AAOI зросла більш ніж на 10% у протистоянні тренду, «новий бог акцій» Serenity стверджує, що може подвоїтися знову

Оригінальна назва: «AAOI зросла більш ніж на 10% у протистоянні тренду, «новий божественний інвестор» Serenity вважає, що можливе повторне подвоєння»
Автор оригіналу: Ada, TechFlow Deep潮

За східним часом 4 червня американські технологічні акції зазнали різких коливань через звіт Бортон щодо прогнозу, що вперше викликало тріщину в історії оцінки AI.

Самі результати Бортон за FY2Q не були поганими, дохід склав 22.2 мільярди доларів, EPS 2.44 долара перевищили очікування, AI-півпровідниковий бізнес зріс на 143% у порівнянні з минулим роком. Але його прогноз на поточний квартал не відповідав вже завищеним очікуванням ринку, генеральний директор Hock Tan у телефонній конференції повідомив, що основний клієнт із замовленнями на спеціальні чіпи, Google, можливо, розподілить ланцюг постачання, і зазначив, що розширення чіпового бізнесу буде тягнути за собою зниження валової маржі. Ця комбінація зруйнувала основний нарратив, що підтримував AI-торгівлю протягом останніх місяців, і в той же день інвестиційні кошти різко коливалися.

Індекс Dow Jones Industrial у традиційних секторах виріс на 1.7% за один день, встановивши новий історичний максимум; але Nasdaq Composite закрився з падінням на 0.09%, Nasdaq 100 — на 0.5%. У цьому «сигмоїдальному» розподілі ринку, акції AI та напівпровідників зазнали повного тиску: Bортон —12.59%, Micron —7%, Marvell перед відкриттям знизилася на 7%, AMD — понад 4% перед відкриттям.

Однак у цьому масовому падінні AAOI показала незалежний рух у протилежному напрямку до настроїв сектору.

Прогноз Бортон прорвав очікування, перший раз у секторі AI зниження оцінки

Бортон став каталізатором, що зруйнував торгівлю AI, не через погані результати, а через те, що його прогноз не відповідав вже завищеним очікуванням ринку.

Hock Tan на презентації результатів повідомив, що продажі AI-чіпів у цьому фінансовому році (до жовтня) досягнуть 56 мільярдів доларів. Ця цифра велика, але нижча за очікування ринку. У поєднанні з його заявою про розподіл ланцюга постачання Google, ринок почав сумніватися у завищеній оцінці, яку підтримувала ASIC-діяльність протягом останнього року. Впродовж торгів мінімальна ціна Бортон сягнула 403 доларів, за день капіталізація зменшилася приблизно на 300 мільярдів доларів, що стало найбільшим одноденним падінням з січня 2025 року.

Тиск одразу поширився на весь ланцюг AI-обчислень. Сектор зберігання також зазнав падіння, Micron вважається ключовим постачальником HBM для AI-ускорювачів і глибоко пов’язаний з настроями капіталовкладень у AI, за один день знизився приблизно на 7%. Також слабнули інші провідні компанії у секторі зберігання, такі як SanDisk і Western Digital. CrowdStrike, хоча й опублікувала непоганий прогноз доходів за Q2, через загальне охолодження AI-торгівлі була безроздільно продана.

Засновник фонду Bridgewater, Ray Dalio, того ж дня приєднався до попереджувальної групи щодо оцінки AI, чітко розмежувавши «купівлю акцій AI» і «інвестиції у технології AI», попереджаючи, що поточна оцінка «може ставати надмірною». Це резонує з недавніми попередженнями CEO JPMorgan Jamie Dimon і CEO Apollo Marc Rowan щодо високих капіталовкладень у AI та переоцінки.

Напрямки руху капіталу також мають сигнальне значення: він спрямовується у традиційні економічні акції, що репрезентовані індексом Dow Jones, а не в цілому вихід із ризикових активів. Це означає, що ринок не здійснює системного хеджування ризиків, а здійснює структурне зменшення позицій у секторі AI.

Індивідуальний рух AAOI: зростання понад 10% за один день, новий короткостроковий максимум

У такій ситуації AAOI показала одноденне зростання на 11.76%, під час торгів ціна піднімалася з близько 171 долара до 209.64 долара, а закриття склало 202.89 долара, що різко контрастує з падінням цін на акції Бортон, Micron та інших.

Раніше AAOI вже пережила кілька сильних коливань. 13 травня ціна досягла історичного максимуму 233.67 долара, 29 травня знизилася на 9% за один день, 1 червня відновилася на 17.18%-18.81%, а 4 червня знову показала незалежний рух із зростанням на 11.76%. За останні 30 днів кількість днів із коливаннями понад 10% перевищила чотири. Така волатильність стала нормою для поточної структури оцінки AAOI, при цьому 11 травня обсяг торгів досягав тримісячного середнього рівня — 214%.

