Частка доходу Alibaba Cloud від AI перевищила 30%: чому Alibaba отримує переоцінку вартості?

13 травня 2026 року Alibaba Group опублікувала фінансові звіти за четвертий квартал та весь 2026 фінансовий рік. Набір даних викликав пильну увагу ринку капіталу: зовнішні комерційні доходи Alibaba Cloud зросли на 40% у річному обчисленні, при цьому частка доходів від продуктів, пов'язаних зі ШІ, вперше перевищила 30%. Загальний річний дохід групи вперше перетнув позначку в трильйон юанів, досягнувши 10 236,70 млрд юанів. Але більш значущим, ніж трильйонний дохід, є те, що ШІ перетворюється з довгострокового технологічного резерву на основну рушійну силу зростання хмарних доходів. Генеральний директор Alibaba Group У Юнмін чітко заявив на звітній зустрічі: «Повностекові інвестиції Alibaba в ШІ офіційно перетнули початкову стадію вирощування і увійшли в позитивний цикл повернення масштабної комерціалізації».

За цим судженням стоїть стратегічний шлях Alibaba за останні кілька років, який постійно трансформувався з традиційної платформи електронної комерції в постачальника інфраструктури ШІ та хмарних обчислень. Коли світова технологічна індустрія переживає реконструкцію продуктивності, зосереджену на великих моделях ШІ, хмарний бізнес Alibaba — Alibaba Cloud — стає неігноровним учасником цих змін. З чотирьох вимірів — фінансові дані, технологічне планування, галузева конкуренція та простір для зростання — аналізується, як Alibaba Cloud стає «новим Alibaba» епохи ШІ.

Шлях трансформації Alibaba: від електронної комерції до інфраструктури AI Cloud

Щоб зрозуміти поточне стратегічне положення Alibaba, потрібно простежити еволюцію її бізнес-центру. Протягом тривалого часу логіка ціноутворення акцій Alibaba Stock на ринку в основному базувалася на масштабах транзакцій електронної комерції та зростанні користувачів. Але фінансові дані за 2026 фінансовий рік показують, що ця наратива зазнає структурних змін.

За весь 2026 фінансовий рік дохід групи Alibaba склав 10 236,70 млрд юанів, що на 3% більше у річному обчисленні. Якщо виключити доходи від проданих підрозділів Gaoxin Retail та Yintai, дохід за порівнянною методологією зріс на 11% у річному обчисленні. Дохід Cloud Intelligence Group за весь рік склав 1 581,32 млрд юанів, що на 34% більше у річному обчисленні. Зокрема, у четвертому фінансовому кварталі (до 31 березня 2026 року) дохід від хмарних послуг склав 416,26 млрд юанів, що на 38% більше у річному обчисленні. Що ще важливіше, зростання зовнішніх комерційних доходів від хмарних послуг прискорилося до 40%, що є найшвидшим темпом за дев'ять кварталів.

Ключовою змінною, що стимулює це зростання, є ШІ. У четвертому фінансовому кварталі дохід Alibaba Cloud від продуктів, пов'язаних зі ШІ, досяг 8,971 млрд юанів, що стало одинадцятим кварталом поспіль тризначного зростання у річному обчисленні, а річний дохід від продуктів ШІ перевищив 35,8 млрд юанів. У Юнмін під час телефонної конференції з фінансових результатів спрогнозував, що протягом наступного року частка доходів від продуктів, пов'язаних зі ШІ, перевищить 50% і стане основним двигуном зростання доходів Alibaba Cloud. Крім того, очікується, що річний регулярний дохід (ARR) від моделей ШІ та сервісів додатків, включаючи платформу Bailian MaaS, перевищить 10 млрд юанів у червні 2026 року та 30 млрд юанів до кінця року.

