BTC торгується за $62K.

JPMorgan оцінює повну виробничу вартість приблизно у $78K.
Bitcoin тепер торгується нижче цього рівня вже п’ять місяців поспіль.
Останній раз щось подібне траплялося у 2018 році.
Не тому, що ціни співпадають.
А тому, що поводження майнерів таке.
Тоді послідовність виглядала так:
> BTC торгувався нижче виробничої вартості місяцями
> Майнери активно продавали, щоб фінансувати операції
> Складність знизилася кілька разів
> Малі оператори виходили з ринку
> Примусовий тиск на продаж зменшився
> BTC зрештою відновився
Ми знову спостерігаємо кілька з цих умов.
Публічні майнери продали понад 32 000 BTC лише у першому кварталі 2026 року.
Складність майнінгу знизилася більш ніж на 10% двічі цього року.
JPMorgan оцінює, що $BTC залишається приблизно на 19% нижче за виробничу вартість.
Шаблон римуються.
Але структура інша.
У 2018 році майнингові компанії займалися одним бізнесом: майнінг Bitcoin.
У 2026 році багато з них мають два.
MARA, Riot та інші все більше монетизують ту саму інфраструктуру через угоди з AI та HPC-хостингом.
Це змінює рівняння.
Оператори можуть залишатися онлайн довше, навіть коли економіка майнінгу погіршується.
Друга різниця — це база покупців.
У 2018 році продажі майнерів здебільшого задовольняли роздрібний попит.
Сьогодні ETF, корпоративні казначейства та інституційні інвестори поглинають значну частку пропозиції на ринку.
Третя різниця — це економіка апаратного забезпечення.
Плоти ASIC представляють мільярди доларів вкладеного капіталу.
Багато операторів швидше продовжать майнінг з збитками і продаватимуть BTC для оплати електроенергії, ніж повністю зупинять машини.
Це сповільнює процес капітуляції.
Що приводить нас до ключового питання.
Чи спостерігаємо ми капітуляцію майнерів у стилі 2018 року?
Не зовсім.
Фаза ліквідації майнерів здається просунутій.
Змінилися механізми коригування складності.
Але структурні механізми підтримки не існували у 2018 році.
Дохід від AI продовжує забезпечувати виживання.
Інституційні покупці поглинають пропозицію.
Більші бази хешрейту сповільнюють процес очищення.
…
Мій погляд
Аналогія з 2018 роком корисна, оскільки механізми схожі.
Майже беззбитковий майнінг зрештою змушує коригувати пропозицію.
Різниця в тому, що у 2026 році є більше буферів між стресом майнера і його зупинкою.
Шаблон може римуватися.
Але ймовірно, не таймлайн.