#我的Gate交易时刻 Чому ціни на криптовалюти зросли після конфліктів між США та Ізраїлем (Теоретичний аналіз)

З моменту конфлікту між США та Іраном ситуація на Близькому Сході коливалася і триває до сьогодні, спричиняючи значний вплив на глобальні енергетичні ресурси, схеми ланцюгів постачання та капітальні ринки. У цьому випадку криптовалюти, представлені біткоїном у регіоні, продемонстрували ознаки зростання цін, підвищеного попиту та трансграничних виводів, знову викликавши дебати та роздуми щодо того, чи є криптовалюти "цифровим золотом".
Яку роль відігравали криптовалюти під час війни між США та Іраном і спільної атаки США та Ізраїлю на Іран?
Підтримувачі вважають, що їхній зростання цін проти тренду має функцію хеджування, і що їх можна використовувати для трансграничних переказів активів поза регулюванням. Опоненти вказують, що їм бракує бази цінності, вони мають очевидні характеристики ризикових активів, є надмірно спекулятивними і зазнають надмірної волатильності цін.
Ця стаття намагається проаналізувати та пояснити з точки зору хеджування ризиків, реалізації активів і ухилення від регулювання, мотивованих ознаками безпечної гавані. Це теоретичний аналіз.
1. Запобігання девальвації багатства — основне джерело ознак безпечної гавані
Коли йдеться про активи безпечної гавані, люди зазвичай перш за все думають про золото, яке займає незмінне особливе місце в історії світових фінансів і людської цивілізації. Це здебільшого зумовлено відносно обмеженим загальним запасом золота та стабільними фізико-хімічними властивостями, що є основними джерелами його ознак безпечної гавані.
Для криптовалют, представлених біткоїном, з одного боку, вони мають певну схожість із золотом; з іншого — їх легше обійти санкції та контроль, вони мають потенціал протистояти девальвації та зберігати багатство, тому також демонструють певні ознаки безпечної гавані.
(1) Золото може протистояти як ціновій, так і фізичній девальвації активів
Страх перед ризиком частково виникає через побоювання щодо втрати цінності. "Безпечна гава" уникає ризиків зниження вартості активів, включаючи цінову девальвацію через інфляцію та фізичну втрату через неправильне зберігання. Золото може стати активом безпечної гавані, оскільки воно може уникнути цих двох типів втрат завдяки своєму відносно обмеженому загальному запасу та стабільним фізико-хімічним властивостям: обмежений запас допомагає протистояти інфляції та запобігати зростанню цін і девальвації фіатних валют; його висока щільність, м’яка текстура, високий рівень стандартизації та стабільні фізико-хімічні властивості дозволяють золоту служити довгостроковим збереженням цінності без фізичних втрат або зникнення.
(2) Криптовалюти та золото мають певну схожість
Деякі порівнюють криптовалюти з "цифровим золотом". Хоча це й спірне, неможливо заперечити, що криптовалюти та золото мають певну схожість. З одного боку, більшість криптовалют мають обмежений загальний запас (крім стабільних монет), що також дає їм потенціал протистояти інфляції; з іншого — криптовалюти базуються на технології розподіленого реєстру та існують у цифровій формі, що ускладнює їх фізичну втрату при тривалому зберіганні, вони високостандартизовані та майже безмежно ділимі.
Саме в цих двох аспектах вони схожі, і криптовалюти також мають потенціал стати активами безпечної гавані.
(3) Криптовалюти можуть обходити санкції та контроль
На відміну від золота, яке важко фізично переміщати, криптовалюти мають такі характеристики, як децентралізація, віртуалізація та анонімність, з майже нульовими транспортними витратами. Це дає криптовалютам потенціал обходити санкції та контроль, забезпечуючи трансграничне збереження та переказ багатства. На практиці для обходу санкцій і контролю можна використовувати ряд приватних ключів або мнемонічних фраз, що дозволяє переказувати кошти по всьому світу.
Що стосується стабільних монет, їх ціни зазвичай прив’язані до фіатних валют, і їхній загальний запас не фіксований, тому їхня інфляційна стійкість слабша. Крім того, їхні властивості схожі з іншими криптовалютами, і вони також можуть протистояти фізичній девальвації та обходити санкції й контроль.
Порівняно з цим, досягти того ж за допомогою золота зазвичай складніше. З одного боку, фізичне транспортування та зберігання легше порушити — на початку конфлікту між США та Іраном через скасування авіарейсів і порушення морських перевезень значна кількість золота застрягла в Дубаї і не могла бути вивезена. Деякі трейдери, прагнучи швидко ліквідувати активи, продавали за ціною на $30 за унцію нижче за орієнтовну ціну, що видно з великої кількості золота, застряглого в Дубаї, яке продавалося зі знижкою.
