Чому доходи DeFi стають інституційними? Автоматизація Vault змінює ландшафт управління активами на блокчейні.

26 червня 2026 року біткоїн впав нижче ключового психологічного рівня в 60,000 доларів США, досягнувши мінімуму в 58,000 доларів США, що на понад 50% нижче від історичного максимуму в 126,000 доларів США у жовтні 2025 року. Загальна ринкова капіталізація криптовалют скоротилася приблизно до 2 трильйонів доларів США з піку в 4,28 трильйона доларів США. Того ж дня індекс NASDAQ Composite знизився на 0,46% та закрився на рівні 25,358.60 пункту, а хвиля розпродажу технологічних акцій продовжила поширюватися.

У цьому макроекономічному контексті загальна заблокована вартість (TVL) DeFi знизилася з 115 мільярдів доларів США на початку 2026 року до приблизно 70 мільярдів доларів США у червні, що становить скорочення приблизно на 39%. Однак скорочення ринку не призупинило прискорення структурних змін – навпаки, управління дохідністю DeFi переживає глибоку трансформацію від "добування ліквідності" до "автоматизації Vault". Основним рушієм цієї трансформації є не бичачі настрої, а жорсткий попит інституційного капіталу на інструменти управління ончейн-активами з контрольованим ризиком та передбачуваною дохідністю.

Золота ера добування ліквідності та структурні обмеження

Модель добування ліквідності, започаткована "DeFi-літом" 2020 року, по суті є способом отримання доходу на основі токенних субсидій. Користувачі вносять активи в протокол і отримують рідні токени протоколу як додаткову винагороду, причому річна відсоткова дохідність іноді сягала сотень або навіть тисяч відсотків. Yearn Finance на піку залучив близько 7 мільярдів доларів США заблокованих коштів, а Convex додатково абсорбував близько 20 мільярдів доларів США в екосистемі Curve.

Однак добування ліквідності має три структурні обмеження.

По-перше, нестійкість джерел доходу. Висока дохідність добування ліквідності сильно залежить від субсидій у рідних токенах протоколу, а субсидії по суті є "інфляційним податком", що розмиває права існуючих власників токенів. Щойно субсидії вичерпуються або ціна токена падає, дохідність різко знижується.

По-друге, операційна складність та неекономічність Gas-витрат. У періоди високих комісій Gas в мережі Ethereum операційні витрати роздрібних інвесторів на часте отримання винагород та реінвестування можуть поглинути значну частку прибутку. Агрегатори частково вирішили цю проблему через розподіл Gas-витрат, але полювання за дохідністю між протоколами та ланцюгами все ще значною мірою залежить від ручного судження та виконання користувача.

По-третє, неконтрольованість ризикового впливу. Добування ліквідності часто вимагає від користувачів блокування активів в одному протоколі або одному пулі ліквідності, що призводить до високої концентрації ризиків смарт-контрактів, ризику непостійних втрат та ризику управління протоколом. Для інституційних коштів така структура ризикового впливу важко вписується в традиційні рамки контролю ризиків.

Піднесення Vault: від зручного інструменту до основної інфраструктури

Основна концепція Vault (ончейн-сховища) не є складною: після внесення активів користувачем кошти автоматично розподіляються між різними протоколами DeFi та джерелами доходу відповідно до попередньо встановленої стратегії. Ця модель схожа на управління фондами в традиційних фінансах, але всі операції виконуються через смарт-контракти, а процес є прозорим.

До середини 2026 року Vault стали найбільшим за обсягом коштів класом структур у сфері DeFi. Лише на одному кредитному протоколі Morpho обсяг відібраних Vault, активно керованих Curator (менеджерами стратегії), наближався до 6-8 мільярдів доларів США; TVL цього протоколу в середині травня досягав 11,78 мільярда доларів США. Для порівняння, загальна TVL усіх агрегаторів доходу DeFi – включаючи Yearn, Beefy та інші протоколи – становила близько 1,6 мільярда доларів США.

Цей розрив вказує на ключову тенденцію: ринкові кошти переходять від універсальних агрегаторів, які пропонують найбільше варіантів, до структур Vault, які пропонують найкращий відбір. Інституційний та високозаможний капітал не потребує терміналу з сотнями варіантів дохідності, а потребує невеликої кількості перевірених продуктів із чітким розкриттям ризиків та ясною методологією стратегії.

