Корейські акції знову зупинилися через автоматичне припинення торгів: SK Hynix та Samsung Electronics впали, що сталося в секторі напівпровідників?

2026 року 29 червня корейський фондовий ринок відкрився і швидко пішов на спад. Індекс KOSPI (Корейський композитний фондовий індекс) тимчасово розширив падіння до 3%, досягнувши на торгах 8 148,69 пункту. Корейська біржа негайно активувала механізм зупинки торгів (Sidecar) для індексу KOSDAQ, призупинивши програмні покупки на 5 хвилин. На рівні окремих акцій «два гіганти» напівпровідників зазнали важких втрат: акції Samsung Electronics впали більш ніж на 5% під час торгів, SK Hynix втратили майже 5%, Samsung Life впали на 5,2%, Hyundai Mobis — на 3,7%, Hyundai Motor — на 2,91%.

Це останній випадок зупинки торгів на корейському фондовому ринку з 2026 року. З 2000 року індекс KOSPI активував зупинки торгів 11 разів, з яких 5 сталися у 2026 році. Різка волатильність ринку не є ізольованим випадком, а результатом накладення кількох структурних факторів.

Як обвал напівпровідників на американському ринку передався на корейський ринок

Безпосереднім тригером падіння корейських акцій став масовий обвал сектору напівпровідників на американському ринку минулої п'ятниці.

26 червня (минулої п'ятниці) Індекс напівпровідників Філадельфії впав на 737,30 пункту за день, або на 5,29%, майже всі компоненти закрилися у червоній зоні. Особливо жорстоким було падіння у сегменті пам'яті: Western Digital впав на 13,20%, Seagate Technology — на 12,24%, SanDisk — на 10,46%, Micron Technology — на 6,70%. Варто зазначити, що Micron Technology лише за день до цього зріс більш ніж на 15% завдяки перевершенню очікувань щодо прибутків, і за два торгові дні акції різко коливалися, що підкреслює крихкість поточних настроїв у секторі та короткостроковий характер капіталу. Крім того, Texas Instruments впав на 8,46%, Qualcomm — на 7,57%, NXP Semiconductors — на 7,24%, весь ланцюжок постачання AI-чіпів зазнав тиску.

Дивлячись на тижневі показники, розрив між стилями ринку ще більше збільшився: Промисловий індекс Dow Jones виріс на 0,40%, досягнувши тритижневого зростання, S&P 500 впав приблизно на 1,90%, а Nasdaq, під тиском технологічних акцій, впав приблизно на 4,40%, сигнал переходу від зростання до вартості продовжував посилюватися.

Високий ступінь кореляції між корейським фондовим ринком та американським сектором напівпровідників пояснюється глибокою залежністю корейської економіки від напівпровідникової промисловості. Разом Samsung Electronics та SK Hynix становлять майже 60% ваги індексу KOSPI. Коли глобальний сектор напівпровідників стикається з розпродажем, корейський ринок не може залишитися осторонь. Падіння Індексу напівпровідників Філадельфії на 5,29% за день безпосередньо спровокувало систематичну паніку щодо акцій чіпів на корейському ринку.

Чому акції впали, хоча фундаментальні показники пам'яті залишаються сильними

Різке падіння цін акцій становить яскравий контраст із сильними фундаментальними показниками галузі, що є найбільш вартим уваги протиріччям на поточному ринку.

З точки зору експортних даних, фундаментальні показники корейської напівпровідникової промисловості не погіршилися. За статистикою торгівлі, опублікованою Корейською митницею 22 червня 2026 року, з 1 по 20 червня 2026 року експорт основних напівпровідників пам'яті вже перевищив 23 мільярди доларів США, що становить понад 60% від загального обсягу в 37,16 мільярда доларів США за весь травень. Виходячи з останніх місячних тенденцій зростання HBM, NAND та SSD, очікується, що загальний експорт напівпровідників пам'яті за червень становитиме від 38 до 42 мільярдів доларів США, що може побити історичний рекорд.

