Біткоїн впав до $59 000, обсяг торгів опціонами пут різко зріс: що ринок цінує?

Станом на 26 червня 2026 року ціна біткоїна (BTC) на платформі Gate становить 59 787,6 USD. За останні 24 години мінімум BTC становив 58 106,9 USD, максимум за 24 години — 61 954,6 USD. Цей рівень ціни є найнижчим з жовтня 2024 року, що більш ніж на половину нижче від історичного максимуму.

Водночас ринок опціонів на біткоїн переживає найбільшу цього року подію закінчення терміну дії квартальних опціонів — сьогодні закінчується термін дії опціонних контрактів на суму приблизно 10 мільярдів доларів. На тлі послаблення спотової ціни обсяг торгів пут-опціонами значно зріс, а настрої щодо уникнення ризику на ринку помітно посилилися.

Чому обсяг торгів пут-опціонами різко зріс останнім часом

Зміна обсягу торгів на ринку опціонів часто є найбезпосереднішим відображенням ринкових настроїв. Нещодавнє зростання обсягу торгів пут-опціонами на біткоїн не є ізольованим явищем, а є результатом накладання кількох факторів.

По-перше, 26 червня відбувається квартальне закінчення терміну дії опціонів — найбільша подія цього року за масштабом. На Deribit закінчується термін дії опціонних контрактів на біткоїн на суму приблизно 96–100 мільярдів доларів. Цей обсяг закінчення становить приблизно 37% від загального обсягу відкритих позицій за опціонами на біткоїн на цій платформі. Саме по собі масове закінчення терміну викликає концентроване вивільнення коригування позицій та хеджування.

По-друге, тривале зниження спотової ціни виштовхує велику кількість кол-опціонів у стан поза грошима. З 91 149 контрактів кол-опціонів, термін дії яких скоро закінчується, 97,83% перебувають поза грошима, їхня номінальна вартість становить 5,44 мільярда доларів. Це означає, що значна кількість ставок на зростання за поточної ціни не має внутрішньої вартості. Водночас загальна номінальна вартість пут-опціонів становить 4,07 мільярда доларів, з яких приблизно 2 мільярди доларів перебувають в стані в грошах. Така дисбалансова структура позицій призводить до подальшого збільшення попиту на торгівлю пут-опціонами напередодні закінчення терміну.

Що свідчить зміна співвідношення пут/кол про ринкові очікування

Співвідношення пут/кол (Put/Call Ratio) є одним з ключових показників для оцінки настроїв на ринку опціонів. Наразі це співвідношення демонструє показник, що заслуговує на увагу.

За даними Deribit, співвідношення пут/кол для контрактів, термін дії яких закінчується, становить приблизно 0,73. Це значення нижче 1,0, що на перший погляд свідчить про те, що кількість контрактів кол-опціонів все ще перевищує кількість пут-опціонів. Однак цей показник слід інтерпретувати разом із станом контрактів у грошах або поза грошима — хоча кол-опціонів кількісно більше, переважна більшість з них перебуває поза грошима, а фактична кількість кол-позицій, що мають внутрішню вартість, вкрай обмежена.

Водночас ціни виконання пут-опціонів зосереджені в діапазонах 60 000–65 000 доларів та 70 000–75 000 доларів. Така структура розподілу означає, що значна кількість ставок на падіння прив'язана саме до сценарію зниження поблизу поточної спотової ціни. Премії за пут-опціонами також значно зросли останнім часом — у червні премії за пут-опціонами зросли на 46% до 441,3 мільйона доларів, тоді як премії за кол-опціонами знизилися на 34% до 321,3 мільйона доларів. Така зміна премій наочно відображає готовність ринку платити вищу премію за захист від зниження.

Чому зниження імпліцитної волатильності та зростання попиту на хеджування відбуваються одночасно

На ринку опціонів відбувається явище, яке на перший погляд здається суперечливим: імпліцитна волатильність біткоїна перебуває на відносно низькому рівні, тоді як попит на хеджування зростає.

Індекс 30-денної імпліцитної волатильності біткоїна (DVOL) наразі становить 41,5%, що значно нижче пікового значення 90%, зафіксованого в лютому. З історичної точки зору, поточна волатильність не є дорогою. Низький рівень волатильності означає, що вартість премій за опціонні контракти є відносно низькою — це створює більш сприятливе середовище для учасників ринку, які купують пут-опціони для захисту від зниження.

Але низька волатильність сама по собі не дорівнює низькому ризику. Навпаки, коли волатильність низька, а ринок стикається з масовим закінченням терміну дії опціонів, хеджувальна поведінка продавців опціонів (маркет-мейкерів) може спричинити ланцюгову реакцію. Щоб підтримувати нейтральну дельта-позицію, маркет-мейкери повинні здійснювати відповідні операції купівлі-продажу на спотовому ринку. Коли велика кількість пут-опціонів перебуває в грошах або близько до цього стану, дельта-хеджування маркет-мейкерів перетворюється на тиск продажу на спотовому ринку, що формує зворотний зв'язок: «закінчення опціонів → хеджевий продаж → зниження ціни → більше опціонів потрапляє в гроші».

