SpaceX（SPCX） на біржах за два тижні знизилася більш ніж на 30%: чому найбільше IPO в історії зазнало переоцінки?

12 червня 2026 року, SpaceX під торговим кодом SPCX вийшла на NASDAQ, завершивши найбільше в історії людства первинне публічне розміщення — залучивши близько 75 мільярдів доларів, з ціною 135 доларів за акцію, оцінка IPO склала приблизно 1,77 трильйона доларів. У перший день торгів ціна зросла більш ніж на 19%, закрившись на рівні 160,95 долара. У наступні кілька торгових днів роздрібні інвестори масово заходили — за перший тиждень після виходу на ринок чистий обсяг покупок SPCX роздрібними інвесторами склав 405 мільйонів доларів, перевищуючи сумарний обсяг покупок роздрібних інвесторів у "велику сімку" американських акцій за той самий період. 16 червня ціна досягла історичного максимуму 225,64 долара, а ринкова капіталізація компанії сягнула майже 3 трильйонів доларів.

Однак, святкування тривало менше тижня. З 18 червня SPCX три дні поспіль падала, 22 червня за один день знизилася на 16%, закрившись на рівні 154,60 долара. Від історичного максимуму сукупне падіння склало понад 31%; за три дні ринкова вартість зменшилася приблизно на 6 трильйонів доларів. До 23 червня ціна опустилася нижче ціни закриття першого дня IPO, і майже всі інвестори, які встигли докупити на високих рівнях, опинилися у збитку.

Чому ця "найбільша в історії IPO" за два тижні так швидко зійшла нанівець? Для інвесторів, що володіють SPCX, ця корекція — чи то короткострокова емоційна коливання, чи початок переоцінки — залишається відкритим питанням. Аналізуючи структурні фактори, борговий тиск, розбіжності у оцінках та фундаментальні показники бізнесу, системно розглянемо основні логіки цього падіння.

Чому SPCX за два тижні повернула більшу частину зросту?

Двосічний меч ліквідності: надто тонкий обіг збільшує двонапрямні коливання

Різке зростання і подальше падіння SPCX у перші дні мають спільне структурне коріння — дуже низький рівень публічного обігу акцій. За даними, наразі лише близько 4,2% акцій SpaceX доступні для публічної торгівлі. Така надзвичайна рідкість пропозиції у період зростання посилила покупний тиск, і масовий вхід роздрібних та інституційних інвесторів швидко підняв ціну до 225 доларів; у період падіння той самий вакуум ліквідності дозволив будь-якому обсягу продажів викликати різке зниження. За чотири дні торгів SPCX коливалася приблизно на 30%, що є надзвичайно рідкісним для компанії з ринковою капіталізацією у трильйони.

Випуск боргових цінних паперів на 200 мільярдів доларів: негативна реакція ринку на сигнал "спалювання грошей"

Одним із безпосередніх чинників падіння стала новина про те, що SpaceX вперше виходить на ринок корпоративних облігацій із планом залучити щонайменше 200 мільярдів доларів. Зібрані кошти планують використати для погашення мостових кредитів, що закінчуються у 2027 році, та для подальших інвестицій у AI-бізнес.

Ринок сприйняв цю новину негативно: компанія, яка щойно провела IPO на 750 мільярдів доларів, одразу ж починає залучати борг — для частини інвесторів це сигнал "загрози грошового потоку". У 2025 році операційний грошовий потік AI-підрозділу SpaceX склав 6,4 мільярда доларів витрат, тоді як доходи — лише 3,2 мільярда. У першому кварталі 2026 року компанія витратила 7,7 мільярда на капітальні вкладення в AI. За відсутності GAAP-прибутку (у 2025 році чистий збиток 4,94 мільярда, у 2026 — прогнозується 8,92 мільярда збитків), масштабне залучення боргу викликає побоювання щодо фінансової стабільності.

