Цього разу падіння на ринку США, на поверхні, — це прокол AI-пуза, але фактично більше схоже на “оцінкову війну з високою концентрацією”.
5 червня, Nasdaq за один день знизився на 4,2%, що стало найбільшим одноденним падінням з квітня 2025 року; індекс напівпровідників Філадельфії впав на 10,3%, що є найгіршим показником з березня 2020 року.
На рівні окремих акцій, Marvell знизився на 16,7%, Micron — на 13,3%, Intel — на 11,3%, AMD — на 10,9%, Broadcom — на 7,9%, Nvidia — на 6,2%. Основною причиною є сильні дані по зайнятості в США, що знову викликає побоювання щодо підвищення ставок ФРС, а також розчарування через високі очікування щодо AI-мікросхем після звітності Broadcom. Але це не означає, що попит на AI зник. Справжній сигнал — це не те, що капітал відкидає AI, а те, що він переосмислює, хто в ланцюжку AI є справжнім дефіцитом, справжнім замовленням, справжнім грошовим потоком. Тому після різкого падіння найсильніший відскок не буде у всіх AI-акціях одночасно, а у трьох категоріях:
Перша — AI-мережі та кастомізовані ASIC.
Друга — CPO/силіконова оптика/джерела світла.
Третя — HBM та високорівневі сховища.
А найсильніше “злочинно” знищені акції, я вважаю, — не Marvell, яка знизилася найбільше, а Broadcom. Marvell — найбільша гнучкість, Broadcom — найяскравіше “злочинне” зниження, Micron — найбільша різниця у очікуваннях, а Coherent/Lumentum — найсильніші галузеві недоліки.
**1. Спершу визначимо: цього разу не зламалися фундаментальні показники AI, а “ставки + концентрація + надмірні очікування” одночасно тиснули на ринок**
Основні причини цього падіння — три.
Перша — сильні дані по зайнятості в США знову підняли очікування щодо підвищення ставок. Хороші дані по зайнятості означають, що інфляційний тиск і ставки знову зростають, тому високовартісні технологічні акції природно знижуються через переоцінку. Barron’s також зазначає, що сильний звіт по зайнятості викликав побоювання щодо зростання ставок, і найбільше постраждали капіталомісткі, довгострокові сектори, такі як напівпровідники та сонячна енергетика.
Друга — торгівля AI-напівпровідниками надто концентрована. Індекс напівпровідників Філадельфії навіть після падіння цього року зростає більш ніж на 70%, що свідчить про дуже високу концентрацію капіталу раніше. Коли сектор знаходиться на високих рівнях і стикається з коливаннями ставок і очікувань щодо прибутковості, виникає масовий “травень”.
Третя — Broadcom викликав “надмірні очікування” щодо AI. У другому кварталі доходи від AI-мікросхем склали 10,8 млрд доларів, зростання на 143% рік до року; у третьому кварталі очікується 16 млрд доларів, зростання понад 200%, але через високі очікування ринок почав розчаровуватися і продавати акції.
Саме це — найважливіша частина цього падіння: компанії не погіршилися, ринок просто вважає, що “не достатньо перевищує очікування”. Після такого падіння найсильніший відскок зазвичай не у найменш знижених або найдешевших акціях, а у тих, у яких:
— базові показники залишаються хорошими, галузь не погіршується, а зниження — це лише переоцінка і емоційне зниження.
Отже, найсильніший відскок після падіння — не у всіх AI-акціях одночасно, а у трьох напрямках:
**2. Найсильніший напрямок відновлення: AI-мережі та кастомізовані ASIC**
Ця лінія — перша, на яку потрібно звернути увагу після падіння. Адже наступний етап розвитку AI-даних центрів вже не зводиться до “хто має GPU”, а до: як з’єднати GPU, як хмарні провайдери створюють власні ASIC, як знизити витрати на AI-кластери. Це — ядро цінності Broadcom і Marvell.
