Ормузька протока: відновлення — ціна на нафту впала нижче 70 доларів, але чому макро не перейшла до пом'якшення?

2026 року в середині червня США та Іран підписали меморандум про взаєморозуміння щодо тимчасового припинення вогню, зобов'язавшись відновити судноплавство в Ормузькій протоці та зняти частину санкцій з експорту іранської нафти. Міжнародні ціни на нафту негайно впали – 14 червня нафта марки Brent впала з понад $118 під час конфлікту до $83,27; 24 червня WTI закрилася на рівні $70,34, під час торгів опустившись нижче $70; 26 червня WTI коштувала $70,02, а Brent – $73,52.

Падіння цін на нафту на перший погляд створює «пом’якшення» – зниження енергетичних витрат, послаблення інфляційного тиску, зменшення навантаження на оцінку ризикових активів. Однак це судження потребує потрійної перевірки: чи справді Ормузька протока повернулася до рівня до конфлікту? Чи змінилися очікування ФРС щодо підвищення ставок через падіння цін на нафту? Чи суттєво покращилися макроекономічні умови ліквідності? З трьох вимірів – геополітичних реалій, незалежної логіки монетарної політики та механізмів передачі в крипторинку – розбираємо, чому «ілюзія пом’якшення» може бути лише тимчасовим наративом.

Угоду про припинення вогню досягнуто, але «відновлення» Ормузької протоки не дорівнює «відкриттю»

14-15 червня США та Іран підтвердили досягнення тимчасової угоди, очікується, що Ормузька протока незабаром знову відкриється. Угода містить 14 пунктів, що стосуються відкриття судноплавного шляху, розморожування активів та зобов'язань щодо нерозповсюдження ядерної зброї, сторони домовилися розпочати 60-денні переговори щодо остаточної угоди. Відповідно до меморандуму, судноплавство в протоці має бути відновлено до повної пропускної здатності протягом 30 днів.

Станом на 26 червня минуло близько 10 днів з моменту підписання угоди. Дані щодо судноплавства справді покращуються – звіт S&P Global Energy від 25 червня показує, що цього місяця через Ормузьку протоку пройшло 551 судно, середньодобова пропускна здатність відновилася до приблизно 57% від рівня до конфлікту, а 24 червня за добу пройшло 78 суден, що є найвищим показником з початку війни з Іраном.

Але між 57% і 100% існує суттєва різниця. Що важливіше, відновлення пропускної здатності значною мірою відображає відхід суден, які раніше були заблоковані в Перській затоці, а не постійне надходження нових потужностей. Дані від 26 червня показують, що ф'ючерси на нафту Brent впали на $1,47 до $73,79, а WTI – на $1,44 до $70,48 – ціни все ще шукають дно, що свідчить про те, що ринок ще не сформував стабільних очікувань щодо швидкості та масштабу відновлення пропозиції.

Настрої вичікування в судноплавній галузі є ще одним обмежувальним фактором. Найбільша у світі танкерна компанія Mitsui O.S.K. Lines заявила, що до впевненості в «реалізації» угоди судновласники не відновлять проходження через Ормузьку протоку протягом кількох тижнів. Такі провідні компанії, як Nippon Yusen, також заявили про призупинення відновлення маршрутів. Обережність судновласників не є зайвою – 25 червня на вантажне судно поблизу Оману було скоєно напад, американські чиновники заявили, що Іран запустив ракету. Припинення вогню є крихким, відновлення судноплавства є поступовим, а повернення пропозиції є запізнілим. Ці три «є» разом утворюють структурну підтримку, яка ускладнює подальше значне зниження цін на нафту в короткостроковій перспективі.

Міжнародне енергетичне агентство у своєму щомісячному звіті за червень заявило, що навіть якщо угода буде успішно реалізована і протока знову відкрита, нинішня криза пропозиції може перетворитися на значний надлишок пропозиції у 2027 році. IEA прогнозує, що глобальна пропозиція нафти у 2027 році зросте на 8 млн барелів на день, тоді як попит зросте лише на 2 млн барелів на день. Це означає, що «пом’якшення» можливе в середньостроковій перспективі, але за умови, що угода витримає 60-денне вікно переговорів і перетвориться на інституційне врегулювання – а між США та Іраном серйозно бракує взаємної довіри, і перетворити тимчасове припинення вогню на довгострокову домовленість «дуже важко».

Ціни на нафту впали, але очікування ФРС щодо підвищення ставок не змінилися

Падіння цін на нафту зазвичай сприймається як сигнал послаблення інфляційного тиску, що призводить до очікувань пом’якшення монетарної політики центробанків. Однак ця логіка зіткнулася зі значним опором у макроекономічному середовищі червня 2026 року.

Дані щодо інфляції PCE у США за травень перевищили очікування, базовий PCE досяг 3,4%, що є трирічним максимумом. Ймовірність підвищення ставки у вересні зросла до 48%, інвестиційні банки прогнозують можливе двократне підвищення ставки цього року. На своєму засіданні в червні ФРС залишила базову процентну ставку без змін, але майже половина членів правління заявила, що очікує підвищення ставки цього року – ця позиція різко контрастує з ситуацією три місяці тому, коли «ніхто не вважав за потрібне підвищувати ставку».

