Robinhood, перша акція, що прогнозує концепцію ринку

нуль

Автор: Азума, Odaily Planet Daily

Вогонь Чемпіонату світу вже розгорівся, загальний обсяг торгів у прогнозних ринках по всій мережі постійно оновлює нові рекорди, але як лідер галузі Kalshi наразі, можливо, почувається не дуже добре.

Причина полягає не в коливаннях бізнес-даних Kalshi, а в тому, що перед Kalshi «раптово» з’явився ще один сильний конкурент після Polymarket, і цей суперник колись був найважливішим союзником.

Odaily зауважує: дані взято з Defillama.

Найважливіший канал трафіку Kalshi — Robinhood

Повернемося у часи — березень 2025 року. Тоді Kalshi оголосила про співпрацю з американським онлайн-брокером Robinhood, який використовуватиме її для надання своїм користувачам послуг торгівлі прогнозними ринками, дозволяючи ставити ставки на політичні, економічні, спортивні події.

З точки зору бізнес-моделі, це класичний випадок «вигідно кожній стороні» — Robinhood, відповідальний за входи користувачів і розподіл торгів, може безпосередньо використовувати зрілі продукти Kalshi; Kalshi, яка відповідає за базовий ринок, маркетмейкінг, кліринг і регуляторну відповідність, отримує доступ до величезної масової аудиторії роздрібних інвесторів Robinhood.

Подальша історія підтвердила «win-win» результат цієї співпраці. Завдяки каналам Robinhood Kalshi опосередковано отримала мільйони користувачів і обіги, аналітик Piper Sandler оцінював, що «обсяг торгів через канал Robinhood становить приблизно 25-35% від загального обсягу Kalshi». Ці угоди в кінцевому підсумку перетворилися на прибутки обох сторін — Robinhood стягує окрему плату за всі угоди з контрактами Kalshi через цей канал, фіксуючи 0,01 долара за кожен контракт у кожному напрямку, а потім ділить цю суму з Kalshi (конкретний розподіл не розголошується).

Звіт за перший квартал цього року показав, що Robinhood у Q1 здійснила торгів на 8,8 мільярдів контрактів, що спричинило зростання «інших торгових доходів» на 320% у порівнянні з минулим роком і склало 147 мільйонів доларів. Ринок прогнозів став одним із найдинамічніших нових двигунів зростання у продуктовій лінійці Robinhood.

Але останнім часом ця взаємовідносини зазнали деяких змін.

Амбіції Robinhood: повернути частку, яку він розподіляв Kalshi

Як і доводить історія інтернету багаторазово, коли канал отримує достатньо багато впливу, він не задовольняється лише роллю каналу. Robinhood тут не виняток.

Хоча співпраця з Kalshi приносила Robinhood значний дохід, з ростом прогнозних ринків як однієї з найшвидше зростаючих нових галузей платформи, Robinhood вже не задоволений нинішньою схемою розподілу прибутку.

У моделі співпраці Kalshi відповідала за надання ринків і інфраструктури, Robinhood — за залучення користувачів і потоки ордерів. Але з поглибленням співпраці Robinhood почав усвідомлювати, що справжнім дефіцитом, можливо, є не ринок сам по собі, а саме входи користувачів, якими він володіє. Адже для більшості користувачів Robinhood їм байдуже, чи завершиться угода на Kalshi чи на іншій платформі — вони бачать лише один торговий вхід у додатку Robinhood, а не інфраструктуру за ним.

Інакше кажучи, Robinhood завжди контролює один із найважливіших ресурсів прогнозних ринків — здатність до розподілу. Оскільки користувачі належать йому, чому ж ордери мають йти до інших?

Насправді, поки Robinhood швидко тестував попит на прогнозні ринки за допомогою Kalshi, інший план — план B — також був запущений пізніше.

У листопаді 2025 року Robinhood оголосила про створення спільного підприємства з фінансовим гігантом Susquehanna та планах придбати регульовану CFTC біржу деривативів MIAXdx. За офіційною інформацією, це спільне підприємство у майбутньому працюватиме незалежною біржею ф’ючерсів і деривативів, а прогнозні ринки — один із ключових напрямків їхньої стратегії. На той час багато сприймали це як інвестицію в інфраструктуру, але згодом, з появою додаткових деталей, стало зрозуміло, що мета Robinhood виходить за межі пошуку нових партнерів для прогнозних ринків.

У січні 2026 року угода була завершена. Robinhood і Susquehanna отримали 90% контролю над MIAXdx і здобули повний набір регуляторних дозволів CFTC, включаючи Designated Contract Market (DCM) і Derivatives Clearing Organization (DCO). Після цього MIAXdx було перейменовано на Rothera Exchange, а її кліринговий орган — на Rothera Clearing.

