Золото пробило рівень 4,000 доларів, акції золотодобувних компаній у Гонконзі різко впали: кінець бичачого ринку дорогоцінних металів чи середньострокова корекція?

24 червня 2026 року спотова ціна золота впала нижче психологічної позначки 4000 доларів за унцію, досягнувши мінімуму 3958,81 долара за унцію, вперше з листопада 2025 року втративши цей ключовий рівень.

25 червня на ранкових торгах в Азії ціна золота за інерцією знизилася до 3978,11 долара за унцію. З моменту досягнення історичного максимуму майже 5600 доларів за унцію наприкінці січня цього року, ціна золота сукупно відкотилася приблизно на 29%, що формально ввело її в зону технічного ведмежого ринку.

У той же самий період сектор золота в Гонконзі також зазнав важкого удару. Shandong Gold (01787) наразі коштує 17,77 долара, відкрившись з падінням на 7%, що майже на 70% нижче історичного максимуму 54,45 долара в лютому цього року. Одночасне різке падіння цін на золото та акцій золотодобувних компаній викликало глибоке запитання на ринку: чи завершився трирічний бичачий ринок дорогоцінних металів.

Чому ціна золота впала майже на 30% від історичного піку за півроку

Основною рушійною силою поточної корекції золота є переоцінка ринком траєкторії процентних ставок США. Новий голова ФРС Вош на першому засіданні з питань процентних ставок подав чіткий яструбиний сигнал, і ринок почав знову закладати можливість подальшого підвищення ставок до кінця року. Дохідність казначейських облігацій США залишається на високому рівні, а індекс долара відскочив до 13-місячного максимуму, наближаючись до позначки 102.

Для золота, яке не приносить процентного доходу, середовище високих ставок означає значне зростання вартості утримання — кошти більше схильні перетікати в прибуткові активи, такі як казначейські облігації. Аналітики ING зазначають, що головним драйвером нещодавнього падіння золота є саме значна переоцінка процентних очікувань. Водночас очікування зниження ставок ФРС протягом року практично зникли. Goldman Sachs знизив цільову ціну золота на кінець 2026 року на 500 доларів до 4900 доларів за унцію; Deutsche Bank знизив прогноз ціни на третій і четвертий квартали до 4300 та 4800 доларів відповідно, причому деякі прогнози впали більш ніж на 20%.

Як посилення долара та зниження попиту на безпечні активи створили подвійний тиск

Зміцнення індексу долара стало безпосереднім фактором, що зламав золото. Коли долар піднявся до 13-місячного максимуму, золото, виражене в доларах, стало дорожчим для власників інших валют, і попит природно стримувався. Сила долара не випадкова — з моменту подачі яструбиного сигналу ФРС очікування підвищення ставки в липні або вересні значно зросли; наразі ймовірність підвищення у вересні піднялася приблизно до 66%.

На геополітичному рівні попередня мирна угода між США та Іраном знижує геополітичну премію за ризик. Ціна на нафту Brent впала більш ніж на 3%, а американська нафта опустилася нижче 70 доларів за барель. Зниження цін на нафту послабило занепокоєння ринку щодо інфляції та зменшило привабливість золота як інструменту хеджування інфляції. Премія за геополітичний конфлікт та попит на хеджування інфляції, які раніше підтримували зростання ціни золота, одночасно зникають.

Який сигнал подають тривалий відтік із золотих ETF та слабке споживання фізичного золота

Сигнали з боку грошових потоків також стають обережними. За даними Всесвітньої ради із золота, у травні глобальний відтік із золотих ETF склав близько 20 мільярдів доларів, а загальний обсяг активів під управлінням знизився на 2% до 604 мільярдів доларів. Дані Deutsche Bank також показують, що золоті ETF продовжують фіксувати чистий відтік коштів, що свідчить про значне зниження інтересу традиційних інвесторів-розподільників до золота.

Сектор споживання фізичного золота також не демонструє покращення. Незважаючи на те, що ціни на золоті прикраси провідних вітчизняних брендів знизилися більш ніж на 460 юанів за грам від піку на початку року, офлайн-ринок не показав очікуваного попиту на купівлю на падінні. Під впливом настрою «купувати на зростанні, не купувати на падінні» більшість споживачів обирають вичікування. Багато рітейлерів золота повідомляють, що навіть за наявності рекламних заходів, таких як знижки на вагу та звільнення від плати за роботу, відвідуваність магазинів та фактичні продажі залишаються низькими. Відтік коштів з ETF та уповільнення споживчого попиту створюють подвійний тиск, посилюючи тенденцію до зниження ціни на золото.