Обмеження за часом: очікування "шокового" збільшення пропозиції вже закладено в ціну

Обмеження (lock-up) — ще один важливий фактор, що тисне на SPCX. Структура обмежень у SpaceX досить складна: перша хвиля внутрішніх продажів очікується наприкінці липня — серпні після публікації фінансової звітності, приблизно 20% акцій можна буде вивести на ринок. Крім того, якщо ціна триматиметься вище 175,50 долара протягом п’яти днів, буде активовано додаткове 10% передчасне розблокування. Передбачено, що до початку вересня близько 7% акцій можуть бути виведені з обігу. До середини вересня максимум 44% акцій SpaceX можуть бути доступні для продажу. Стандартний 180-денний період обмежень закінчиться орієнтовно у середині грудня 2026 року. Частка акцій Ілона Маска та його ключових інвесторів залишається заблокованою до червня 2027 року.

Аналітики з 22V Research зазначають, що ці розблокування збільшать публічний обіг SPCX приблизно на 900%. Хоча включення до індексів (наприклад, NASDAQ 100, MSCI) може створити пасивний купівельний тиск, короткострокові очікування значного збільшення пропозиції вже закладені у ціну — ринок закладає цю динаміку на найближчі місяці.

Оцінка: скільки коштує SpaceX у 1,77 трильйона доларів?

Розбіжності у оцінках SPCX уразили Уолл-стріт — це рідкість. Ціна IPO 135 доларів відповідає приблизно 1,77 трильйона доларів оцінки, тоді як після значного падіння ціна 154,60 долара станом на 22 червня дає ринкову вартість близько 2,03 трильйона доларів.

Оптимісти вважають, що SpaceX — унікальний актив у сегменті "космос + інтернет + AI". Аналітик Pierre Ferragu з New Street дає цільову ціну 165 доларів на 12 місяців, Wolfe Research — 175 доларів і рекомендацію "перевищити ринок", Arete Research 18 червня встановила цільову ціну у 401 долар. За даними S&P Global, серед п’яти аналітиків середній рейтинг — "купувати", середня цільова ціна — 164 долари.

Опоненти ж мають чітку позицію. Аналітик Nicolas Owens з Morningstar оцінює справедливу вартість SpaceX у близько 780 мільярдів доларів — на 55% нижче IPO-оцінки. Він зазначає, що 1,77 трильйона — це "67-кратний коефіцієнт ціни до продажів", у три рази вище за Nvidia за останній фінансовий рік і поточну цінову оцінку. CFRA одразу після IPO поставила "продавати" і цільову ціну 115 доларів. KeyBanc 22 червня оцінив у секторі "нейтрально", вважаючи, що "більша частина довгострокової вартості вже закладена". Навіть є прогнози у 21–28 доларів, що демонструє високий рівень невизначеності у ціновому діапазоні від 63 до 401 долара. Це свідчить про дуже високий рівень невизначеності у поточних оцінках.

За коефіцієнтами, навіть після корекції, SPCX має ціну до продажів понад 90, тоді як у S&P 500 цей показник — близько 3,7. Для компанії з доходами 18,7 мільярда у 2025 році і чистим збитком 4,9 мільярда — ринок платить дуже високий преміум за майбутнє зростання або за "премію Маска".

Три реальні траєкторії зростання

Щоб зрозуміти оцінку SPCX, потрібно розібрати її бізнес-структуру. Ринкова оцінка SpaceX базується не на одному бізнесі, а на трьох різних нарративних моделях.

Starlink: єдина активна частина, яку можна оцінити традиційними моделями

Starlink — єдиний прибутковий підрозділ SpaceX. У першому кварталі 2026 року він приніс близько 3,3 мільярда доходу, що становить 69% від загального доходу компанії у 4,7 мільярда. Операційний прибуток — 1,19 мільярда, операційна маржа — 63%. На кінець березня 2026 року у Starlink було близько 9600 супутників на орбіті, 10,3 мільйона підписників, сервіс охоплює 164 країни.

За прогнозами, у 2026 році доходи Starlink зростуть приблизно на 80% і сягнуть 18,7 мільярда, що становить 79% від загального доходу SpaceX. Однак є і тривоги: середній дохід з одного користувача знизився з 99 доларів у 2023 до приблизно 66 доларів у першому кварталі 2026. Чи зможе ця стратегія "знижки за обсягом" триматися довго — ключовий фактор для довгострокової оцінки.

