#分享美股交易赢英伟达股票 Наскільки далеко може рухатися бичий ринок зберігань? Morgan Stanley: дисбаланс між попитом і пропозицією триватиме ще 2-3 роки, погляди на Micron/SanDisk

Morgan Stanley опублікував звіт про чіпи для зберігань 3 червня, з основним висновком: дисбаланс між попитом і пропозицією для DRAM і NAND не може бути швидко вирішений, і дефіцит може тривати ще 2-3 роки або й довше.
DRAM став найбільшим вузьким місцем у розвитку обчислювальної потужності AI, при цьому готовність великих клієнтів платити залишається високою. Morgan Stanley значно підвищив свої прогнози прибутковості та цільові ціни для Micron (MU) і SanDisk (SNDK)—ціна на Micron подвоїлася з $520 до $1,050, а SanDisk з $1,100 до $1,750, обидві зберігають рейтинг переважної купівлі.
Розглянемо ключові моменти:
1. Недостатність DRAM є нерозв'язною, обмежене зростання пропозиції
DRAM став основним вузьким місцем у розвитку AI. Недостатність чистих кімнат і обладнання EUV обмежують зростання пропозиції, тоді як інтенсивність споживання пластин HBM ще більше стискає традиційний обсяг DRAM.
Morgan Stanley очікує, що ціни на DRAM зростуть на 40% квартал до кварталу у травні та ще на 15% у серпні. Хоча це менше за понад 20% зростання, що відгукнулося у ланцюжку постачання, воно все ще досить сильне.
Прогнози EPS Micron на CY26/CY27 підвищені на 4%/48%, при цьому очікується, що EPS CY27 досягне $113,85. Поточна ціна акцій відповідає співвідношенню P/E ще менше 10 разів.
2. NAND також обмежений, SanDisk виграє від попиту на корпоративні SSD
Попит на AI-інференцію змінює структуру ринку NAND, при цьому великі клієнти закріплюють високопродуктивний NAND. Спільне підприємство SanDisk і Kioxia лише трохи скоригувало свої довгострокові очікування зростання бітів з 20% до 22%, при цьому капітальні витрати залишаються низькими (близько $4,7 мільярда на рік), що обмежує збільшення пропозиції.
Morgan Stanley підвищив прогнози EPS SanDisk на CY26/CY27 на 12%/24%, при цьому очікується, що EPS CY27 досягне $208. Цільова ціна $1,750 все ще відповідає менш ніж 10-кратному співвідношенню P/E.
3. Довгострокові контракти — це “симптом”, а не “причина”
Ринок зосереджений на кількох довгострокових угодах про постачання (LTA). Morgan Stanley вважає, що LTAs необхідні для забезпечення постачання клієнтам, що демонструє готовність великих клієнтів продовжувати розширювати закупівлі зберігань у найближчі роки, а не керуватися переважно зростанням цін. Реальним рушієм залишається дисбаланс між попитом і пропозицією.
4. Прискорення повернення капіталу: викуп акцій незабаром поновиться
Раніше Micron не міг викупити акції через обмеження закону CHIPS, але очікується, що почнеться масштабний викуп з FY27. Модель Morgan Stanley показує близько $50 мільярдів у викупах у FY27-28. Вільний грошовий потік SanDisk історично був вищим, що приносить аналогічну вигоду.
5. Оцінка все ще має потенціал для зростання
Цільова ціна Micron базується на множнику 29,5x довгострокового циклового EPS ($35), а SanDisk — на 28x цикловому EPS ($62,5), обидві порівнянні з середнім показником у секторі напівпровідників. Однак поточна ціна акцій за CY27 EPS все ще менше 10x. Morgan Stanley вважає, що ринок ще не повністю врахував стійкість прибутків і можливі підвищення множників.
Підсумок: Чіпи для зберігань перебувають у історично серйозному циклі дефіциту. Попит, зумовлений AI, структурно підвищує центр прибутку, тоді як розширення потужностей з боку пропозиції обмежене, що робить тривалість високої добробуту довшою, ніж очікувалося.
Поточні оцінки Micron і SanDisk залишаються привабливими. Переговори щодо контрактів на HBM і ініціація викупів у другій половині року, ймовірно, стануть новими каталізаторами. Ризики включають сповільнення попиту, що може призвести до швидкого зниження цін через високі запаси.
Все вищезазначене взято з дослідницьких звітів Morgan Stanley і не є інвестиційною порадою.
$MU