HYPE（Hyperliquid）повний глибокий дослідницький звіт

Один. Основна цінність проекту

Hyperliquid — це нативна інтегрована L1-блокчейн для торгівлі деривативами в мережі, унікальна вертикально інтегрована архітектура галузі: базовий публічний ланцюг + ончейн перпетуальні DEX + рівень сумісності HyperEVM у трьох компонентах, основні бар’єри поділяються на 4 блоки:

1. Бар’єр продуктивності торгівлі
Оптимізований для деривативів, з низькою затримкою, високою пропускною здатністю, комісія Maker 0.02%, Taker лише 0.04%, рівень знижки для маркет-мейкерів; наразі домінує на ринку перпетуальних контрактів з 38% часткою, у 1.5 рази перевищує обсяг торгівлі всіма перпетуальними DEX на Ethereum Arbitrum та Optimism разом, 24-годинний обсяг торгівлі деривативами стабільно понад 2 мільярди доларів, лідер у ончейн деривативах.

2. Нульова історія венчурного капіталу та спільнота
Без зовнішнього венчурного фінансування, без дешевих ранніх акцій для зливу; 70% від 1 мільярда монет розподілено для спільноти (аірдроп + нагороди за майнінг), ранні користувачі отримали 31% токенів через аірдроп, рівень децентралізації значно вищий ніж у CEX-коштах BNB, OKB.

3. Механізм викупу з потоком готівки (ключова захисна стіна)
97% торгових комісій платформи автоматично йдуть у фонд викупу, щодня на вторинному ринку здійснюється обмежений за ціною викуп HYPE, загальний обсяг викупу понад 1.3 мільярда доларів; викупні монети довгостроково блокуються/частково знищуються, створюючи стабільний попит на токен, зростання доходів підсилює купівельний тиск, формуючи позитивний цикл торгівлі → комісії → викуп → зростання токена → залучення нових трейдерів.

4. Розширення екосистеми
Нативний HyperEVM сумісний з Ethereum-екосистемою, підтримує розгортання DApp, кредитування, майнінг ліквідності; HYPE як плата за газ у мережі, стейкінг нодів, екосистемні застави — з простого токена платформи перетворився на базовий актив всієї L1-екосистеми, на рівень BNB Chain, але з повною децентралізацією ончейн.

Два. Токен HYPE: не просто управлінська монета, а з багатьма реальними застосуваннями

HYPE — це утилітарний токен із подвійною функцією: управління та функціональність, не просто голосувальна монета, сценарії застосування охоплюють все:

1. Ядро безпеки мережі (необхідність для стейкінгу)

Стейкінг HYPE для роботи вузлів мережі, забезпечення безпеки консенсусу L1; стейкери отримують частку комісійної винагороди та нагород за майнінг, а також можуть використовуватися як застави для торгівлі, що підвищує ефективність використання капіталу.

2. Засіб платежу в екосистемі

- Усі смарт-контракти HyperEVM вимагають споживання та знищення HYPE для газових платежів;
- Вищий рівень торгівельних прав: зменшення комісій за великі ставки, підвищення ліміту кредитного плеча, ексклюзивний канал для маркет-мейкерів;
- Застави у DeFi-проектах, нагороди за ліквідність, поріг для білого списку нових токенів.

3. Право на управління протоколом

Власники голосують за пропозиції щодо покращення HIP, включаючи коригування комісій, знищення токенів, субсидії для екосистеми, зміни параметрів ланцюга; історично вже було знищено 37.5 мільйонів HYPE, що становить значну частку, власники безпосередньо визначають правила розподілу прибутків протоколу.

4. Об’єкт захоплення грошового потоку (найважливіша цінність)

97% доходів платформи від торгівлі йдуть на викуп HYPE у вторинному ринку, всі торгові комісії повертаються власникам токенів, подібно до дивідендів у традиційних біржах, але викуп безпосередньо підсилює обсяг у обігу, глибоко пов’язуючи грошовий потік із ціною токена.