Broadcom цього разу “злочинно” знизили через те, що ринок вважає, що їхні прогнози доходів від AI-мікросхем “недостатньо агресивні”. Але їхні реальні показники не слабкі: у другому кварталі доходи від AI-мікросхем склали 10,8 млрд доларів, зростання на 143%; у третьому кварталі — 16 млрд доларів, зростання понад 200%. Також прогнозують у третьому кварталі до 29,4 млрд доларів, зростання на 84%, а скоригована EBITDA — близько 68%.
Що це означає? Це означає, що Broadcom — не відступає від AI, а ринок занадто завищує очікування. Якщо у майбутньому технології США відновляться, Broadcom, ймовірно, стане одним із перших, хто відновить свої позиції. Вона не найгнучкіша, але — найміцніша з точки зору фундаменту.
Marvell — інша логіка: вона більше схожа на високоризиковий актив у AI-мережах і кастомізованих ASIC. Джерело натхнення — CEO 黃仁勛, який на виставці в Тайбеї назвав Marvell “можливою наступною трильйонною компанією”, і її акції різко зросли до історичних максимумів; одночасно 22 червня її включать до індексу S&P 500, що створить додатковий попит на пасивне інвестування.
Отже, цю лінію можна так інтерпретувати:
— Broadcom: найяскравіше “злочинне” зниження, але потенціал до відновлення високий.
— Marvell: найбільша потенційна відскокова гнучкість, але й найбільший ризик.
Обидві — різні за логікою, але обидві мають високий потенціал відновлення.
**3. Другий найсильніший напрямок відновлення: CPO, силіконова оптика, джерела світла**
Після падіння цього разу найбільше уваги заслуговують CPO і оптоволоконний зв’язок. Причина — зростання AI-даних центрів, і один із найжорсткіших фізичних обмежень — пропускна здатність і енергоспоживання. LightCounting прогнозує, що ринок оптоволоконних модулів і CPO для AI-кластерів у 2025 році досягне 16,5 млрд доларів, у 2026 — 26 млрд доларів, зростаючи приблизно на 60% щороку. Вони також зазначають, що у 2026 році розширення AI-кластерів буде обмежене дефіцитом XPU і комутуючих ASIC, але продажі оптоволоконних трансиверів все одно зростатимуть приблизно на 60%.
Це означає одне: AI-оптоволоконний зв’язок — не ознака завершення буму, а сигнал, що пропозиція не встигає за попитом. І найголовніше — Nvidia вже інвестує реальні гроші у ланцюжок постачання фотонних компонентів. У березні Nvidia оголосила про інвестиції по 2 млрд доларів у Lumentum і Coherent, загалом 4 млрд доларів, з великими закупівлями для зміцнення технологій фотоніки та оптичного виробництва для AI-даних центрів. Це дуже сильний сигнал. Якщо б це був звичайний ринок, Nvidia не витратила б 4 млрд доларів на закупівлю лазерів, оптичних компонентів і фотонних потужностей заздалегідь. Вона цим показує ринку: наступний етап розвитку AI-даних центрів — не тільки GPU, а й джерела світла, силіконова оптика, CPO і оптоволоконний зв’язок. Саме тому акції Coherent і Lumentum, які вже зросли багато, мають високий потенціал для відновлення, якщо їх знову “злочинно” знизять. Але потрібно врахувати: ці компанії вже мають високі оцінки, тому вони — не “низькоцінні жертви”, а “найжорсткіші галузеві тренди з високою волатильністю”.
Приблизна співвідношення:
— Lumentum: лазери, джерела світла, оптичні пристрої.
— Coherent: фотонні матеріали, лазери, оптичні компоненти, оптичний зв’язок.
— Marvell: AI-мережі, DSP, комутація/з’єднання, фотоніка.
— Broadcom: ASIC + платформи AI-мереж.
Логіка відновлення цієї лінії ясна: AI не відступає, а поширюється від GPU до мереж і оптоволоконних систем. Це відповідає і вашій попередній аналітиці: попит на AI не зупиняється на GPU і оптичних модулях, а йде далі — у O-DSP, CPO, матеріали, хімічні речовини, електронні платки, тетрахлоретилен.
