Чи перетікають трильйони доларів капіталу з крипто до ШІ? Постійний відтік BTC ETF та логіка реструктуризації сифону інфраструктури ШІ.

2026 年 6 月 29 日，据 Gate 行情数据显示，比特币报 59,612 美元，自 2025 年 10 月的历史高点 126,080 美元已累计下跌超过 50%。加密货币总市值降至约 2.07 万亿美元。与此同时，英伟达（NVDA）股价维持在 193 美元附近，市值约 4.66 万亿美元；AI 云基础设施公司 CoreWeave（CRWV）市值已从 2025 年的约 357 亿美元攀升至 644 亿美元。这两组数字的此消彼长，指向一个正在被市场反复验证的命题：相当比例的机构资金正在从加密资产流向 AI 基础设施。但具体有多少？这种流动是暂时的叙事轮动，还是结构性的资本重置？从可验证的数据维度进行量化推演。

Червень 2026 року для біткоїна: картина, намальована даними

Спочатку розглянемо стан самого крипторинку. 16 червня біткоїн ще коштував 67 203 долари, після чого неухильно знижувався, 25 червня досягнувши дна в 58 188 доларів. Вранці 29 червня він навіть впав до 58 888 доларів. Індекс страху та жадібності впав до 12, перебуваючи в зоні «екстремального страху», де він залишається вже кілька тижнів поспіль.

Потоки ETF є найпрямішим вікном для спостереження за поведінкою інституцій. Станом на тиждень, що закінчився 26 червня, американські спотові біткоїн-ETF зафіксували чистий відтік у 1,79 мільярда доларів, що є другим найбільшим тижневим відтоком з моменту запуску. 26 червня денний відтік склав 445 мільйонів доларів, з яких 444,5 мільйона припало на IBIT від BlackRock, що стало найбільшим денним виведенням коштів з цього фонду з моменту його запуску в січні 2024 року. Біткоїн-ETF фіксують чистий відтік вже 13 днів поспіль, сукупні втрати сягнули 4,33 мільярда доларів. У місячному вимірі за весь травень чистий відтік склав 2,43 мільярда доларів, а в червні до цього моменту вже виведено ще понад 2,2 мільярда доларів. Два місяці безперервного відтоку призвели до того, що загальний потік за весь 2026 рік став від'ємним.

IBIT від BlackRock від початку свого існування залучив 60,77 мільярда доларів, але наразі його чисті активи становлять лише 44,42 мільярда доларів. Це означає, що середній інвестор IBIT має збиток близько 40%. Перехід інституційних коштів від «швидкого входу» до «чергового виходу» відбувся менш ніж за пів року.

Обсяг капітальних витрат на ШІ: розуміння масштабу перетікання коштів

Щоб кількісно оцінити масштаб перетікання коштів, спочатку потрібно зрозуміти обсяги поглинання капіталу індустрією ШІ.

Згідно з річною економічною доповіддю Банку міжнародних розрахунків (BIS), опублікованою в червні 2026 року, п'ять найбільших у світі гіпермасштабованих хмарних провайдерів, за прогнозами, інвестують понад 1 трильйон доларів США у ШІ в період з 2025 по кінець 2026 року. Інші звіти прогнозують, що до кінця 2026 року сукупні капітальні витрати на ШІ гіпермасштабованих хмарних провайдерів та нових хмарних платформ ШІ досягнуть приблизно 2 трильйонів доларів. Morgan Stanley, у свою чергу, оцінює, що поточні щорічні глобальні інвестиції в ШІ вже зросли до приблизно 1-1,5 трильйона доларів.

Що означають ці цифри? Лише річні капітальні витрати на ШІ еквівалентні 50-72% від усієї ринкової капіталізації криптовалют. Коли існує настільки значна різниця в обсягах між двома класами активів, односторонній потік капіталу з меншого ринку до більшого є майже неминучим — це не «відтік», а «всмоктування».

Дані Barclays надають ще одне підтвердження: у 2026 році обсяги випуску інвестиційних облігацій гіпермасштабованими хмарними провайдерами вже перевищили 200 мільярдів доларів і можуть зрости приблизно до 240 мільярдів доларів за весь рік. Цей обсяг навіть перевищує річний обсяг випуску облігацій великих американських банків. Фінансування ШІ-інфраструктури не тільки величезне за обсягом, але й займає кредитні лінії та ліквідність на традиційних фінансових ринках, які інакше могли б бути розподілені на інші активи.

