#Bitmine再次买入2.5万枚ETH Останній великий покупець Ethereum, скільки ще зможе триматися?

Зі зниженням криптовалютного ринку BTC, ETH часом опускалися до близько 60 000 доларів і 1500 доларів відповідно, Strategy і Bitmine зазнали збитків понад 10 мільярдів доларів. Наприкінці травня Strategy продав 32 BTC, порушивши багаторічну історію утримання ідеї не продавати монети, режим залучення фінансування для купівлі монет увійшов у стадію тестування навантаження. На цьому фоні Bitmine оголосила про випуск безстрокових пріоритетних акцій серії A з річною ставкою 9,5%, чистий залучений капітал склав близько 274 мільйонів доларів. До моменту публікації, минулого тижня Bitmine збільшила свої володіння ETH на 127 000 монет, за останні 3 дні — на 125 000. Загалом у них близько 5,66 мільйонів ETH, менше ніж на 40 000 монет до цільових 5%.
Як найстійкіший і найагресивніший покупець ETH на ринку, Bitmine продовжує нарощувати позиції, незважаючи на понад сотню мільярдів доларів збитків. Тепер навіть їй потрібно покривати витрати за допомогою пріоритетних акцій, і якщо ринок залучення капіталу зазнає змін або машини накопичення монет будуть змушені уповільнити темпи, хто ще зможе підтримати ціну Ethereum? До кінця року купити достатньо 5%, а далі що?
Bitmine почала накопичувати ETH у другій половині минулого року, плануючи завершити "5% алхімії" за 5 років. За даними, у період з липня 2025 до червня 2026 року, компанія зібрала 19,2 мільярда доларів через 50 випусків акцій, всі кошти пішли на купівлю ETH. До моменту публікації, їхні володіння ETH склали близько 5,66 мільйонів, менше ніж на 40 000 монет до цільових 5%, а прогрес за рік перевищив 90%. З них близько 4,72 мільйонів ETH вже поставлено на стейкінг, що становить понад 85% від загальної кількості, з очікуваним річним доходом від стейкінгу близько 230-296 мільйонів доларів. Ця система стейкінгу підтримується мережею вузлів MAVAN, створеною компанією, і вважається ключовою структурною відмінністю Bitmine від Strategy.
Однак, ціна ETH наразі близько 1650 доларів, а собівартість компанії — близько 3500 доларів за монету, вартість їхнього казначейства — близько 9,3 мільярдів доларів, а загальні збитки — 10,5 мільярдів доларів, з просіданням більш ніж на 50%. Акції компанії знизилися майже на 90% від максимуму. Згідно з дослідженням 10x Research, інвестори Bitmine зазнають двох рівнів збитків: перший — збитки від зниження ціни ETH, другий — платіж понад 4,6 мільярдів доларів премії при купівлі акцій BMNR порівняно з чистими активами ETH. В сумі це збільшує реальні втрати акціонерів.
Зі зростанням збитків, Том Лі вважає цей спад поверхневим. Він стверджує, що у сучасній фінансовій системі багато фальшивих операцій, тоді як ETH ніколи не був об’єктом шахрайства, має нижчі операційні витрати, обсяг транзакцій і кількість активних адрес на блокчейні досягли історичних максимумів, а корекція цін зумовлена макроекономічними факторами і зменшенням кредитного плеча, і фундаментальні показники залишаються незмінними.
Довгостроковий прогноз — AI-агентські системи будуть залежати від роботи на блокчейні, а пропозиція ETH продовжує скорочуватися, що робить Ethereum найвигіднішим бенефіціаром. Останні дані Том Лі свідчать, що Bitmine планує до кінця 2026 року досягти цілі 5%, і тоді можливо їй не потрібно буде додатково нарощувати позиції. Він також зазначив, що компанія може бути включена до індексу Russell 1000 наприкінці червня, що принесе принаймні 2,15 мільярда доларів пасивних інвестиційних потоків.
3% доходу від стейкінгу — як забезпечити 9,5% дивідендів? 5 червня Bitmine завершила ціну випуску безстрокових пріоритетних акцій серії A: 3,5 мільйони акцій за ціною 80 доларів за акцію, номіналом 100 доларів, чистий залучений капітал — близько 274 мільйонів доларів. Дивідендна ставка — 9,5%, виплачувана щотижня, навіть якщо рада директорів не оголосить дивіденди, вони будуть накопичуватися. За номіналом, річні зобов’язання з дивідендів — близько 33,25 мільйонів доларів. Bitmine має право викупу заздалегідь, і може викупити акції за номіналом 110% протягом 18 місяців, за 105% — від 18 місяців до 3 років, а після 3 років — за номіналом, з додатковою оплатою накопичених невиплачених дивідендів. Здається, що цей розрахунок не складний. Наприкінці травня, Bitmine вже поставила на стейкінг 470 000 ETH, що дає очікуваний річний дохід у 230-296 мільйонів доларів, у 8-9 разів перевищуючи зобов’язання з дивідендами. Однак, прогноз понад 200 мільйонів доларів базується на припущенні, що 470 000 ETH будуть повністю поставлені на стейкінг. Згідно з проспектом, станом на 28 лютого 2026 року, доходи від стейкінгу за 6 місяців склали 11,18 мільйонів доларів, що при річній основі — близько 22 мільйонів.
Варто зазначити, що доходи від стейкінгу оцінюються у ETH, а не у доларах, і якщо ціна ETH продовжить падати, доходи компанії зменшаться пропорційно. Тут є суттєва різниця між Bitmine і Strategy. BTC не має внутрішнього доходу, Strategy STRC має платити дивіденди і залежить від зростання BTC або продажу монет, тоді як механізм стейкінгу ETH дає Том Лі інший шлях: при стабільній ціні, доходи від стейкінгу продовжують генеруватися, не торкаючись основних активів. Це і є справжньою перевагою моделі Bitmine у нинішньому бичачому ринку.
Однак, цей шлях навряд чи пройде дуже далеко. Криптовалютний лідер думок chenmo зазначає, що на ранніх етапах емісія була невеликою, і покриття дивідендів за рахунок стейкінгу не становить проблеми, але з розширенням масштабів випуску пріоритетних акцій, доходність у 3-4% не зможе покривати 9,5% річних відсотків, і тоді єдиним способом збереження цієї логіки стане зростання ціни ETH. Аналізатор Ююе також зазначає, що STRC вже зазнає тиску на ринку, і випуск пріоритетних акцій у цей час, навіть якщо короткостроково це вигідно, може бути сприйнятий ринком як поганий сигнал. За даними CointelegraphMT, у проспекті цього випуску є дві важливі деталі: 27 квітня аудитора змінили на KPMG, і одночасно було виявлено суттєві недоліки у внутрішньому контролі, аудит ще не завершений, і можлива переробка фінансових даних. Крім того, рада директорів має повну дискрецію щодо виплати дивідендів, а єдині механізми для пріоритетних акціонерів — це номінація двох директорів після 18 місяців без отримання дивідендів.
Якщо після 5% Bitmine припинить купувати ETH, куди рухатиметься ціна?
Аналізатор на блокчейні Южін зазначає, що за поточним темпом покупок, ціль може бути досягнута вже наступного місяця. А що далі? Якщо припинити купівлю, останні тверді бичачі настрої зникнуть, і на що тоді буде триматися ETH?
Bitmine — найстійкіший і найагресивніший покупець ETH за останній рік. Інші потенційні покупці розпорошені і слабкі, у минулому тижні чистий відтік з ETH ETF склав 173 мільйони доларів, і хоча 8 червня він тимчасово став позитивним, обсяг був значно меншим за попередні відтоки. Водночас, Goldman Sachs планує зменшити позиції ETH ETF приблизно на 70% у першому кварталі 2026 року, а Гарвардський університетський фонд повністю закрив позицію ETHA на 87 мільйонів доларів за один квартал, продавши все. Крім того, регулювання стабілізованих монет і токенізація RWA створюють додатковий попит з боку інституцій, але ці фактори є повільними і не здатні швидко заповнити прогалину, створену Bitmine. Без загального ринкового повернення, можна передбачити, що фінансовий казначейський механізм не зможе триматися довго, і тоді цикл буде такий: ціна ETH продовжить падати, ціна BMNR — тиск, преміум до чистих активів звузиться, можливості для нових залучень зменшаться, темп купівель знизиться, і ETH втратить додаткову підтримку. Цей цикл навіть не вимагає активних продажів ETH з боку Bitmine — відсутність купівельної активності сама по собі достатня.
У песимістичному сценарії, якщо ринок фінансування відмовиться від прийняття пріоритетних акцій, BMNR продовжить знижуватися, темпи купівлі зменшаться, і ціна ETH може опуститися до ключової позначки (близько 1000 доларів). Співзасновник DWF Labs Андрій Грачев вважає, що Strategy і Bitmine мають великі шанси спричинити найбільший крах на історії криптовалют. Це — сценарій крайніх ризиків, і не слід сприймати його як базовий прогноз. У базовому сценарії, якщо Bitmine продовжить купувати, а доходи від стейкінгу забезпечать буфер, а випуск пріоритетних акцій пройде успішно, ціна ETH коливатиметься в межах 1500–2000 доларів. Хоча Bitmine зазнає значних втрат і ETH у короткостроковій перспективі важко відновиться, у звіті 10x Research зазначається, що коли ціна акцій падає досить глибоко, базові активи майже не мають значення — інвестори фактично купують опціони на майбутнє зростання ETH, які ще не повністю враховані ринком.
У оптимістичному сценарії, включення Russell 1000 принесе пасивний капітал, а законодавство щодо стабільних монет, таких як GENIUS Act, зніме бар’єри для входу інституцій. Standard Chartered прогнозує ціну ETH у 4000 доларів до кінця 2026 року, вважаючи, що недавнє падіння цін не відображає постійне покращення фундаменту Ethereum, і порівнює ситуацію з періодом після краху бульбашки Amazon у 2001 році — ціна тимчасово відстала від внутрішньої цінності, але інфраструктура розвивалася безперервно. Банк очікує, що курс ETH/BTC до кінця десятиліття знову зросте до приблизно 0,08, а цільова ціна на 2030 рік — 40 000 доларів.
Загалом, ця фінансова операція визначить, скільки ще зможе триматися «рухливе колесо» Bitmine, і все залежить від ціни ETH. Адже купівля ETH самим Bitmine — важлива частина підтримки ціни. Тому головне питання — коли Bitmine досягне цілі 5% і поступово вийде з ринку, хто підхопить цю роль? Традиційні інституції відходять, ETF-інвестиції коливаються, а реальний попит з боку стабільних монет і RWA ще не проявився масово. Можливо, Ethereum і має багато історій для розповіді, але коли настане переломний момент ліквідності і звідки з’являться нові додаткові покупці — це і стане ключем до подальшого руху ціни ETH.