**4. Третій найсильніший напрямок відновлення: HBM і високорівневі сховища**
Третя категорія — HBM і високорівневі сховища. Цього разу Micron знизився на 13,3%, головна причина — побоювання, що після масштабного розширення SK Hynix і Samsung, у майбутньому з’явиться надлишок сховищ. Але я вважаю, що ця тривога — перебільшена. Голова SK Group на виставці в Тайбеї заявив, що SK Hynix планує за п’ять років подвоїти виробництво пам’яті, щоб задовольнити попит AI, і попередив, що дефіцит пам’яті може тривати до 2030 року. Reuters також повідомляє, що у першому кварталі 2026 року SK Hynix матиме приблизно 58% світового ринку HBM, Samsung і Micron — по 21%. Це дуже важливо. Якщо б сховища справді скоро стали надлишковими, SK Hynix не оголошував би, що дефіцит може тривати до 2030 року. Розширення лідерів галузі — це сигнал, що вони бачать довгостроковий дефіцит, а не короткостроковий бум. І ще важливіше — AI-склади — це не звичайний цикл DRAM, а цикл HBM. Звичайне розширення DRAM призводить до цінових тисків, але HBM через складність упаковки, TSV, рівень виходу, сертифікацію клієнтів і прив’язку до GPU розвивається дуже повільно. Тому падіння Micron — не випадковість, а логіка: компанія ризикує через коливання традиційного циклу пам’яті, але має шанс підвищити свою частку у HBM.
Логіка відновлення Micron — якщо ринок знову усвідомить, що HBM залишається дефіцитним, а не надлишковим, її акції зростуть. Але вона не є моїм першим “злочинно зниженим” активом, оскільки цикл пам’яті — більш довгостроковий і волатильний.
**5. Найсерйозніше “злочинне” зниження: Broadcom**
Якщо потрібно обрати один “найзлочинніше” зниження, я оберу Broadcom. Причина — не у тому, що вона знизилася найбільше, а у тому, що її “злочинна” логіка зниження — найменш обґрунтована. Ринок продав Broadcom через те, що прогнози доходів від AI-мікросхем не перевищували очікувань. Але реальні дані компанії дуже сильні: у другому кварталі доходи від AI-мікросхем склали 10,8 млрд доларів, зростання на 143%; у третьому кварталі — 16 млрд доларів, зростання понад 200%. Також прогнозують у третьому кварталі до 29,4 млрд доларів, зростання на 84%, — і це не погіршення фундаменту. Це — просто ринкова реакція на те, що компанія не виправдала високих очікувань, але залишається дуже сильною.
Три основні переваги Broadcom:
— вона займає ключову позицію у створенні кастомізованих ASIC для Google, Meta та інших хмарних сервісів, що потребують ASIC і мережевих чіпів.
— вона — у центрі AI-мереж і зростаючих кластерів, де мережі стають критично важливими.
— вона має дуже сильний грошовий потік: у другому кварталі — 10,5 млрд доларів операційного грошового потоку, чистий вільний грошовий потік — понад 10 млрд доларів, що становить 46% доходу. Такий рівень — дуже рідкісний для високовартісних AI-компаній.
Тому Broadcom — не “історія”, а одна з найкращих компаній у галузі AI-інфраструктури з високою якістю грошового потоку. Мій висновок — після цього падіння вона, ймовірно, стане однією з найкращих для відновлення у секторі AI-обладнання.
**6. Найбільша гнучкість: Marvell**
Якщо найяскравіше “злочинне” зниження — Broadcom, то найбільша гнучкість — у Marvell. Вона знизилася цього разу на 16,7%, що більше, ніж у Broadcom, але її логіка — інша: вона більше залежить від AI-мереж, кастомізованих ASIC, оптоволоконних систем, DSP, входження до індексу S&P 500 і підтримки Nvidia.
CEO 黃仁勛 на виставці в Тайбеї прямо назвав Marvell “можливою наступною трильйонною компанією”, і її акції різко зросли до історичних максимумів; одночасно 22 червня її включили до S&P 500, що створить додатковий попит.
Отже, шлях Marvell може бути дуже екстремальним: якщо AI-обладнання відновиться, вона може зростати ще швидше, ніж Broadcom; якщо ж ринок продовжить знижувати оцінки, вона залишиться найбільш волатильною. Це — не консервативний “злочин”, а актив з високою потенційною відскоковою гнучкістю.
Коротко: Broadcom — для відновлення логіки, Marvell — для гнучкості.
