#分享美股交易赢英伟达股票

Раціональний аналіз—як дивитись на цей раунд бичачого ринку AI, чи можна ще тримати технологічні акції?

Ці кілька днів корекції на американському ринку, особливо різке падіння акцій AI-технологій, змусили багатьох засмутитись, щойно вони зазнали збитків у криптовалютній сфері, тепер знову зайшли у американські акції, і збитки теж чималі, настрій дуже пригнічений. Зараз на ринку панує дуже нетерпеливе ставлення: ті, хто тримає довгі позиції, наполегливо пропагують AI як майбутнє, нездоланний тренд, а ті, хто грає на пониження, одночасно радіють і насміхаються з "пузиря AI", обидві сторони ведуть безперервну боротьбу. Сьогодні ми відкладемо питання позицій і не займатимемо чітку сторону, а спокійно проаналізуємо справжню природу цього AI-бичачого ринку та його подальший розвиток. Поїхали:

1. Індустріальна хвиля: базова логіка цього раунду бичачого ринку

Вибуховий ріст показників став основним двигуном. Звітність провідних компаній показує: Nvidia за квартал отримала понад 80 мільярдів доларів доходу, зростання на 85%; Microsoft, Google і Meta разом витратили майже 700 мільярдів доларів на AI-капітальні витрати за рік. Цей ріст не є просто концептуальним хайпом — щоденна кількість AI-запитів у світі перевищує 140 трильйонів токенів, реальний попит сприяє зростанню закупівель обладнання та цін.

Технологічна революція викликає перебудову індустрії. З переходом AI від тренування до інференсу, режим споживання обчислювальної потужності зазнає якісних змін: потреба у обчислювальній потужності для одного користувача зросла в 3-5 разів, співвідношення між серверними CPU і GPU змінюється з 1:8 до 1:1. Ці структурні зміни сприяють постійному дефіциту пам’яті, оптичних модулів і високошвидкісних мережевих пристроїв, а компанії, такі як Micron і Samsung, зберігають високий рівень завантаженості виробничих потужностей.

2. Ринкова турбулентність: тріада тисків за падіння

Перевернення очікувань щодо ліквідності стало каталізатором. Оновлені дані по безробіттю перевищили очікування, посиливши очікування підвищення ставок, доходність десятирічних казначейських облігацій США за один день зросла на 27 базисних пунктів, що найсильніше вдарило по високовартісних технологічних акціях. Індекс напівпровідників у Філадельфії за два дні втратив 1,5 трильйона доларів ринкової капіталізації — це в основному корекція надмірно оптимістичних очікувань щодо політики ставок раніше.

Структура торгівлі стала більш вразливою до продажів. Концентрація позицій у секторі AI досягла десятирічного максимуму: перші десять компонентів індексу Nasdaq становлять понад 40% його ваги. Коли Nvidia за один день торгів отримала понад 80 мільярдів доларів (12% від загальної торгівлі на американському ринку), будь-які зміни на межі можуть викликати ланцюгову реакцію автоматизованої торгівлі.

Збурення на стороні пропозиції посилює коливання. Готується IPO SpaceX на сотні мільярдів, а також очікування виходу на ринок таких єдинорогів, як OpenAI, що викликає побоювання щодо відтоку капіталу. Більше того, повідомляється, що Nvidia нібито коригує конфігурацію пам’яті для наступного покоління чипів — хоча це заходи щодо оптимізації витрат, їх неправильно сприймають як ознаку зменшення попиту.

3. Перспективи: підтвердження сталості бичачого ринку

Короткострокове відновлення:

• дисбаланс між попитом і пропозицією обчислювальної потужності все ще посилюється. Вартість оренди AI-обчислень у провідних хмарних провайдерів зросла на 34% за рік, а терміни виконання замовлень затягнулися до 2027 року
• інфляція на кремнієвих компонентах триває. Ціни на кремнієві пластини 12-дюймові зросли двічі, а терміни поставки спеціальних напівпровідникових матеріалів подовжилися до 26 тижнів
• підприємницький попит на застосування зростає. Впровадження агентів у Tencent і Alibaba подвоїло обсяги закупівлі серверів порівняно з минулим роком

Середньострокові технологічні тренди:

• оновлення inference-чипів стимулює оновлення апаратного забезпечення, архітектура GPU Blackwell у Q3 перевищить 30% проникнення
• комерційне застосування мультимодальних великих моделей відкриває нові ринки на сотні мільярдів у сферах медицини, промислової перевірки та інших
• прориви у технологіях інтеграції пам’яті і обчислень можуть подолати "стіну пам’яті", нові архітектурні продукти вже проходять тестування

Довгострокові перспективи — перебудова екосистеми:

› державні та корпоративні ринки стають новими драйверами зростання. Політика обов’язкового закупівлі вітчизняних чипів у Китаї викликає ланцюгову реакцію, а в Європі та США ухвалюють закони щодо локалізації обчислювальних потужностей
› прориви на краю пристроїв. Проникнення AI на ПК до кінця року перевищить 40%, а попит на граничні обчислювальні чипи зростає експоненційно
› енергетична ефективність визначає межі розвитку. Збільшення поширеності технологій рідинного охолодження на 10% може збільшити щільність обчислень у дата-центрах у 3 рази

4. Основний висновок: шлях еволюції у період турбулентності

Поточна корекція — це переосмислення системи оцінки вартості. Коефіцієнт P/E сектору знизився з 45 до 32 (ще залишається вище за середнє за п’ять років — 28), і капітал перетікає з концептуальних активів у компанії з високою прибутковістю. Компанії з такими характеристиками стануть лідерами нової фази:

• володінням повним стеком технологій (наприклад, архітектура Lenovo для кінця-краю, хмари і мережі)
• прив’язкою до капіталовкладень провідних хмарних провайдерів (наприклад, монополія TSMC у виробництві CoWoS)
• створенням цілісних бізнес-циклів (наприклад, доходи Baidu від AI перевищують 50%)

Індустріальні тренди не змінять напрямок через коливання. Коли щоденна кількість AI-інтеракцій перевищить 50 мільярдів, а один автономний автомобіль щороку генерує 200 ТБ даних, ця революція тільки починається. Короткострокові коливання поступляться місцем незворотній технологічній хвилі.