На рівні цін Aletheia Capital у своєму раніше опублікованому звіті значно підвищила прогнози цін на DRAM та HBM, очікуючи, що середня ціна продажу DRAM у третьому кварталі 2026 року зросте на 30%, що значно вище за попередній прогноз у 10–15%, а середня ціна продажу HBM може подвоюватися щорічно до 2027 року. У звіті зазначається, що пам'ять стає найкритичнішим компонентом апаратних систем AI, а її частка в загальній вартості зросте з приблизно 40% у 2025 році до понад 70% у 2027 році. Morgan Stanley також зазначив, що через постійне зростання попиту з боку центрів обробки даних AI дефіцит у всьому ланцюжку постачання жорстких дисків та пам'яті перевищує очікування, і дефіцит може тривати принаймні до 2028 року.

Старший аналітик напівпровідників Bank of America Securities Vivek Arya прямо заявив: «Без чіпів пам'яті не було б штучного інтелекту». Він також зазначив, що нещодавно спостерігалося різке зростання прибутків, яке значно перевищило ринкові очікування, що відображає постійну зміну, а не типове циклічне піднесення.

Одночасне існування сильних фундаментальних показників та різкого падіння цін акцій свідчить про те, що поточне падіння ринку є більше проблемою на рівні торгівлі, а не зворотним ходом галузевої логіки. Експерти зазначають, що поточна AI-індустрія не ввійшла в повну стадію бульбашки, а нещодавні різкі падіння більше спричинені надмірною скупченістю торгів — величезні кошти скупчилися на спекуляціях навколо концепцій, пов'язаних з AI, і як тільки виникає несподіване негативне повідомлення, ринок стає надзвичайно крихким і схильним до жорстокої панічної розпродажі.

Втеча іноземного капіталу та підхоплення плечами роздрібних інвесторів: як гра капіталу посилює волатильність

Поточна різка волатильність корейського фондового ринку тісно пов'язана з його унікальною структурою гри капіталу.

У звіті про корейські акції, опублікованому JPMorgan 25 червня, зазначається, що з початку року чистий відтік іноземного капіталу з корейського фондового ринку досяг приблизно 95 мільярдів доларів США, що може легко побити рекорд річного відтоку іноземного капіталу з будь-якого азійського ринку. У той же час чистий обсяг купівлі роздрібних інвесторів (включаючи купівлю місцевих ETF) з початку року досяг приблизно 80 мільярдів доларів США, ставши основною силою, що підтримує ринок.

Ця модель «іноземці продають, роздрібні інвестори підхоплюють з плечем» легко викликає ланцюгову реакцію при зниженні ринку. JPMorgan класифікував відтік іноземного капіталу з Кореї як «недобровільний» (non-discretionary), а не як активне ведмеже ставлення. Основна причина полягає в тому, що ринкова капіталізація гігантів пам'яті, представлених Samsung Electronics та SK Hynix, різко зросла, досягнувши верхньої межі позицій довгострокових фондів ринків, що розвиваються, змушуючи фонди постійно скорочувати позиції при зростанні цін акцій. Дані показують, що понад 90% загального відтоку іноземного капіталу з початку року припадає на ці дві акції пам'яті.

Роздрібні інвестори Кореї досягли верхньої межі кредитування, встановленої місцевими брокерами, для інвестицій у акції з плечем. Дослідницький звіт CICC вважає, що поточне внутрішньоринкове плече корейських акцій становить приблизно від 2 до 5 разів, абсолютне плече досягло історичних максимумів. Високе плече саме по собі посилює волатильність і навіть може створити тиск ліквідності: якщо падіння становить від 16% до 36%, це може спровокувати вимогу про додаткову маржу, і останнім часом тиск примусового закриття позицій посилився.

Цю гру капіталу важко змінити в короткостроковій перспективі. Поки акції пам'яті продовжують випереджати регіональний бенчмарк, обмеження бенчмарку для фондів ринків, що розвиваються, не зникне, і тиск відтоку іноземного капіталу триватиме.

Чому механізм зупинки торгів спрацьовує так часто і що не так з екосистемою корейського ринку

Часте спрацювання механізму зупинки торгів з 2026 року виявило глибокі структурні проблеми в екосистемі корейського ринку.

Нестандартне зростання волатильності корейського ринку тісно пов'язане з вибуховим зростанням левериджованих ETF як у країні, так і за кордоном. Обсяг активів під управлінням левериджованих ETF з корейськими активами зріс до 50 мільярдів доларів США, причому більша частина цього приросту припадає на зростання самого ринку. Такі ETF в основному використовують ф'ючерси на індекси, а також частину спотових контрактів та опціонів для досягнення позицій, що призвело до значного зростання відкритого інтересу за ф'ючерсами на окремі акції.

