Уолл-стріт за місяць витратила 160 мільйонів доларів на ETF HYPE, роблячи ставку на ланцюгові біржі, а не на альткоїни

Автор: Gino Matos

Переклад: Deep潮 TechFlow

Deep潮 огляд: HYPE ETF запустився місяць тому і зібрав 161 мільйон доларів США, майже без викупів. Це не ще один раунд спекуляцій на кшталт криптовалют-імітацій — інвестори купують грошовий потік на блокчейн-обмінній платформі Hyperliquid: місячний обсяг торгів 240 мільярдів доларів, річний дохід майже 900 мільйонів доларів, 99% комісійних для викупу токенів. Для інвесторів і учасників це означає перехід від «технічної концепції» до «можливої для аудиту бізнес-моделі», а також сигнал, що традиційні фінанси справді починають оцінювати протоколи в блокчейні як біржові акції.

Після місяця торгів на NASDAQ, три американські спотові HYPE ETF вже залучили чистий потік у 161 мільйон доларів.

5 червня — єдиний день з викупами, BHYP вийшов з 2,9 мільйонів доларів США, тоді як у всі інші дні торги закінчувалися зеленим кольором.

Чистий потік капіталу частково відображає механізм доступу — Hyperliquid обмежує доступ американських користувачів до платформи, а ETF, випущені брокерами, стають єдиним способом для американських інвесторів володіти HYPE без використання недержавних гаманців.

Більш тривалий рушій — це сама активи: платформа деривативної торгівлі з можливістю аудиту показників використання, механізмом викупу токенів за комісіями та платформою, яка обробляє тисячі мільярдів доларів торгів щомісяця.

Бізнес за токеном

За даними DefiLlama, обсяг торгів безстроковими контрактами за 30 днів становить 240,5 мільярдів доларів, за 7 днів — 72,4 мільярдів, за 24 години — 9,4 мільярдів, а сумарний обсяг торгів безстроковими контрактами досяг 4,663 квадрильйонів доларів.

Поточні незакриті контракти — 8,6 мільярдів доларів, річний дохід від комісій перевищує 1 мільярд доларів, а річковий дохід — близько 886 мільйонів доларів.

Звіт CoinGlass за перший квартал показує обсяг деривативної торгівлі майже 493 мільярди доларів, а сумарна цифра за даними DefiLlama вже зросла до приблизно 443 мільярдів доларів. У середині травня, коли 21Shares запустили THYP, цифра становила 4,22 квадрильйони доларів.

Методологія збору комісій DefiLlama показує, що 99% комісій за безстрокові контракти Hyperliquid спрямовуються до фонду допомоги для викупу HYPE, без урахування витрат на розробників. Випусковий партнер BHYP, Bitwise, описує це як «майже весь» дохід від торгівлі, що використовується для викупу на відкритому ринку.

Ця структура дозволяє ETF-емітенту просувати HYPE так само, як аналітики просувають акції бірж — вищий обсяг торгів приносить вищі комісії, а вищі комісії — більше викупів, що зменшує обіг.

Сторінка BHYP станом на 10 червня повідомляє про управління активами на 93,5 мільйони доларів, володіння 1,587 мільйонів HYPE, загальний рівень стейкінгу 2,25%, чистий рівень стейкінгу 1,18%, 70% активів наразі законтрактовано.

Головний інвестиційний директор Bitwise, Matt Hougan, у CNBC заявив, що ринок «застосував лише 1% свого потенціалу», і додав, що більшість інвесторів досі не знають, що таке Hyperliquid.

Керівник досліджень Presto Research, Peter Chung, зауважив, що ранні дані показують, що швидкість входу інституцій у HYPE ETF після коригування за ринковою капіталізацією вища, ніж у Bitcoin ETF.

Сам HYPE 2 червня досяг історичного максимуму у 75,48 долара, з початку року виріс приблизно на 160%, наразі торгується приблизно за 61 долар, що робить повну розведену оцінку протоколу близько 69 мільярдів доларів.

Чому ця історія ETF відрізняється від інших

ETF на Solana фокусуються на активності мережі та залученні розробників, тоді як XRP ETF — на платіжній практичності та юридичній ясності.

