#我的Gate交易时刻 Перший день торгів SpaceX закінчився зростанням на 19,22%, а ринкова вартість досягла 2,1 трильйона доларів. Чи підніметься вона ще вище?

Ілон Маск, який зосереджений виключно на кіберзростанні, а не на фінтеху, справді є святим Марса!
SpaceX (SPCX) виріс на 29% від відкриття, досягнувши максимуму 30,3%, потім закрився зростанням на 19,22%. Після тривалого торгівельного сеансу він нарешті був виставлений приблизно о 11:46 за пекінським часом. Його початковий торгівельний лот за 160 юанів зрештою став ціною закриття дня. Загальний обсяг торгів склав понад 85 мільярдів доларів, що більш ніж у чотири рази перевищує обсяг торгів Nvidia. Якщо це триватиме, це створить значний тиск на весь сектор американських акцій і капітальні потоки, не кажучи вже про ще дві компанії з капіталізацією понад трильйон доларів, які мають вийти на біржу!
Однак успішне IPO — це святкування багатства. Не лише залучення коштів склало 75 мільярдів доларів, перевищивши 29 мільярдів доларів Saudi Aramco у 2019 році, ставши найбільшим первинним публічним розміщенням у історії людства з ринковою вартістю 2,1 трильйона доларів, Ілон Маск став першим трильйонером у історії людства.
Що ще важливіше, всі 4400 співробітників компанії стали мільйонерами, у тому числі 400 керівників і технічних фахівців, які також увійшли до списку мільярдерів. Порівняно з ціною підписки на IPO у 135 юанів, інвестори, які отримали лоти, також отримали значний прибуток. Єдине питання — коли ці високорентабельні акціонери продаватимуть у майбутньому.
1. Першоденне зростання: необхідний результат за умов кількох стабілізаційних факторів
Це IPO SPCX становить лише 4,2% від загального статутного капіталу. Хоча розмір здається залякуючим, фактично вільний обіг значно нижчий, ніж у подібних гігантів, і багато роздрібних інвесторів. Як відомо, роздрібні інвестори — це група, здатна найбільше витримати збитки при падінні цін на акції, відіграючи важливу роль у стабільності ринку. Більше того, перед виходом на біржу попит на підписку на IPO перевищував 300 мільярдів доларів, з коефіцієнтом перепідписки майже у 4 рази. Багато інституцій і роздрібних інвесторів не змогли отримати лоти на первинному ринку і натомість купували активно на вторинному ринку, безпосередньо підвищуючи премію за відкриття. Очікування криптоплатформ також посилили зростання. Крім того, Nasdaq у травні спеціально переглянув правила індексування, дозволяючи новим акціям з ринковою капіталізацією понад 100 мільярдів доларів швидко включатися до Nasdaq 100 протягом 15 торгових днів після виходу на біржу. Це означає, що додатково 33–52 мільярди доларів пасивних індексних фондів будуть змушені розподілятися, ще більше підсилюючи бичачі очікування ринку, оскільки ринок сприймає це як підтримку ліквідності.
Крім того, минулої ночі міністр закордонних справ Ірану, замінивши Трампа, активно говорив у X і ЗМІ про неминучий ядерний договір між США та Іраном, посилюючи ефекти важелів ризикового капіталу. Глобальні ризикові активи не зазнали довгого краху під час виходу SpaceX на біржу. Це видно з трьох основних індексів американських акцій: після виходу SpaceX на біржу індекси швидко пішли у червону зону, але після виступів міністра закордонних справ і Ванів американські акції відновилися. Хоча великого ралі не було, ринок зберігав хорошу стабільність!
Нарешті, давайте обговоримо логіку оцінки. SpaceX трансформується з «виробника космічної техніки» у «платформу космічних технологій». Під гаслом «кожен стане астронавтом» ринок вже не сприймає SpaceX лише як компанію з запуску ракет, а як майбутнє підприємство, здатне вести людство до побудови міст на Місяці та Марсі, з прогнозом оцінки до 2023 і 2045 років. Його оцінка поділена на чотири частини:
(1) Бізнес Starlink: до 2025 року цей сегмент принесе близько 11,38 мільярдів доларів доходу і $21k у операційному прибутку, слугуючи стабільним джерелом грошового потоку. Глобальна база користувачів перевищила 10 мільйонів, швидко подвоюючись, що робить його беззаперечним лідером у світі.