NVIDIA та CoreWeave: мікроверифікація двох «резервуарів» капіталу

Розкладаючи макродані на конкретні об'єкти, можна чіткіше побачити напрямки руху капіталу.

NVIDIA (NVDA) є найбільш прямим бенефіціаром капітальних витрат на ШІ. У четвертому кварталі 2025 року дохід склав 68,1 мільярда доларів, що на 20% більше, ніж у попередньому кварталі, і на 73% більше, ніж у відповідному кварталі минулого року, валова маржа зберігається на рівні 75%. Ринкова капіталізація становить близько 4,66 трильйона доларів. Хоча нещодавно ціна акцій дещо знизилася від максимумів, довгострокові очікування інституцій щодо попиту на ШІ не зазнали фундаментальних змін.

CoreWeave (CRWV) є більш символічним прикладом. Цей постачальник хмарної інфраструктури ШІ у першому кварталі 2026 року отримав дохід у 2,078 мільярда доларів, що на 112% більше, ніж у відповідному кварталі минулого року. Станом на кінець першого кварталу залишкові зобов'язання (Remaining Performance Obligations) сягали 98,8 мільярда доларів, з яких 36% планується визнати доходом протягом наступних 24 місяців. Компанія вже забезпечила 90% від своєї мети досягти річного регулярного доходу в 30 мільярдів доларів до кінця 2027 року. Аналітики прогнозують, що медіанний дохід CoreWeave у 2026 році становитиме 12,59 мільярда доларів, а у 2027 році різко зросте до 25,345 мільярда доларів.

Траєкторія зростання CoreWeave різко контрастує з криптомайнінговими компаніями. Як зазначив керівник відділу цифрових активів BlackRock Роббі Мітчник, деякі компанії з видобутку біткоїнів перейшли від простого майнінгу до надання електроенергії та інфраструктурної підтримки для центрів обробки даних ШІ, підписавши контракти на десятки мільярдів доларів. Серед них Core Scientific, IREN, HIVE Digital та TeraWulf. Капітал, який ці майнінгові компанії раніше використовували для купівлі обладнання та розширення майданчиків, тепер перенаправляється на будівництво центрів обробки даних ШІ — це пряме відображення перетікання коштів на промисловому рівні.

Кількісне моделювання: скільки коштів перейшло з криптовалют у ШІ?

На основі наявних даних можна зробити моделювання за трьома вимірами:

Вимір перший: Відтік з ETF. Спотові біткоїн-ETF за травень-червень сумарно зафіксували чистий відтік приблизно на 4,66 мільярда доларів (2,43 мільярда в травні + 2,23 мільярда в червні до цього моменту). За той же період чисті активи IBIT від BlackRock знизилися приблизно з 60,7 мільярда доларів до 44,4 мільярда доларів, скоротившись на 16,3 мільярда доларів. Хоча відтік з ETF не дорівнює «переходу в ШІ», часовий збіг викупів з ETF у другому кварталі 2026 року з припливом коштів у ШІ-активи є дуже помітним.

Вимір другий: Загальна оцінка Bernstein. Звіт Bernstein показує, що у 2026 році компанії з біткоїн-казначействами та ETF разом залучили близько 12 мільярдів доларів, що значно менше порівняно з 60 мільярдами доларів у 2025 році. Значна частина скорочення припливу приблизно на 48 мільярдів доларів, за оцінками, була спрямована на ШІ-активи.

Вимір третій: «Ефект витіснення» від фінансування ШІ. Випуск облігацій, пов'язаних з ШІ, на суму понад 200 мільярдів доларів та сукупні капітальні витрати понад 1 трильйон доларів поглинають величезну кількість ліквідності в глобальному розподілі ризикових активів. У звіті HTX Research зазначається, що з кінця 2024 року до середини 2026 року значна частина нової ліквідності в доларах була абсорбована ланцюжком ШІ: інвестори в акції купували акції ШІ-компаній, інвестори в облігації купували кредитні активи, пов'язані з ШІ, приватні фонди брали участь у фінансуванні центрів обробки даних, а банки та небанківські установи надавали кредити технологічним гігантам та проектам центрів обробки даних.

