#我的Gate交易时刻 Чому ціни на криптовалюти зросли після конфлікту між США та Іраном (теоретичний аналіз)

З початку конфлікту між США та Іраном ситуація на Близькому Сході була нестабільною і триває досі, що суттєво вплинуло на глобальні поставки енергоносіїв, структуру ланцюгів постачання та рух капіталу на фінансових ринках. У цьому випадку криптовалюти, зокрема біткоїн (крім стабільних монет), продемонстрували зростання цін, збільшення попиту,跨境ний відтік капіталу та інші ознаки, що знову викликали дискусії та роздуми про те, чи є криптовалюти «цифровим золотом». Яку роль відіграли криптовалюти у контексті конфлікту США та Ірану та спільних ударів США і Ізраїлю по Ірану?
Прихильники вважають, що їх ціна зростає у противагу ринковим тенденціям і виконує функцію збереження вартості, а також може використовуватися для трансграничних переказів поза межами регулювання. Опоненти ж зазначають, що криптовалюти позбавлені фундаментальної підтримки цінності, мають яскраво виражені ознаки ризикових активів, піддаються спекулятивним маніпуляціям і їх коливання цін є надмірно різкими.
У цій статті спробуємо проаналізувати та пояснити з точки зору мотивацій, таких як хеджування ризиків, ліквідація активів, ухилення від регулювання, — це є теоретичний аналіз.
1. Захист від знецінення багатства — основне джерело避險них властивостей
Коли говорять про避險ні активи, перше, що спадає на думку — золото, яке має незмінне та особливе місце у світовій фінансовій історії та історії людської цивілізації. Це зумовлено в значній мірі обмеженою загальною пропозицією золота та його стабільними фізико-хімічними властивостями, що і є головним джерелом避險них властивостей золота.
Щодо криптовалют, зокрема біткоїна, то з одного боку, вони мають певну схожість із золотом, а з іншого — легше уникнути санкцій і регулювання, маючи потенціал для захисту від знецінення та збереження багатства, тобто мають певні避險ні характеристики. (а) Золото може захищати активи від знецінення у двох аспектах — ціновому та фізичному
Страх перед ризиком частково походить із побоювань щодо втрати цінності:避險на стратегія спрямована на уникнення зниження вартості активів, включаючи інфляційне знецінення та фізичні пошкодження через неправильне зберігання. Золото є避險ним активом саме тому, що може уникнути обох цих ризиків, що зумовлено його обмеженою пропозицією та стабільними фізико-хімічними властивостями: обмежена пропозиція допомагає боротися з інфляцією та девальвацією фіатних валют; висока щільність, м’яка структура, стандартизація та стабільність фізичних властивостей дозволяють довгостроково зберігати цінність без фізичних втрат.
(б) Криптовалюти і золото мають певну схожість
Деякі порівнюють криптовалюти з «цифровим золотом». Хоча це й викликає суперечки, але не можна заперечувати, що між ними є спільні риси: по-перше, більшість криптовалют мають обмежену загальну пропозицію (крім стабільних монет), що дає їм потенціал для захисту від інфляції; по-друге, криптовалюти базуються на розподілених реєстрах і існують у цифровій формі, що робить їх довгостроково зручними для зберігання, високостандартизованими та майже безмежно ділитими. За цими двома аспектами вони схожі, і криптовалюти мають потенціал стати避險ними активами.
(в) Криптовалюти можуть обходити санкції та регулювання
На відміну від золота, яке важко транспортувати та зберігати через фізичні обмеження, криптовалюти мають децентралізовану, віртуальну та анонімну природу, майже без транспортних витрат. Це дає їм потенціал обходити санкції та регулювання, дозволяючи трансграничне збереження та переказ капіталу. У практиці, використовуючи приватний ключ або мнемонічний код, можна обходити санкції та регулювання, переміщуючи кошти по всьому світу. Щодо стабільних монет, їх ціна зазвичай прив’язана до фіатної валюти, і їх пропозиція не є фіксованою, тому їх здатність захищати від інфляції є слабкою. Однак їх фізичні та регуляторні характеристики схожі з іншими криптовалютами, і вони також здатні захищати від фізичного знецінення та обходити санкції.
У порівнянні з цим, досягти такого збереження за допомогою золота значно складніше: по-перше, фізичний транспорт і зберігання більш уразливі до перешкод, наприклад, у період конфлікту між США та Іраном багато золота залишалося в Дубаї через заборону авіасполучення та морських перевезень, частина трейдерів, що прагнули швидко продати, змушені були продавати за ціною на 30 доларів нижче за базову ціну за унцію, див. багато золота, що залишалося в Дубаї, продавалося з дисконтом; по-друге, витрати на регулювання золота є нижчими, і держави зазвичай мають сильніші можливості контролювати його переміщення, наприклад, обмежують кількість фізичного золота, яке можна перевозити через кордон, або вводять заборони на приватне володіння та торгівлю золотом у разі геополітичних ризиків.