(2) Бізнес Starship: його багаторазові ракети зменшать витрати на запуск у дві порядки і відкриють ринки космічних вантажів, пасажирських перевезень, виробництва енергії, обчислень і військових застосувань.
(3) Бізнес xAI: тепер називається космічна штучна інтелектуальна інфраструктура, він створює глобальну розподілену обчислювальну систему через орбітальні дата-центри та мережу Starlink. Goldman Sachs прогнозує, що до 2030 року дохід від AI досягне 322 мільярдів доларів, ставши найбільшим кривим зростання у довгостроковій перспективі.
(4) Очікування майбутнього злиття з Tesla: наразі компанії Маска з двома платформами можуть не досягти оптимальної ринкової капіталізації, але у майбутньому злиття і реструктуризація можуть забезпечити їхній вихід на вершину світового ринку.
Ще важливіше, це IPO стане стрес-тестом для ризикового апетиту американських зростаючих акцій. Як перше IPO з капіталізацією понад трильйон доларів з часів буму AI, перший день SpaceX вважається еталоном для майбутніх гігантів AI, таких як OpenAI і Anthropic. Після ефекту відтягування капіталу це може підштовхнути американські акції вгору, досягти всебічного зростання оцінки активів у доларах або, як у випадку з A-shares, спричинити структурний перехід з 70/30 до 30/70 ринку. Це стане очевидним лише після включення до основних широких індексів і ETF. Зовнішні спостерігачі можуть зауважити, що якби Іран не допоміг учора, глобальні ризикові ринки ймовірно знизилися б. Звісно, у кінцевому підсумку всім звинуватять SpaceX. Тому, коли підтримка ринку йде з Білого дому, що тут турбуватися про падіння нижче за ціну пропозиції? Проте Маск справді є святим — настільки багатим, настільки інноваційним і відмовляється йти у фінтех — це його нинішній ореол святості.
2. Вплив на ліквідність американських акцій: короткострокові ефекти
У короткостроковій перспективі вже починає проявлятися ефект відтягування капіталу. У перший день обсяг торгів SpaceX перевищив 85 мільярдів доларів, що становить майже 12% від загального щоденного обсягу торгів на Nasdaq. Значні обсяги капіталу перетікають із маргінальних секторів і малих/середніх компаній у цей основний актив.
Насправді, за тиждень до IPO, сектор технологій США зазнав фазової корекції, головним чином через те, що інституції та роздрібні інвестори продавали існуючі активи, щоб перепрофілювати кошти для нових акцій. У міру наближення до вікна включення індексу пасивні фонди будуть змушені зменшувати володіння у інших компонентах Nasdaq 100, щоб звільнити капітал для SpaceX. Провідні гіганти зазнають короткострокового тиску продажу через зменшення пасивних інвестицій. Але у середньостроковій і довгостроковій перспективі SpaceX сприятиме переформатуванню ліквідності в секторі технологій США. Крім того, вплив IPO на суміжні галузі має чітку двоступеневу структуру.
Учорашній американський комерційний космічний сектор показав значний короткостроковий «ефект витіснення». У день IPO індекс комерційних космічних компаній США впав на 9,72%, акції Virgin Galactic подешевшали більш ніж на 30%, а компанії Rocket Lab і Intuitive Machines — більш ніж на 10%. За законом Метью, логіка ринку ясна: як абсолютний лідер, SpaceX завдяки технологічним, ціновим і замовленим перевагам створює перевагу, що знищує конкуренцію, змушуючи інвесторів продавати акції другої та третьої ланки галузі і концентруватися на лідері, формуючи капітальну модель «перемагає один». Його цінові переваги та інновації зрештою тиснутимуть на традиційних гігантів авіакосмічної галузі, таких як Boeing і Lockheed Martin, прискорюючи перехід американської промисловості до комерціалізації та низьковартісного виробництва.
Що стосується оцінки вартості SpaceX у короткостроковій перспективі, вона може коливатися між 115 і 190 мільярдами доларів, але за екстремальних настроїв її капіталізація може знизитися на 1 трильйон доларів, до 1,2–1,3 трильйонів доларів. Оскільки її бізнес різноманітний, її опорна оцінка розподілена, і будь-яка зміна в одному сегменті може спричинити вибух оцінки за коефіцієнтом PS понад 100. Особливо після закінчення 180-денного періоду блокування, коли ранні інвестори та працівники, що володіють акціями, ймовірно, продаватимуть масово, створюючи пропозиційні шоки. Tesla також пережила подібний процес підтвердження оцінки.