Падіння цін на нафту не змінило цей курс політики. Причина в тому, що рушійні фактори поточної інфляції – це вже не лише ціни на енергоносії. Зростання базового PCE відображає стійкість цін на послуги, зростання заробітної плати та витрат на житло – ці фактори набагато менш чутливі до цін на нафту, ніж енергетична складова. ФРС звертає увагу на стійкість базової інфляції, а не на короткострокові коливання цін на сиру нафту. Доки базовий PCE залишається вище 3%, очікування підвищення ставки важко компенсувати падінням цін на нафту.

Індекс долара 24 червня піднявся до 101,611, досягнувши 13-місячного максимуму. Посилення очікувань підвищення ставок разом із розпродажем технологічних акцій забезпечили підтримку долара. Сильний долар сам по собі тисне на ризикові активи – криптоактиви номіновані в доларах, зміцнення долара означає вищі витрати на утримання та слабший граничний попит.

Таким чином, падіння цін на нафту та посилення очікувань підвищення ставок у червні 2026 року відбуваються одночасно, не суперечачи одне одному. Перше є результатом зникнення геополітичної премії, друге – наслідком стійкості базової інфляції та рамок політики ФРС. Спрощене розуміння як лінійного ланцюжка «падіння цін на нафту → зниження інфляції → пом'якшення ФРС → зростання ризикових активів» ігнорує багатовимірність прийняття монетарних рішень.

Реальний стан крипторинку: резонанс множинних негативних факторів, а не покращення єдиної змінної

Біткоїн 26 червня 2026 року коштував близько $59 592, що більш ніж на 52% нижче історичного максимуму в $126 223, досягнутого в жовтні 2025 року. Ефір синхронно впав до рівня $1 560, втративши майже 5% за 24 години. Індекс страху та жадібності впав до 18, що є глибоким рівнем екстремального страху. Загальний обсяг ліквідацій за 24 години по всій мережі досяг $891 млн, причому ліквідації довгих позицій склали $800 млн.

Цей рівень цін не є результатом ізольованого геополітичного шоку, а є наслідком накладання множинних структурних негативних факторів.

Перший – це інфляція та очікування підвищення ставок. Перевищення очікувань базовим PCE призводить до того, що середовище високих процентних ставок продовжує тиснути на безвідсоткові криптоактиви. Доки реальна процентна ставка є позитивною, витрати на утримання біткоїна важко компенсувати наративом хеджування від інфляції.

Другий – це взаємозв'язок з фондовим ринком США. Індекс Nasdaq знижується четвертий день поспіль, кореляція біткоїна з Nasdaq становить 0,94. Відтік капіталу з технологічних акцій безпосередньо передається на крипторинок – вони мають спільну базу ризикового капіталу. 24 червня Nasdaq закрився на рівні 25 476,64, знизившись на 0,43%, S&P 500 впав на 0,1% до 7 358,22.

Третій – це тривалий відтік інституційних коштів. Спотові ETF на біткоїн демонструють чистий відтік протягом кількох днів поспіль, акції MSTR впали на 9,44%. MicroStrategy був одним із найважливіших сигналів інституційного лонгу на крипторинку, і обвал його акцій означає ослаблення структури кредитного плеча.

Четвертий – це технічний тиск, пов'язаний із закінченням терміну дії опціонів. 26 червня відбулося масове закінчення терміну дії великих BTC-опціонів, учасники ринку активно закривали довгі позиції для зниження кредитного плеча, що спричинило часті «встромлювання голок» (price spikes) і значне збільшення волатильності.

Вплив падіння цін на нафту на крипторинок не є прямим позитивним фактором, а діє через непрямий ланцюжок «очікування інфляції → очікування процентної ставки → оцінка ризикових активів». І поточний стан цього ланцюжка такий: ціни на нафту впали, але базова інфляція не знизилася, очікування підвищення ставки не змінилися, фондовий ринок США не зупинив падіння, інституційні кошти не повернулися. Макроекономічні умови, з якими стикається крипторинок, не зазнали суттєвого покращення через падіння цін на нафту.

Від цін на нафту до криптоактивів: структурний аналіз механізмів передачі

Чи існує стабільна кореляція між цінами на нафту та криптоактивами? Історичні дані не підтримують простий лінійний висновок.

Під час енергетичного розпродажу активів у березні 2026 року біткоїн тимчасово впав до середини діапазону $60 000. Під час конфлікту зростання цін на нафту та падіння криптоактивів відбувалися синхронно, демонструючи позитивну кореляцію в рамках «розпродажу ризикових активів» – тобто одночасне падіння, а не компенсацію. У травневому звіті Світовий банк попередив, що зростання цін на нафту може пригнічувати крипторинок у 2026 році, а кожне зменшення пропозиції на 1% через геополітичну напруженість може підвищити ціни на нафту на 11,5%. Високі ціни на нафту, підвищуючи інфляцію та процентні ставки, звужують показники акцій та криптоактивів.