Поєднуючи ці виміри, розумна оцінка полягає в тому, що від 40 до 80 мільярдів доларів інституційних коштів було перенаправлено з криптоактивів у ШІ-інфраструктуру протягом 2025-2026 років. Ця оцінка базується на перехресній верифікації трьох рівнів доказів: даних про відтік з ETF (близько 10 мільярдів доларів), скорочення припливу нових коштів (близько 48 мільярдів доларів) та макроекономічного ефекту витіснення від фінансування ШІ (трильйони доларів). Слід зазначити, що ця оцінка має значну невизначеність — потоки коштів не є грою з нульовою сумою, частина коштів може надходити з нової ліквідності, а не з переміщення існуючої, і циклічні фактори самого крипторинку також діють одночасно.

Консенсусні судження лідерів галузі

Цю тенденцію перетікання коштів підтвердили кілька ключових діячів галузі.

Засновник Binance Чанпен Чжао (CZ) у червневому інтерв'ю 2026 року чітко заявив, що різке падіння крипторинку в першій половині 2026 року не має єдиної причини. Геополітична напруженість, перехід інвесторів до ШІ та типовий чотирирічний цикл криптовалют — усі три фактори разом призвели до тривалого падіння біткоїна та інших криптоактивів. Біткоїн впав приблизно на 50% від історичного максимуму в 126 080 доларів у жовтні 2025 року. CZ також зазначив, що нові галузі, як-от ШІ, поглинають «гарячі гроші» з криптоіндустрії, але в довгостроковій перспективі це може бути позитивним фактором.

Керівник відділу цифрових активів BlackRock Роббі Мітчник висловився ще пряміше. Він сказав, що активи, пов'язані з ШІ, постійно забирають ринкові кошти та увагу; з 2025 року значний капітал спрямовувався на тему ШІ, і в 2026 році акції ШІ вже перевершили біткоїн за показниками. Мітчник вважає, що ринок зараз більше зосереджений на активах, які можуть безпосередньо брати участь у створенні інфраструктури ШІ, обчислювальних потужностей та додатків, тоді як активи, не пов'язані тісно з ШІ, стикаються з більш жорстким відбором капіталу.

Аналітики Bernstein пояснюють основну причину уповільнення тим, що роздрібні інвестори ганяються за можливостями, пов'язаними з ШІ. Ці судження, що надходять від засновника біржі, топ-менеджера найбільшої інвестиційної компанії світу та аналітиків провідної інвестиційної фірми Волл-стріт, збігаються за напрямком.

Чотирирічний цикл все ще діє

Перетікання коштів — не єдиний фактор, що тисне на крипторинок. Дослідження Galaxy Research показує, що чотирирічний цикл біткоїна все ще зберігається, хоча вплив «правила халвінгу» слабшає. Історичні аналогії показують, що дно за базовим сценарієм поточного зниження знаходиться в діапазоні 40 000-46 000 доларів, що припадає приблизно на період від теперішнього моменту до четвертого кварталу 2026 року.

Це означає, що спад ринку у 2026 році є комбінацією «природного циклічного спаду» та «всмоктування капіталу ШІ». Навіть без втручання ШІ, у вікні 12-18 місяців після халвінгу в квітні 2024 року біткоїн і так стикався б із циклічним тиском корекції. Зростання ШІ додало додатковий відтік ліквідності поверх існуючого циклу.

Розрив кореляції між BTC та NASDAQ

Одним із помітних похідних явищ є різка зміна кореляції між біткоїном і Nasdaq. У квітні 2026 року 30-денний ковзний коефіцієнт кореляції між біткоїном і Nasdaq 100 досяг рекордного рівня в 0,96. Але станом на початок червня цей показник впав майже до нуля. Від надзвичайно високої кореляції до майже повної декореляції минуло менше двох місяців.

Цей розрив свідчить про глибшу структурну зміну: біткоїн відокремлюється від наративу «технологічної бети», але новий ціновий якір ще не встановлений. Коли увага момент-трейдерів переключається з крипторинку на сектори ШІ та напівпровідників, біткоїн втрачає підтримку від кореляції з Nasdaq, але не створює власної логіки зростання. Цей стан «наративного вакууму» може мати більш довгостроковий вплив, ніж просте падіння ціни.