Посередники, що сприяють зростанню AAOI, мають чіткі середньострокові каталізатори. Rosenblatt 8 травня (на наступний день після публікації квартальних результатів) підвищила цільову ціну на AAOI з 140 до 220 доларів і підтвердила рейтинг «Купувати», назвавши його «першим вибором». Raymond James у той самий час підвищила цільову ціну з 72.50 до 160 доларів, B. Riley — до 129 доларів, зберігаючи нейтральний рейтинг. Основна логіка Rosenblatt полягає у тому, що доходи від 800G оптичних модулів від Amazon почали сприяти зростанню; сертифікація з Oracle може відкрити другий канал доходів; і попит на 100G/400G/800G та нові 1.6T покоління продуктів компанії зростає.

Фундаментальні дані компанії також мають конкретне підтвердження. AAOI оприлюднила, що замовлення на 800G і 1.6T оптичні модулі вже перевищили 324 мільйони доларів; у квітні 2026 року отримала грант у розмірі 20.9 мільйонів доларів від Texas Semiconductor Innovation Fund для розширення фабрики у Техасі, у місті Sugar Land, до 210 тисяч квадратних футів; також оголосила про додавання 388 тисяч квадратних футів виробничих потужностей у Pearland, з метою до 2027 року досягти місячної потужності 700 тисяч штук для 800G і 1.6T оптичних модулів. Керівництво прогнозує, що до третього кварталу 2027 року дохід від оптичних модулів становитиме 1.4 мільярда доларів у річному еквіваленті.

Однак у фундаменті AAOI є й недоліки. Реальні результати за Q1 2026 року не відповідали очікуванням: чистий збиток за GAAP склав 14.3 мільйони доларів, дохід — 151.1 мільйонів доларів, що трохи нижче за ринкові очікування. Прогноз на Q2 з урахуванням корекції EPS коливається між -0.03 і +0.03 долара, що є близьким до точки беззбитковості. B. Riley, зберігаючи нейтральний рейтинг, зазначила, що масове виробництво 800G буде відкладено на другу половину року і існує ризик надмірної залежності від прогнозів клієнтів (Amazon, Microsoft). Крім того, керівники AAOI у середині травня зменшили свої позиції на суму близько 12.6 мільйонів доларів, хоча залишки все ще великі, але продаж відбувся саме у високий ціновий період.

Коротко кажучи, AAOI наразі перебуває у стані «сильного нарративу, слабких фінансових результатів за Q1 і значної переоцінки», що і є основною причиною її високої волатильності за один день.

Варто зазначити, що у AAOI є ще одна можлива додаткова драйверна лінія — її підтримка у китайському сегменті, де її називають «новим божественним інвестором» Serenity, який неодноразово публічно висловлював оптимізм щодо AAOI, вважаючи її найкращою у сфері оптичного зв’язку на американському ринку. Він почав купувати акції за 28 доларів і, ймовірно, стане «наступним FlashDi» (аналог Shandy).

Логіка протистояння тренду: внутрішня «диференціація цін» у секторі AI

Зростання AAOI 4 червня у протистоянні тренду не слід сприймати як заперечення побоювань щодо переоцінки AI, а радше як ранній сигнал початку внутрішньосекторної «диференціації цін».

Одним із прогнозів Serenity, оприлюднених у квітні, є те, що стійкість цін на світлову комунікацію може перевищувати велику технологічну компанію: «Навіть якщо S&P 500 знизиться ще на 20%, компанії у сфері світлового зв’язку все одно можуть обіграти ринок». Це базується на дефіцитності ланцюга постачання: InP-основи, лазерні джерела та потужності 800G у короткостроковій перспективі перебувають у структурній напрузі, і ціновий вплив з боку пропозиції переважає попит.

А падіння, викликане прогнозом Бортон, по суті, є корекцією нарративу про «кастомізовані ASIC + концентрацію великих клієнтів», а не про загальний попит на AI-інфраструктуру. З цієї точки зору, світлові комунікації, що тісно пов’язані з розгортанням обчислювальних потужностей, у нарративі не перетинаються безпосередньо з основною проблемою Бортон (концентрація клієнтів, можливе розподілення ланцюга постачання Google).

Але ризики також є. Поточна оцінка AAOI вже враховує високі очікування щодо виконання: ринок припускає, що до третього кварталу 2027 року компанія досягне 1.4 мільярда доларів у річному еквіваленті доходу від оптичних модулів і зберігатиме високий рівень валової маржі. Якщо результати Q2 і Q3 не підтвердять темпи масового виробництва 800G або виникнуть будь-які коливання у концентрації клієнтів (Amazon, Microsoft), структура оцінки може зазнати різких коливань. Реальні результати за Q1 вже були слабкими, і ця тріщина наразі прихована за зростанням замовлень і нарративом розширення виробництва, але не зникла повністю.

Для спостерігачів китайського ринку ця ситуація з AAOI є не стільки про зростання цін, скільки про внутрішню диференціацію капіталу: коли перша уразливість нарративу починає проявлятися, і ринок у момент зниження Бортон купує AAOI, це свідчить про певний висновок — проблеми Бортон не рівнозначні всім капіталовкладенням у AI, і світловий зв’язок залишається «фізичним вузлом» у нарративі. Чи ця оцінка правильна, покаже лише подальша динаміка фінансових результатів у найближчих кварталах.