Технічна логіка автоматизованої оптимізації дохідності

Основна цінність автоматизації Vault полягає в перетворенні управління дохідністю з "ручного прийняття рішень" на "алгоритмічне виконання". На прикладі SuperVault v2 від Superform, його стратегія використовує дворівневу структуру: частина активів розподіляється на зрілі кредитні ринки (наприклад, Morpho Vault, керовані такими установами, як Gauntlet, Steakhouse) для отримання стабільного плаваючого відсоткового доходу; інша частина через Pendle спрямовується на можливості з фіксованою ставкою для отримання премії за термін. Сховище автоматично ребалансується відповідно до ринкових умов, діяльності з викупу та доступних можливостей.

Ця архітектура демонструє три ключові здатності автоматизованої оптимізації дохідності.

З точки зору диверсифікації стратегій, Vault розподіляє кошти між різними протоколами, різними типами дохідності (плаваюча та фіксована ставки) та різними терміновими структурами, знижуючи ризик окремого протоколу та одночасно прагнучи до диверсифікації джерел доходу.

З точки зору оптимізації витрат, Vault значно знижують Gas-витрати на одиницю коштів шляхом пакетної обробки транзакцій (наприклад, об'єднання запитів на викуп від кількох користувачів). Для дрібних інвесторів механізм "соціалізації Gas-витрат" вирішує проблему неекономічності масштабу, з якою стикаються індивідуальні операції з протоколами DeFi.

З точки зору ефективності виконання, автоматичне ребалансування Vault дозволяє швидко коригувати позиції при зміні ринкових умов, не чекаючи ручних дій користувача. За оцінками, автоматизована діяльність наразі становить близько 19% усієї ончейн-активності, і у вузьких, чітко визначених випадках використання, таких як оптимізація дохідності, автоматизовані агенти вже демонструють кращу продуктивність, ніж ручні операції.

Інституційна практика Superform: аналіз кейсу

Позиціонування Superform – "власний цифровий банк користувача" – через єдиний інтерфейс дозволяє користувачам здійснювати заощадження, обмін та отримання доходу в ланцюгу так само, як у традиційному банківському додатку, не турбуючись про складні операції, такі як міжланцюгові переходи та перемикання гаманців. Станом на червень 2026 року Superform агрегував можливості доходу з понад 60 платформ на суму понад 70 мільярдів доларів США.

З точки зору траєкторії фінансування, Superform Labs у 2024 році завершила посівний раунд на 6,5 мільйона доларів США під керівництвом Polychain Capital, за участі BlockTower Capital, Maven 11, Circle Ventures та інших, а також ангельських інвесторів, включаючи відомих осіб, таких як Arthur Hayes. У вересні 2025 року проєкт завершив громадський раунд на 1,4 мільйона доларів США. У загальному обсязі фінансування близько 14 мільйонів доларів США брали участь провідні установи як традиційних фінансів, так і криптосфери, зокрема VanEck та Polychain Capital.

SuperVault від Superform використовує стандарт ERC-7540 для асинхронного викупу. Вибір цього дизайну сам по собі відображає інституційне мислення: асинхронний викуп дозволяє Vault спрямовувати кошти на стратегії з вищою дохідністю та нижчою ліквідністю, а не обмежуватися позиціями, які можна негайно викупити; водночас пакетна обробка запитів на викуп знижує витрати, а впорядковане закриття позицій запобігає вимушеному продажу за низькими цінами для задоволення негайних викупів.

На рівні ринкових показників, згідно з даними Gate, поточна ціна Superform (SUPERFORM) становить 0,06482 долара США, ринкова капіталізація – близько 9,0099 мільйона доларів США, а обсяг торгів за 24 години – 1,7378 мільйона доларів США. Його ціна зросла на 1,99% за останні 7 днів, але знизилася на 35,54% за останні 30 днів і на 28,26% за останній рік, при цьому ринкові настрої знаходяться в нейтральній зоні. Ці коливання ціни узгоджуються з загальним спадним трендом крипторинку, але також відображають, що ринкове визнання відносно раннього проєкту все ще знаходиться на стадії формування.

Від "створення доходу" до "управління ризиками": ключове питання інституціоналізації

Суть інституціоналізації управління дохідністю DeFi полягає не в простому залученні більшої кількості коштів, а в зміні основної уваги ончейн-управління активами з "створення доходу" на "управління ризиками".

В епоху добування ліквідності користувачі запитували: "Наскільки висока річна відсоткова дохідність?". В епоху Vault установи запитують: "Який дохід з поправкою на ризик?", "Який максимальний спад?", "Який коефіцієнт успіху та співвідношення прибутку до збитку стратегії?". Це зміщення означає, що логіка дизайну стратегій Vault переходить від "пошуку найвищої дохідності" до "прагнення до стійкої дохідності при контрольованому ризику".

