#我的Gate交易时刻 Чому ціни на криптовалюту зросли після конфлікту між США та Іран (теоретичний аналіз)

З початку конфлікту між США та Іран, ситуація на Близькому Сході була нестабільною і триває досі, що суттєво вплинуло на глобальні поставки енергоносіїв, структуру ланцюгів постачання та рух капіталу на фінансових ринках. У цьому контексті криптовалюти, зокрема біткоїн (крім стабілізованих монет), продемонстрували зростання цін, збільшення попиту,跨境ний відтік капіталу та інші ознаки, що знову підняли питання про те, чи є криптовалюта «цифровим золотом». Яку роль відіграли криптовалюти у контексті конфлікту США та Іран?
Підтримувачі вважають, що їх ціна зростає у протилежність ринковим тенденціям, маючи функцію збереження вартості, а також здатність використовуватися для трансграничних переказів поза регулятивним контролем. Опоненти ж вказують на відсутність фундаментальної підтримки вартості, яскраво виражені спекулятивні характеристики та високу волатильність цін.
У цій статті спробуємо проаналізувати та пояснити з точки зору мотивацій, таких як хеджування ризиків, ліквідація активів, ухилення від регулювання — це є теоретичний аналіз.

1. Основне джерело захисту від знецінення багатства — це функція хеджування ризиків
Коли говорять про активи-страховки, перше, що спадає на думку — золото, яке займає особливе місце у світовій фінансовій історії та історії людської цивілізації. Це зумовлено обмеженою кількістю золота та стабільними фізико-хімічними властивостями, що і є головним джерелом його функції захисту.
Щодо криптовалют, зокрема біткоїна, то з одного боку, вони мають певну схожість із золотом, а з іншого — легше уникати санкцій та регулювання, маючи потенціал для захисту від знецінення та збереження багатства, тобто мають ознаки функції хеджування.
(а) Золото здатне захищати активи від знецінення у двох аспектах — ціновому та фізичному
Страх перед ризиками частково походить від побоювань щодо втрати вартості. Основна функція «хеджування» — уникнення знецінення активів, включаючи інфляційне знецінення цін та фізичні пошкодження через неправильне зберігання. Золото є таким активом, оскільки здатне уникнути обох цих ризиків завдяки обмеженій кількості та стабільним фізико-хімічним властивостям: обмежена пропозиція допомагає боротися з інфляцією та девальвацією валюти, а його фізичні характеристики дозволяють зберігати цінність довгостроково без фізичних втрат.
(б) Криптовалюти мають певну схожість із золотом
Деякі називають криптовалюти «цифровим золотом». Хоча це й спірне твердження, але очевидно, що криптовалюти мають схожі характеристики: більшість з них мають обмежену пропозицію (крім стабілізованих монет), що дозволяє їм потенційно захищатися від інфляції; крім того, вони базуються на розподілених реєстрах та існують у цифровій формі, що забезпечує довгострокове зберігання, високу стандартизацію та можливість дроблення майже без обмежень.
(в) Криптовалюти можуть обходити санкції та регулювання
На відміну від золота, криптовалюти мають децентралізовану, віртуальну та анонімну природу, майже без транспортних витрат, що дозволяє їм обходити санкції та регулювання, забезпечуючи трансграничне збереження та переказ багатства. Практично, використовуючи приватний ключ або мнемонічний код, можна обходити санкції та регулювання, переміщуючи кошти по всьому світу. Щодо стабілізованих монет, їх ціна зазвичай прив’язана до фіатної валюти, і пропозиція не є фіксованою, тому їх здатність захищатися від інфляції слабша, але вони мають схожі характеристики з іншими криптовалютами — здатність захищатися від фізичного знецінення та обходити санкції.
У порівнянні з цим, досягти такого ж рівня захисту за допомогою золота значно складніше: фізичний транспорт і зберігання більш уразливі, наприклад, у період конфлікту між США та Іраном, багато золота залишалося у Дубаї через обмеження авіасполучення та морських перевезень. Деякі трейдери змушені були продавати золото за ціною нижче базової на 30 доларів за унцію, що видно з великої кількості золота, яке залишалося у Дубаї та продавалося зі знижкою. Крім того, витрати на контроль за золотом нижчі, і багато країн обмежують або забороняють приватне володіння та торгівлю золотом у разі геополітичних ризиків.

