SpaceX не отримала лотерейний квиток? Аналіз повного ланцюга постачання та інвестиційні можливості

Оригінальна назва: «SpaceX не отримав лот? Тоді подивіться повну ланцюг постачання SpaceX!!!»
Автор оригіналу: nini, аналітик у криптовалюті

Якщо ви пропустили ланцюг виробництва Apple 2010 року, пропустили ланцюг Tesla 2020 року, а також пропустили цей два роки, що викликали у вас розчарування — ланцюг виробництва Nvidia,

Ланцюг постачання SpaceX зараз тільки починає розвиватися.

Звісно, я вважаю, що просто слідкувати за самим SpaceX здається не дуже вигідним. Його IPO перший день піднявся на 19%, ціна склала 135, піднялася до 160, коефіцієнт ціна/прибуток майже 100 разів, компанія ще й у великих збитках. Інвестори-роздріб у перший день виходили на ринок, і тиск був чималим.

Тому я хочу сказати про ті компанії, які йому постачають.

Історія багато разів підтверджувала один і той самий логіка: супертермінали шалено підтримують ланцюги виробництва за їхнім заднім планом. У 2010 році Apple створила iPhone 4, тоді Lixun Precision заробила 1 мільярд юанів, через десять років — 92,5 мільярди, а ціна акцій зросла у 30 разів. У 2019 році запуск заводу Tesla в Шанхаї, капіталізація CATL понад 100 мільярдів юанів, через п’ять років — понад трильйон. Nvidia за останні два роки стрімко зросла, Zhongji Xuchuang виросла з десятків мільярдів до трильйонів у капіталізації.

Apple, Tesla, Nvidia — кожного разу на сцені з’являється супертермінал, але справжні гроші заробляють ті, хто стоїть за цими компаніями — їхні постачальники.

SpaceX витрачає сотні мільярдів доларів щороку — купує чіпи, матеріали, запчастини, промисловий газ. Ці закупівлі поступово перетворюються у реальні доходи певних компаній. Після публікації фінансової звітності ця ланцюг постачання вперше отримала доступні дані.

Спершу подивимося, звідки беруться гроші у SpaceX і куди вони йдуть.

Її бізнес складається з трьох основних частин. Перша — Starlink. Минулого року дохід склав 11,3 мільярда доларів, це шість десятих від загального доходу групи, понад 10 мільйонів підписників по всьому світу — це єдина стабільна частина, яка приносить прибуток, і навіть можна сказати, що всі інші витрати на розвиток фінансуються саме цим.

Друга — ракети. Розробка Falcon і Starship коштує 3 мільярди доларів на рік, і це дає найнижчу в світі ціну на комерційні запускі. Планують у 2026 році зробити 100 запусків, потрібно 1500 двигунів Raptor. Третя — штучний інтелект. Минулого року компанія зазнала збитків понад 6 мільярдів, на землі будується суперкомп’ютер Colossus з 220 тисячами GPU, а на орбіті плануються дата-центри.

Отже, потік грошей дуже простий: зароблені на Starlink гроші → інвестиції у ракети для зниження вартості запусків → дешеві запускі для доставки апаратного забезпечення AI → оренда обчислювальної потужності AI і отримання доходу. Це приблизно такий цикл.

Цей цикл щороку генерує сотні мільярдів доларів закупівель. А кому дістаються ці гроші?

За можливістю замінності постачальників їх поділяють на три категорії.

Перша — ті, кого в короткостроковій перспективі ніколи не замінити.

1. Nvidia, Colossus — 220 тисяч GPU. Але справжня «стінка» Nvidia — це CUDA, екосистема програмного забезпечення, яку використовують для тренування штучного інтелекту у всьому світі. Змінити апаратне забезпечення можливо, але витрати на перенесення десятилітніх кодів — це не один і не два роки. Можна зрозуміти так: поки SpaceX будує суперкомп’ютери, Nvidia отримує гроші.

2. Eutelsat, код SATS. Володіє радіочастотним спектром для супутникового зв’язку. Що таке спектр? Можна уявити його як смуги на небі, фізичні закони визначають, що їх всього кілька, і хто перший займе — той і має. Технічні можливості не дозволяють створювати нові. Модуль прямого зв’язку Муску через супутник має проходити через цей спектр, інакше сигнал зіштовхнеться з чужим. SATS володіє близько 3% акцій SpaceX. Перед IPO він виріс на 11%, обсяг опціонів у 11 разів перевищує звичайний.