**7. Найбільша різниця у очікуваннях: Micron**
Micron цього разу продався через те, що ринок сприйняв “розширення SK Hynix” як передвісник надлишку. Але це — лише частково правда. Розширення дійсно може вплинути на довгостроковий баланс пропозиції, але якщо лідер галузі вважає, що дефіцит триватиме до 2030 року, — це сигнал, що попит на HBM — не короткостроковий, а довгостроковий.
SK Hynix планує за п’ять років подвоїти виробництво пам’яті, щоб задовольнити зростаючий попит AI, і попереджає, що дефіцит може тривати до 2030 року. Це — не ознака надлишку, а навпаки — довгострокового дефіциту. Важливо й те, що ринок оцінює HBM окремо від звичайного DRAM, і цикл розширення HBM — довший і більш волатильний. Тому падіння Micron — не випадковість, а логіка: компанія ризикує через коливання циклу пам’яті, але має шанс підвищити свою частку у HBM.
Логіка відновлення Micron — якщо ринок знову усвідомить, що HBM залишається дефіцитним, її акції зростуть. Але вона не є моїм першим “злочинно зниженим” активом, оскільки цикл пам’яті — більш довгий і волатильний.
**8. Найсерйозніше “злочинне” зниження: Coherent і Lumentum**
Логіка Coherent і Lumentum дуже ясна: AI продовжує зростати, CPO має реалізовуватися, а джерела світла і фотонні компоненти — ключові. Nvidia інвестувала по 2 млрд доларів у кожну з них і зробила великі закупівлі, що свідчить про стратегічну важливість. Це — не просто циклічні акції оптоволоконних компонентів, а ключові елементи AI-даних центрів, що переходять від електроніки до фотоніки. Але у них є і недолік: високі оцінки, велика волатильність і ризик різких коливань. Тому, якщо вони знову зростуть, — це буде дуже швидко і сильно; але і при подальшому падінні — вони залишаться дуже волатильними. Це — галузеві “найжорсткіші” короткострокові недоліки, але з високим потенціалом відновлення.
**9. Що не є “злочинним” зниженням?**
У падінні цього разу є акції, які здаються зниженими, але не можна назвати їх “злочинно зниженими”. Intel знизився на 11,3%, але не є ключовим бенефіціаром цього циклу AI-обладнання. Його проблеми — у передових процесорах, контрактних виробниках, конкурентоспроможності продуктів і фінансовій стабільності, а не у тому, що AI-ланцюг був “злочинно” знищений. AMD знизився на 10,9%, — частково через очікування, але не так сильно, як Broadcom або Marvell. AMD отримує вигоду від AI-GPU, CPU і серверних циклів, але конкуренція з Nvidia залишається, і її довіра до ASIC + мережевих платформ — нижча. Nvidia знизилася на 6,2%, але це — нормальна волатильність, а не “злочинне” зниження. Вона залишається ключовим гравцем у AI, але через свою величину і відкритість — її відновлення буде стабільним, але не найгнучкішим.
**10. Висновок: найсильніше відновлення — у трьох напрямках, найсерйозніше “злочинне” зниження — Broadcom**
Після падіння на ринку США мої висновки дуже чіткі:
— Найсильніший напрямок відновлення: AI-мережі і кастомізовані ASIC.
Ключові акції: Broadcom і Marvell. Broadcom — для відновлення, Marvell — для гнучкості.
— Найсильніший галузевий недолік: CPO, силіконова оптика, джерела світла.
Ключові акції: Coherent, Lumentum, Marvell. Nvidia інвестувала 4 млрд доларів у фотоніку, що свідчить про важливість оптоволоконних систем у майбутньому AI.
— Найбільша різниця у очікуваннях: HBM і високорівневі сховища.
Ключова акція: Micron. Попит на високорівневі сховища зберігається, і довгостроковий дефіцит підтверджується заявами лідерів.
Якщо потрібно обрати один “найзлочинніше” зниження — це Broadcom.
Якщо потрібно обрати один актив з найбільшою потенційною гнучкістю — Marvell.
Якщо потрібно обрати один актив з найбільшим очікуванням — Micron.
Якщо потрібно обрати один напрямок з найжорсткішими галузевими недоліками — Coherent і Lumentum.

