#分享美股交易赢英伟达股票 Зберігання бичовий ринок ще може триматися довше? Morgan Stanley: попит перевищує пропозицію ще 2-3 роки, таке бачення для Micron/SanDisk

Morgan Stanley опублікував 3 червня звіт про чіпи пам’яті, основний висновок: ситуація з нестачею DRAM і NAND не може швидко вирішитися, дефіцит може тривати ще 2-3 роки або довше.
DRAM вже став найбільшим бар’єром у побудові AI обчислювальної потужності, високий рівень готовності великих клієнтів платити. Morgan Stanley значно підвищив прогнози прибутковості та цільові ціни для Micron (MU) і SanDisk — цільова ціна для Micron зросла з 520 до 1050 доларів, для SanDisk з 1100 до 1750 доларів, обидві з рекомендацією «перебільшено».
Розглянемо основні моменти:
Один, нестача DRAM без рішення, обмежене зростання пропозиції
DRAM вже став головним бар’єром у розвитку AI. Недостатність чистих кімнат і обладнання EUV обмежує зростання пропозиції, а споживання чипів HBM ще більше стискає традиційний виробничий потенціал DRAM.
Morgan Stanley очікує, що ціни на DRAM у кварталі травня зростуть на 40% порівняно з попереднім кварталом, у кварталі серпня ще на 15%, хоча це менше за понад 20% зростання, яке повідомляє ланцюг постачання, але все ж досить сильно.
Прогнози EPS для Micron CY26/CY27 підвищено на 4%/48%, очікується, що EPS CY27 досягне 113,85 доларів, при цьому поточна ціна акцій з коефіцієнтом P/E все ще нижча за 10.
Друге, NAND також у дефіциті, SanDisk виграє від зростаючого попиту на корпоративні SSD
Попит на AI-інференцію змінює структуру ринку NAND, великі клієнти масово закріплюють високопродуктивний NAND. Співзасновник SanDisk, Kioxia, лише трохи підвищив довгострокові очікування зростання бітів з 20% до 22%, капітальні витрати залишаються низькими (близько 4,7 мільярдів доларів на рік), що обмежує додаткове зростання пропозиції.
Morgan Stanley підвищив прогнози EPS для SanDisk CY26/CY27 на 12%/24%, очікується, що EPS CY27 досягне 208 доларів, цільова ціна 1750 доларів все ще менше ніж 10-кратний P/E.
Третє, довгострокові контракти — це «симптом», а не «причина» проблеми
Ринок звертає увагу на кілька довгострокових угод про постачання (LTA), Morgan Stanley вважає, що LTA — необхідна умова для клієнтів, щоб гарантувати постачання, що підтверджує готовність великих клієнтів у майбутні роки постійно збільшувати закупівлі пам’яті, але не є головним драйвером зростання цін. Основною рушійною силою залишається дисбаланс між попитом і пропозицією.
Четверте, прискорення повернення капіталу: викуп акцій скоро відновиться
Раніше Micron через обмеження закону CHIPS не міг викупати акції, але з прогнозом початку масштабних викупів з FY27, Morgan Stanley оцінює, що у 2027-2028 роках викуп складе близько 50 мільярдів доларів. SanDisk має ще вищий коефіцієнт перетворення вільних грошових потоків і також виграє.
П’яте, потенціал для підвищення оцінки
Цільова ціна Micron базується на 29,5-кратному довгостроковому EPS (35 доларів), SanDisk — на 28-кратному циклі EPS (62,5 долара), що відповідає середньому по напівпровідниковому сектору, але поточна ціна акцій щодо CY27 EPS все ще менше ніж у 10 разів, Morgan Stanley вважає, що ринок ще не повністю врахував перспективи стабільного прибутку та потенціал для кількох підвищень.
Підсумок: зберігаючі чіпи перебувають у історичному періоді гострої нестачі, структурний підйом попиту, зумовлений AI, підвищив рівень прибутковості, а обмеження у розширенні виробництва тримають високий рівень активності довше, ніж очікувалося.
Поточна оцінка Micron і SanDisk залишається привабливою, у другій половині року нові переговори щодо контрактів HBM і запуск викупу акцій можуть стати новими каталізаторами. Ризик полягає у тому, що попит може знизитися, а високі запаси спричинити швидке падіння цін.
Уся інформація взята з аналітичних звітів Morgan Stanley і не є інвестиційною рекомендацією.
$MU