Біткойн-казначейства — це ticking time bombs, оскільки рівень кредитного плеча досягає рекордних показників, попереджає Чарльз Едвардс із Capriole

Компанії з казначейськими запасами біткоїна накопичують борги на рекордних рівнях для фінансування своїх покупок BTC, попередив засновник Capriole Investments Чарльз Едвардс, відновлюючи річної давності заклик, що модель ґрунтується на незбалансованому «фальшивому доході».

• Основні висновки:
• • Чарльз Едвардс каже, що казначейські запаси біткоїна «збільшують леверидж на рекордних рівнях» за рахунок боргового зростання.
• • Він порівнює двісті казначейських запасів біткоїна на ринку сьогодні з левериджованими інвестиційними трастами 1929 року.
• • Попередження з’являється тоді, коли Strategy тримає близько 76% корпоративного BTC, а інші покупки зупиняються.

Відновлення річного попередження

Компанії з казначейськими запасами біткоїна беруть борги на рекордних рівнях для фінансування своїх покупок біткоїна, попередив засновник Capriole Investments Чарльз Едвардс. Він пов’язав цю тенденцію з закликом, зробленим у жовтні 2025 року, стверджуючи, що модель казначейських запасів цифрових активів (DAT) структурно заохочується залежати від позик для створення доходу, додавши:

“ Bitcoin DATs збільшують леверидж на рекордних рівнях. У жовтні 2025 року я точно попереджав, що таке стан справ станеться, оскільки ця незбалансована бізнес-модель заохочується залежати від боргів для генерації фальшивого ‘доходу’.”

Графік, що показує зростаючий борг компаній з казначейськими запасами криптовалюти, згідно з Capriole Його основна зауваження стосується того, як стратегія генерує свої головні доходи. Казначейство цифрових активів, або DAT, — це публічна компанія, яка залучає капітал (часто через борги або продаж акцій) для накопичення біткоїна на своєму балансі. Модель, започаткована Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), може посилювати прибутки, коли ціна біткоїна зростає, але вона також додає леверидж, тому коли ціни падають, компанії, що позичили для купівлі, можуть стикнутися з тиском щодо залучення готівки, обслуговування боргу або продажу.

Порівняння з 1929 роком і наратив «фальшивого доходу»

Раніше цього року Едвардс порівняв швидке розгортання DAT з левериджованими інвестиційними трастами 1929 року, назвавши їх «вибухом левериджу, що чекає на свою появу». Він вказав на приблизно 200 казначейських запасів біткоїна, що існують зараз, і стверджував, що чим більше вони збільшують леверидж, тим більше може спричинити каскадний спад через примусове зменшення левериджу, коли кожен продавець тисне ціну нижче для наступного.

Крім того, його звинувачення у «фальшивому доході» стосується того, як компанії з казначейськими запасами позиціонують себе, враховуючи, що багато з них рекламують зростання біткоїна на акцію як форму доходу. Едвардс стверджує, що ця цифра здебільшого є продуктом випуску нових боргів і акцій, а не справжнього доходу. Простими словами, це можна розглядати як маховик, який працює лише тоді, коли ринки капіталу залишаються відкритими і ціни високими.

Джерело зображення: X З такою кількістю публічних компаній і біржових фондів (ETF), що тримають біткоїн, на його думку, синхронізоване розгортання може перетворити звичайну корекцію у щось більш гостре.

Вже відчутний тиск

Попередження з’являється у той час, коли модель казначейства стикається з реальним стресом, оскільки Bitcoin.com News раніше цього місяця повідомляв, що компанії з казначейськими запасами біткоїна стикаються з випробуванням боргу або продажу, і питання змістилося з накопичення до ліквідності (тобто як компанії фінансують дивіденди, витрати на борги та інші зобов’язання без зменшення експозиції BTC).

Цей тиск досяг вершини ринку, оскільки дані Cryptoquant показали, що покупки казначейських запасів поза Strategy зруйнувалися, а компанії, що не належать Strategy, купили сумарно 1000 BTC за 30 днів, що на 99% менше, ніж у піковий серпень 2025 року. Відповідно, Strategy тепер тримає приблизно 76% усіх корпоративних біткоїнів.

Інші посилюють леверидж. Наприклад, японська Metaplanet за два роки здійснила близько 20 раундів фінансування боргом за BTC, включаючи безкупонні облігації, у гонитві за ціллю у 100 000 BTC. Bitcoin.com News повідомляв, що компанія зафіксувала квартальні збитки у 725 мільйонів доларів, хоча її запас досяг 40 177 BTC.

Чому це важливо зараз

Біткоїн нещодавно зазнав найгіршого тижня з часів краху FTX у 2022 році, опустившись нижче $60 000 через рекордні відтоки з біржових фондів (ETF). У спадах фінансове інженерство, яке підтримувало бум казначейства на підйомі, може працювати у зворотному напрямку, першими під тиск потраплять найбільш заборговані компанії.

Дивлячись уперед, якщо BTC відновиться, леверидж, що турбує Едвардса, знову може виглядати як розумна фінансова інженерія. Якщо спад триватиме, найбільш левериджовані казначейські запаси першими відчують його наслідки.