З іншого боку, вартість контролю над золотом відносно низька, і урядовий контроль над золотом часто сильніший. Багато країн обмежують кількість фізичного золота, яке можна перевозити через кордони, а під час геополітичних або великих ризикових подій деякі країни можуть обмежити або навіть заборонити приватне володіння та торгівлю золотом.
2. Відносна цінова стійкість як пряма ознака ознак безпечної гавані
Зовнішнім проявом ознак безпечної гавані є відносно стабільні ціни, зазвичай не девальвуючі щодо фіатних валют. Ціни на товари зазвичай визначаються попитом і пропозицією, і коливання цін на золото та криптовалюти є прямим відображенням відносних змін у попиті та пропозиції на їхніх вторинних ринках.
Візьмемо золото як приклад: у довгостроковій перспективі недавні покупки золота центральними банками забезпечили відносно стабільну цінову підтримку; у короткостроковій — коливання попиту і пропозиції головним чином зумовлені попитом на безпечну гавань, потребами у ліквідності, реальними відсотковими ставками та іншими факторами, що спричиняє цінову волатильність. Зокрема:
(1) Мотиви уникнення ризику забезпечують цінову підтримку
Мотиви уникнення ризику зазвичай виникають через геополітичні або великі ризикові події. Побоювання щодо невизначеності сприяють зростанню попиту на активи безпечної гавані і підвищенню їхніх цін, забезпечуючи цінову підтримку. Більше того, це також процес реалізації очікувань — люди купують, бо вірять у їхню безпечну гаванну природу. Зростання попиту посилює сприйняття їхньої безпечної гаванної природи, ще більше підтримуючи ціни.
(2) Мотиви реалізації активів спричиняють цінові шоки
Геополітичні та великі ризикові події часто збільшують невизначеність, створюючи песимістичні очікування, такі як "готівка — це король", "зафіксувати прибутки" і "тримати готівку і чекати". Інвестори, прагнучи захистити активи від майбутніх невизначеностей і забезпечити їхню безпеку, продають різні активи, щоб тримати більше готівки. Це призводить до великого обсягу активів, що виходять на ринок, спричиняючи значні цінові шоки. Під час таких криз ліквідності інвестори зазвичай продають найліквідніші активи першими, щоб швидко збільшити грошові резерви. Чим більш ліквідний актив, тим більший обсяг продажу і сильніший ціновий вплив, що зазвичай відбувається за короткий період. З часом вплив зменшується.
Дослідження показують, що в останні роки золото і неактиви безпечної гавані, такі як американські акції, рухаються разом, що свідчить про послаблення функції золота як активу безпечної гавані, можливо, через вищу ліквідність золота та його похідних. Оскільки криптовалюти поступово приймаються традиційною фінансовою системою, їхня ліквідність зростає, і їхня кореляція з традиційними активами зростає, що також може послабити їхні ознаки безпечної гавані.
(3) Мотиви ухилення від регулювання стимулюють попит на криптовалюти
У регіонах, залучених у геополітичні або великі ризикові події, люди можуть використовувати криптовалюти для обходу санкцій і контролю з метою збереження багатства. Цей попит також підтримує ціни і є важливою складовою ознак безпечної гавані криптовалют. Типовий випадок — подія з оподаткуванням депозитів у Кіпрі. У цей період ентузіазм місцевого населення щодо біткоїна значно зріс.
У квітні 2013 року Кіпр запропонував оподаткування депозитних рахунків для отримання допомоги ЄС, що спричинило масовий банківський паніка. Люди обмінювали і тримали біткоїн, щоб уникнути податків і зберегти багатство. Ціна біткоїна зросла з близько $30 до піку в $265 за кілька днів, майже в 8 разів.
(4) Реальні відсоткові ставки та очікування впливають на цінові тенденції
Оскільки золото і криптовалюти не є традиційними активами з відсотковим доходом, їхні альтернативні витрати залежать від реальних відсоткових ставок (номінальна ставка мінус інфляція), що впливає на їхні витрати на утримання і, відповідно, на ціни. У деяких періодах вони демонструють приблизно негативну кореляцію — наприклад, дослідження Ерба і Харві (2013) показує, що з 1997 по 2012 рік ціни на золото і реальні відсоткові ставки по казначейських облігаціях США мали коефіцієнт кореляції -0,82.
Однак ця негативна кореляція не завжди стабільна, оскільки її впливають різні фактори, такі як мотиви уникнення ризику, реалізація активів, очікування щодо реальних відсоткових ставок і покупки золота центральними банками.
Крім того, очікування щодо реальних відсоткових ставок також суттєво впливають на ціни. Наприклад, під час цього конфлікту між США та Іраном блокада Ормузської протоки збільшила інфляційні очікування і знизила реальні відсоткові ставки. Навпаки, це також змінило попередні очікування щодо зниження ставок, і ринки в цілому очікували, що центральні банки затримають або навіть підвищать ставки, щоб протистояти потенційним ризикам стагфляції. Це збільшить витрати на утримання золота і криптовалют, стримуючи їхні ціни.