Перемир'я не означає стабільність: три основні структурні ризики енергетичного ринку Ірану після війни

24 червня 2026 року, азіатський торговий час, міжнародні ціни на нафту продовжують падіння. За даними ринку Gate, ф'ючерси на брентську нафту становлять 76,29 долара за барель, зниження на 1,02%; ф'ючерси на WTI — 72,41 долара за барель, зниження на 1,09%. Це вже більше третини зниження порівняно з піковими рівнями бренту, коли він сягав понад 120 доларів за барель під час конфлікту.

Ринкова оповідь дуже ясна: Іран і США підписали меморандум про припинення вогню, Ормузська протока відновила судноплавство, США надали 60-денне звільнення від нафтових санкцій щодо Ірану. Геополітична премія швидко зменшується.

Але припинення вогню не означає стабільності. Більш важливе питання: що станеться з енергетичним ринком, коли “премія війни” швидко зникне? Rystad Energy чітко попереджає, що ціна на нафту залишатиме додаткову геополітичну ризикову премію у розмірі 5-10 доларів за барель. Це не суперечливий висновок, а точне визначення поточного стану ринку — припинення вогню зменшує ризики на кінці, але не усуває невизначеності, а лише змінює її форму.

Невизначеність перша: “Некоректне перезапуск” Ормузської протоки

Найбільша помилка на ринку — це ідентифікувати “підписання угоди” з “відновленням постачання”.

До конфлікту Ормузська протока зазвичай пропускала близько 130 комерційних суден щодня, що перевозили близько 20 мільйонів барелів на добу. Під час конфлікту ця кількість у окремі дні знижувалася до всього одного судна, в середньому — близько 10 суден на день, зниження на 95%.

Після підписання угоди судноплавство справді відновлюється. З 18 по 22 червня через протоку пройшли 144 судна, у середньому — майже 29 суден на день, що становить близько 20% рівня до конфлікту. Але ця швидкість відновлення значно нижча за очікування ринку на початку підписання угоди.

Багато фізичних перешкод уповільнюють цей процес. По-перше, у центральній частині протоки існує загроза мінної небезпеки, багато морських організацій попереджають судна уникати цього району. По-друге, станом на 24 червня понад 250 нафтових танкерів і 440 вантажних суден залишаються у затоці, з них понад 80% — у статичному або якорному стані. Крім того, Іран чітко вимагає, щоб судна мали дозвіл на прохід, який видає саме іранська влада, а сама ця влада під санкціями США. Генеральний директор Phillips 66 описує повний перезапуск Ормузської протоки як “довгий, затяжний, ритмічний” процес.

Це означає, що навіть якщо політичний рівень “перемир’я” досягнутий, фізичне відновлення ланцюгів постачання триватиме тижнями або навіть місяцями. Старший стратег товарних ринків ANZ Daniel Hynes прямо каже: “Перед нами ще важкий період, це буде дуже складний процес відновлення.”

Невизначеність друга: ймовірність повторних геополітичних конфліктів

Ринок закладає у ціни припущення, що угода триватиме. Але вразливість сучасної геополітичної ситуації на Близькому Сході дуже висока.

Меморандум між США і Іраном — це тимчасова угода на 60 днів. Обидві сторони мають за цей час досягти остаточної домовленості щодо іранської ядерної програми, зняття санкцій, довгострокового управління протокою тощо. Rystad Energy підвищила ймовірність досягнення вузької угоди між США і Іраном з 40% до 55%, тобто ще 45% шансів, що ситуація вийде за межі цієї угоди. Особливо наголошується: “Існують ризики, пов’язані з ситуацією у Лівані, порядком виконання домовленостей і різним розумінням тексту угоди обома сторонами.”

Лінія фронту у Лівані — ще один ключовий ризик витоку напруги. Ізраїль і Хезболла 20 червня досягли перемир’я, але кілька днів раніше конфлікти загострилися і загрожували всьому процесу миру між США і Іраном. Іранська Ісламська революційна гвардія після підписання угоди про протоку ще раз оголосила про закриття протоки. Ці сигнали свідчать, що дії збройних формувань регіону не завжди узгоджені з дипломатичним процесом.

Навіть якщо дипломатія просувається, питання довгострокового управління протокою залишається невирішеним. Іран і Оман почали обговорювати угоду щодо управління протокою, включаючи плату за транзит. Іран має намір стягувати плату з суден. Якщо це питання буде вирішено неправильно, воно може стати новим джерелом напруги.

CNBC цитує аналітиків, які стверджують: “Енергетичний шок ще не завершився”, і ринок входить у “більш невизначену і більш нестабільну” нову фазу. Westpac також нагадує: “Хоча зменшення напруги у світі — це хороша новина, але диявол у деталях, і невизначеність залишатиметься високою.”

Невизначеність третя: структурна слабкість попиту поєднується з відновленням пропозиції

Якщо перші дві невизначеності стосуються “наскільки і як швидко відновиться пропозиція”, то третя — більш глибинна: навіть якщо пропозиція повністю відновиться, чи залишиться попит?

Міжнародне енергетичне агентство у червневому звіті про нафтовий ринок знизило прогноз світового попиту на нафту 2026 року до 10,329 мільйонів барелів на добу, що на 1,12 мільйона менше за прогнозом 2025 року (11,441 мільйонів барелів). Це зниження на 70 тисяч барелів порівняно з попередніми оцінками.

Причини слабкості попиту — багатогранні. Високі ціни на нафту під час конфлікту вже стримують кінцеве споживання, економіка Китаю і інших ключових споживачів відновлюється повільніше, ніж очікувалося, а довгострокова тенденція енергетичної трансформації продовжує тиснути на попит на викопне паливо. Huatai Securities знизила прогноз цін на нафту, очікуючи у 2026 році середню ціну бренту 82 долари за барель, а у 2027 — ще нижче, до 70 доларів.

Водночас, тиск з боку пропозиції зростає. ОПЕК+ на засіданні 7 червня погодилася на додаткове збільшення видобутку на 188 тисяч барелів на добу з липня — це вже четверте місяце поспіль зростання. Саудівська Аравія і ОАЕ продовжують розширювати потужності, будують нові трубопроводи для обходу Ормузської протоки, а країни, такі як Бразилія, Гаяна і США, запускають нові проекти. Експорт іранської нафти відновлюється — станом на 23 червня, середньодобовий експорт у червні склав 565 тисяч барелів, що на 72% більше за попередній місяць, і очікується, що протягом 1-2 місяців він досягне 1-1,3 мільйонів барелів на добу.

Збільшення пропозиції і скорочення попиту ведуть до чіткої тенденції — тиску на зниження цін. Але це не означає, що ціна безперешкодно падатиме. Запаси сирої нафти у світі зараз на дуже низькому рівні — запаси країн ОЕСР знизилися до найнижчого рівня з 1990 року; стратегічні запаси США — до 43-річного мінімуму, запаси у Кушині — до 20 мільйонів барелів, що близько до рівня тривоги. Низькі запаси роблять ринок дуже чутливим до будь-яких нових шоків пропозиції.

Підсумки

З моменту підписання угоди про припинення вогню ціна на нафту знизилася більш ніж на 40% від воєнних максимумів. Це відображає як обґрунтоване зниження геополітичної премії, так і оптимізм щодо швидкого відновлення постачання. Але, як зазначає Rystad Energy, ми не повертаємося до рівнів до кризи, а вступаємо у нову, більш невизначену і нестабільну фазу.

Відновлення судноплавства у Ормузській протоці — фізичний процес, що залежить від розмінування, логістики суден, страхування і фінансування, і не може бути швидким. Ризики повторних конфліктів не зникли через меморандум — питання ядерної програми, Лівану, управління протокою залишаються відкритими. А структурна слабкість попиту може тривати кілька кварталів і тримати ціни під тиском.

Для учасників ринку важливо розуміти, що “припинення вогню” — це не рівень стабільності, а лише один з елементів. У ринку з залишковою ризиковою премією у 5-10 доларів за барель і високою невизначеністю головне — не прогнозувати напрямок, а управляти коливаннями.

FAQ

Питання: Чому ціна на нафту знижується після припинення вогню між Іраном і США?

Ринок швидко відкидає “воєнну премію”, закладену раніше. Під час конфлікту брент сягав понад 120 доларів за барель, після припинення вогню очікування щодо швидкого відновлення постачання зменшилися, і ціна знизилася. Але ця динаміка також враховує оптимізм щодо швидкого відновлення пропозиції, і чи є він цілком обґрунтованим — питання.

Питання: Скільки потрібно часу для повного відновлення судноплавства у Ормузській протоці?

Це фізичний процес, а не політичне рішення. Мінна загроза, понад 250 суден у затоці, вимоги Ірану щодо дозволів — все це ускладнює і затягує процес. За оцінками, це може зайняти кілька тижнів або місяців.

Питання: Що таке енергетична ризикова премія? Яка її очікувана величина у 2026 році?

Ризикова премія — це додатковий компонент ціни, що враховує геополітичні ризики. Rystad Energy прогнозує, що навіть після підписання меморандуму, ціна на нафту залишатиме додаткову премію у 5-10 доларів за барель. Це зменшення ризиків на кінці, але не усунення невизначеності.

Питання: Коли іранська нафтовидобувна галузь повернеться до рівнів до санкцій?

З 23 червня середньодобовий експорт іранської нафти становив 565 тисяч барелів, що на 72% більше за попередній місяць. Очікується, що протягом 1-2 місяців він досягне 1-1,3 мільйонів барелів на добу, а за 3-6 місяців — 1,7-2 мільйони. Швидкість відновлення залежить від виконання санкцій, платіжних схем, страхування суден і безпеки протоки.

Питання: Який прогноз щодо світового попиту на нафту?

Міжнародне енергетичне агентство у червневому звіті знизило прогноз світового попиту у 2026 році до 10,329 мільйонів барелів на добу, що на 112 тисяч менше за прогноз 2025 року (11,441 мільйонів). Причини — слабкий попит через високі ціни, повільне відновлення економіки Китаю і довгострокові тенденції енергетичної трансформації.