Прогноз цін на золото: мертві гроші чи покупка десятиліття? Ринок облігацій радить стежити за 17 червня

старий тиждень не був особливо вдалим. Метал знизився приблизно на 5% і тепер торгується біля $4 300 за унцію. Туристи пішли. Масовий натовп переключився на акції штучного інтелекту. Навіть деякі давні прихильники золота почали продавати свою страховку на дні.

Кілька місяців тому золото було улюбленою торгівлею ринку. Сьогодні воно майже цілком залишене. Воно зробило щось гірше за крах для теорії, але краще для входу. Воно стало нудним.

Саме тоді, коли аналізатор з X – TSCS – вирішив висловитися. Він опублікував довгу, детальну нитку, стверджуючи, що натовп має все навпаки. Золото не мертве. Ринок облігацій руйнується, новий голова ФРС заходить у кут, і розпродаж є сигналом до купівлі.

Давайте пройдемося його аргументом, додамо свою думку і зробимо прогноз цін на золото на найближчі тижні.

• Нитка TSCS: Золото — кульмінація, облігації — історія
• Фіскальна пастка: чому ФРС не може боротися з інфляцією
• Кевін Верш: хитрість рук
• Де місце золота: зламані відносини реальної доходності
• Центральні банки як структурний рівень
• Що може піти не так? Чотири ризики
• Наш погляд: логіка звучить переконливо, але час — усе
• Прогноз цін на золото (короткостроковий і довгостроковий)
• Часті питання

Нитка TSCS: Золото — кульмінація, облігації — історія

TSCS почав з признання. Золотої шахти — п’ята частина його портфеля. Він пережив зниження на 27% у секторі за сім тижнів. Два місяці тому, біля дна, він казав прихильникам золота не панікувати. З того часу нічого не змінилося, щоб спростувати його тезу.

Але його лист не зовсім про золото. Золото — кульмінація. Вступ — ринок облігацій, новий голова ФРС, що заходить у кут, і дата, яку майже ніхто не помічає. За дванадцять днів, 17 червня, Кевін Верш проведе свою першу зустріч як голова Федерального резерву.

Джерело: X/@SCapStrategist

Ринок вирішив, що це не подія. Ф’ючерси оцінюють ймовірність відсутності змін майже в 99%. Фінансова преса зайнята IPO SpaceX і дивідендами Nvidia. TSCS називає це найважливішою макро-подією року і, можливо, рішенням, що визначить наступне десятиліття.

Фіскальна пастка: чому ФРС не може боротися з інфляцією

TSCS спирається на тезу домінування фіскальної політики від Лін Алден, Рассела Напієра і Люка Громена. Як тільки борг стає достатньо великим, ФРС більше не може боротися з інфляцією підвищенням ставок, не поглиблюючи фіскальну яму.

Ось цифри. У минулому фіскальному році федеральний уряд витратив 970 мільярдів доларів на обслуговування боргу — більше, ніж на оборону, і майже п’яту частину кожного зібраного долара. Загальний федеральний борг становить близько 124% ВВП, тоді як у 1980 році, коли Пол Волкер підняв ставки майже до 20%, це було близько 30%. Тоді країна могла пережити цей біль. Зараз — ні. Близько 10 трильйонів доларів боргу буде рефінансовано протягом наступних дванадцяти місяців. Кожен додатковий пункт доходності безпосередньо впливає на дефіцит.

І все ж, доходність десятирічних казначейських облігацій піднялася вище 4,4% кілька тижнів тому і не повернулася. Вона зараз близько 4,5%, зростає через сильний звіт по роботі і зростаючу ціну на нафту. Ринок раптово оцінює можливе підвищення ставки до кінця року замість зниження, яке раніше передбачалося.

TSCS підкреслює просту міру від друга Громена: доходність десятирічних облігацій, помножена на ціну на нафту. Зростання доходностей і цін на нафту — обидва отруйні для сильно заборгованої, фінансованої економіки. Це число зараз найвище з часів кризи 2008 року. Єдиний інший час, коли воно було таке гаряче, — це перед 2008 роком і рецесіями початку 1980-х. Ми повернулися в цю зону, а індекс S&P 500 — на рекордному рівні.