NAS1000,08%

Переглянути оригінал

Ryakpanda2026-06-07 04:43:51

#分享美股交易赢英伟达股票 Після різкого падіння на 10,3%, найсильніший напрямок відскоку на американському ринку: не всі AI, а «мережі AI + оптоволоконний зв’язок + HBM» — ці три жорсткі лінії

Цього разу падіння на ринку США, здавалося б, було викликане лускою AI-бульбашки, але насправді це більше схоже на «оцінювальне вбивство через високу концентрацію торгівлі».
5 червня, індекс Nasdaq за один день впав на 4,2%, що стало найбільшим одноденним падінням з квітня 2025 року; індекс напівпровідників Філадельфії різко знизився на 10,3%, що стало найгіршим показником з березня 2020 року.
Що стосується окремих акцій, Marvell впала на 16,7%, Micron — на 13,3%, Intel — на 11,3%, AMD — на 10,9%, Broadcom — на 7,9%, Nvidia — на 6,2%. Основною причиною стали сильні дані по зайнятості в США, що знову викликало побоювання щодо підвищення ставок ФРС, а також розчарування через високі очікування щодо AI-мікросхем після звіту Broadcom. Але це не означає, що попит на AI зник. Справжнім сигналом є те, що: капітал не відкидає AI, а переосмислює, хто в ланцюжку AI справжній дефіцит, справжнє замовлення, справжній грошовий потік. Тому після падіння відновлення буде найсильнішим не у всіх AI-компаніях одночасно, а у трьох категоріях:
Перша — AI-мережі та кастомні ASIC.
Друга — CPO/світлотехніка/оптоволоконні джерела.
Третя — HBM та високорівневі сховища.
А найсильніше «злочинно» знищеними акціями я вважаю не Marvell, яка зазнала найбільшого падіння, а Broadcom. Marvell має найбільший потенціал для відновлення, Broadcom — найяскравіше «злочинне» знищення, Micron — з найбільшим очікуваним розривом, а Coherent/Lumentum — з найсильнішими галузевими недоліками.

1. Спершу визначимо: цього разу не зламалися фундаментальні показники AI, а «ставки + концентрація + завищені очікування» одночасно знизили ціну
Основних причин цього падіння три:
Перша — сильні дані по зайнятості в США знову підняли очікування щодо підвищення ставок. Сильна зайнятість означає, що інфляційний тиск і ставки знову зростають, тому високовартісні технологічні акції природно знижуються через переоцінку. Barron’s також зазначає, що сильний звіт по зайнятості викликав побоювання щодо зростання ставок, і найбільше постраждали капіталомісткі, довгострокові сектори, такі як напівпровідники та сонячна енергетика.
Друга — торгівля AI-напівпровідниками надмірно концентрована. Індекс напівпровідників Філадельфії навіть після падіння цього року зросла більш ніж на 70%, що свідчить про дуже високу концентрацію капіталу раніше. Коли сектор знаходиться на високих рівнях і стикається з коливаннями ставок і очікувань, відбувається масовий «травень».
Третя — Broadcom викликав «перевищені очікування щодо AI», що спричинило емоційне зниження. У другому кварталі доходи від AI-мікросхем склали 10,8 млрд доларів, зростання на 143%; у третьому кварталі очікується 16 млрд доларів, зростання понад 200%, але через завищені очікування ринку акції впали.
Саме це — найважливіша частина цієї хвилі падіння: компанії не стали гіршими, ринок просто вважає, що вони «не достатньо перевищують очікування». Після такого падіння найсильніший напрямок відскоку зазвичай не найменше зниження і не найдешевше, а той, у якого фундаментальні показники, галузеві тренди і позиції залишилися сильними, а падіння — лише через переоцінку і емоції.

