом на червень 2026 року Gate підтримує понад 12 500 акцій (американські, гонконзькі, корейські) та ETF. Активи включають великі технологічні компанії, такі як Apple (AAPL), NVIDIA (NVDA), Tesla (TSLA). Платформа охоплює основні американські фондові ринки, такі як NYSE та Nasdaq, і підтримує торгівлю дробовими акціями з мінімальною сумою від 0,01 акції. Мінімальна комісія становить 0,023%, розрахунки в USDT.

Це означає, що інвестори можуть на одній платформі одночасно розміщувати криптовалютні активи та акції концепції ШІ, здійснюючи управління портфелем між різними класами активів.

Висновок

Інвестиції в інфраструктуру ШІ входять у тонку фазу. Капітальні витрати продовжують стрімко зростати — річні витрати в 725 мільярдів доларів, зростання на 77% у річному обчисленні, обсяг, що наближається до половини світового ринку напівпровідників, — ці цифри самі по собі свідчать про інтенсивність експансії галузі. Але фокус уваги ринку зміщується з «скільки витрачають» на «скільки заробляють».

Галузь уже перетнула перший поріг — доходи від ШІ покривають амортизацію інфраструктури. Але, судячи з очікуваної рентабельності інвестицій у 5-8%, постійного зниження цін на оренду обчислювальної потужності та медіанного співвідношення P/E в секторі на рівні 26, ринок лише починає прискіпливо вивчати прибутковість.

Це не означає кінця інвестицій в інфраструктуру ШІ. Навпаки, це може бути початком більш здорової фази — коли ринок переходить від руху концепцій до руху реалізації, компанії з реальними комерційними бар'єрами та здатністю отримувати прибуток отримають більш стійку підтримку оцінки. Для інвесторів розуміння цієї структурної зміни може бути важливішим, ніж гонитва за короткостроковими коливаннями.

FAQ

Питання 1: Які основні характеристики другої фази інвестицій в інфраструктуру ШІ?

Основна характеристика другої фази — перехід від «розширення обчислювальної потужності» до «комерційної реалізації». Ринок більше не зосереджується лише на обсягах капітальних витрат і параметрах моделей, а починає систематично аналізувати рентабельність інвестицій, прибутковість і комерційний прогрес. Очікується, що річні амортизаційні витрати на інфраструктуру ШІ у 2026 році наблизяться до 111 мільярдів доларів, і галузь має довести, що доходи можуть покрити ці витрати.

Питання 2: Які саме капітальні витрати чотирьох основних хмарних провайдерів на 2026 рік?

Загальні капітальні витрати чотирьох гіпермасштабних хмарних провайдерів — Alphabet (Google), Amazon, Microsoft і Meta — на 2026 рік становлять приблизно 725 мільярдів доларів. З них Amazon — близько 200 мільярдів доларів, Microsoft — близько 190 мільярдів доларів, Google — від 175 до 185 мільярдів доларів, Meta — від 115 до 135 мільярдів доларів. Ця цифра на 77% більша, ніж 410 мільярдів доларів у 2025 році.

Питання 3: З якими ризиками наразі стикаються інвестиції в інфраструктуру ШІ?

Основні ризики включають: постійне зниження цін на оренду обчислювальної потужності (ціна оренди чипа NVIDIA B200 впала на 31% за місяць); очікувана рентабельність інвестицій становить лише від 5% до 8%; ринкова оцінка вже заклала занадто багато майбутніх доходів, а частка американських технологічних інвестицій у ВВП перевищила рівень періоду бульбашки доткомів 2000 року; а також потенційний вплив великих амортизаційних витрат на прибуток.

Питання 4: Як інвестори можуть брати участь в інвестиціях в інфраструктуру ШІ через Gate?

Gate офіційно запустив послугу торгівлі реальними акціями. Користувачі можуть безпосередньо торгувати понад 12 500 акціями (американські, гонконзькі, корейські) та ETF, використовуючи USDT. Платформа охоплює ключові об'єкти в ланцюжку створення вартості ШІ, такі як NVIDIA (NVDA), AMD (AMD), Micron (MU), підтримує торгівлю від 0,01 акції, не вимагаючи відкриття додаткового брокерського рахунку.