Аналіз економічної моделі токена HYPE: цикл викупу та ігри попиту і пропозиції з розблокуванням 676 мільйонів доларів 6 липня

За даними ринку Gate, станом на 23 червня 2026 року, ціна нативного токена Hyperliquid HYPE становить 62,943 долара, з падінням за 24 години на 6,81%, і за останні 7 днів — загальне зниження на 13,61%. Це цінове коригування відбулося на тлі кількох факторів: HYPE щойно 16 червня встановив історичний максимум у 76,969 долара, його ринкова капіталізація тимчасово перевищила 14 мільярдів доларів, потрапивши до топ-10 за криптоактивами; одночасно ринок дедалі більше наближається до 6 липня — ключової дати розблокування токенів HYPE у календарі.

З трьох аспектів — структури пропозиції, механізму викупу та подій розблокування — проведено аналітичний розбір економіки HYPE на основі даних.

Фіксована пропозиція та поступове розблокування: логіка розподілу 1 мільярда токенів

Загальна пропозиція HYPE має жорсткий ліміт у 1 мільярд токенів, без інфляційного дизайну та без зовнішнього фінансування від венчурних капіталістів. Така структура пропозиції є рідкістю у сучасних криптопроектах — більшість L1-блокчейнів або DeFi-протоколів мають різні рівні інфляційних випусків.

З точки зору розподілу, основні напрями використання токенів HYPE такі: 31% — початковий аірдроп, безпосередньо розподілений раннім користувачам; 23,8% — ключовим учасникам; 38,89% — майбутнім емісіям та нагородам спільноти; 6% — бюджет Hyper Foundation; менші частки — гранти спільноти та розподіл ліквідності HIP-2.

Станом на 23 червня 2026 року, обігова пропозиція HYPE становить приблизно 222 мільйони токенів, що лише 22,24% від загальної. Це означає, що понад 77% токенів залишаються заблокованими і будуть поступово розблоковуватися відповідно до встановленого графіка до 2027 року.

Розподіл токенів для ключових учасників передбачає «однорічний cliff + 24 місяці лінійного розподілу». Перший розблок відбувся у січні 2026 року, коли було розподілено близько 1,2 мільйона HYPE. Надалі кожного 6-го числа місяця відбуватиметься фіксований транш розблокування для учасників, цей режим триватиме до 2027 року. У червні розблокування відбувалося у рамках того ж лінійного графіка, і учасники отримали близько 2,37-2,38 мільйонів HYPE.

Варто підкреслити, що всі операції розблокування можна відстежити у реальному часі на основній мережі Hyperliquid L1 — адреси, обсяги розблокування, перекази — вся інформація відкрито і прозоро з точки зору блокчейну. Така прозорість зменшує ризики асиметрії інформації, але не усуває саму проблему впливу пропозиції.

Механізм викупу: як річний обсяг понад 1 мільярд доларів у комісійних змінює баланс попиту і пропозиції

Найунікальніша особливість економіки HYPE — механізм «Фонду допомоги» (Assistance Fund) з викупу токенів. Його логіка полягає у тому, що кожна транзакція на платформі Hyperliquid спрямовує частину комісійних у фонд допомоги, з якого автоматично та постійно відбувається викуп HYPE на відкритому ринку — від 97% до 99%, без участі людського фактора, за допомогою смарт-контрактів.

Ключова характеристика цього механізму — його фінансова сталийсть. Витрати на викуп формуються виключно з реальних транзакційних комісій, без додаткового емісійного тиску, казначейських витрат або зовнішніх інвестицій. За даними DeFiLlama, річний обсяг комісійних Hyperliquid становить близько 10,6 мільярдів доларів. У першому кварталі 2026 року протокол заробив 1,76 мільярда доларів. У щотижневих рейтингах за обсягом транзакцій Hyperliquid вже перевищує Ethereum і Solana.

Станом на травень 2026 року, фонд допомоги витратив понад 1,3 мільярда доларів на викуп HYPE, утримуючи близько 28,5 мільйонів токенів, а їхня вартість досягала 1,5 мільярда доларів. Щоденний обсяг викупу — близько 1 мільйона доларів, пікові дні — до 3,97 мільйонів доларів. За річною моделлю, поточна інтенсивність викупу становить близько 7% від ринкової капіталізації HYPE — у 4-5 разів більше, ніж у аналогічних механізмів Ethereum і BNB.

У грудні 2025 року голосування з підтримкою 85% валідаторів ухвалило рішення збільшити частку викупу з певних категорій комісійних до 99% і запровадити постійне знищення частини казначейських токенів. Це означає, що механізм викупу перейшов від операційної політики до рівня гілосування.