Ці цифри окреслюють чітку криву зростання: рушійна сила зростання Alibaba переходить від комісій за транзакції електронної комерції та доходів від управління клієнтами до доходів від послуг хмарної інфраструктури та викликів моделей ШІ. У четвертому фінансовому кварталі, після виключення впливу коригувань облікової політики, дохід від управління клієнтами (CMR) основного бізнесу електронної комерції зріс на 8% за порівнянною методологією, тоді як зовнішній дохід хмарного бізнесу зріс на 40%. Темпи зростання хмарного бізнесу значно перевищили базовий рівень електронної комерції, що означає, що Alibaba Cloud стає найбільш швидкозростаючим бізнес-сегментом у групі.

Повностекові можливості ШІ: технологічні бар'єри Alibaba Cloud

Зростання Alibaba Cloud не є простим пасивним використанням галузевих тенденцій, а базується на повностекових технологічних можливостях від чіпів до моделей і додатків.

На рівні чіпів власний ШІ-чіп напівпровідникової дочірньої компанії Alibaba Pin Tou Ge досяг масового виробництва та широкого промислового застосування. Станом на лютий 2026 року було поставлено 470 000 чіпів Zhenwu, які підтримують ШІ-завдання понад 400 корпоративних клієнтів. На саміті Alibaba Cloud 20 травня 2026 року Pin Tou Ge випустив новий ШІ-чіп Zhenwu M890, призначений для навчання та висновків, з 144 ГБ відеопам'яті, пропускною здатністю міжчіпового з'єднання 800 ГБ/с, що втричі перевищує продуктивність попереднього покоління Zhenwu 810E. Pin Tou Ge також оприлюднив майбутню дорожню карту чіпів серії Zhenwu: протягом наступних двох років будуть випущені два покоління чіпів Zhenwu V900 та Zhenwu J900 з більшою обчислювальною потужністю. Наразі загальний обсяг поставок чіпів ШІ серії Zhenwu сягнув 560 000, обслуговуючи понад 400 клієнтів у більш ніж 20 галузях, включаючи China Telecom, FAW та Shanghai Pudong Development Bank.

На рівні моделей серія великих моделей Tongyi Qianwen (Qwen) від Alibaba продовжує ітеративно вдосконалюватися. У квітні 2026 року Alibaba випустила нове покоління моделей серії Qwen3.6, що охоплюють різні версії параметрів. На саміті Alibaba Cloud у травні Alibaba Cloud представила свою останню флагманську модель Qwen3.7-Max, спеціально розроблену для епохи Agentic, здатну автономно виконувати безперервні завдання тривалістю до 35 годин та обробляти понад 1 000 викликів інструментів без втрати продуктивності. Згідно зі спільним звітом провідного кремнієвого венчурного фонду a16z та платформи API великих моделей OpenRouter, частка китайських моделей з відкритим кодом на світовому ринку зросла з 1,2% наприкінці 2024 року до піку приблизно 30% у середині 2025 року. Серед 3 755 опублікованих у світі великих моделей китайські компанії надали 1 509, що є найбільшим числом у світі. Tongyi Qianwen, DeepSeek, Kimi та інші китайські моделі продовжують зростати в рейтингах на міжнародних авторитетних оціночних платформах.

На рівні інфраструктури Alibaba Cloud представила супервузловий сервер Panjiu AL128, оснащений чіпом Zhenwu M890, який щільно інтегрує 128 ШІ-прискорювачів в одній стійці, забезпечуючи пропускну здатність на рівні петабайтів на секунду. У квітні 2026 року Alibaba та China Telecom оголосили про спільне введення в експлуатацію центру обробки даних на півдні країни, що працює на 10 000 власних чіпів Zhenwu. Alibaba раніше взяла на себе зобов'язання інвестувати щонайменше 380 млрд юанів (приблизно 53 млрд доларів США) протягом наступних трьох років у хмарні обчислення та інфраструктуру ШІ, що є найбільшим інвестиційним зобов'язанням компанії в цій галузі.