2. Найсильніший напрямок відскоку: AI-мережі та кастомні ASIC
Ця лінія — перша, на яку потрібно звернути увагу після падіння. Адже наступний етап розвитку AI-даних центрів вже не зводиться до «хто має GPU», а до: як з’єднати GPU, як хмарні провайдери створюють власні ASIC, як знизити витрати на AI-кластери. Це — ядро цінності Broadcom і Marvell. Broadcom цього разу постраждала через те, що ринок вважає її прогноз доходів від AI-мікросхем «недостатньо агресивним». Але її реальні показники не слабкі: у другому кварталі доходи від AI-мікросхем склали 10,8 млрд доларів, зростання на 143%; у третьому кварталі очікується 16 млрд доларів, зростання понад 200%. Загальний прогноз доходів на третій квартал — близько 29,4 млрд доларів, зростання на 84%, а скоригований EBITDA — близько 68%.
Що це означає? Broadcom не відступила від AI, а ринок завищив очікування. Якщо далі американські технології відновлюватимуться, Broadcom швидше за все стане однією з перших компаній, що відновлюються. Вона не має найбільшої гнучкості, але її фундаментальні показники — найміцніші. Marvell — інша логіка: вона більше схожа на високоризиковий актив у мережах AI та кастомних ASIC. Джерело натхнення — Джон Кармак, який у Тайбеї сказав, що Marvell може стати «наступною трильйонною компанією», і її акції зросли до історичних максимумів; одночасно 22 червня її включать до індексу S&P 500, що додасть пасивних інвестиційних потоків.
Отже, цю лінію можна так оцінити: Broadcom — найбільш очевидно «злочинно» знищена; Marvell — з найбільшим потенціалом для відновлення. Але між ними суттєва різниця: Broadcom знизилася на 7,9%, але не найглибше, і більше схожа на «злочинне» знищення; Marvell — зниження на 16,7%, але з потенціалом для найбільшого відскоку, хоча й з високим рівнем попереднього зростання, тому більш високий ризик і більш висока гнучкість.

3. Найсильніший напрямок відскоку: CPO, світлотехніка, оптоволоконні джерела
Після цього падіння найбільше уваги заслуговує CPO і світлотехніка. Причина проста: розширення AI-даних центрів продовжується, і одним із найжорсткіших фізичних обмежень є пропускна здатність і споживання енергії. LightCounting прогнозує, що ринок Ethernet-оптоволоконних модулів і CPO для AI у 2025 році досягне 16,5 млрд доларів, а у 2026 — 26 млрд доларів, зростаючи приблизно на 60% щороку. Вони також зазначають, що у 2026 році розширення AI-центрів буде обмежено дефіцитом XPU і комутуючих ASIC, але навіть за цього продаж світлових передавачів зросте приблизно на 60%.
Це означає одне: AI-оптоволоконний зв’язок — не ознака завершення буму, а результат того, що пропозиція не встигає за попитом. І найголовніше — Nvidia вже інвестує у ланцюжки постачання фотонних компонентів. У березні Nvidia оголосила про інвестиції у Lumentum і Coherent на суму 20 млрд доларів кожна, загалом 40 млрд доларів, з великими закупівельними зобов’язаннями для зміцнення технологій фотоніки та оптичного виробництва для AI-даних центрів. Це дуже сильний сигнал. Якби це був звичайний ринок, Nvidia не витратила б 40 млрд доларів на передзамовлення лазерів, оптичних компонентів і фотонних потужностей. Вона робить це, щоб показати ринку: наступний етап розвитку AI-даних центрів — не тільки GPU, а й світлотехніка, світлотехнічні компоненти, CPO і оптоволоконний зв’язок. Саме тому акції Coherent і Lumentum, які вже зросли багато, мають потенціал для сильного відскоку. Але потрібно врахувати: ці компанії вже мають високі оцінки, тому не є «злочинно» знищеними, а є «найжорсткішими галузевими трендами і високоволатильними напрямками з високим потенціалом».

Загалом, співвідношення таке:
Lumentum — лазери, світлові джерела, оптичні пристрої. Coherent — фотонні матеріали, лазери, оптичні компоненти, оптичний зв’язок.
Marvell — AI-мережі, DSP, комутація/з’єднання, фотоніка. Broadcom — ASIC + платформи AI-мереж.
Логіка відскоку дуже ясна: AI не відступає, а поширюється з GPU у мережі та оптоволоконний зв’язок. Це відповідає і вашій попередній аналітиці: попит на AI не зупиняється на GPU і оптоволоконних модулях, а йде далі — у O-DSP, CPO, матеріали, хімічні речовини, електронні платформи, тетрахлорид кремнію.