Послуги запуску: лідер ринку, але з низькою маржею

Розділ космічних запусків — провідний гравець у глобальному ринку ракетних запусків. У першому кварталі 2026 року він приніс 619 мільйонів доходу, за 2025 — близько 4,1 мільярда. У 2025 році цей підрозділ зазнав збитків у 657 мільйонів. Хоча запускові послуги — основа бренду і стратегічна перевага, їхній внесок у вартість компанії не може бути достатнім для оцінки у трильйони.

AI: новий потенційний драйвер зростання

AI — найімовірніше, найфантастичніша і найменш визначена частина оцінки. У 2025 році витрати на AI склали 6,4 мільярда збитків. Але SpaceX перетворює свій дата-центр Colossus AI з витратної статті у джерело доходу. 22 червня компанія підписала контракт на 6,3 мільярда доларів з Reflection AI, що з 1 липня 2026 року щомісяця платитиме 150 мільйонів до 2029 року. Раніше SpaceX здавав у оренду Colossus 1 компанії Anthropic, отримуючи щомісяця 125 мільйонів доларів.

Ці угоди створюють новий стабільний потік доходів. За рік, лише з контрактів з Reflection і Anthropic, SpaceX може отримати значний recurring revenue. Однак ринок AI-обчислень — висококонкурентний, і невідомо, чи зможе SpaceX зберегти цінову та клієнтську лояльність.

Як інвестувати у SPCX через Gate

Користувачі Gate можуть купити реальні акції SPCX через платформу у розділі "Акції" — шлях: Gate App — TradFi — Акції — пошук SPCX. Підтримується торгівля у USDT, мінімальна кількість — 0,01 акції, що знижує бар’єри входу. Раніше SPCX був першим проектом Gate "прямого виходу на IPO", і акції вже розподілені учасникам — після виходу на біржу їх можна торгувати без обмежень. Також доступні perpetual-контракти SPCXUSDT (з максимальним плечем 50x) і 3-кратні левердж-ETF для довгих і коротких позицій, що дозволяє гнучко управляти ризиками.

Висновки

За два тижні після виходу на ринок ціна SPCX зросла з 225,64 до 154,60 долара, — це класична реакція "післяIPO — корекція". Але за цим стоять складні структурні чинники: надто тонкий обіг, залучення боргу, очікування розблокувань, а також боротьба між оптимістами і песимістами щодо оцінки у діапазоні від 1,77 трильйона до 2 трильйонів доларів.

З фундаментальної точки зору, прибутковість Starlink, нові джерела доходу від AI, домінування у запусковому бізнесі — це основи довгострокової цінності. Але з точки зору оцінки, навіть після 31% корекції, коефіцієнт ціна до продажів SPCX понад 90, тоді як у S&P 500 — близько 3,7. Враховуючи, що у 2025 році доходи становили 18,7 мільярда, а чистий збиток — 4,9 мільярда, ринок платить високий преміум за майбутнє зростання або за "премію Маска".

Три реальні траєкторії зростання

Щоб зрозуміти цінність SPCX, потрібно розглянути її бізнес-структуру. Оцінка базується не на одному бізнесі, а на трьох різних нарративах.

Starlink: єдина активна частина, яку можна оцінити традиційними моделями

Starlink — єдиний прибутковий підрозділ. У першому кварталі 2026 року він приніс 3,3 мільярда доходу, що становить 69% від загального. Операційний прибуток — 1,19 мільярда, маржа — 63%. На кінець березня 2026 року у системі — 9600 супутників, 10,3 мільйона підписників, сервіс у 164 країнах.

За прогнозами, у 2026 році доходи зростуть на 80% і сягнуть 18,7 мільярда, що становить 79% від загального. Але є і тривоги: середній дохід з одного користувача знизився з 99 до 66 доларів. Чи зможе ця стратегія "знижки за обсягом" триматися — ключовий фактор для довгострокової оцінки.

Запуски: лідер ринку, але з низькою маржею

Розділ запусків — провідний гравець у глобальному ринку. У 2026 році він приніс 619 мільйонів доходу, у 2025 — 4,1 мільярда. У 2025 році збитки — 657 мільйонів. Хоча запускові послуги — основа бренду і стратегічна перевага, їхній внесок у вартість компанії не може бути визначальним.