Висновок

Підсумовуючи наведений аналіз, можна зробити кілька відносно впевнених висновків:

По-перше, перехід коштів з крипторинку в інфраструктуру ШІ є реальним і кількісно вимірюваним фактом. Розумна оцінка становить десятки мільярдів доларів, що достатньо для значного впливу на маржинальне ціноутворення на крипторинку.

По-друге, цей рух не є простою зміною наративів, він має структурну підтримку на промисловому рівні. ШІ переживає бум капітальних витрат, подібний до бульбашки доткомів близько 2000 року, тоді як криптоіндустрія перебуває в природній фазі спаду свого чотирирічного циклу — збіг цих двох подій за часом посилив падіння крипторинку.

По-третє, стійкість цієї тенденції залежить від рентабельності капітальних витрат на ШІ. BIS уже попередив у своєму звіті за червень 2026 року, що якщо віддача від інвестицій у ШІ не виправдає очікувань, це може призвести до швидкого посилення умов фінансування. Якщо ознаки бульбашки ШІ зникнуть, капітал може повернутися на крипторинок — але це потребує часу, і передумовою повернення є здатність криптоіндустрії запропонувати привабливіше співвідношення ризику та прибутковості, ніж зараз.

Для учасників ринку розуміння структурних змін у потоках капіталу є більш цінним, ніж просте спостереження за ціновими рівнями. Коли трильйони доларів капітальних витрат змінюють картину розподілу глобальних ризикових активів, криптоактивам необхідно знайти нову точку опори як на рівні наративів, так і на рівні фундаментальних основ.

FAQ

Q1: Яка основна причина падіння ціни біткоїна у 2026 році?

Біткоїн впав приблизно на 50% від історичного максимуму в 126 080 доларів у жовтні 2025 року через комбінацію факторів: активи, пов'язані з ШІ, відтягнули значні інституційні кошти; Федеральна резервна система зберігає яструбину позицію щодо процентних ставок (на засіданні FOMC у червні ставку залишено на рівні 3,50-3,75%); спотові біткоїн-ETF фіксують відтік 13 днів поспіль на суму 4,33 мільярда доларів; а також природний спад чотирирічного циклу крипторинку.

Q2: Скільки саме коштів ШІ «забрав» у крипторинку?

Хоча точних офіційних даних немає, на основі даних про відтік з ETF (близько 4,66 мільярда доларів за травень-червень), оцінки Bernstein щодо зменшення припливу нових коштів (близько 48 мільярдів доларів) та макроекономічного ефекту витіснення від капітальних витрат на ШІ (трильйони доларів), розумна оцінка становить від 40 до 80 мільярдів доларів. Ця оцінка має значну невизначеність, але тенденція перетікання коштів є очевидною.

Q3: Чи діє чотирирічний цикл біткоїна у 2026 році?

Дослідження Galaxy Research показує, що чотирирічний цикл біткоїна все ще зберігається, але граничний вплив «правила халвінгу» зменшується. Дно за базовим сценарієм поточного зниження оцінюється в діапазоні 40 000-46 000 доларів, що припадає приблизно на четвертий квартал 2026 року. Відтік коштів у ШІ додає додатковий тиск до існуючого циклу.

Q4: Чому кореляція між біткоїном та Nasdaq знизилася з 0,96 майже до нуля?

У квітні 2026 року коефіцієнт кореляції між ними досяг історичного піку в 0,96, але до початку червня впав майже до нуля. Основна причина — увага момент-трейдерів переключилася з крипторинку на сектори ШІ та напівпровідників, біткоїн втратив підтримку від «бети технологічних акцій», але новий ціновий якір ще не сформований.

Q5: Який довгостроковий вплив перетікання коштів у ШІ на криптоіндустрію — позитивний чи негативний?

CZ вважає, що поглинання «гарячих грошей» ШІ в довгостроковій перспективі є позитивним фактором — це змушує криптоіндустрію відмовитися від залежності від спекулятивної ліквідності та перейти до побудови міцніших фундаментальних основ. Однак у короткостроковій перспективі криптоактивам необхідно знайти нову точку опори як на рівні наративів, так і на рівні фундаментальних основ, щоб знову привернути увагу інституційного капіталу.