З точки зору попиту і пропозиції, цей механізм має такий вплив: за поточною ціною, річний обсяг викупу становить близько 770 мільйонів доларів, тобто приблизно 64 мільйони доларів на місяць. Така постійна покупна активність створює хедж проти потенційного зростання пропозиції.

6 липня: сценарій цінового тиску через розблокування на 675 мільйонів доларів

Розблокування 6 липня — найбільше за обсягом у історії HYPE, що стосується ключових учасників. За різними джерелами, сума коливається: одні оцінки — близько 548 мільйонів доларів, інші — до 676 мільйонів доларів. Незалежно від точних цифр, це буде найбільше одноразове розблокування в історії HYPE.

Розглядаючи цю подію у контексті інших розблокувань, можна зазначити, що з 1 по 7 червня загальний обсяг розблокувань у криптосфері склав близько 747 мільйонів доларів, з яких майже 71% припадає на HYPE у червні. А одне розблокування 6 липня вже майже дорівнює сумі всіх проектів, що розблокувалися за тиждень у червні.

Щоб оцінити вплив розблокування на ціну, потрібно врахувати кілька аспектів:

1. Відносна частка у обіговому пропозиції. Поточна обігова кількість HYPE — близько 222 мільйонів. За оцінкою у 676 мільйонів доларів і ціною 62,943 долара, це відповідає приблизно 1,074 мільйонам HYPE — близько 4,8% від обігової пропозиції. Цей показник не є знецінюючим, але значно менший за 23,8%, що здавалося у червні, ілюструючи різницю між загальним і обігом.

2. Здатність ринку поглинути великий обсяг продажів. Hyperliquid має щоденний обсяг торгів понад 2 мільярди доларів і TVL у межах 0,5–1 мільярда доларів. У такому високому обсязі транзакцій ринок здатен поглинути значний обсяг продажів без різких цінових коливань. При низькому обсязі — вплив зростає.

3. Постійний хедж через механізм викупу. За поточною моделлю, щомісячний обсяг викупу — близько 64 мільйонів доларів, що покриває весь обсяг розблокування за 2–3 місяці. Це теоретичний хедж, оскільки викуп відбувається щодня і не концентрується у момент розблокування.

4. Готовність учасників до дій. Після розблокування учасники можуть продавати, тримати або ставити токени. Блокчейн-дані показують їхню поведінку, але не можуть передбачити наміри. Це найважливіша невизначеність, що визначає реальний вплив на ринок.

Оцінка вартості: дисконтовані грошові потоки чи премія за дефіцитність

Ринкова капіталізація HYPE — близько 14 мільярдів доларів, а повністю розведена оцінка (FDV) — близько 61,98 мільярда. У ринку існує значна дискусія щодо цінових цілей — від 40 до 360 доларів.

З точки зору грошових потоків, річний обсяг комісійних — близько 10,6 мільярдів доларів, більша частина яких спрямована на викуп. Якщо вважати HYPE прибутковим активом, його оцінка ближча до традиційних фінансових активів, ніж до спекулятивних токенів. Артур Хейс із BitMEX прогнозує ціну у 150 доларів до серпня 2026 року; інші аналітичні платформи — у діапазоні 74–90 доларів; технічний аналіз вказує на ціль у 105 доларів.

Спільна передумова — стабільне зростання обсягів торгів і відсутність значних макроекономічних потрясінь. При високій активності платформи та високих комісіях — механізм викупу триматиме ціну. При зниженні обсягів — підтримка зменшиться.

Висновки

Економіка HYPE демонструє чіткий хеджуючий механізм: фіксована пропозиція з поступовим розподілом створює тиск на пропозицію, а стабільний викуп на основі реальних доходів — підтримку попиту, формуючи динамічний баланс.

6 липня — найбільше за обсягом розблокування у історії — стане тестом цього системного балансу. Реальний вплив залежатиме від трьох змінних: поведінки учасників після розблокування, ринкової ситуації та тривалості роботи механізму викупу у цей період.

Ці три фактори важко точно передбачити на основі поточних даних. Однак очевидно, що процес цінового відкриття HYPE переходить від «нарративної» до «даних попиту і пропозиції». Для ринкових учасників важливіше за будь-які прогнози — це зміни у on-chain даних після 6 липня: рухи адрес учасників, темпи викупу фонду допомоги, глибина ліквідності — вони матимуть більшу цінність за будь-які цінові цілі.