Три. Поточний стан розблокування токенів, обігу та ринкової капіталізації (станом на 10.06.2026, ціна 55.58 USDT)

1. Загальна кількість та розподіл (фіксована кількість 1 мільярд, без інфляції)

- Аірдроп для спільноти 31% (31 мільйонів, одразу розблоковано);
- Довгостроковий резерв для спільноти 39% (39 мільйонів, лінійно розблоковується до 2028 року);
- Команда та консультанти 20% (20 мільйонів, лінійно розблоковується протягом 4 років, без короткострокового сильного тиску);
- Казначейство 10% (10 мільйонів, для підтримки екосистеми, повільне розгортання).

2. Поточний обіг та тиск розблокування

- Обсяг у обігу: приблизно 254–260 мільйонів монет, лише 26% від загальної кількості, решта 74% довгостроково заблоковані, період розблокування з 2026 по 2028 рік;
- Темп розблокування: щомісяця 6 числа, близько 9–9.9 мільйонів монет на місяць;
- Основний ризик: у найближчі 2 роки буде розблоковано 74% всіх токенів, тиск на продаж значний, потрібно стабільне зростання комісій для викупу нових монет; у бульбашковий ринок обсяг торгівлі може компенсувати цей тиск, у ведмежому — створить постійний тиск.

3. Оцінка ринкової капіталізації (ціна 55.58)

1. Обігова ринкова капіталізація: 2.56 млрд × 55.58 ≈ 142.3 мільярдів доларів
2. Повна розведена капіталізація FDV (повний обіг 1 мільярд): 1 млрд × 55.58 = 555.8 мільярдів доларів
Порівняння:
- Традиційна біржова деривативна платформа CME — приблизно 60 мільярдів доларів;
- Американський брокер Robinhood — близько 40 мільярдів доларів;
- Головний CEX-коштовий токен BNB FDV — близько 1200 мільярдів доларів;
Поточний FDV вже близький до оцінки традиційних регульованих бірж, висока оцінка залежить від зростання доходів.

Чотири. Аналіз реальних доходів (перевірений грошовий потік)

Hyperliquid має один із найвищих у криптосфері реальних грошових потоків — чистий дохід від комісій, без фальсифікацій:

1. Єдине джерело доходу: комісії за торгівлю перпетуальними контрактами
Збираються за ставкою 0.02–0.04% від обсягу торгів, стабільний 24-годинний обсяг понад 200 мільярдів доларів, місячний дохід від комісій — 50–80 мільйонів доларів, річний — стабільно 800 мільйонів — 1 мільярд доларів, входить до топ-3 за доходами у DeFi.

2. Правила розподілу доходів: 97% комісій автоматично йдуть у фонд викупу HYPE, лише 3% — у страховий фонд для захисту від збитків, без відсотків для команди.

3. Історія викупів: станом на травень 2026 року, загальний обсяг викупу понад 1.3 мільярда доларів, максимум у місяць — 70 мільйонів доларів.

4. Логіка підтвердження доходів: кожна транзакція з комісією в ончейн-ланцюзі доступна для перевірки через блок-експлорер, прозорість повна, відсутність фальсифікацій, проект один із небагатьох, що може конкурувати з традиційними фінансовими компаніями за грошовий потік.

П’ять. Обґрунтовані діапазони оцінки за сценаріями (метод PS, порівняння з біржовим сектором)

Базові параметри

Річний дохід: 800 мільйонів — 1 мільярд доларів; у бульбашковий ринок — до 1.5 мільярдів.

Традиційні оцінки: CME 16–18х PS, Robinhood 30–50х PS; крипто-платформні токени — 20–40х PS.

1. Обережний ведмежий сценарій (зменшення обсягу торгівлі, до 600 мільйонів)

- Обґрунтований PS: 12–16х (традиційна оцінка для консервативних бірж)
- Обґрунтований діапазон ринкової капіталізації: 7200–9600 мільйонів доларів
- Відповідна ціна: 28–37 доларів

2. Нейтральний сценарій (з урахуванням поточного ринку, дохід 800–1000 мільйонів)

- PS: 18–25х (з урахуванням традиційних брокерів + крипто-експансії)
- Діапазон капіталізації: 14.4–25 мільярдів доларів
- Вартість: 56–98 доларів (поточна ціна 55.58 — майже на нижній межі нейтральної оцінки)

