#Bitmine再次买入2.5万枚ETH Хто ще тримає останнього великого покупця Ethereum?

Зі зниженням криптовалютного ринку BTC, ETH один раз опустилися до близько 60 000 доларів і 1500 доларів відповідно, Strategy і Bitmine зазнали збитків понад 10 мільярдів доларів. Наприкінці травня Strategy продав 32 BTC, порушивши багаторічну історію утримання нерозпроданих монет, і режим фінансування для купівлі монет увійшов у стадію тестування навантаження. У цьому контексті Bitmine оголосила про випуск безстрокових пріоритетних акцій серії A з річною ставкою 9,5%, чистий збір коштів склав близько 274 мільйонів доларів. До моменту публікації, минулого тижня Bitmine збільшила свої володіння ETH на 127 000 монет, за останні 3 дні — на 125 000 монет. Загалом, у них близько 5,66 мільйонів ETH, і вони ще не досягли цільового рівня у 5%, залишилось менше 40 000 монет.
Як найстійкіший і найагресивніший покупець ETH на ринку, Bitmine продовжує нарощувати позиції, незважаючи на понад сотню мільярдів доларів збитків. Тепер навіть їй потрібно покладатися на пріоритетні акції для підживлення "флюїду", і якщо ринок фінансування зазнає змін або механізм накопичення монет змусить знизити темпи, хто ще зможе підтримати ціну Ethereum? До кінця року вони планують досягти 5%, а що далі?
Bitmine почала накопичувати ETH у другій половині минулого року, плануючи завершити "5% алхімією" за 5 років. За даними, у період з липня 2025 до червня 2026 року, компанія зібрала 19,2 мільярдів доларів через 50 випусків акцій, і всі ці кошти були використані для купівлі ETH. До моменту публікації, їхній запас ETH склав близько 5,66 мільйонів, і вони ще не досягли цільового рівня у 5%, залишилось менше 40 000 монет, а прогрес за рік перевищив 90%. З них близько 4,719 мільйонів ETH вже поставлено на стейкінг, що становить понад 85% від загального обсягу, і очікуваний річний дохід від стейкінгу становить приблизно 230-296 мільйонів доларів. Ця система стейкінгу підтримується мережею вузлів MAVAN, створеною компанією, і вважається найважливішою структурною відмінністю Bitmine від Strategy.
Однак, ціна на ETH у даний час близько 1650 доларів, а собівартість компанії — близько 3500 доларів, вартість їхнього запасу в казначействі — близько 9,3 мільярдів доларів, а загальні збитки — 10,5 мільярдів доларів, з втратами понад 50%. Акції компанії знизилися майже на 90% від максимуму. Згідно з дослідженням 10x Research, інвестори Bitmine зазнають двох рівнів збитків: перший — збитки від зниження ціни ETH, другий — платіж понад 4,6 мільярдів доларів у премії при купівлі акцій BMNR порівняно з чистими активами ETH. В сумі, ці два рівні збільшують реальні втрати акціонерів. Зі зростанням збитків, Том Лі вважає цей спад тимчасовим і пояснює його тим, що сучасна фінансова система містить багато фальшивих операцій, тоді як ETH ніколи не був об'єктом шахрайства, має нижчі операційні витрати, обсяг транзакцій і кількість активних адрес на блокчейні досягли історичних максимумів, а корекція цін зумовлена макроекономічними факторами і зменшенням кредитного плеча, і базові показники залишаються незмінними.
Довгостроковий прогноз — AI-агентські системи будуть залежати від роботи на блокчейні, і пропозиція ETH продовжує скорочуватися, тому Ethereum є найпрямішим бенефіціаром. Останні дані Том Лі свідчать, що Bitmine планує до кінця 2026 року досягти цілі у 5%, і тоді можливо їй не потрібно буде додатково купувати. Він також зазначив, що компанія може бути включена до індексу Russell 1000 наприкінці червня, що за поточною ринковою капіталізацією принесе BMNR щонайменше 2,15 мільярдів доларів пасивних інвестицій.
3% доходу від стейкінгу — як забезпечити дивіденди у 9,5%? 5 червня Bitmine завершила ціну випуску безстрокових пріоритетних акцій: 3,5 мільйони акцій за ціною 80 доларів за акцію, номіналом 100 доларів, чистий збір — близько 274 мільйонів доларів. Дивідендна ставка — 9,5%, з щотижневими виплатами, навіть якщо рада директорів не оголосить дивіденди, вони будуть накопичуватися. За номіналом, річний обов'язок з дивідендів становить близько 33,25 мільйонів доларів. Bitmine має право на дострокове викуплення: протягом 18 місяців після випуску — за ціною 110% номіналу, від 18 місяців до 3 років — за 105%, після 3 років — за номіналом, з додатковою оплатою накопичених невиплачених дивідендів. Здається, що ця схема досить проста для підрахунків. Наприкінці травня, Bitmine вже поставила на стейкінг 470 000 ETH, і очікуваний річний дохід від стейкінгу — 230-296 мільйонів доларів, що у 8-9 разів перевищує обов'язки з дивідендами. Однак, прогноз понад 200 мільйонів доларів базується на припущенні, що 470 000 ETH будуть повністю поставлені на стейкінг найближчим часом. Згідно з інформацією з проспекту, станом на 28 лютого 2026 року, доходи від стейкінгу за 6 місяців склали 11,18 мільйонів доларів, що при річній основі становить близько 22 мільйонів доларів.
Варто зазначити, що доходи від стейкінгу оцінюються у ETH, а не у доларах, тому при подальшому падінні ціни ETH, доходи від стейкінгу також зменшаться. Тут є суттєва різниця між Bitmine і Strategy: BTC не має внутрішнього доходу, Strategy з STRC має платити дивіденди і може лише зростати у ціні або продавати монети, тоді як механізм стейкінгу ETH дає Том Лі інший шлях — при стабільній ціні, доходи від стейкінгу продовжують генеруватися без необхідності зменшувати основний запас. Це і є справжньою перевагою моделі Bitmine у нинішньому бичачому ринку.
Однак, цей шлях, здається, не може тривати довго. Криптовалютний лідер думок chenmo зазначає, що на ранніх етапах емісія була невеликою, і покриття дивідендів за рахунок стейкінгу не становить проблеми, але коли масштаб випуску пріоритетних акцій зросте до 3-4%, доходність у 3-4% вже не зможе покривати 9,5% річних платежів, і тоді єдиним способом збереження стане зростання ціни ETH. Аналізатор Ююе також зазначає, що STRC вже перебуває під тиском у нинішньому ринку, і випуск пріоритетних акцій у цей час, навіть якщо короткостроково це вигідно, може бути сприйнятий ринком як поганий сигнал. Згідно з дослідженням CointelegraphMT, у проспекті цього випуску є дві важливі деталі: аудит був замінений на KPMG 27 квітня, і одночасно було виявлено суттєві недоліки у внутрішньому контролі, аудит ще не завершений, і можлива переробка фінансових даних. Крім того, рада директорів має повну дискрецію щодо виплати дивідендів, а єдине механізм впливу для пріоритетних акціонерів — це номінація двох директорів після 18 місяців без отримання дивідендів.
Якщо після досягнення 5% Bitmine припинить купувати ETH, яким буде напрямок ціни?
Аналізатор на блокчейні Южін зазначає, що за поточним темпом покупок цю ціль можна досягти вже наступного місяця. А що далі? Якщо припинити купувати, то останні тверді бичачі настрої зникнуть, і чим тоді буде підтримуватися ETH?
Bitmine — найстійкіший і найагресивніший покупець ETH за останній рік. Інші потенційні покупці розсіяні і слабкі, у минулому тижні чистий відтік з ETH ETF склав 173 мільйони доларів, і хоча 8 червня він тимчасово став позитивним, обсяг був значно меншим за попередні відтоки. Водночас, Goldman Sachs зменшила свої позиції ETH ETF приблизно на 70% у першому кварталі 2026 року, а фонд Гарвардського університету повністю закрив позицію ETHA на 87 мільйонів доларів за один квартал, продавши все. Крім того, регулювання стабілізованих монет і токенізація RWA створюють додатковий попит з боку інституцій, але ці фактори є повільними і не здатні швидко заповнити прогалину, створену Bitmine. Без загального реверсу криптовалютного ринку, можна передбачити, що фінансовий "казковий механізм" не зможе триматися довго, і тоді ціна ETH продовжить падати, ціна BMNR — тиснутися, премія до чистих активів звузиться, можливості для нових залучень зменшаться, темпи купівлі знизяться, і ETH втратить додаткову підтримку. Цей цикл навіть не вимагає активних продажів ETH з боку Bitmine — відсутність купівельної активності сама по собі достатня.
У песимістичному сценарії, якщо ринок фінансування відмовиться від прийняття пріоритетних акцій, BMNR продовжить знижуватися, темпи купівлі зменшаться, і ціна ETH може опуститися до наступної ключової позначки (близько 1000 доларів). Співзасновник DWF Labs Андрій Грачев вважає, що Strategy і Bitmine мають великі шанси спричинити найбільший крах на історії криптовалют. Це — сценарій крайніх ризиків, і не слід сприймати його як базовий прогноз. За базовим сценарієм, Bitmine продовжить купувати, доходи від стейкінгу дадуть буфер, і пріоритетні акції будуть успішно погашені, а ціна ETH коливатиметься в межах 1500–2000 доларів. Хоча Bitmine зазнає значних втрат і ETH у короткостроковій перспективі важко відновиться, у звіті 10x Research зазначається, що коли ціна акцій падає досить глибоко, базові активи майже не мають значення — інвестори фактично купують опціони на майбутнє зростання ETH, які ще не враховані ринком.
У оптимістичному сценарії, включення Russell 1000 принесе пасивний капітал, а законодавство щодо стабільних монет, таких як GENIUS Act, зніме бар’єри для входу інституцій. Standard Chartered прогнозує ціну ETH у 4000 доларів до кінця 2026 року, вважаючи, що недавнє падіння цін не відображає постійного покращення фундаментальних показників Ethereum, і порівнює поточний стан з періодом після краху бульбашки Amazon у 2001 році — ціна тимчасово відстала від вартості мережі, але інфраструктура ніколи не припиняла розвиватися. Банк прогнозує, що курс ETH/BTC до кінця десятиліття знову зросте до приблизно 0,08, а цільова ціна на 2030 рік — 40 000 доларів.
В підсумку, скільки ще зможе триматися цей "флюїд" для Bitmine — залежить від ціни ETH. Адже купівля монет самим Bitmine є важливою підтримкою ціни. Тому головне питання — коли, після досягнення цілі у 5%, вона зменшить свої покупки, хто замінить її? Традиційні інституції відходять, ETF-інвестиції коливаються, і реальний попит з боку стабільних монет і RWA ще не з’явився у великому масштабі. Можливо, Ethereum і має багато історій для розповіді, але коли настане перелом у ліквідності і звідки з’являться нові маргінальні покупці — це і стане ключовим фактором для подальшого руху ціни ETH.