Таким чином, Robinhood отримала всі необхідні елементи для незалежної роботи прогнозних ринків, залишалося лише створити зрілий продукт, що міг би конкурувати з Kalshi. Для Robinhood, з багаторічним досвідом у розробці інтернет-продуктів, це не було складним завданням.

Можливість Rothera: Чемпіонат світу

У червні 2026 року, після приблизно піврічної активної розробки, продукт Rothera почав формуватися, і Robinhood нарешті зробила майже неминучий крок — почала перенаправляти ордери, що раніше йшли до Kalshi, у власну систему.

Для запуску Rothera Robinhood обрала ідеальний стартовий майданчик — Чемпіонат світу. У прогнозних ринках, без сумніву, один із найпотужніших за потоком трафіку тем — результати матчів, вихід у наступний раунд, чемпіон світу — усі ці ринки здатні за короткий час залучити багато нових користувачів до торгівлі. Для нової платформи Rothera Чемпіонат світу став ідеальним сценарієм для холодного запуску.

За офіційною інформацією Robinhood, під час цього чемпіонату з 104 матчів частина контрактів буде спрямована на обробку і кліринг у Rothera, включаючи результати окремих матчів, переможця чемпіонату, загальну кількість голів у матчах тощо. Це перший масштабний випадок, коли прогнозні ордери почали масово переносити у власну торгову систему Robinhood замість залежності від Kalshi.

Згідно з даними аналітичного медіа Hood House, 12 червня Rothera завершила торгів на 44,2 мільйони контрактів, що відповідає приблизно 24,4 мільйона доларів у доларовому еквіваленті; 13 червня — ще 69,7 мільйонів контрактів, що відповідає приблизно 20,9 мільйонам доларів. Хоча ці цифри ще далекі від кількох сотень мільйонів доларів у популярних ринках Kalshi, враховуючи, що Rothera запустилася всього кілька днів тому, ці результати вже можна вважати успіхом.

Для Robinhood і Kalshi це означає, що баланс сил у співпраці починає зміщуватися. З одного боку, Robinhood тепер може залишати собі більшу частку комісійних доходів, що раніше ділили з Kalshi; з іншого — для Kalshi це сигнал, що один із найважливіших драйверів зростання, можливо, починає слабшати.

А Чемпіонат світу — це лише початок поглинання Kalshi Rothera. У перспективі Robinhood планує розширювати охоплення Rothera на інші спортивні події, економічні та політичні теми, а ордери, що раніше йшли до Kalshi, будуть поступово перехоплюватися Rothera.

Оскільки Robinhood і Kalshi ніколи не публікували офіційних даних про розподіл доходів (є повідомлення про 50%:50%, але офіційної інформації немає), важко визначити точну цінність цього перехоплення. Однак, враховуючи, що у Q1 Robinhood отримала 147 мільйонів доларів доходу від прогнозних ринків, а Q2 — Чемпіонат світу та майбутні вибори можуть принести ще більший обсяг торгів, то за річним підрахунком ця втрата може сягати сотень мільйонів доларів.

Хто контролює розподіл — той контролює все

Історія про перехід Robinhood і Kalshi від партнерів до суперників знову підтверджує один із найважливіших принципів інтернет-ринків — продукт легко створити, а трафік — важко знайти; хто контролює розподіл, той контролює все.

За останні роки ринок вважав, що основна конкурентна перевага Kalshi полягає у регуляторних ліцензіях, біржових дозволах і клірингових можливостях. Тому будь-який брокер, медіа, спільнота або платформа трафіку — це лише канали і входи для Kalshi. Але появи Rothera довели, що у сучасних умовах із високою продуктною однорідністю саме продукт не є найважливішим. Найбільш цінним завжди залишається користувач.

Де є користувачі, там є і ліквідність; де є ліквідність, там є і ринок. Коли Robinhood володіє входами для десятків мільйонів роздрібних користувачів, вона цілком може спрямовувати їх у будь-який торговий майданчик. Для користувачів їм байдуже, де саме відбувається угода — на Kalshi чи Rothera, — головне, щоб досвід був однаковим, а хто за цим стоїть — не має значення.

Якщо раніше прогнозні ринки були темою боротьби між Polymarket і Kalshi, то у найближчі роки, можливо, головною темою стане війна каналів. Інкубація Rothera Robinhood — це фактично зворотна інтеграція у напрямку каналів; і з огляду на те, що все більше платформ з аудиторією починають усвідомлювати стратегічну цінність прогнозних ринків, подібні історії, ймовірно, будуть повторюватися. Біржі, брокери, соцмережі та медіа — усі вони потенційно можуть стати новими входами у прогнозні ринки.

Коли входи починають контролювати ринок, а канали — ціну, — кінцевим переможцем у прогнозних ринках, можливо, стане не той, хто просто виконує маркетмейкінг, а той, хто найближче до користувача і може контролювати розподіл.

У епоху інтернету і мобільного інтернету ця закономірність повторюється знову і знову. І цього разу — без несподіванок.