Джерело: X/@SCapStrategist

Пастка: ви не можете мати сильний долар, зростаючий фондовий ринок, повернення виробництва додому і зростаючу нафту одночасно в країні з такою заборгованістю. Щось має дати. Зберегти долар, дозволивши доходностям йти куди завгодно, — і платіж за відсотки сам по собі збанкрутує вас. Зберегти ринок облігацій, друкуючи гроші для обмеження доходностей, — і ви навмисно знецінюєте валюту. Немає дверей із написом «Все гаразд».

Кевін Верш: хитрість рук

Кевін Верш був підтверджений минулого місяця із найвужчою різницею для будь-якого голови ФРС у сучасній історії — 54 проти 45. Він отримує центральний банк із інфляцією на трирічному максимумі, нафтовим шоком, що підштовхує її вгору, і комітетом, який у останньому рішенні розділився вісім на чотири, з чотирма членами, що виступають за зниження.

Верш публічно закликав до зниження ставок. Він також хоче швидше скорочувати баланс ФРС. Він закликав до зміни режиму в цій установі. Знову прочитайте ці дві позиції. Він хоче нижчих ставок і швидшого кількісного звуження під час нафтового сплеску з прискореною інфляцією. Об’єднати це дві цілі — неможливо.

TSCS вважає, що Верш застосує хитрість рук: продаватиме облігації на довгому кінці (щоб сказати, що він зменшує баланс), знизить ставки на короткому кінці і покладеся на регуляторні зміни, що полегшать банкам тримати казначейські цінні папери. Назва цього — інфляція буде трьома, а велика — шість. Ви дозволите їй йти, наполягаючи, що не робите цього.

17 червня — день, коли ринок дізнається, чи бореться новий голова з інфляцією або її підживлює. Враховуючи фіскальні обчислення, TSCS стверджує, що довгострокова відповідь сама себе напише.

Де місце золота: зламані відносини реальної доходності

Майже всі, хто продає золото сьогодні, роблять це з однієї й тієї ж причини. Реальні ставки зростають. Ймовірність підвищення ставок повернулася. Найстарше правило каже, що не варто володіти золотом, коли реальні ставки зростають. Це правило було правильним у нормальні часи. Але це не норми.

TSCS звертає увагу на графік. Протягом десятиліття відносини були механічними. За реальну доходність понад 1,1% у 2018 році золото коштувало $1 220. За мінус 1% у 2020 році — майже $2 000. Тепер подивіться на правий край. Доходність десятирічних реальних облігацій становить близько 2,2%, що є найвищим рівнем за п’ятнадцять років. Простий модель реальної доходності б визначила ціну золота близько $1 000. А воно — $4 480. Відносини не згнулися. Вони зламалися.

Джерело: X/@SCapStrategist

Зростання реальних ставок на суверенну валюту, яка не може фінансуватися за цими ставками, — найпозитивніша ситуація для золота. Уряд, що не може дозволити собі платити відсотки, має два виходи. Дефолт — катастрофічний і дуже бичачий для золота. Або друкувати гроші для обмеження доходностей — також бичачий для золота. Третій варіант — тихо знизити реальні ставки, і нічого не зламається. Тому саме те, що лякає людей із золота — зростання реальних ставок — створює наступний етап.

Центральні банки як структурний рівень

Офіційний попит різко зріс після 2022 року, коли Захід заморозив резерви Росії. Центральні банки купили понад тисячу тонн у 2022, 2023 і 2024 роках, а потім близько 863 тонн у 2025 році, проти середнього показника 470 тонн у 2010–2021 роках. За ринковою вартістю, золото тепер обігнало євро як другий за величиною резервний актив, що належить центральним банкам, поступаючись лише долару.

TSCS чесно визнає ризики. Покупки у 2025 році були меншими, ніж у 2024. Вони зосереджені в кількох країнах. Значна частина оцінена, а не прямо повідомлена. А також, що стосується 2025 року, — попит на золото з боку ETF і монет і злитків також відіграв роль. Офіційний попит — це підлога, а не єдиний покупець.

Що може піти не так? Чотири ризики

TSCS називає чотири можливі сценарії, за яких він може помилитися. По-перше, офіційний попит знову зменшиться протягом двох кварталів. По-друге, стара залежність реальної доходності від золота знову відновиться, тобто розрив був премією за війну, а не зміною режиму. По-третє, — дефляційна ліквідація (у стилі 1930-х), коли навіть золото продається за долари — він надає цьому вагу, можливо, один із чотирьох. По-четверте, AI-інновації підвищують продуктивність і виводять економіку з пастки, і страховий преміум золота тихо зменшується.