Але чи означає падіння цін на нафту зворотний механізм? Відповідь неоднозначна. Дослідження МВФ показує, що вплив геополітичних конфліктів на цифрові активи більше проявляється в тому, «як макроекономічні шоки передаються на крипторинок через фінансові умови та транскордонні потоки капіталу». Іншими словами, ключовою змінною є не сама ціна на нафту, а монетарна реакція та зміни схильності до ризику, викликані зміною цін на нафту.

Поточна центральна суперечність полягає в тому, що падіння цін на нафту ще не спровокувало пом'якшувальної реакції монетарної політики. Доки очікування ФРС щодо підвищення ставки залишаються незмінними, переоцінка ризикових активів не завершиться. Крипторинок у червні 2026 року переживає не ізольований нафтовий шок, а потрійне накладення: стиснення ліквідності, зниження схильності до ризику та деліверидж інституцій.

Висновок

Угода про припинення вогню з Іраном сприяла падінню цін на нафту нижче $70, що на перший погляд є сигналом «пом’якшення». Але 57% рівень відновлення судноплавства в Ормузькій протоці, тривале вичікування судноплавної галузі та невизначеність 60-денного переговорного вікна разом складають реальне обмеження з боку пропозиції. Водночас стійкість базового PCE не дозволила очікуванням ФРС щодо підвищення ставки послабшати через падіння цін на нафту, а зміцнення долара та ослаблення фондового ринку США продовжують тиснути на оцінку ризикових активів.

Падіння біткоїна нижче $59 000, ефіру до $1 560 є результатом резонансу множинних негативних факторів на макро-, грошовому та технічному рівнях, а не функцією єдиної геополітичної змінної. «Ілюзія пом’якшення» є ілюзією саме тому, що справжнє пом’якшення – чи то суттєве відновлення пропозиції, чи то зміна напрямку монетарної політики – ще не відбулося.

Для учасників крипторинку, можливо, увагу варто зосередити не на денних коливаннях цін на нафту, а на трьох більш визначальних змінних: чи зможе Ормузька протока забезпечити стійке та безпечне судноплавство на повну потужність протягом 60-денного переговорного вікна; чи спостерігатиметься тенденційне зниження базового PCE, що змінить курс політики ФРС; і чи стабілізується технологічний сектор фондового ринку США, щоб відновити приплив капіталу до ризикових активів. Доки ці змінні не дадуть чіткого напрямку, «пом’якшення» буде ближчим до нереалізованого очікування, ніж до реальності, що вже настала.

FAQ

Питання: Чому після підписання угоди про припинення вогню з Іраном ціни на нафту не повернулися до рівня до конфлікту?

Судноплавство в Ормузькій протоці відновилося лише приблизно на 57% від рівня до конфлікту, що далеко від повної потужності. Судноплавні компанії вичікують через занепокоєння щодо безпеки та високі страхові витрати. Крім того, угода є лише тимчасовою на 60 днів, а ключові спірні питання, такі як ядерна програма Ірану, ще не вирішені. Ринок оцінює «часткове відновлення», а не «повну нормалізацію».

Питання: Чому падіння цін на нафту не спричинило відновлення біткоїна?

Біткоїн наразі перебуває під тиском множинних макроекономічних негативних факторів: базовий PCE на рівні 3,4% є трирічним максимумом, що підвищує очікування зростання ставки; Nasdaq падає четвертий день поспіль, кореляція BTC з Nasdaq становить 0,94; спотові ETF демонструють чистий відтік, інституції скорочують позиції. Падіння цін на нафту ще не змінило курс політики ФРС, переоцінка ризикових активів триває.

Питання: Скільки часу знадобиться для повного відновлення судноплавства в Ормузькій протоці?

Меморандум вимагає відновлення повної пропускної здатності протягом 30 днів. Однак галузеві експерти вважають, що судновласникам потрібні переконливі докази «реалізації» угоди, тому фактичне відновлення може зайняти кілька тижнів або навіть більше. Ризики безпеки, загроза мін і питання плати за проходження залишаються перешкодами. Станом на 26 червня середньодобова пропускна здатність становить лише 57% від рівня до конфлікту.

Питання: За яких умов ФРС може змінити свою позицію щодо підвищення ставки?

ФРС звертає увагу на стійкість базової інфляції, а не на короткострокові коливання цін на нафту. Доки базовий PCE залишається високим, а ціни на послуги та зростання заробітної плати зберігають стійкість, очікування зростання ставки важко змінити. Падіння цін на нафту повинно тривати достатньо довго і передатися на компоненти базової інфляції, щоб вплинути на курс політики ФРС.

Питання: Де знаходиться поточне дно крипторинку?

Ключова підтримка біткоїна знаходиться в діапазоні $58 400-59 000. Якщо ця підтримка буде пробита, наступною ціллю буде $55 000 або навіть $50 000. Ключова підтримка ефіру – $1 530, якщо вона буде пробита, наступний рівень – $1 500. Наразі ринок перебуває в ведмежій структурі, відскоки відбуваються без об'єму, середньостроковий тренд ще не змінився.