3. Оптимістичний биків сценарій (обсяг деривативів зростає, дохід 1.2–1.5 мільярдів)

- PS: 30–40х (високий мультиплікатор для високоростучих платформ)
- Капіталізація: 36–60 мільярдів доларів
- Вартість: 140–234 доларів

Ключові протиріччя у оцінці

Поточний FDV 555 мільярдів, при повному обігу та без зростання доходів — PS близько 90х, що дуже високо; оцінка залежить від темпів зростання комісій, що перевищують швидкість розблокування токенів. При зниженні обсягів торгівлі — високий FDV швидко знизить оцінку.

Шість. Прогноз майбутніх сценаріїв (короткостроковий, середньостроковий, довгостроковий)

1. Короткостроково (1г/4г, 1–7 днів, поточний стан: падіння на 10.26%, ціна 55.58)

Поточні сигнали:

- 1 година: нижня смуга Боллінгера прорвалася нижче 54.893, короткостроковий перепродаж, MACD DIF і DEA — обидві лінії вниз, зростає обсяг коротких позицій;
- 4 години: середня смуга 60.2, ціна значно під тиском нижче середньої, перший рівень опору — 60, сильний опір — 63;
- 24 години: мінімум 55.273 — короткострокова підтримка, при падінні — наступна підтримка 52–54.
Прогноз короткострокового руху:
- Можливий невеликий відскок через перепроданість, ціль — 59–60 (середня смуга 4г Боллінгера);
- Якщо не вдасться утримати рівень 60 — подальше падіння до 52–54, при порушенні — ціль 48–50.

2. Середньостроково

Денний графік: від високої точки 75.87 — спад, смуга Боллінгера розкривається вниз, середньостроковий тренд слабшає;
Тижневий графік: одна велика чорна свічка поглинає попередні два тижні зростання, MACD — перехід у медведжий тренд, середньостроковий тренд руйнується;
Можливі сценарії:
1) Позитивний (BTC у бичачому тренді, активізація торгівлі деривативами, значний викуп):
ціна повернеться у нейтральний діапазон 65–90 доларів, спробує оновити максимум 75.87;
2) Негативний (загальний ринок коригується, великі розблокування місяця, зниження обсягів):
оцінка знизиться до 40–50 доларів, підтримка — 48.

3. Довгостроково (6 місяців — 1 рік, до кінця 2026 — 2027)

Ключові сценарії:

Бичий довгостроковий сценарій:
- Постійне зростання частки перпетуальних контрактів, нові торги в HyperEVM, зростання комісій, викуп для подолання тиску розблокування;
- Інституційні інвестиції у стабільні активи, що дає додатковий преміум;
- Більше пропозицій щодо знищення токенів, зменшення пропозиції.

Медведжий довгостроковий сценарій (найбільший ризик):
- Постійне розблокування 74% токенів у 2026–2028 роках, без зростання доходів — тиск на ціну;
- Конкуренти (Aevo, Ethena) відбирають частку ринку, зменшують доходи та викуп;
- Регуляторні обмеження на деривативи, що зменшують доходи.

Прогноз цін у довгостроковій перспективі:
- Бичий сценарій: 95–150 доларів;
- Нейтральний: 45–80 доларів;
- Ведмежий: 28–42 долари.

Сім. Висновки: ключові можливості та ризики

Основні переваги:
- Лідер у галузі, стабільний грошовий потік, 97% прибутку йде на викуп, відповідає традиційним фінансовим оцінкам;
- Відсутність венчурного розподілу, широка децентралізація, без ризику зливу від інституцій;
- Повна екосистема L1 + DEX + EVM, багатофункціональні сценарії застосування, не просто «порожні» управлінські токени.

Основні ризики:
- Високий рівень незаблокованих токенів, постійний тиск пропозиції у найближчі 2 роки, обмеження FDV;
- Залежність від торгівлі деривативами, у ведмежому ринку — різке падіння доходів;
- Технічна слабкість у короткостроковій перспективі, слабкий відскок, можливе подальше падіння.