Чому Федеральна резервна система не наважується підвищувати ставки? Десять причин, щоб зрозуміти

Кевін Вош наступного тижня вперше проведе засідання щодо монетарної політики. Хоча раніше голоси за підвищення ставок були досить голосними — сильний звільнення з роботи, високий PCE, бум ШІ, зліт цін на нафту… Чому? Десять тверезих причин
1. Інфляція здається високою, але насправді слабшає
Загальний CPI за травень зріс на 4,2%, але шість із десяти відсотків цього зростання — через ціну на нафту. Основний CPI зрос лише на 0,2% у порівнянні з попереднім місяцем, нижче за очікування. Основний інфляційний тиск, який найбільше цікавить ФРС, зосереджений на пропозиційній стороні (хаос у Близькому Сході), підвищення ставок тут безсилі
2. Дані по зайнятості — це “імпульс”, а не перегрів
У травні додатково було створено 172 тисячі робочих місць, здавалося б, вражаюче, але 73% з них — у готельному бізнесі та місцевих урядах — для святкувань та Чемпіонату світу. Фінансовий сектор, роздрібна торгівля та інші галузі все ще скорочуються
3. Зростання цін на нафту через геополітичні конфлікти, підвищення ставок лише ускладнить ситуацію
Ціни на Brent коливаються між 95 і 110 доларів, причиною є блокада у Гормузькій протоці. Уроки 70-х років про застійну інфляцію ще актуальні
4. Економіка не має міцної основи
Індекс PMI у виробничому секторі падає, зростання ВВП нижче потенційного рівня, ринок нерухомості тримається на низькому рівні. Бум ШІ — це локальний тренд, і ще не настав час застосовувати загальні заходи (підвищення ставок)
5. Громадяни вже дуже втомилися
Ціни на нафту + високі ставки, зростання прострочених кредитів, зменшення споживання необов’язкових товарів. Зарплати зросли лише на 3,4%, цього недостатньо для виживання
6. Ця бомба — нерухомість комерційного сектору — ще не вибухнула
Високий рівень вакантності офісних приміщень, зниження оцінки, багато проблемних боргів у регіональних банках. Ще раз підвищити ставки — і вартість рефінансування знову злетить, що може повторити банківську кризу минулого року
7. Загальний борг ФРС — 39 трильйонів доларів, відсотки — понад 1 трильйон
Високі ставки вже ускладнюють фінансову ситуацію, додаткове підвищення ставок призведе до замкнутого кола: “вищі ставки — більший дефіцит — ще вищі ставки”
8. Ринок настільки крихкий, що якби його потрясти — він розсиплеться
Раніше навіть очікування підвищення ставок спричинили корекцію на фондовому ринку, зростання доходності американських облігацій і хаос на глобальних ризикових активів. Реальне підвищення ставок може спричинити крах
9. Підвищення ставки по долару — це удар по всьому світу
Валюти emerging markets знецінюються, капітал тікає, зростає борговий ризик. Це класичний приклад “шкода іншим — шкода собі”, і в кінцевому підсумку це шкодить США
10. Ефект від попереднього зниження ставок тільки почався
Монетарна політика має затримку від 3 до 12 місяців. Ефекти зниження ставок у 2024–2025 роках тільки зараз проявляються у сповільненні зростання основного PCE і CPI у порівнянні з попереднім місяцем
Одне речення підсумок: інфляція викликана пропозицією, зайнятість — тимчасовою ситуацією, економіка — штучним роздуванням, ринок — вразливий. Вош вперше на посаді, ймовірно, обере “очікувати”.