2. Ціни, що протистоять падінню — пряма зовнішня ознака避險них властивостей
避險ні властивості проявляються у стабільності цін, які зазвичай не знижуються у порівнянні з фіатними валютами. Ціни товарів визначаються попитом і пропозицією, і коливання цін на золото та криптовалюти — це безпосередня реакція на зміни у попиті та пропозиції на вторинних ринках. Наприклад, у довгостроковій перспективі, останнім часом центральні банки багатьох країн активно купують золото, що підтримує його цінову стабільність; у короткостроковій — зміни у попиті та пропозиції залежать від потреб у避險і, ліквідності, реальних відсоткових ставках та інших факторах, що спричиняють коливання цін, зокрема:
(а) Мотивація хеджування ризиків підтримує ціновий рівень
Мотивація хеджування зазвичай виникає через геополітичні або великі ризикові події, що породжують побоювання щодо невизначеності, стимулюючи попит на避сні активи і підвищуючи їх ціну. Це створює ціновий підтримуючий ефект. Крім того, це — очікуваний процес: інвестори вірять у避сні властивості активів і купують їх, що підсилює попит і цінову підтримку, а також формує очікування щодо避險них характеристик.
(б) Мотивація ліквідації активів і її вплив на ціну
Геополітичні та ризикові події зазвичай підвищують рівень невизначеності, породжуючи песимістичні очікування, такі як «гроші — це все», «зняти гроші і зберегти їх», «очікувати у готівці». Інвестори, щоб уникнути майбутніх ризиків і зберегти активи, починають масово продавати активи і тримати готівку, що спричиняє різке зростання пропозиції і значний ціновий удар по ринку. У періоди криз, коли ліквідність зменшується, інвестори продають найбільш ліквідні активи першими, що сприяє ще більшому падінню цін. З часом цей вплив зменшується. Дослідження показують, що останнім часом золото і нефінансові активи, такі як американські акції, демонструють кореляцію, і функція避險них активів зменшується, можливо, через високу ліквідність золота та похідних інструментів. Зі зростанням прийняття криптовалют у традиційних фінансових колах їхня ліквідність зростає, і їхня кореляція з традиційними активами також зростає, що може послабити避險ні властивості криптовалют.
(в) Мотивація ухилення від регулювання
Люди, що опинилися у центрі геополітичних ризиків, можуть використовувати криптовалюти для обходу санкцій і регулювань, зберігаючи свої активи. Це також підтримує ціновий рівень криптовалют. Один із класичних прикладів — випадок із податком на депозити у Кіпрі, коли населення активно купувало біткоїн для уникнення податкового тягаря. У квітні 2013 року, щоб отримати додаткову допомогу від ЄС, Кіпр запропонував оподаткувати депозити, що викликало масову паніку і банківські обшуки. Місцеві громадяни почали купувати і зберігати біткоїни для уникнення податків і збереження багатства. За кілька днів ціна біткоїна зросла з понад 30 доларів до максимуму 265 доларів, майже у 8 разів.
(г) Вплив реальної ставки та очікувань на ціновий тренд
Загалом, і золото, і криптовалюти не є традиційними активами, що приносять дохід, тому з точки зору альтернативних витрат, рівень реальної ставки (номінальна ставка мінус інфляція) визначає вартість утримання активів і впливає на їх ціну. У певний час ці активи демонструють негативну кореляцію з реальними ставками, наприклад, дослідження Ерба і Харві (2013) показало, що з 1997 по 2012 рік ціна золота і реальна ставка по американських облігаціях мали кореляцію -0,82. Однак через вплив факторів, таких як побоювання щодо ризиків, ліквідність активів, очікування щодо реальних ставок і політика центральних банків, ця кореляція не завжди зберігається.
Крім того, очікування щодо рівня реальної ставки також впливають на ціновий тренд. Наприклад, у контексті конфлікту між США та Іраном, блокада Ормузької протоки спричинила зростання інфляційних очікувань і зниження реальної ставки, але одночасно змінила очікування щодо зниження ставок, оскільки ринки очікували, що центральні банки відкладуть або підвищать ставки для запобігання потенційної стагфляції, що підвищує вартість утримання золота і криптовалют і стримує їх зростання цін.