У той же час попит ETF на «захист від краху» також підвищив імпліцитну волатильність: співвідношення VKOSPI до VIX наразі становить майже 5 разів, тоді як історичний нормальний рівень становить приблизно 1. Дисбаланс гамми, пов'язаний з левериджованими ETF, наразі перевищує 1 мільярд доларів США, що значно посилює двосторонню волатильність ринку.

Сам механізм зупинки торгів Корейської біржі був розроблений для згладжування волатильності, але в поточному високолевериджованому ринковому середовищі зупинка торгів може, навпаки, посилити концентрований викид панічних настроїв. Коли програмна торгівля призупиняється, ліквідність миттєво висихає, що ще більше посилює тиск продажів на спотовому ринку. Ця невідповідність між механізмом та ринковою структурою означає, що кожна зупинка торгів є не лише результатом коливання ціни, але й каталізатором подальшого розширення волатильності.

Чому план інвестицій у 2 000 трильйонів вон не зміг підняти ринок

29 червня на ринку були не лише негативні новини. Група Samsung та Група SK оголосили про безпрецедентний за масштабом план інвестицій: загальний обсяг інвестицій за наступні десять років може досягти 2 000 трильйонів вон (приблизно 8,8 трильйона юанів), зосереджених на напівпровідниках, центрах обробки даних AI та фізичному AI.

За повідомленнями, Samsung Electronics та SK Hynix, як очікується, побудують по чотири-п'ять заводів з виробництва напівпровідників у регіоні Кванджу, Samsung також побудує завод з упаковки чіпів у провінції Чхунчхон-Намдо, а SK Hynix розширить завод з виробництва флеш-пам'яті NAND у провінції Чхунчхон-Пукто. Президент Кореї Лі Чже Мьон того ж дня провів захід, представивши «три великі суперпроекти стрибка», після чого посадовці Міністерства торглі, промисловості та енергетики та Міністерства науки і технологій виклали політичні заходи уряду, а Samsung та SK Group представили свої інвестиційні плани.

Однак такий величезний план інвестицій не зміг зупинити падіння цін акцій. Реакція ринку на це заслуговує на глибоке обдумування: з одного боку, хоча обсяг інвестицій у 2 000 трильйонів вон вражає, він відповідає довгостроковим вкладенням на десять років, які навряд чи принесуть короткострокове збільшення прибутків; з іншого боку, величезні капітальні витрати означають зростання майбутніх амортизаційних та витратних навантажень, і в поточному крихкому ринковому середовищі довгострокові позитивні фактори можуть, навпаки, бути сприйняті як короткострокові негативні.

Волатильність корейських акцій та логіка переоцінки глобальних технологічних активів

Різка волатильність корейських акцій не є ізольованим явищем, а відображенням логіки переоцінки глобальних технологічних активів.

Минулого тижня Федеральна резервна система перейшла до яструбиної грошово-кредитної політики, що безпосередньо придушило високооцінений технологічний сектор. Індекс Nasdaq впав приблизно на 4,40% за тиждень, сигнал переходу від зростання до вартості продовжував посилюватися. У контексті змін процентних ставок ринок переглядає логіку оцінки технологічних акцій, особливо активів, пов'язаних з AI: від простого переслідування очікувань зростання до більшої уваги до здатності реалізувати прибутки та якості грошового потоку.

Корейський ринок, як ключова ланка глобального ланцюжка постачання напівпровідників, насправді відображає проекцію глобальної переоцінки технологічних активів на регіональний ринок. Samsung Electronics та SK Hynix є не лише опорами корейської економіки, але й незамінними ланками глобального ланцюжка AI. Коли глобальні інвестори починають переоцінювати премію за ризик технологічних активів, корейський ринок, висококонцентрований у напівпровідниковій галузі, природно стає одним із регіонів з найбільш різкою волатильністю.

