HYPE ETF за перший місяць залучив 160 мільйонів доларів: Уолл-стріт ставить ставку на ланцюгові біржі, а не на альткоїни

Автор оригіналу: Gino Matos

Компіляція оригіналу: Deep潮 TechFlow

Вступ: HYPE ETF за місяць роботи залучив 161 мільйон доларів США, майже без викупів. Це не ще один раунд спекуляцій на кшталт криптовалют-імітацій — інвестори купують грошовий потік на блокчейн-обмінній платформі Hyperliquid: місячний обсяг торгів — 240 мільярдів доларів, річний дохід — майже 900 мільйонів доларів, 99% комісій повертаються у викуп токенів. Для інвесторів і учасників це означає перехід від «технічної концепції» до «перевіреної бізнес-моделі», а також сигнал, що традиційні фінанси справді починають оцінювати ончейн-протоколи як біржові акції.

Через місяць після виходу на NASDAQ три американські спотові HYPE ETF вже залучили чистий потік у 161 мільйон доларів.

5 червня — єдиний день з викупами, BHYP вийшов з 2,9 мільйонів доларів, тоді як у всі інші дні ринок закривався зеленим.

Чистий потік капіталу частково відображає механізм доступу — Hyperliquid обмежує доступ американських користувачів до платформи, тому ETF, випущені брокерами, є єдиним способом для американських інвесторів володіти HYPE без використання недовірених гаманців.

Більш тривалий рушій — це сама активи: платформа деривативної торгівлі з прозорими показниками використання, механізмом викупу токенів через комісії та платформою, що обробляє тисячі мільярдів доларів щомісячно.

Бізнес за токеном

Дані DefiLlama показують, що обсяг торгів перпетуальних контрактів за 30 днів становить 240,5 мільярдів доларів, за 7 днів — 72,4 мільярдів, за 24 години — 9,4 мільярдів, а сумарний обсяг торгів перпетуальних контрактів досяг 4,663 квадрильйонів доларів.

Поточні незакриті контракти — 8,6 мільярдів доларів, річний комісійний дохід — понад 1 мільярд доларів, а річковий дохід — близько 886 мільйонів доларів.

Звіт CoinGlass за перший квартал показує обсяг деривативної торгівлі майже 493 трильйони доларів, а сумарна цифра за даними DefiLlama вже зросла до приблизно 443 трильйонів доларів. У середині травня, коли був запущений THYP, 21Shares цитували цю цифру у 4,22 квадрильйони доларів.

Методологія збору комісій DefiLlama показує, що 99% комісій за перпетуальні контракти Hyperliquid спрямовуються до фонду допомоги для викупу HYPE, без урахування витрат на розробників. Випусковий партнер BHYP — Bitwise — описує це як «майже весь» дохід від торгівлі, що використовується для викупу токенів на відкритому ринку.

Ця структура дозволяє ETF-емітенту просувати HYPE так само, як аналітики просувають акції бірж — вищий обсяг торгів приносить вищі комісії, які, у свою чергу, фінансують більше викупів, що зменшує циркуляцію токенів.

Сторінка BHYP станом на 10 червня повідомляє про управління активами на 93,5 мільйони доларів, володіння 1,587 мільйонами HYPE, загальний рівень стейкінгу — 2,25%, чистий рівень стейкінгу — 1,18%, 70% активів наразі законтрактовано.

Головний інвестиційний директор Bitwise — Matt Hougan — у CNBC заявив, що ринок «застосував лише 1% свого потенціалу», і додав, що більшість інвесторів досі не знають, що таке Hyperliquid.

Керівник досліджень Presto Research — Peter Chung — зауважив, що ранні дані показують, що швидкість входу інституцій у HYPE ETF після коригування за ринковою капіталізацією вища, ніж у Bitcoin ETF.

Сам HYPE 2 червня досяг історичного максимуму у 75,48 долара, з початку року виріс приблизно на 160%, а поточна ціна торгів — близько 61 долара, що робить повну розведену оцінку протоколу близько 69 мільярдів доларів.

Чому ця історія ETF відрізняється від інших

Solana ETF фокусується на активності мережі та залученні розробників, тоді як XRP ETF — на платіжних функціях і юридичній визначеності.