3. Filtronic, код FTC, лондонська компанія, не знайти у американських біржах. Виготовляє мм-вольтові підсилювачі для супутників Starlink, щоб сигнал був далі і чіткіше. У 2024 році уклали контракт на 47,3 мільйонів фунтів, SpaceX забезпечила 83% доходу і отримала право на 10% найбільшої підписки.

Ці пристрої здаються малими, але для космічних стандартів їх сертифікація коштує роки тестування у вакуумі, під радіацією та при екстремальних температурах. Після сертифікації SpaceX не захоче міняти постачальника, оскільки переробка сертифікації — це довгий процес, і він не встигне за зростання виробництва. Крім того, акції Filtronic за рік зросли майже у двічі.

4. Materion, код MTRN. Світовий єдиний виробник берилієвих металів від шахти до готового продукту, контролює близько 56% світового ринку. Берієві сплави легші за алюміній на третину, у шість разів міцніші за сталь, точка плавлення — майже 1300°C. Це легкий, твердій і високотемпературний метал, таких небагато на Землі.

Використовують його у F-35, телескопі Вебба, несучих конструкціях Starship. Міноборони США вважає берилій стратегічним матеріалом, Materion — єдиний сертифікований постачальник для F-35, сертифікація триває понад десять років. Це показує його унікальність.

5. STMicroelectronics, код STM. Постачає для SpaceX фазовані антенні чіпи, вже доставлено понад 5 мільярдів штук, охоплює понад 10 тисяч супутників. За прогнозами STM, до 2028 року бізнес з низькоорбітальними супутниками досягне 2 мільярдів доларів, а до 2030 — 2,9 мільярдів.

Другий — ті, кого можна замінити технологічно, але вартість заміни дуже висока.

1. Honeywell, код HON. Системи управління польотом і інерціальні навігаційні системи для ракет — вони визначають місцезнаходження, напрямок польоту і положення. Від «Аполлона» до космічних кораблів і комерційної космонавтики — десятиліттями сертифікацій. Заміна постачальника — це як перенести «мозок» ракети, потрібно переписати весь базовий код і пройти нову сертифікацію. Оскільки SpaceX запускає сотні ракет на рік, вони не зможуть припинити запуск через витрати на зміну постачальника.

2. Carpenter Technology, код CRS. Виготовляє спеціальні сталеві сплави для двигунів Raptor. Вакуумна плавка, багаторазове очищення, контроль домішок до рівня ppm. Навіть найменша помилка — і в камері згоряння може статися катастрофа. Технології виробництва таких матеріалів не можна просто так передати — потрібно десятиліття для створення аналогічних виробничих ліній.

3. Hexcel, код HXL. Постачає для космічних проектів карбонові волокна. На кожен кілограм корисного навантаження ракети припадає один кілограм карбону. Карбонові волокна легші за метал у два рази і зберігають міцність. Співпрацює з SpaceX понад десять років, формули матеріалів і технології плетіння розроблялися під їхні потреби. Змінити постачальника означає заново перевіряти всю систему матеріалів.

4. Broadcom AVGO — відповідає за швидкісну передачу даних між землею і космосом. Щоб дані не затримувалися і не застрягали, потрібен цей постачальник. Ліндгрупп інвестувала 100 мільйонів доларів у будівництво заводу з виробництва кисню і азоту в Техасі, поруч із космодромом, щоб зменшити витрати на високоякісні гази для запусків.

Третя — ті, що потрібно масово виробляти і знижувати витрати до мінімуму.

Можливо, ви ніколи не бачили Starlink у реальності, але уявіть: у світі має бути 30 мільйонів пристроїв. У кожному — тисячі компонентів і десятки процесів, і все це має виготовлятися на конвеєрі так само, як телефони, витримуючи космічні вібрації і температури.

Це масштаб, коли технології вже не є головним фактором, важливо, хто зможе стабільно поставляти і знижувати ціни.