Про що свідчить розбіжність між ціною максимального болю та поточною спотовою ціною

«Максимальний біль» (Max Pain) — це рівень ціни, за якого максимальна кількість опціонних позицій втрачає внутрішню вартість на момент закінчення терміну. Згідно з поточними даними, ціна максимального болю для цього закінчення становить приблизно 72 000 доларів.

Ця ціна приблизно на 18% вища за поточну спотову ціну (близько 59 000 доларів). Сама по собі така розбіжність вказує на проблему — коли ціна максимального болю значно вища за спотову ціну, це означає, що ціни виконання великої кількості кол-опціонів розташовані значно вище поточної ціни, і ці позиції, ймовірно, згорять до нуля після закінчення терміну.

Для продавців опціонів підтримання ціни поблизу максимального болю до закінчення терміну відповідає їхнім інтересам максимізації прибутку. Однак наразі існує значний розрив між спотовою ціною та максимальним болем, що свідчить про те, що частина учасників ринку може робити ставку на відновлення ціни до рівня максимального болю. Проте на тлі того, що спотова ціна вже пробила ключовий рівень підтримки 60 000 доларів, складність такого відновлення не можна ігнорувати.

Як інтерпретувати позиціонування інституційних гравців та китів на ринку опціонів

Різниця в позиціях різних учасників ринку на опціонному ринку часто може розкрити більш насичену інформацію про гру.

На інституційному рівні дані опціонів на платформі CME показують, що з листопада 2025 року обсяг відкритих позицій за пут-опціонами постійно перевищував обсяг за кол-опціонами. Навіть після того, як біткоїн почав часткове відновлення з лютневого мінімуму 2026 року приблизно на рівні 65 000 доларів, ця структура не змінилася. Інституційні учасники продовжували тримати позиції захисту від зниження під час відновлення ціни, що відображає їхнє обережне ставлення до потенціалу зростання.

Водночас учасники рівня китів також демонструють чітку захисну позицію на опціонному ринку. Дані показують, що в недавніх торгах обсяг торгів пут-опціонами серед китів значно перевищував обсяг кол-опціонів. Таке позиціонування узгоджується з потоками коштів на спотовому ринку — американські спотові ETF на біткоїн останнім часом фіксують масштабний чистий відтік. Синхронне прийняття захисних позицій інституційними гравцями та китами робить зростання попиту на пут-опціони не короткостроковим спекулятивним явищем, а стійким структурним перерозподілом.

Як дисбаланс структури ринку опціонів може вплинути на короткострокову цінову траєкторію

Найбільш вартою уваги структурною характеристикою поточного ринку опціонів є надзвичайна концентрація позицій та дисбаланс напрямку.

Серед контрактів, термін дії яких скоро закінчується, загалом позиції на суму 7,51 мільярда доларів з обох сторін не мають внутрішньої вартості за поточною ціною, частка контрактів поза грошима становить 78,01%. Серед кол-опціонів частка поза грошима сягає 97,83%. Така надзвичайно дисбалансована структура позицій означає, що до закінчення терміну велика кількість кол-позицій пасивно обнулиться, тоді як власники пут-позицій можуть отримати виплату.

Вплив цієї структури на короткострокову цінову траєкторію є багаторівневим. З одного боку, ведмеді мають мотивацію утримувати ціну на низькому рівні до моменту поставки, щоб більше кол-опціонів втратили вартість. З іншого боку, велика кількість пут-опціонів зосереджена в діапазоні 58 000–60 000 доларів, що робить цей діапазон ключовою зоною для дельта-хеджування маркет-мейкерів — сама по собі поведінка хеджування маркет-мейкерів створює тягову силу для ціни.

Що можна прочитати з даних опціонної ланцюга про логіку визначення ціни дна ринку

Ринок опціонів не тільки відображає поточні настрої, але й оцінює одне питання: де учасники ринку вважають дно біткоїна?

Розподіл цін виконання пут-опціонів дає важливу підказку. Велика кількість пут-опціонів зосереджена в діапазоні 60 000–65 000 доларів, що означає, що значна частина учасників ринку прив'язує захист від зниження саме до цього діапазону. Водночас пут-опціони в діапазоні 58 000–60 000 доларів також досить щільні, що свідчить про готовність ринку до подальшого зниження поблизу поточної ціни.

Однак концентрація пут-опціонів сама по собі є палкою з двома кінцями. Щільні ціни виконання пут-опціонів означають сильний гамма-ефект у цьому діапазоні — хеджування маркет-мейкерів створить цінову в'язкість у цій області. З цієї точки зору, ринок опціонів не оцінює безмежне зниження біткоїна, а натомість будує «цінову клітку» для гри між биками та ведмедями в діапазоні 58 000–65 000 доларів.

Значення сигналів ринку похідних інструментів для спотової торгівлі

Між ринком похідних інструментів та спотовим ринком існує постійний двосторонній зворотний зв'язок. Поточні сигнали з ринку опціонів мають багаторазове значення для спотових трейдерів.

Зростання премій за пут-опціонами та зниження премій за кол-опціонами відображають готовність ринку платити вищу премію за захист від зниження — це прямий кількісний показник посилення настроїв уникнення ризику. Комбінація низької імпліцитної волатильності та зростання попиту на хеджування означає, що поточне ціноутворення опціонів є відносно сприятливим для купівлі захисних позицій.

Однак слід зазначити, що сигнали ринку опціонів більше відображають розподіл очікувань учасників ринку та ціноутворення ризику, а не є визначеним прогнозом майбутнього. Після завершення масового закінчення терміну структура позицій на ринку буде переформатована, і поступово сформується нова рівновага ціноутворення. Цінність даних ринку похідних інструментів полягає в тому, щоб допомогти трейдерам зрозуміти, до якого сценарію готуються учасники ринку, а не сказати, куди ринок піде далі.

Підсумок

Станом на 26 червня 2026 року біткоїн котирується на платформі Gate на рівні 59 787,6 USD, а обсяг торгів та відкриті позиції за пут-опціонами значно зросли. З даних опціонної ланцюга видно, що посилення настроїв уникнення ризику на ринку в основному зумовлене накладанням трьох факторів: коригування структури позицій, спричинене квартальним масовим закінченням терміну; дисбаланс позицій через масовий вихід кол-опціонів поза гроші; а також синхронне прийняття захисних позицій інституційними гравцями та китами. Ключові показники, такі як співвідношення пут/кол, імпліцитна волатильність та максимальний біль, спільно вказують на один висновок: ринок оцінює короткостроковий ціновий сценарій у діапазоні 58 000–65 000 доларів, а не просто емоційну паніку. Структурні сигнали ринку похідних інструментів надають кількісну аналітичну основу для розуміння поточного розподілу очікувань учасників ринку.

Поширені запитання (FAQ)

Запитання: Що таке співвідношення пут/кол? Як воно відображає ринкові настрої?

Співвідношення пут/кол — це відношення обсягу торгів пут-опціонами до обсягу кол-опціонів. Співвідношення нижче 1,0 зазвичай вказує на те, що кількість кол-опціонів перевищує кількість пут-опціонів, але його слід інтерпретувати разом із станом контрактів у грошах або поза грошима. Поточне співвідношення близько 0,73, хоча й нижче 1,0, але велика кількість кол-опціонів перебуває поза грошима, тому фактична сила биків набагато слабша, ніж здається на перший погляд.

Запитання: Що означає низька імпліцитна волатильність?

Імпліцитна волатильність — це очікування ринку щодо майбутнього діапазону коливань ціни. Поточний DVOL на рівні 41,5% значно нижчий за пікове значення 90% у лютому. Низька волатильність означає, що премії за опціони відносно дешеві, що забезпечує нижчу вартість для купівлі захисних опціонів. Проте низька волатильність сама по собі не означає низького ризику на ринку.

Запитання: Який вплив має ціна максимального болю на ринок?

Максимальний біль — це рівень ціни, за якого максимальна кількість опціонних позицій втрачає внутрішню вартість на момент закінчення терміну. Продавці опціонів мають мотивацію спрямовувати ціну до рівня максимального болю. Поточна ціна максимального болю становить приблизно 72 000 доларів, що приблизно на 18% вище за спотову ціну, і велика кількість кол-позицій стикається з ризиком обнуління.

Запитання: Як дельта-хеджування маркет-мейкерів впливає на спотову ціну?

Для підтримання нейтральності до ризику за опціонними позиціями маркет-мейкери повинні здійснювати хеджувальні операції на спотовому ринку. Коли велика кількість пут-опціонів перебуває в грошах або близько до цього стану, продажі хеджування маркет-мейкерів перетворюються на тиск продажу на спотовому ринку, що може посилити зниження ціни.

Запитання: Чи означає різке зростання пут-опціонів, що ціна обов'язково продовжить падати?

Не обов'язково. Зростання попиту на пут-опціони відображає бажання учасників ринку хеджувати ризик зниження, а не є визначеним судженням про напрямок ціни. Структурні сигнали ринку опціонів більше використовуються для розуміння розподілу ринкових очікувань, а не для прогнозування напрямку ціни.