Базовий актив HYPE ETF — частка у грошовому потоці біржі, з прозорими обсягами торгів, незакритими контрактами, комісіями, доходами та механізмом викупу, що безпосередньо пов’язаний із торговою активністю.

HIP-3 — це безліцензійна рамкова платформа Hyperliquid, яка дозволяє запускати перпетуальні ф’ючерси на будь-яких активів із ціновими джерелами, знизивши частку криптовалют у загальному обсязі торгів з приблизно 90% до 65%.

У деякі дні у топ-10 активів за обсягом торгів тепер входять п’ять традиційних ринків: S&P 500, срібло, Nasdaq 100, WTI і Brent, що базуються на ліцензованих контрактах із Standard & Poor’s Dow Jones.

Незакриті контракти HIP-3 у середині травня сягнули 1,7 мільярда доларів, що більш ніж у 1,5 рази перевищує рівень у лютому. Максимальний обсяг HIP-3 — 1,58 мільярда доларів, його розробник — Trade.xyz, підрозділ Hyperliquid — Hyperunit, — нараховує понад 1,0 мільярда доларів торгів за період з жовтня 2025 року.

Ця диверсифікація доходів безпосередньо підсилює логіку зростання платформи, яка захоплює обсяги торгів нафтою, фондовими індексами і сріблом, оскільки це підтримує рівень комісій.

Як працює логіка біржових акцій або зазнає невдачі

Якщо обсяг торгів перпетуальних контрактів Hyperliquid за 30 днів залишатиметься понад 2000 мільярдів доларів, а річний дохід — близько 885 мільйонів доларів або за прогнозами 21Shares — зросте до 1,2 мільярда, тоді логіка зростання буде підтверджена.

Чистий потік у ETF стане третім за значущістю каналом попиту поряд із органічним стейкінгом і викупом протоколу, а обсяг незакритих контрактів HIP-3 перевищить 3 мільярди доларів, а торгівля HYPE — більше схожа на активи високого зростання бірж, ніж на високобета DeFi токени.

Песимістичний сценарій — це зниження обсягу торгів до 1500 мільярдів доларів або менше, що знизить річний дохід до 350-450 мільйонів доларів за моделлю 21Shares, а ціна токена — до 15-19 доларів.

За нижчого рівня доходів, розблокування токенів може перевищити потреби у викупах. Враховуючи концентрацію обігу HYPE, вихід капіталу з ETF посилить ціновий тиск.

Поки що єдиний день з тривалими викупами не спричинив помітних цінових втрат, але при масштабі у десять разів цей показник виглядав би зовсім інакше.

Які ризики приховані у внутрішньому документі

Документ Bitwise щодо BHYP класифікує цей фонд поза рамками Закону 1940 року, зазначаючи, що стейкінг створює ризики зменшення, втрати винагород і вибору моменту викупу. 21Shares позначає ризики централізації, атак валідаторів і регуляторної невизначеності.

Обидва емітенти позиціонують HYPE як спекулятивний інструмент для ранніх торгових платформ, відмінний від регульованих бірж.

Платформа конкурує з централізованими біржами з глибшою ліквідністю і нормативною базою, і залежить від бажання розробників продовжувати масштабне розгортання HIP-3.

Hyperliquid став платформою для макро-торгівлі 24/7, частково через те, що минулого літа конфлікт між США і Іраном викликав ажіотаж серед трейдерів у вихідні, коли традиційні ф’ючерсні біржі були закриті.

Цей зростаючий випадок поставив платформу напряму перед регуляторами товарних ринків, які відомі своєю агресивною юрисдикційною політикою.

Законодавчі новини щодо деривативів на товарних ринках або токенізованих акцій можуть підірвати доходи, на які орієнтована реклама ETF.

Наступний тест — чи зможе потік інвестицій зберегтися, коли надприбутковість HYPE цього року зменшиться, і ранні покупці почнуть фіксувати прибутки.

Bitwise пообіцяв використовувати 10% управлінських зборів BHYP для купівлі та стейкінгу HYPE на власному балансі, що створює додатковий структурний попит, пов’язаний із масштабом активів.

Це разом із механізмом викупу протоколу залежить від того, чи зможе обсяг торгів підтримувати цю логіку і в майбутньому.