Логіка Foxconn для Apple тут ідеальна. Qidao Technology, код 6285, — найбільший у світі виробник для Starlink. Стандарти контролю якості сформувалися за роки співпраці з SpaceX, тому просто знайти будь-яку фабрику і почати співпрацю не вийде.

Далі йдуть кілька компаній з А-акцій. Xinwei Communications, 300136, — єдині у світі постачальники високочастотних з’єднувачів для Starlink, у 2025 році замовлення на 1,05 мільярда доларів. Parker New Materials, 605123, — єдині в Китаї постачальники для корпусів і двигунів Starship, замовлення — близько 680 мільйонів, це 35% доходу компанії. Western Materials, 002149, — єдині постачальники ніобієвих сплавів для двигунів Raptor, замовлення — близько 1,02 мільярда. Yishui Co., 603308, — основні відливки для турбінних насосів Raptor, що становлять 42% доходу компанії — замовлення SpaceX вже є найбільшим джерелом доходу.

Ще менше — Tianyin Electromechanical, що можна порівняти з сенсором зірок на супутниках Starlink, він допомагає орієнтуватися у космосі, і його частка ринку перевищує 60%. Tongyu Communications, виробляє наземні антени для Starlink, у 2026 році очікується замовлення на 300 мільйонів доларів.

Ще кілька компаній на американському ринку. Trimble, код TRMB, — відповідає за точність часу. Понад 10 тисяч супутників у небі, і кожен має бути синхронізований до однієї мітки, інакше зв’язок зірветься. Astronics, код ATRO, — відповідає за електропостачання ракет. CTS, код CTSH, — за системи охолодження. Це не якісь чорні технології, але без них система не працює.

Можливо, ви запитаєте, чому ці компанії існують і досі, чому саме зараз?

Три причини.

· Перша — обсяг закупівель тільки починає зростати. У 2026 році планують 100 запусків, Starship проходить активне тестування, дата-центри AI почнуть запускатися у 2028 році. Ціль — 30 мільйонів пристроїв Starlink, зараз їх лише 10 мільйонів. Швидкість витрат SpaceX ще не досягла піку.

· Друга — прозорість вперше відкрилася. Раніше SpaceX була приватною компанією, дані про закупівлі були закритими. Після публікації фінансових звітів, квартальні і річні звіти почали публічно розкривати дані, і можна відслідковувати зростання замовлень у ланцюгу постачання.

· Третя — історія повторюється. Ланцюг Apple від iPhone 4 до вершини зайняв десять років. Ланцюг Tesla від Model 3 до сьогодні — сім років. Сьогоднішнє становище SpaceX більше схоже на 2018 рік Tesla: виробництво тільки починається, постачальники ще формуються, зростання замовлень тільки починає прискорюватися. Starship ще тестується, Starlink розширюється, а дата-центри AI ще не збудовані — це приблизно 2018 рік для SpaceX.

Наприкінці

Якщо ви не отримали лот на перший день торгів SpaceX, я вважаю, що ви платите за мрію Маска, і ця мрія дуже високо оцінена. Звісно, можна сказати, що ви просто вірите в Маска — і це ваша мрія.

Але можливо, варто поглянути з іншого боку,

з точки зору ланцюга постачання, ми ставимо на інше — бо незалежно від того, як рухається ціна SpaceX, сотні мільярдів доларів закупівель щороку хтось має отримати. Ці замовлення не залежать від ціни акцій, вони — щомісячний стабільний дохід.

Цей текст не є інвестиційною порадою. Тут є кілька нюансів: берилій має циклічність, тайванські заводи мають географічні знижки, у малих компаній недостатньо ліквідності, сертифікація може перериватися через технологічні оновлення. Кожна компанія потребує окремого аналізу.

Але якщо ви не отримали лот на день виходу SpaceX на біржу,

можна змінити підхід — не купувати на високих цінах, а подивитися на тих, хто тихо постачає.

Гіганти вже запалили, і цього разу — лопата там, де ви її зможете дотягнути.

Посилання на оригінал

Дізнайтеся про вакансії в BlockBeats

Запрошуємо приєднатися до офіційної спільноти BlockBeats у Telegram:

Підписка у Telegram: https://t.me/theblockbeats

Група у Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Офіційний акаунт у Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia