Біткойн-казначейства — це ticking time bombs, оскільки рівень кредитного плеча досягає рекордних показників, попереджає Чарльз Едвардс із Capriole

Основні висновки

• Чарльз Едвардс каже, що казначейські рахунки біткоїна «збільшують леверидж за рекордними темпами» на борговому зростанні.
• Він порівнює двісті казначейських рахунків біткоїна на ринку сьогодні з левериджованими інвестиційними трастами 1929 року.
• Попередження з’являється у той час, коли Strategy тримає близько 76% корпоративних BTC, а купівлі руйнуються в інших сферах.

Відновлення річного попередження

Компанії з казначейськими рахунками біткоїна беруть у борг рекордними темпами для фінансування своїх покупок біткоїна, попередив засновник Capriole Investments Чарльз Едвардс. Він пов’язав цю тенденцію з його прогнозом у жовтні 2025 року, стверджуючи, що модель казначейських активів цифрових активів (DAT) структурно заохочується залежати від позик для створення доходу, додавши:

“ Казначейські DATs збільшують леверидж за рекордними темпами. У жовтні 2025 року я точно попереджав, що таке станеться, оскільки ця нестійка бізнес-модель заохочується залежати від боргів для створення фальшивого ‘доходу’.”

Графік, що показує зростаючий борг компаній з крипто-казначейськими рахунками, згідно з даними Capriole. Його основна зауваження полягає в тому, як стратегія генерує свої головні доходи. Казначейський цифровий актив, або DAT, — це публічна компанія, яка залучає капітал (часто через борги або продаж акцій) для накопичення біткоїна на своєму балансі. Модель, започаткована Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), може посилювати прибутки, коли біткоїн зростає, але вона також додає леверидж, тому коли ціни падають, компанії, що позичили для купівлі, можуть стикнутися з тиском щодо залучення готівки, обслуговування боргу або продажу.

Порівняння 1929 року та наратив «фальшивого доходу»

Раніше цього року Едвардс порівняв швидке розгортання DAT з левериджованими інвестиційними трастами 1929 року, назвавши їх «вибухом левериджу, що чекає на свою появу». Він вказав на приблизно 200 казначейських рахунків біткоїна, що існують зараз, і стверджував, що чим більше вони збільшують леверидж, тим більше може спричинити каскадне зниження цін через примусове зменшення левериджу, коли кожен продавець тисне ціну нижче для наступного.

Крім того, його звинувачення у «фальшивому доході» стосується того, як казначейські компанії себе позиціонують, враховуючи, що багато з них рекламують зростання біткоїна на акцію як форму доходу. Едвардс стверджує, що ця цифра здебільшого є продуктом випуску нових боргів і акцій, а не справжнього доходу. Простими словами, це можна розглядати як маховик, який працює лише тоді, коли ринки капіталу залишаються відкритими і ціни високими.

Джерело зображення: XЗ такою кількістю публічних компаній і біржових фондів (ETF), що тримають біткоїн, за його думкою, синхронізоване розгортання може перетворити звичайну корекцію у щось більш гостре.

Вже видно напруження

Попередження з’являється у той час, коли модель казначейства стикається з реальним стресом, повідомляє Bitcoin.com News раніше цього місяця, що компанії з казначейськими рахунками біткоїна стикаються з випробуванням боргу або продажу, і питання змінюється з накопичення на ліквідність (тобто як компанії фінансують дивіденди, витрати на борг та інші зобов’язання без зменшення експозиції до BTC).

Цей тиск досяг вершини ринку, оскільки дані Cryptoquant показали, що покупка поза Strategy з казначейських рахунків зруйнувалася, а компанії, що не належать Strategy, купили сумарно 1000 BTC за 30 днів, що на 99% менше, ніж у піковий серпень 2025 року. Внаслідок цього Strategy тепер тримає приблизно 76% усіх корпоративних біткоїнів.

Інші ще більше зосереджуються на левериджі. Наприклад, японська Metaplanet здійснила близько 20 раундів фінансування боргом за BTC за приблизно два роки, включаючи облігації з нульовим купоном, у гонитві за ціллю у 100 000 BTC. Bitcoin.com News повідомила, що компанія зафіксувала квартальні збитки у розмірі 725 мільйонів доларів, навіть коли її запас досяг 40 177 BTC.

Чому це важливо зараз

Біткоїн нещодавно зафіксував найгірший тиждень з часів краху FTX у 2022 році, опустившись нижче 60 000 доларів, оскільки рекордні витоки з біржових фондів (ETF) вразили ринок. У спаду фінансове інженерство, яке підтримувало бум казначейських рахунків на підйомі, може працювати у зворотному напрямку, першими під тиск потраплять найбільш заборговані компанії.

Дивлячись уперед, якщо BTC відновиться, леверидж, що турбує Едвардса, знову може виглядати як розумна фінансова інженерія. Якщо спад триватиме, найбільш левериджовані казначейські рахунки будуть першими, хто це відчує.