Базовий актив HYPE ETF — частка у грошовому потоці біржі, з видимим обсягом торгів, незакритими контрактами, комісіями, доходами та механізмом викупу, що безпосередньо пов’язаний із торговою активністю.

HIP-3 — це безліцензійна рамкова структура Hyperliquid, яка дозволяє запускати безстрокові ф’ючерси на будь-який актив із ціновим джерелом, зменшивши частку криптовалют у загальному обсязі торгів з приблизних 90% до 65%.

Деякі дні у топ-10 активів за обсягом торгів тепер входять п’ять традиційних ринків: через ліцензовані контракти з S&P Dow Jones, S&P 500, сріблом, Nasdaq 100, WTI та Brent.

Незакриті контракти HIP-3 у середині травня сягнули 1,7 мільярда доларів, що більш ніж у 1,5 рази перевищує рівень у лютому. Найбільший розробник HIP-3, Trade.xyz, — продукт Hyperliquid, що належить її токенізованому підрозділу Hyperunit, — нараховує 1,58 мільярда доларів і з жовтня 2025 року обробив понад 100 мільярдів доларів торгів.

Ця диверсифікація доходів безпосередньо підсилює логіку зростання платформи, яка захоплює обсяги торгів на нафту, фондові індекси та срібло, оскільки це підтримує рівень комісій.

Як працює або провалюється логіка біржових акцій

Якщо обсяг торгів безстроковими контрактами Hyperliquid за 30 днів залишатиметься понад 2000 мільярдів доларів, а річний дохід триматиметься близько 885 мільйонів доларів або зросте до 1,2 мільярда доларів, як прогнозує 21Shares, тоді логіка зростання справді працює.

Чистий потік ETF стає третім за значущістю каналом попиту поряд із органічним стейкінгом і протокольним викупом, а обсяг незакритих контрактів HIP-3 перевищує 3 мільярди доларів — торгівля HYPE стає більш схожою на високорозвинений біржовий актив, ніж на високобета DeFi токен.

У разі зниження обсягу торгів до 1500 мільярдів доларів на місяць, річний дохід може знизитися до 350-450 мільйонів доларів, що відповідатиме ціні токена у діапазоні 15–19 доларів.

При такому низькому рівні доходів розблокування токенів може перевищити викупні потреби. Через концентрацію обігу HYPE, вихід капіталу з ETF може посилити ціновий спад.

Єдиний тривалий день з відтоком капіталу не спричинив помітних цінових втрат, але при збільшенні масштабу у десять разів ця пропорція виглядала б зовсім інакше.

Ризики всередині проспекту

Документ Bitwise щодо BHYP класифікує цей фонд поза рамками Закону 1940 року, зазначаючи ризики зменшення через стейкінг, втрату винагород і вибір часу для викупу. 21Shares позначає ризики централізації, векторів атак валідаторів і регуляторної невизначеності.

Обидва емітенти позиціонують HYPE як спекулятивний інструмент для ранніх торгових платформ, відмінний від регульованих бірж.

Платформа конкурує з централізованими біржами з глибшою ліквідністю та більшою регуляторною інфраструктурою, і залежить від бажання розробників продовжувати масштабне розгортання ринків HIP-3.

Hyperliquid стала 24/7 платформою для макро-торгівлі, частково через те, що минулого літа конфлікт між США та Іраном викликав ажіотаж серед трейдерів за виходом на нафтові ринки у вихідні, тоді як традиційні ф’ючерсні біржі були закриті.

Цей зростаючий випадок поставив платформу напряму перед регуляторами товарних ринків, які відомі своєю агресивною юрисдикційною політикою.

Законодавчі новини щодо торгівлі безстроковими контрактами на товарні активи або токенізованими акціями можуть підірвати доходи, на які орієнтована ETF.

Наступний тест — чи зможе потік ETF зберегтися, коли надлишкова продуктивність HYPE цього року зменшиться, і ранні покупці почнуть фіксувати прибутки.

Bitwise пообіцяв використовувати 10% управлінських зборів BHYP для купівлі та стейкінгу HYPE на власному балансі, що створює структурний попит, прив’язаний до обсягів активів.

Це разом із механізмом викупу протоколу цілком залежить від здатності підтримувати обсяги торгів, що підтверджують цю теорію.