AI: новий потенційний драйвер зростання

AI — найфантастичніша і найменш визначена частина. У 2025 році витрати — 6,4 мільярда збитків. Але SpaceX перетворює Colossus AI у джерело доходу. 22 червня компанія підписала контракт на 6,3 мільярда з Reflection AI, що з 1 липня 2026 року платитиме щомісяця 150 мільйонів до 2029. Раніше SpaceX здавав у оренду Colossus 1 компанії Anthropic, отримуючи 125 мільйонів щомісяця.

Ці угоди створюють новий стабільний потік доходів. За рік, лише з контрактів з Reflection і Anthropic, SpaceX може отримати значний recurring revenue. Але ринок AI — висококонкурентний, і невідомо, чи зможе SpaceX зберегти цінову і клієнтську лояльність.

Як інвестувати у SPCX через Gate

Користувачі Gate можуть купити реальні акції SPCX через платформу у розділі "Акції" — шлях: Gate App — TradFi — Акції — пошук SPCX. Підтримується торгівля у USDT, мінімальна кількість — 0,01 акції, що знижує бар’єри входу. Раніше SPCX був першим проектом Gate "прямого виходу на IPO", і акції вже розподілені учасникам — після виходу на біржу їх можна торгувати без обмежень. Також доступні perpetual-контракти SPCXUSDT (з максимальним плечем 50x) і 3-кратні левердж-ETF для довгих і коротких позицій, що дозволяє гнучко управляти ризиками.

Висновки

За два тижні після виходу на ринок ціна SPCX знизилася з 225,64 до 154,60 долара, — це класична реакція "післяIPO — корекція". Але за цим стоять складні структурні чинники: надто тонкий обіг, залучення боргу, очікування розблокувань, а також боротьба між оптимістами і песимістами щодо оцінки у діапазоні від 1,77 трильйона до 2 трильйонів доларів.

З фундаментальної точки зору, прибутковість Starlink, нові джерела доходу від AI, домінування у запусковому бізнесі — це основи довгострокової цінності. Але з точки зору оцінки, навіть після 31% корекції, коефіцієнт ціна до продажів SPCX понад 90, тоді як у S&P 500 — близько 3,7. Враховуючи, що у 2025 році доходи становили 18,7 мільярда, а чистий збиток — 4,9 мільярда, ринок платить високий преміум за майбутнє зростання або за "премію Маска".

Три реальні траєкторії зростання

Щоб зрозуміти цінність SPCX, потрібно розглянути її бізнес-структуру. Оцінка базується не на одному бізнесі, а на трьох різних нарративах.

Starlink: єдина активна частина, яку можна оцінити традиційними моделями

Starlink — єдиний прибутковий підрозділ. У першому кварталі 2026 року він приніс 3,3 мільярда доходу, що становить 69% від загального. Операційний прибуток — 1,19 мільярда, маржа — 63%. На кінець березня 2026 року у системі — 9600 супутників, 10,3 мільйона підписників, сервіс у 164 країнах.

За прогнозами, у 2026 році доходи зростуть на 80% і сягнуть 18,7 мільярда, що становить 79% від загального. Але є і тривоги: середній дохід з одного користувача знизився з 99 до 66 доларів. Чи зможе ця стратегія "знижки за обсягом" триматися — ключовий фактор для довгострокової оцінки.

Запуски: лідер ринку, але з низькою маржею

Розділ запусків — провідний гравець у глобальному ринку. У 2026 році він приніс 619 мільйонів доходу, у 2025 — 4,1 мільярда. У 2025 році збитки — 657 мільйонів. Хоча запускові послуги — основа бренду і стратегічна перевага, їхній внесок у вартість компанії не може бути визначальним.

AI: новий потенційний драйвер зростання

AI — найфантастичніша і найменш визначена частина. У 2025 році витрати — 6,4 мільярда збитків. Але SpaceX перетворює Colossus AI у джерело доходу. 22 червня компанія підписала контракт на 6,3 мільярда з Reflection AI, що з 1 липня 2026 року платитиме щомісяця 150 мільйонів до 2029 року. Раніше SpaceX здавав у оренду Colossus 1 компанії Anthropic, отримуючи 125 мільйонів щомісяця.