Піднесення ролі Curator (менеджера стратегії) є концентрованим проявом цього зсуву. У січні 2026 року Bitwise запустила послугу некастодіального сховища Curator на Morpho, керовану внутрішньою командою, що ознаменувало перехід професійних установ зі "споживачів" DeFi на "будівельників". Ці Curator більше не пропонують "ми допоможемо вам знайти найкращу дохідність серед сотень варіантів", а заявляють: "Ось наша методологія ризику, ось ринок розподілу стратегій, ось очікуваний діапазон річної відсоткової дохідності".

Висновок

Від добування ліквідності до автоматизації Vault, управління дохідністю DeFi переживає зміну парадигми від "стимулювання субсидіями" до "керування стратегіями", від "ручних операцій роздрібних інвесторів" до "інституційного автоматизованого виконання". Vault стали найбільшою за обсягом коштів структурою в DeFi, автоматизована оптимізація дохідності перетворює ончейн-управління активами з ручних суджень на алгоритмічне виконання, а такі протоколи, як Superform, через міжланцюгову агрегацію та автоматизацію стратегій, намагаються створити нову парадигму "власного цифрового банку користувача".

Цей процес не є безхмарним. Постійне зниження TVL DeFi, невизначеність макроекономічних відсоткових ставок та ефект відтоку коштів до конкурентних інвестиційних напрямків, таких як AI, випробовують стійкість моделі автоматизації Vault. Але структурний тренд вже очевидний: ончейн-управління активами рухається від децентралізованого ідеалістичного експерименту до інституційної інфраструктури з прозорістю та професіоналізмом. Для інвесторів розуміння основної логіки цього процесу може бути важливішим, ніж погоня за наступним високодохідним пулом.

FAQ

П1: Яка принципова різниця між DeFi Vault та традиційним добуванням ліквідності?

Добування ліквідності залежить від субсидій токенами протоколу, користувачі повинні діяти вручну, ризики високо сконцентровані. Натомість Vault за допомогою смарт-контрактів автоматично виконують диверсифіковані стратегії, розподіляючи кошти між декількома протоколами, такими як кредитування та фіксований дохід, прагнучи до стійкого доходу з поправкою на ризик, а не просто до найвищої річної дохідності.

П2: Як реалізується автоматизована оптимізація дохідності Vault?

Vault автоматично розподіляють активи користувачів між різними протоколами DeFi відповідно до попередньо встановленої стратегії та постійно відстежують ринкові умови для ребалансування. На прикладі SuperVault від Superform, кошти спрямовуються на кредитні ринки, такі як Morpho, для отримання плаваючої відсоткової дохідності, а через Pendle – на позиції з фіксованою ставкою, забезпечуючи диверсифікацію джерел доходу та автоматизоване управління.

П3: Яку роль відіграє Superform в екосистемі управління дохідністю DeFi?

Superform позиціонується як "власний цифровий банк користувача", агрегуючи можливості доходу з понад 60 платформ на суму понад 70 мільярдів доларів США. Його основний продукт SuperVault дозволяє користувачам вносити активи з будь-якого підтримуваного ланцюга, автоматично маршрутизуючи їх до міжланцюгових сховищ доходу, використовуючи стандарт ERC-7540 для асинхронного викупу.

П4: Які основні міркування інституційних коштів при вході в DeFi Vault?

Установи зосереджуються на доході з поправкою на ризик, перевірності стратегії та чіткій структурі розкриття ризиків. Вони віддають перевагу відібраним Vault, керованим професійними Curator, а не універсальним агрегаторам із сотнями варіантів. Такі установи, як Bitwise, вже почали створювати власні послуги Curator на Morpho, що знаменує перехід професійного управління активами від "споживачів" DeFi до "будівельників".

П5: З якими ризиками стикаються стратегії автоматизації Vault в поточних ринкових умовах?

Основні ризики включають: ризик смарт-контрактів самих протоколів DeFi; прослизання та затримки, спричинені масовими викупами в умовах недостатньої ліквідності ринку (викуп SuperVault в стресових умовах може зайняти понад 7 днів); загальний тиск на дохідність DeFi через зміни макроекономічних відсоткових ставок; а також ефект відтоку коштів до конкурентних інвестиційних напрямків, таких як AI. Інвестори повинні ретельно оцінювати відповідно до своєї толерантності до ризику.