Як ослаблення захисних властивостей золота впливає на логіку ціноутворення між різними активами

Варте уваги структурне зрушення полягає в тому, що традиційні захисні властивості золота слабшають. Економіст Robin Brooks зазначає, що коефіцієнт кореляції між золотом та індексом S&P 500 перевищив 0,50, що різко контрастує з його історичним станом, коли кореляція була близькою до нуля. Цей рівень близький до показників Bitcoin під час «торгівлі на девальвації валюти» в кінці 2025 – на початку 2026 року, коли кореляція BTC з акціями тимчасово зросла приблизно до 0,55.

Коефіцієнт кореляції вище 0,50 означає, що золото з більшою ймовірністю буде падати разом із акціями в періоди уникання ризику (risk-off), і його традиційна роль хеджування значно послаблюється. Brooks пояснює цю зміну різким зростанням ціни золота у 2025 році та приходом нової хвилі роздрібних інвесторів — такі інвестори швидше реагують на ринковий тиск, що принципово відрізняє їх від довгострокових інвесторів, які раніше тримали фізичне золото. Синхронне посилення зв’язку золота з американськими акціями та Bitcoin змінює базові припущення щодо розподілу активів.

Shandong Gold впав майже на 70% від максимуму: чому акції золотодобувних компаній надмірно скоригувалися

Ціна золота відкотилася приблизно на 30%, тоді як акції Shandong Gold впали з 54,45 долара до 17,77 долара, тобто майже на 70% — корекція акцій золотодобувних компаній значно перевищила корекцію самого золота. Це явище «надмірної корекції» відображає глибоке занепокоєння ринку щодо перспектив прибутковості золотодобувних компаній.

Основна логіка негативного ставлення ринку до акцій золотодобувних компаній полягає в тому, що відновлення підвищення ставок ФРС буде постійно тиснути на ціну золота, що, в свою чергу, погіршить результати діяльності золотодобувних підприємств. Акції Shandong Gold (Гонконг), Zijin Gold International та Zhaojin Mining (Гонконг) впали майже на 60%, і ціни на акції відіграють очікування підвищення ставок. Крім того, хоча чистий прибуток, що належить материнській компанії, багатьох компаній з дорогоцінних металів у першому кварталі 2026 року зріс порівняно з аналогічним періодом минулого року, ціни на акції відхилилися від фундаментальних показників, а падіння Shandong Gold навіть перевищило середньогалузеве значення.

Станом на 29 травня акції Shandong Gold класу A відкотилися на 55,96% від внутрішньорічного максимуму кінця січня. З точки зору оцінки, у лютому 2026 року оцінка Shandong Gold перебувала в чутливій зоні «історичного максимуму та вичерпаних очікувань», тому поточна корекція ціни акцій певною мірою є виправленням попереднього надлишкового ціноутворення. Акції золотодобувних компаній Гонконгу продовжують падати: Shandong Gold та China Silver Group впали на 5%, більшість акцій оновили внутрішньорічні мінімуми.

Чи може купівля золота центральними банками стати «стабілізуючим якорем» для ринку золота

На тлі переплетення численних негативних факторів попит центральних банків на золото став найміцнішою опорою ринку золота. Згідно з останніми даними, у першому кварталі 2026 року обсяг чистої купівлі золота центральними банками світу досяг нового максимуму за більш ніж рік, і багато країн продовжують нарощувати запаси. Deutsche Bank у своєму останньому звіті прямо заявив, що попит центральних банків є «єдиною все ще міцною опорою» поточного ринку золота.

За даними Всесвітньої ради із золота, у квітні 2026 року центральні банки світу чисто купили 19 тонн золота, причому центральні банки Східної Європи та Азії залишаються основними покупцями зі стабільним темпом нарощування. За оцінками, загальний обсяг купівлі золота центральними банками у 2026 році залишиться на досить високому рівні, порівнянному з 2025 роком. На тлі високого федерального боргу США, який підриває довіру до долара в довгостроковій перспективі, стратегічне перерозподілення резервних активів центральних банків у золото, ймовірно, триватиме.

Це означає, що, незважаючи на те, що вихід спекулятивних коштів, скорочення позицій ETF та уповільнення споживчого попиту тиснуть на ціну золота, попит з боку офіційних резервів тимчасово запобіг більш глибокому обвалу золота. Боротьба між цією структурною силою купівлі центральних банків та спекулятивними продажами буде ключовою змінною, що визначатиме середньострокову динаміку золота.

Чи дійшов трирічний бичачий ринок золота до кінця

За останні три роки золото демонструвало двозначне річне зростання, подвоївши свою ціну. Поєднання таких факторів, як купівля золота центральними банками, глобальні очікування зниження ставок, занепокоєння щодо довіри до долара та геополітичні конфлікти, зробило золото одним з найбільш затребуваних активів у світі. Однак, з різкою зміною очікувань щодо політики ФРС, постійним зміцненням індексу долара та ослабленням геополітичної напруги, основна логіка, яка раніше підтримувала зростання ціни золота, стикається з суттєвими викликами.