Джерело: X/@SCapStrategist

Він також попереджає про короткостроковий сплеск. Долар сидить прямо на межі близько 99,5. Якщо Верш виступить яструбово 17 червня, долар прорветься і ціна на нафту злетить (деякі аналітики називають Brent $150–$160), тоді обидва види продажу стануться одночасно.

Золото і шахти можуть ще втратити 15–20%. Він оцінює цей сплеск приблизно у один із чотирьох у короткостроковій перспективі. Його базовий сценарій — не пряма лінія вгору.

Наш погляд: логіка звучить переконливо, але час — усе

TSCS робить переконливий макроекономічний випадок. Фіскальна математика реальна. Ринок облігацій подає сигнали стресу, які більшість інвесторів акцій ігнорує. І відрив золота від реальних доходностей — найважливіший показник у всьому секторі дорогоцінних металів.

Ми підтримуємо довгострокову бичачу тезу щодо ціни на золото. Уряд, що не може дозволити собі платити відсотки, має лише погані варіанти. Золото виграє від усіх них.

Але короткостроково ситуація справді двобічна. 17 червня — ключова дата. Тон Вершу, його графік точок і його перша прес-конференція визначать напрямок долара, облігацій і золота. Яструбовий сюрприз може викликати описаний TSCS сплеск. М’який підхід швидко підніме золото до $4 800.

Для інвесторів із багаторічним горизонтом поточний рівень $4 300 — цілком прийнятний для входу, особливо для фізичного золота або високоякісних шахт. Для короткострокових трейдерів має сенс почекати після 17 червня, щоб побачити позицію Вершу. Ризик сплеску на 15–20% досить високий, щоб вимагати терпіння.

Прогноз цін на золото (короткостроковий і довгостроковий)

Розглянемо наші поточні прогнози цін на золото:

Короткостроково (на найближчі 2–3 тижні, до 17 червня): Очікуємо коливання цін у межах $4 200–$4 500. Якщо Верш сигналізує м’який тон (зниження ставок, повільніше кількісне звуження), ціна золота прорве $4 600 і піде до $4 800. Якщо він несподівано виступить яструбово (вищі ставки довше, прорив долара), золото протестує підтримку в $4 000. Найімовірніший сценарій — відскок до $4 500, оскільки ринок враховує фіскальну домінанту, але ризик сплеску стримує зростання до виступу Вершу.

Середньостроково (3–6 місяців): Як тільки ринок зрозуміє, що ФРС не може боротися з інфляцією без банкрутства країни, золото відновить зростання. Можливий рух до $5 000 до четвертого кварталу 2026 року. Купівля центральних банків і повернення ETF-інвестицій із бокової позиції додадуть палива.

Довгостроково (12–18 місяців): Якщо фіскальна домінанта повністю закріпиться і США оберуть девальвацію замість дефолту, золото може досягти $5 500–$6 000. Шахти подвоять ці прибутки. Основний ризик — сценарій дефляційної ліквідації (у стилі 1930-х), але TSCS і ми обидва вважаємо, що це менш ймовірно, ніж інфляційний шлях.

Часті питання

 **Чи варто купувати золото за $4 300❓**

Для довгострокових інвесторів — так, з урахуванням можливого сплеску на 15–20%. Для короткострокових трейдерів — краще почекати після 17 червня, щоб побачити позицію Вершу.

 **Чи є золото хорошою інвестицією❓**

Золото — хороша довгострокова інвестиція, особливо як хедж портфеля. Зі зростанням купівлі золота центральними банками (загалом близько 244 тонн у першому кварталі 2026 року) для диверсифікації від доларових резервів і зростанням ризиків державного боргу США, що руйнує довіру до традиційних активів, метал виступає противагою акціям і облігаціям. Хоча короткострокові перешкоди, такі як сильніший долар і затримки зниження ставок ФРС, можуть спричинити волатильність, глибокий структурний попит з боку офіційних інституцій зазвичай створює підлогу для ціни. Довгострокові інвестори можуть використовувати різкі корекції цін як можливості для купівлі, але спекулятивні короткострокові трейдери стикаються з високими ризиками через чутливість металу до очікувань щодо ставок.