4. Найсильніший напрямок відскоку: HBM і високорівневі сховища
Третя — HBM і високорівневі сховища. Цього разу Micron впала на 13,3%, головна причина — побоювання, що після масштабного розширення SK Hynix і Samsung, з’явиться надлишок сховищ. Але я вважаю, що ця тривога тимчасова. Голова SK Group у Тайбеї заявив, що SK Hynix планує за п’ять років подвоїти виробництво пам’яті для AI, щоб задовольнити зростаючий попит; він також попередив, що дефіцит пам’яті може тривати до 2030 року. Reuters повідомляє, що у першому кварталі 2026 року SK Hynix матиме приблизно 58% світового ринку HBM, Samsung і Micron — по 21%. Це дуже важливо. Якщо б сховища справді були на межі перенасичення, SK Hynix не оголошував би, що дефіцит може тривати до 2030. Розширення лідерів галузі свідчить про довгостроковий дефіцит, а не короткостроковий бум. Ще важливіше — AI-склади — це не звичайний цикл DRAM, а цикл HBM. Звичайне розширення DRAM знижує ціни, а HBM через складність упаковки, TSV, якість виробництва, сертифікацію клієнтів і прив’язку до GPU розвивається набагато повільніше. Тому падіння Micron на 13,3% не означає, що компанія стала безнадійною, а радше — що вона має ризики через коливання традиційного циклу пам’яті, але й можливості через зростання частки HBM.
Логіка відновлення Micron: якщо ринок знову усвідомить, що HBM залишається дефіцитним, а не перенасиченим, її акції зростуть. Але це не найглибше «злочинне» знищення, оскільки цикл пам’яті має сильнішу природу і більшу волатильність.

5. Найсерйозніше «злочинне» знищення: Broadcom
Якщо потрібно обрати один «найзлочинніше» знищення, я оберу Broadcom. Причина не в тому, що вона впала найбільше, а в тому, що її знищення було найменш обґрунтованим. Ринок продав Broadcom через те, що її прогнози доходів від AI-мікросхем не перевищували очікувань. Але реальні дані компанії дуже сильні: у другому кварталі доходи від AI-мікросхем склали 10,8 млрд доларів, зростання на 143%; у третьому кварталі очікується 16 млрд доларів, зростання понад 200%; компанія прогнозує загальний дохід у 29,4 млрд доларів у третьому кварталі, зростання на 84%. Це не ознака погіршення фундаменту. Це більше схоже на те, що ринок очікував ідеальної реалізації, а отримав 95% — і тому капітал реагує як на провал.
Три ключові переваги Broadcom:
Перша — вона займає позицію у кастомних AI-ASIC для Google, Meta та інших хмарних провайдерів, що потребують ASIC і мережевих чіпів.
Друга — у AI-мережах, де чим більший кластер, тим важливіше мережеве обладнання. Комутатори, інтерконект, SerDes, мережеві чіпи — це основні цінності.
Третя — сильний грошовий потік: у другому кварталі операційний грошовий потік склав 10,5 млрд доларів, а вільний — 10,3 млрд, що становить 46% доходу. Такий високий рівень грошового потоку — рідкість для високовартісних AI-компаній.
Отже, Broadcom — не просто історія, а одна з найнадійніших компаній у галузі AI-інфраструктури з високою якістю грошового потоку. Після цієї хвилі падіння вона, ймовірно, стане найкращим «злочинним» активом для відновлення на ринку AI.

6. Найбільш гнучка акція: Marvell
Якщо найяскравіше «злочинне» падіння — Broadcom, то найбільша гнучкість — у Marvell. Вона впала на 16,7% за один день, але її логіка ще більш стимулююча: AI-мережі, кастомні ASIC, оптоволоконний зв’язок, DSP, включення до S&P 500, підтримка Nvidia — все разом. У Тайбеї Джон Кармак сказав, що Marvell може стати «наступною трильйонною компанією», і її акції зросли до історичних максимумів; одночасно 22 червня її включили до індексу S&P 500, що додасть пасивних інвестиційних потоків.
Отже, її майбутній шлях може бути дуже екстремальним: якщо попит на AI-апарати зросте, вона може відскочити ще сильніше, ніж Broadcom; якщо ж попит знизиться, вона залишиться найбільш волатильною. Це не консервативне «злочинне» зниження, а актив з високою гнучкістю для відновлення.
Коротко: Broadcom — для відновлення, Marvell — для гнучкості.