Багато інституцій з Волл-стріт нещодавно масово знизили цільові ціни на золото — Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citigroup, Morgan Stanley та інші поступово перейшли на обережні позиції. Goldman Sachs значно знизив цільову ціну золота на кінець року на 500 доларів до 4900 доларів за унцію. Ринок починає переглядати ключове питання: чи закінчився трирічний супербичачий ринок золота.

Водночас існує думка, що поточне різке падіння є середньостроковою структурною корекцією, а не завершенням довгострокової тенденції. З продовженням диверсифікації резервних активів центральних банків світу, середньо- та довгостроковий попит на золото має певну підтримку. Боротьба за позначку 4000 доларів за унцію за своєю суттю є протистоянням між короткостроковими макроекономічними вітрами та довгостроковим структурним попитом.

Підсумок

Золото відкотилося від історичного піку 5 598 доларів до рівня нижче 4 000 доларів, втративши близько 30% від максимуму, що формально ввело його в зону технічного ведмежого ринку. Основною рушійною силою цієї корекції є поєднання багатьох факторів: яструбиний поворот ФРС, зміцнення долара, зникнення геополітичної премії за ризик та тривалий відтік коштів з ETF. Синхронне зростання кореляції золота з американськими акціями та Bitcoin додатково послабило його позицію як традиційного захисного активу.

Акції Shandong Gold впали з 54,45 долара до 17,77 долара, тобто майже на 70%, що значно перевищує рівень відкоту ціни золота. Така надмірна корекція відображає глибоку стурбованість ринку щодо перспектив прибутковості золотодобувних компаній, а також концентрований вихід раніше накопиченої оціночної бульбашки.

На тлі попутних макроекономічних вітрів, які ще не вщухли, попит центральних банків на золото став найміцнішою опорою ринку. Боротьба за рівень 4 000 доларів за своєю суттю є перетягуванням канату між короткостроковими очікуваннями процентних ставок та довгостроковим структурним попитом. Незалежно від того, чи дійшов трирічний бичачий ринок золота до кінця, поточний ринок переживає глибоку перебудову логіки ціноутворення.

FAQ

Q1: Яка основна причина падіння золота нижче 4000 доларів?

Це падіння золота є результатом поєднання кількох факторів: яструбиний сигнал ФРС, відновлення очікувань підвищення ставок на ринку, зростання індексу долара до 13-місячного максимуму, висока дохідність казначейських облігацій США, ослаблення попиту на безпечні активи через зниження геополітичної напруги та тривалий відтік коштів із золотих ETF.

Q2: Чому падіння акцій Shandong Gold набагато більше, ніж падіння ціни золота?

Ціна золота відкотилася приблизно на 30% від максимуму, тоді як Shandong Gold впав майже на 70% від свого піку. Така надмірна корекція головним чином пов'язана з побоюваннями ринку, що підвищення ставок ФРС буде постійно тиснути на ціну золота, що, в свою чергу, погіршить результати діяльності золотодобувних компаній; водночас у лютому 2026 року оцінка Shandong Gold перебувала в чутливій зоні «історичного максимуму та вичерпаних очікувань», тому корекція ціни акцій є виправленням попереднього надлишкового ціноутворення.

Q3: Чи зникли традиційні захисні властивості золота?

Коефіцієнт кореляції між золотом та індексом S&P 500 перевищив 0,50, що значно відрізняється від його історичного стану, коли кореляція була близькою до нуля. Це означає, що золото з більшою ймовірністю буде падати разом з акціями в періоди уникання ризику, і його традиційна роль хеджування значно послаблюється.

Q4: Чи може купівля золота центральними банками підтримати ціну золота?

У першому кварталі 2026 року обсяг чистої купівлі золота центральними банками світу досяг нового максимуму за більш ніж рік. Deutsche Bank зазначає, що попит центральних банків є «єдиною все ще міцною опорою» поточного ринку золота. На тлі високого федерального боргу США та ерозії довіри до долара, стратегічне розміщення активів центральних банків у золото, ймовірно, триватиме.

Q5: Чи змінився довгостроковий тренд золота?

Ринок розділився в цьому питанні. Goldman Sachs, Deutsche Bank та інші установи знизили свої прогнози ціни на золото. Проте існує думка, що поточне різке падіння є середньостроковою структурною корекцією, а не завершенням довгострокового тренду, а диверсифікація резервних активів центральних банків світу продовжує забезпечувати середньо- та довгострокову підтримку золоту.