На рівні платформи кількість клієнтів платформи MaaS Bailian від Alibaba Cloud зросла у 8 разів у березні 2026 року порівняно з аналогічним періодом минулого року. У травні 2026 року Alibaba Cloud запустила новий незалежний веб-сайт продукту «Qianwen Cloud», який інкапсулює можливості сервісу моделей у стандартизовані модулі, що безпосередньо викликаються AI Agent. Цей дизайн знаменує перехід логіки взаємодії хмарних послуг від «людського управління» до «автономного виклику агентами» — коли основними споживачами хмари стають не люди, а AI Agent, продуктова форма та бізнес-модель усієї хмарної послуги будуть перебудовані.

Цей повний технологічний стек — від власних чіпів до інфраструктури AI Cloud, від великих моделей до платформи MaaS, від корпоративних застосунків до продуктів для кінцевих споживачів — формує конкурентний бар'єр Alibaba Cloud на відміну від чистих орендарів обчислювальних потужностей. Як заявив У Юнмін на звітній зустрічі, ШІ більше схожий на виробництво, ключовим є створення двох «фабрик»: фабрики навчання ШІ та фабрики висновків ШІ, і масштаби цих двох фабрик визначатимуть майбутній обсяг доходів.

Конкурентний ландшафт: багатовимірна гра на ринку AI Cloud

Лідерство Alibaba Cloud не є безвикликовим. Китайський ринок AI Cloud перебуває в періоді перетину швидкого розширення та переформатування, і такі гравці, як Alibaba Cloud, Tencent Cloud, Volcengine, а також AWS, Azure та інші внутрішні та міжнародні гравці, конкурують у різних вимірах.

З точки зору частки ринку, Alibaba Cloud продовжує посідати перше місце на китайському ринку IaaS. Згідно зі звітом Gartner «Частка глобального ринку публічних хмарних послуг IaaS у 2025 році», у 2025 році Alibaba Cloud зайняла перше місце з часткою ринку 32,8%, що на 2,7 відсоткових пункти більше порівняно з 30,1% у 2024 році. Згідно зі звітом Omdia, опублікованим 19 травня, загальний обсяг китайського ринку AI Cloud у 2025 році склав 56,7 млрд юанів, Alibaba Cloud посіла перше місце з часткою доходу 38,1%, що перевищує суму другого, третього та четвертого місць.

Але конкуренція на ринку переходить від одномірної частки доходів до багатовимірної боротьби. За даними IDC, обсяг викликів великих моделей у китайській публічній хмарі у 2025 році зріс у 16 разів у річному обчисленні, досягнувши 1,944 трильйона токенів. У цьому вимірі Volcengine посідає перше місце з часткою викликів 49,5%. Ці дві статистики відображають різну логіку конкуренції: Omdia вимірює «хто продає більше», а IDC вимірює «хто використовується більше». Alibaba Cloud зберігає наявну перевагу в обсязі доходів, тоді як Volcengine створив власну координату в масштабі викликів.

Tencent Cloud є ще одним конкурентом, якого не можна ігнорувати. У першому кварталі 2026 року доходи Tencent від корпоративних послуг, включаючи хмарний бізнес, зросли на 20% у річному обчисленні. Доходи Tencent Cloud, пов'язані зі ШІ, зросли у річному обчисленні в частині GPU, CPU та зберігання даних. Стратегічний шлях Tencent Cloud відрізняється від Alibaba Cloud — приблизно 40% його доходів припадає на IaaS, 40% на PaaS і понад 20% на SaaS. Tencent будує диференційований бар'єр для AI Agent на основі екосистеми WeChat, використовуючи комунікаційні інтерфейси, такі як WeChat, WeCom і QQ, як вхідні точки для управління AI Agent.

На міжнародному рівні AWS і Azure стикаються з подвійними обмеженнями політики та відповідності даних на китайському ринку, але все ще конкурентоспроможні серед глобальних корпоративних клієнтів. За оцінками Synergy Research Group, частка AWS на світовому ринку хмарної інфраструктури становить приблизно 28%, а Microsoft Azure — близько 21%. На китайському внутрішньому ринку частки AWS і Azure значно витісняються місцевими виробниками, але закупівлі хмарних послуг транснаціональними компаніями все ще віддають перевагу міжнародним брендам.