2. Відносна стійкість цін до падінь — пряма ознака функції хеджування ризиків
Ознакою функції хеджування є стабільність цін, які зазвичай не знижуються у порівнянні з фіатною валютою. Ціни на товари визначаються попитом і пропозицією, і коливання цін на золото та криптовалюти — це відображення змін у попиті та пропозиції на вторинних ринках.
З прикладу золота: довгостроково, центральні банки активно купують золото, що підтримує його ціну; короткостроково, коливання цін зумовлені факторами, такими як попит на хеджування, потреба у ліквідності, реальні відсоткові ставки тощо.
(а) Мотивація хеджування ризиків підтримує ціну
Зазвичай, вона виникає через геополітичні або інші великі ризики, що викликають побоювання щодо невизначеності, стимулюючи попит на активи-страховки та підвищуючи їх ціну. Це також очікуваний процес: інвестори вірять у функцію хеджування активів і купують їх, що підсилює цінову підтримку та формує очікування їхньої функції захисту.
(б) Мотивація ліквідації активів та її вплив на ціну
Геополітичні ризики та великі потрясіння підвищують невизначеність і породжують песимістичні очікування, що веде до масового виходу з активів у готівку — «касовий режим», «захист капіталу», «очікування на зниження цін». Інвестори, прагнучи уникнути ризиків і зберегти активи, масово продають активи з високою ліквідністю, що спричиняє різке зниження цін. У періоди кризи ліквідності, ці активи продаються швидко, і їх ціна падає сильніше, але з часом вплив зменшується. Дослідження показують, що останнім часом золото і нефінансові активи, такі як американські акції, демонструють кореляцію, що зменшує функцію хеджування золота. Зі зростанням прийняття криптовалют у традиційних фінансових колах їх ліквідність зростає, і їх кореляція з традиційними активами також зростає, що може зменшити їхню функцію хеджування.
(в) Мотивація ухилення від регулювання
У країнах із високою геополітичною напруженістю та ризиками, населення може використовувати криптовалюти для обходу санкцій і регулювань, зберігаючи багатство — це важлива причина попиту на них. Один із класичних прикладів — подія з оподаткуванням депозитів у Кіпрі: у 2013 році, щоб отримати додаткову допомогу від ЄС, уряд запропонував оподаткувати депозити, що викликало масову паніку та банківські паніки. Місцеві мешканці почали купувати біткоїни для уникнення оподаткування та збереження багатства. За кілька днів ціна біткоїна зросла з понад 30 доларів до 265 доларів — майже у 8 разів.
(г) Вплив реальної ставки та очікувань на ціновий тренд
Загалом, оскільки і золото, і криптовалюти не є традиційними активами з доходом, їх ціна залежить від альтернативних витрат — рівня реальної ставки (номінальна ставка мінус інфляція). В окремі періоди, ці активи демонструють негативну кореляцію з реальними ставками, наприклад, дослідження Ерба і Харві (2013) показало, що з 1997 по 2012 рік ціна золота і реальні ставки по американських облігаціях мали кореляцію -0.82. Однак, через вплив факторів, таких як побоювання щодо ризиків, ліквідація активів, очікування щодо реальних ставок і політика центральних банків, ця кореляція не завжди зберігається.
Крім того, очікування щодо рівня реальної ставки також впливають на ціновий тренд. Наприклад, у контексті конфлікту США та Іран, блокада Ормузької протоки підвищила інфляційні очікування і знизила реальні ставки, але одночасно змінила очікування щодо зниження або підвищення ставок центральних банків, що може збільшити витрати на утримання активів і стримати зростання цін.