Чому цього разу біткоїн знову повернувся до 200-тижневої лінії?

Автор: Фан Дао

За останній місяць ціна біткойна знизилася більш ніж на 25%, повернувшись до близько 60 000 доларів і знову наблизившись до 200-тижневої середньої лінії, яка привертає увагу всього ринку криптовалют.

Для багатьох досвідчених гравців ця лінія не є незнайомою.

Під час краху Terra у 2022 році, ліквідації Three Arrows Capital та вибуху FTX, біткойн кілька разів опускався нижче цієї позначки. Тоді ринок боявся кредитної кризи, чи не збанкрутує біржа, і хто зможе витримати баланс активів і зобов’язань.

Але цього разу ситуація дещо інша.

За останні чотири тижні загальний обсяг активів у фізичних ETF на біткойн зменшився з 1090 мільярдів доларів до 804 мільярдів доларів.

Зовні здається, що обсяг активів скоротився на 286 мільярдів доларів. Але якщо розглянути детальніше, справжній чистий відтік коштів становить близько 52 мільярдів доларів, тоді як решта понад 230 мільярдів доларів — це зменшення вартості активів через падіння ціни біткойна.

Інакше кажучи, падіння ціни значно перевищує швидкість виведення коштів. Водночас, стабільні монети не втратили зв’язок із прив’язаністю, великі біржі не зазнали панічних зняттів, і системи на блокчейні залишаються стабільними. Це означає, що цей спад не супроводжувався системною кредитною кризою, як у 2022 році.

Якщо не системна криза, чому ціна все ж опустилася до цього рівня? Можливо, причина не у внутрішніх процесах криптовалютного ринку, а у переорієнтації капіталу на рівні всього фінансового ринку.

Після затвердження фізичних ETF найбільша зміна у біткойні — це його офіційне входження до портфелів пенсійних фондів, сімейних офісів і макро-фондів.

Входження до основних активних портфелів означає, що він мусить відповідати найреалістичнішій оцінювальній системі традиційних фінансів — витратам можливості.

За один останній цикл розрахунків золото стабільно зростало. Дані Всесвітньої асоціації золота свідчать, що багато центральних банків кілька кварталів поспіль нарощували запаси золота, підтримуючи ціну на історичних максимумах.

Водночас, компанії, такі як Microsoft, Nvidia, Oracle, що займаються штучним інтелектом, постійно демонструють реальний приріст прибутків і розширення грошових потоків.

Для інституційних інвесторів кожна інвестиція ставить одне й те саме питання: що я втрачаю, якщо володію біткойном?

Коли золото продовжує виконувати роль активу-укриття, а компанії з AI демонструють перевищення очікувань у прибутках, цифрові активи без грошових потоків і відсоткових доходів автоматично переоцінюються. Ці зміни особливо помітні на ринку деривативів.

Згідно з даними Deribit, поблизу ціни 60 000 доларів зосереджено понад 1,2 мільярда доларів у відкритих опціонах пут-типу.

Для багатьох інституційних інвесторів 60 000 доларів — це не лише психологічна межа, а й зона концентрації великої кількості ETF-інвестицій і позицій за останній рік.

Коли ціна наближається до цієї позначки, маркет-мейкери, що продають пут-опціони, змушені хеджувати ризики, продаючи фізичний актив або ф’ючерси. Це, у свою чергу, збільшує тиск на ринок.

Отже, поблизу 60 000 доларів ми бачимо не лише емоційні ігри, а й реальні механізми управління ризиками. Саме тому цей спад, хоч і схожий на 2022 рік, має іншу фундаментальну логіку.

У 2022 році це було перевіркою кредитної системи. Ринок питав: чи не зруйнується ця система? А у 2026 році — це перевірка цінності. Ринок питає:

За умов існування золота, американських облігацій і прибуткових машин AI, чому біткойн має продовжувати залучати довгострокові інвестиції з усього світу?

Після затвердження фізичних ETF біткойн вперше увійшов у стадію ціноутворення, яке домінує традиційні інституції.

Коли все більше пенсійних фондів, сімейних офісів і макро-фондів стають його власниками, біткойн вже не обмежується внутрішньокриптовалютним порівнянням, а стає порівнянням із усім фінансовим ринком.

Цей текст є лише спостереженням за індустрією фінансового ринку та дослідженням техніко-економічних аспектів і не є інвестиційною рекомендацією. Ціни на цифрові активи дуже волатильні, тому приймайте рішення з урахуванням власних ризиків.