Ці угоди створюють новий стабільний потік доходів. За рік, лише з контрактів з Reflection і Anthropic, SpaceX може отримати значний recurring revenue. Але ринок AI — висококонкурентний, і невідомо, чи зможе SpaceX зберегти цінову і клієнтську лояльність.

Як інвестувати у SPCX через Gate

Користувачі Gate можуть купити реальні акції SPCX через платформу у розділі "Акції" — шлях: Gate App — TradFi — Акції — пошук SPCX. Підтримується торгівля у USDT, мінімальна кількість — 0,01 акції, що знижує бар’єри входу. Раніше SPCX був першим проектом Gate "прямого виходу на IPO", і акції вже розподілені учасникам — після виходу на біржу їх можна торгувати без обмежень. Також доступні perpetual-контракти SPCXUSDT (з максимальним плечем 50x) і 3-кратні левердж-ETF для довгих і коротких позицій, що дозволяє гнучко управляти ризиками.

Висновки

За два тижні після виходу на ринок ціна SPCX знизилася з 225,64 до 154,60 долара, — це класична реакція "післяIPO — корекція". Але за цим стоять складні структурні чинники: надто тонкий обіг, залучення боргу, очікування розблокувань, а також боротьба між оптимістами і песимістами щодо оцінки у діапазоні від 1,77 трильйона до 2 трильйонів доларів.

З фундаментальної точки зору, прибутковість Starlink, нові джерела доходу від AI, домінування у запусковому бізнесі — це основи довгострокової цінності. Але з точки зору оцінки, навіть після 31% корекції, коефіцієнт ціна до продажів SPCX понад 90, тоді як у S&P 500 — близько 3,7. Враховуючи, що у 2025 році доходи становили 18,7 мільярда, а чистий збиток — 4,9 мільярда, ринок платить високий преміум за майбутнє зростання або за "премію Маска".

Три реальні траєкторії зростання

Щоб зрозуміти цінність SPCX, потрібно розглянути її бізнес-структуру. Оцінка базується не на одному бізнесі, а на трьох різних нарративах.

Starlink: єдина активна частина, яку можна оцінити традиційними моделями

Starlink — єдиний прибутковий підрозділ. У першому кварталі 2026 року він приніс 3,3 мільярда доходу, що становить 69% від загального. Операційний прибуток — 1,19 мільярда, маржа — 63%. На кінець березня 2026 року у системі — 9600 супутників, 10,3 мільйона підписників, сервіс у 164 країнах.

За прогнозами, у 2026 році доходи зростуть на 80% і сягнуть 18,7 мільярда, що становить 79% від загального. Але є і тривоги: середній дохід з одного користувача знизився з 99 до 66 доларів. Чи зможе ця стратегія "знижки за обсягом" триматися — ключовий фактор для довгострокової оцінки.

Запуски: лідер ринку, але з низькою маржею

Розділ запусків — провідний гравець у глобальному ринку. У 2026 році він приніс 619 мільйонів доходу, у 2025 — 4,1 мільярда. У 2025 році збитки — 657 мільйонів. Хоча запускові послуги — основа бренду і стратегічна перевага, їхній внесок у вартість компанії не може бути визначальним.

AI: новий потенційний драйвер зростання

AI — найфантастичніша і найменш визначена частина. У 2025 році витрати — 6,4 мільярда збитків. Але SpaceX перетворює Colossus AI у джерело доходу. 22 червня компанія підписала контракт на 6,3 мільярда з Reflection AI, що з 1 липня 2026 року платитиме щомісяця 150 мільйонів до 2029 року. Раніше SpaceX здавав у оренду Colossus 1 компанії Anthropic, отримуючи 125 мільйонів щомісяця.

Ці угоди створюють новий стабільний потік доходів. За рік, лише з контрактів з Reflection і Anthropic, SpaceX може отримати значний recurring revenue. Але ринок AI — висококонкурентний, і невідомо, чи зможе SpaceX зберегти цінову і клієнтську лояльність.