7. Акція з найбільшим очікуваним розривом: Micron
Micron цього разу постраждала через те, що ринок сприйняв «розширення SK Hynix» як передбачення надлишку постачання. Але це — лише частина правди. Розширення справді впливає на довгостроковий баланс, але якщо лідери галузі вважають, що дефіцит триватиме до 2030 року, то це підтверджує, що попит на HBM — не короткостроковий, а довгостроковий. SK Hynix планує за п’ять років подвоїти виробництво пам’яті для AI, що означає не швидкий перенасищений ринок, а дуже високий попит, і Micron з цим погоджується.
Ризик Micron — у тому, що вона не має такої стабільної грошової структури, як Broadcom, і при коливаннях цін на пам’ять її оцінка дуже чутлива. Тому її можна вважати «активом з очікуваним розривом», а не найнадійнішою компанією для знищення.

8. Найжорсткіший короткостроковий недолік: Coherent і Lumentum
Логіка Coherent і Lumentum дуже ясна: AI продовжує зростати, CPO має реалізовуватися, світлотехніка і фотоніка — ключові елементи. Nvidia інвестувала по 20 млрд доларів у кожну з них і зробила великі закупівлі, що свідчить про дуже тісний галузевий зв’язок. Це — не звичайні цикли оптоволоконної комунікації, а ключові елементи AI-даних центрів, що переходять від електроніки до фотоніки. Але у таких компаній є ризик: вони вже зросли багато, і їх оцінки високі, тому при відскоку можуть бути дуже волатильними. Це — галузеві короткострокові «найжорсткіші» активи з високим рівнем коливань.

9. Що не є «злочинним» знищенням?
У падінні цього разу є акції, які здаються зниженими багато, але їх не можна назвати «злочинно» знищеними. Intel впала на 11,3%, але не є головним бенефіціаром цієї хвилі AI-апаратів. Її проблеми — у передових процесорах, контрактних виробниках, конкурентоспроможності продуктів і фінансовому відновленні, а не у тому, що AI-ланцюг був «злочинно» знищений. AMD впала на 10,9%, частково через «злочинне» зниження, але не так сильно. AMD отримує вигоду від AI-GPU, CPU і серверних циклів, але конкуренція з Nvidia залишається, і її довіра до ASIC + мережевих платформ менш очевидна, ніж у Broadcom, і менш гнучка, ніж у Marvell. Nvidia впала на 6,2%, але це — нормальні коливання оцінки. Вона залишається ключовим гравцем у AI, але через свою величину і відкритість вона менш волатильна і має менший потенціал для швидкого відскоку.

10. Остаточний висновок: найсильніший відскок — у трьох напрямках, найсерйозніше «злочинне» знищення — Broadcom
Після цієї різкої корекції я маю дуже чітке бачення:
Перше — найсильніші напрямки відскоку: AI-мережі і кастомні ASIC.
Ключові акції: Broadcom, Marvell. Broadcom — для відновлення, Marvell — для гнучкості.
Друге — найсильніший сектор короткострокових недоліків: CPO, світлотехніка, оптоволоконні джерела. Ключові акції: Coherent, Lumentum, Marvell. Nvidia інвестувала 40 млрд доларів у фотоніку, що свідчить про важливість оптоволоконного зв’язку для майбутнього AI.
Третє — найбільший очікуваний розрив: HBM і високорівневі сховища.
Ключова акція: Micron. Ринок побоюється надлишку, але SK Hynix заявляє, що дефіцит триватиме до 2030, — це означає, що високорівневі сховища — не короткостроковий цикл.
Якщо обирати один «найзлочинніше» знищення — це Broadcom.
Якщо один — найбільш гнучкий для відскоку — Marvell.
Якщо один — з найбільшим очікуваним розривом — Micron.
Якщо один — з найжорсткішими короткостроковими недоліками — Coherent і Lumentum, що відповідають фотоніці і світлотехніці.

Коротко: цей обвал на ринку США — не кінець AI, а його повторна селекція. Наступний етап — капітал буде більше зосереджений на «справжніх дефіцитах»: AI-мережі, CPO/оптоволоконний зв’язок, HBM. А справжнє «злочинне» знищення — не найзниженішими акціями, а компаніями, у яких не знизилися показники, не зменшили замовлення і зберегли сильні позиції, але через завищені очікування були «злочинно» знищені. З цього погляду найтиповішою є Broadcom. $AVGO

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.

5 лайків

Нагородити
5
9
Репост
Поділіться

Прокоментувати

Додати коментар

ybaser

· 1год тому

На Місяць 🌕