У дослідницькому звіті на початку 2026 року Goldman Sachs зазначив, що 2026 рік стане «ключовим переломним роком» для китайського Інтернету, і суть ринкової конкуренції більше не буде перегонами за параметри моделей, а боротьбою за те, «хто володіє пресетним входом». Старший віце-президент Cloud Intelligence Group Alibaba Лю Вейгуан висловився більш радикально, заявивши, що метою Alibaba Cloud є захоплення 80% приросту китайського ринку AI Cloud у 2026 році.

Простір для зростання та реконструкція логіки оцінки

Хмарні послуги ШІ стають однією з найважливіших тем технологічного сектора на Гонконгській фондовій біржі. BOCI International посилається на оцінку ринкових експертів, що у 2026 році обсяг китайського ринку хмарних обчислень зросте на 20%-30% у річному обчисленні до 450-500 млрд юанів, при цьому обсяг ринку AI Cloud, як очікується, подвоїться у річному обчисленні до 100 млрд юанів.

У цьому просторі додаткового зростання ціль зростання Alibaba Cloud є особливо чіткою. У Юнмін на звітній зустрічі поставив стратегічну мету на найближчі п'ять років: досягти річного доходу від зовнішньої комерціалізації хмарних послуг та ШІ понад 100 млрд доларів США. Виходячи з доходу Cloud Intelligence Group у 1 581,32 млрд юанів (приблизно 22 млрд доларів США) за 2026 фінансовий рік, це означає, що протягом п'яти років необхідно досягти приблизно 4,5-кратного зростання.

Логічний ланцюг, що підтримує цю мету, включає: експоненціальне зростання попиту на обчислювальну потужність для навчання та висновків великих моделей ШІ; перехід корпоративних ШІ-рішень від пілотних проектів до масштабного впровадження підвищить обсяг викликів платформи MaaS; поширення автономних агентів (Agent) створить нову модель споживання хмарних послуг. IDC прогнозує, що загальні капітальні витрати на ШІ дев'яти найбільших хмарних провайдерів у світі у 2026 році становитимуть приблизно 830 млрд доларів США. Попередній трирічний інвестиційний план Alibaba у розмірі 380 млрд юанів (приблизно 53 млрд доларів США) знаходиться на передових позиціях у гонці капітальних витрат глобальних хмарних провайдерів.

Однак у траєкторії зростання існують також ризикові змінні, які потребують обережної оцінки. Політика експортного контролю за чіпами ШІ може вплинути на стабільність постачання обчислювальної потужності та структуру витрат. Цінові війни в галузі можуть підірвати маржу прибутку постачальників хмарних послуг — у 2024 році китайський хмарний ринок пережив хвилю цінових воєн за API великих моделей, коли Alibaba Cloud, Baidu AI Cloud, Tencent Cloud та інші постачальники знижували ціни. Якщо прогрес комерціалізації ШІ буде нижчим за очікування, це може призвести до подовження періоду окупності масштабних капітальних витрат.

З точки зору логіки оцінки Alibaba Stock, ринок переживає зміну сприйняття від «компанії електронної комерції» до «компанії інфраструктури ШІ». 29 червня 2026 року акції Alibaba на Гонконгській біржі (09988.HK) закрилися на рівні 93,00 гонконгських доларів, зросли на 3,91% за день. Акції в США (BABA) під час торгів того дня досягли 52-тижневого мінімуму в 91,99 долара. За рік акції Tencent і Alibaba, двох технологічних вагових акцій, впали більш ніж на 29%, що призвело до втрати ринкової капіталізації приблизно на 337 млрд доларів США. Напруга між короткостроковими коливаннями ринку капіталу та довгостроковим наративом трансформації є реальним становищем, в якому зараз знаходиться Alibaba Stock.