JPMorgan зберігає бичачу позицію щодо корейського фондового ринку, підвищуючи цільовий рівень KOSPI на 12 місяців у базовому сценарії до 12 500 пунктів і рекомендуючи інвесторам збільшувати позиції при будь-якому корекції. Установа вважає, що фундаментальне зростання, зумовлене AI, ефект національного багатства від зростання прибутків підприємств та потенціал відновлення оцінки завдяки реформі корпоративного управління все ще становлять основну бичачу логіку корейського фондового ринку.

Але в короткостроковій перспективі накладання таких факторів, як постійний відтік іноземного капіталу, наближення плеча роздрібних інвесторів до верхньої межі та посилювальний ефект левериджованих ETF, означає, що високоволатильний стан корейського фондового ринку може тривати.

Підсумок

Різке падіння корейських акцій 29 червня 2026 року, яке спричинило зупинку торгів, є результатом накладення кількох факторів. Безпосереднім тригером стало падіння Індексу напівпровідників Філадельфії на 5,29% минулої п'ятниці, яке передалося на корейський ринок через ланцюжок постачання; з точки зору грошових потоків, крихкий баланс, утворений чистим відтоком іноземного капіталу приблизно на 95 мільярдів доларів з початку року та підхопленням плеча роздрібними інвесторами на 80 мільярдів доларів, порушується; з точки зору ринкової екосистеми, обсяг левериджованих ETF зріс до 50 мільярдів доларів, дисбаланс гамми перевищив 1 мільярд доларів, що посилює двосторонню волатильність ринку. Незважаючи на те, що експортні дані напівпровідників продовжують бути сильними, а Samsung та SK оголосили про план інвестицій у 2 000 трильйонів вон, тиск на рівні торгівлі все ще домінує в короткостроковій динаміці ринку. Різка волатильність корейських акцій — це не лише випадок регіонального ринку, але й відображення глибшої тенденції переоцінки глобальних технологічних активів у середовищі високих процентних ставок.

FAQ

Q1: Як працює механізм зупинки торгів на корейському фондовому ринку?

Механізм зупинки торгів Корейської біржі включає два основні типи: коли індекс KOSPI падає на 8% або більше під час торгів, активується перший рівень зупинки, який призупиняє торгівлю на 20 хвилин; коли ціна ф'ючерсу на KOSPI 200 відхиляється від розрахункової ціни попереднього дня на 5% і триває принаймні 1 хвилину, активується «механізм Sidecar», який призупиняє програмну торгівлю на 5 хвилин. 29 червня було активовано механізм Sidecar для індексу KOSDAQ.

Q2: Чому Samsung Electronics та SK Hynix такі важливі для корейського фондового ринку?

Samsung Electronics та SK Hynix разом становлять майже 60% ваги індексу KOSPI. Обидві компанії є ключовими постачальниками глобальної пам'яті (DRAM та NAND), і коливання їх акцій мають вирішальний вплив на загальний індекс корейського ринку.

Q3: Чому іноземний капітал постійно витікає з корейського фондового ринку?

JPMorgan класифікував відтік іноземного капіталу як «недобровільне» скорочення позицій. Основна причина полягає в тому, що ринкова капіталізація Samsung Electronics та SK Hynix різко зросла, досягнувши верхньої межі позицій довгострокових фондів ринків, що розвиваються, змушуючи фонди постійно скорочувати позиції при зростанні цін акцій, щоб дотримуватися обмежень бенчмарку.

Q4: Яка ситуація з плечовою торгівлею роздрібних інвесторів у Кореї?

Корейський науково-дослідний інститут ринків капіталу зазначає, що роздрібні інвестори Кореї досягли верхньої межі кредитування, встановленої місцевими брокерами, для інвестицій у акції з плечем. CICC оцінює, що поточне внутрішньоринкове плече корейських акцій становить приблизно від 2 до 5 разів, абсолютне плече досягло історичних максимумів.

Q5: Чи погіршилися фундаментальні показники напівпровідникової галузі?

З наявних даних фундаментальні показники напівпровідникової галузі не погіршилися. Експорт напівпровідників пам'яті з Кореї у червні, за оцінками, становитиме від 38 до 42 мільярдів доларів США, що може побити історичний рекорд. Прогнози цін на DRAM та HBM були підвищені кількома установами. Поточне падіння цін акцій більше відображає проблеми скупченості торгів та грошових потоків, а не зворотний хід галузевої логіки.