Висновок

Фінансові дані Alibaba за 2026 фінансовий рік подають чіткий сигнал: ШІ більше не є дослідженням «другої кривої» для цієї компанії, а стає основним рушієм загального зростання. Від власного чіпа Zhenwu M890 до великої моделі Qwen3.7-Max, від супервузлового сервера Panjiu до платформи Qianwen Cloud, Alibaba Cloud побудувала рідкісний для вітчизняних хмарних провайдерів повний стек можливостей ШІ. На тлі китайського ринку AI Cloud обсягом 56,7 млрд юанів і продовження швидкого розширення, Alibaba Cloud займає лідируючу позицію з часткою доходу 38,1%, одночасно стикаючись з диференційованою конкуренцією з боку Volcengine в аспекті обсягу викликів та Tencent Cloud в аспекті вхідних точок екосистеми.

Для інвесторів, які цікавляться Alibaba Stock, розуміння стратегічної позиції та простору для зростання Alibaba Cloud по суті є розумінням ключової проблеми: коли рушій зростання компанії перемикається з транзакцій електронної комерції на послуги інфраструктури ШІ, як зміняться її логіка оцінки, конкурентні бар'єри та довгострокова стеля? Хмарні послуги ШІ залишаться однією з найважливіших довгострокових тем у технологічному секторі Гонконгу, а глибина залучення Alibaba на цьому шляху та темп виконання будуть продовжувати перевірятися ринком протягом наступних кількох років.

FAQ

1. Що означає перевищення частки доходу від продуктів, пов'язаних з ШІ, Alibaba Cloud у 30%?

Частка доходу від продуктів, пов'язаних з ШІ, у зовнішніх доходах хмарних послуг вперше перевищила 30%, що означає, що ШІ перейшов від допоміжного бізнесу Alibaba Cloud до основного двигуна зростання. У цьому кварталі дохід від продуктів, пов'язаних з ШІ, досяг 8,971 млрд юанів, що є 11-м кварталом поспіль тризначного зростання у річному обчисленні. Alibaba прогнозує, що протягом наступного року ця частка перевищить 50%.

2. Якою є конкурентна позиція Alibaba Cloud на китайському ринку AI Cloud?

За даними Omdia, у 2025 році загальний обсяг китайського ринку AI Cloud склав 56,7 млрд юанів, Alibaba Cloud посіла перше місце з часткою доходу 38,1%, що перевищує суму другого, третього та четвертого місць. На ринку IaaS, за даними Gartner, частка Alibaba Cloud становить 32,8%, що на 2,7 відсоткових пункти більше, ніж у попередньому році.

3. Яким є масштаб інвестицій Alibaba в інфраструктуру ШІ?

Alibaba взяла зобов'язання інвестувати щонайменше 380 млрд юанів (приблизно 53 млрд доларів США) протягом наступних трьох років у хмарні обчислення та інфраструктуру ШІ. У квітні 2026 року Alibaba та China Telecom ввели в експлуатацію центр обробки даних, що працює на 10 000 власних чіпів Zhenwu.

4. Які рівні включають повностекові можливості ШІ Alibaba?

Alibaba Cloud створила повностекову технологічну систему ШІ «чіп-хмара-модель-висновки». На рівні чіпів — власні ШІ-чіпи серії Zhenwu від Pin Tou Ge; на рівні інфраструктури — супервузлові сервери Panjiu; на рівні моделей — великі моделі, такі як Qwen3.7-Max; на рівні платформи — платформа MaaS Bailian та Qianwen Cloud.

5. Якою є мета Alibaba Cloud щодо доходу на наступні п'ять років?

Генеральний директор Alibaba У Юнмін заявив на звітній зустрічі, що мета на наступні п'ять років — перевищити річний дохід від зовнішньої комерціалізації хмарних послуг та ШІ у 100 млрд доларів США. Виходячи з доходу Cloud Intelligence Group у 1 581,32 млрд юанів (приблизно 22 млрд доларів США) за 2026 фінансовий рік, це означає, що протягом п'яти років необхідно досягти приблизно 4,5-кратного зростання.